Hedge Fonlarının Çeşitli Stratejileri

Published · Updated

Serbest yatırım fonları, piyasa fırsatlarını kendi avantajlarına kullanan alternatif yatırımlardır. Bu fonlar, diğer birçok yatırım türünden daha büyük bir başlangıç ​​yatırımı gerektirir ve genellikle yalnızca akredite yatırımcılar tarafından erişilebilir. Bunun nedeni, hedge fonların, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’ndan (SEC), yatırım fonları gibi diğerlerine göre çok daha az düzenleme gerektirmesidir. Hedge fonlarının çoğu likit değildir, yani yatırımcıların paralarını daha uzun süre yatırmaları gerekir ve para çekme işlemleri genellikle belirli sürelerle sınırlıdır.

Bu nedenle, yatırımcılarının aktif getiri elde edebilmesi için farklı stratejiler kullanırlar. Ancak potansiyel yüksek riskli yatırım fonu yatırımcılarının, bu fonların nasıl para kazandığını ve bu finansal ürünü satın aldıklarında ne kadar risk aldıklarını anlamaları gerekir. Hiçbir riskten korunma fonu aynı olmamakla birlikte, çoğu, aşağıda özetlediğimiz belirli stratejilerden birini veya birkaçını kullanarak getirilerini oluşturur.

Temel Çıkarımlar

  • Hedge fonları, kaldıraç, türevler kullanabilen ve hisse senetlerinde kısa pozisyonlar alabilen çok yönlü yatırım araçlarıdır.
  • Bu nedenle, hedge fonlar, yatırımcıları için aktif getiri elde etmeye çalışmak için çeşitli stratejiler kullanır.
  • Hedge fonu stratejileri, uzun / kısa öz sermayeden piyasa nötrüne kadar uzanır.
  • Birleşme arbitrajı, sıkıntılı şirketleri de içerebilen, olay odaklı bir stratejidir.

Uzun / Kısa Özsermaye

İlk hedge fonu, uzun / kısa bir öz sermayestratejisi kullandı. Alfred W. Jones tarafından 1949’da başlatılan bu strateji, bugün hâlâ hisse senedi koruma fonu varlıklarının aslan payında kullanılıyor. Kavram basit: Yatırım araştırması beklenen kazananları ve kaybedenleri ortaya çıkarır, öyleyse neden her ikisine de bahis yapmayasınız? Kaybedenlerdeki kısa pozisyonları finanse etmek için teminat olarak kazananlarda uzun pozisyonlar alın . Birleşik portföy, uzun piyasa risklerini telafi eden kısa dönemler ile piyasa riskini azaltarak, kendine özgü (yani hisse senedine özgü) kazançlar için daha fazla fırsat yaratır.

Uzun / kısa hisse senedi, temelde, yatırımcıların aynı sektördeki iki rakip şirkette göreli değerlemelerine göre uzun ve kısa gittiği ikili ticaretin bir uzantısıdır. Yöneticinin hisse senedi toplama becerisine göre nispeten düşük riskli kaldıraçlı bir bahistir.

Örneğin, General Motors (GM) Ford’a göre ucuz görünüyorsa, bir çift tüccar 100.000 $ değerinde GM satın alabilir ve Ford hisselerinin eşit değerinde kısa devre yapabilir. Net piyasa riski sıfırdır, ancak GM Ford’dan daha iyi performans gösterirse, yatırımcı genel pazara ne olursa olsun para kazanacaktır.

Diyelim ki Ford% 20 ve GM% 27 yükseliyor. Tüccar GM’yi 127.000 $ ‘a satıyor, Ford short’ı 120.000 $’ a kapatıyor ve 7.000 $ ‘ı cebe atıyor. Ford% 30 düşerse ve GM% 23 düşerse, GM’yi 77.000 $ ‘a satıyorlar, Ford short’ı 70.000 $’ a kapatıyorlar ve yine de 7.000 $ ‘ı cebe indiriyorlar. Tüccar hatalıysa ve Ford GM’den daha iyi performans gösterirse, ancak para kaybedecekler.

Pazar Tarafı

Uzun / kısa öz sermaye hedge fonları tipik olarak net uzun piyasa riskine sahiptir, çünkü çoğu yönetici tüm uzun piyasa değerini kısa pozisyonlarla hedge etmez. Portföyün korunmayan kısmı dalgalanabilir ve genel getiriye bir piyasa zamanlaması unsuru katabilir. Buna karşılık, piyasadan bağımsız hedge fonları sıfır net piyasa riskini hedefler veya kısa ve uzun vadeli ürünler eşit piyasa değerine sahiptir. Bu, yöneticilerin tüm getirilerini stok seçiminden elde ettiği anlamına gelir. Bu strateji, uzun vadeli bir stratejiden daha düşük riske sahiptir – ancak beklenen getiriler de daha düşüktür.

Uzun / kısa ve piyasa açısından tarafsız hedge fonları hisse senedi kredisi iadesi kazançlarını veya açığa satılan ödünç alınan hisseye karşı kaydedilen nakit teminattan kazanılan faizi ortadan kaldırdı. Nakit bir gecede ödünç verilir ve borç veren komisyoncu bir orantıyı korur.

Bu, tipik olarak, borçluya kalan faizi “iade ederken”, hisse senedi kredisinin düzenlenmesi için bir ücret olarak faizin% 20’sine denk gelir. Eğer bir gecede faiz oranları % 4 ve piyasa nötr fon tipik% 80 indirim kazanır, bu portföy düz olsa bile, harçlar önce yıllık (0.04 x 0.8) başına 3.2% kazanacaksınız. Ancak oranlar sıfıra yakın olduğunda, indirim de öyle.

Birleşme Arbitrajı

Piyasa nötrlüğünün daha riskli bir versiyonu olan birleşme arbitrajı, getirisini devralma faaliyetinden elde eder. Bu nedenle, genellikle bir tür olay odaklı strateji olarak kabul edilir. Bir hisse takas işlemi duyurulduktan sonra, riskten korunma fonu yöneticisi, hedef şirketteki hisseleri satın alabilir ve satın alan şirketin hisselerini birleşme sözleşmesinde öngörülen oranda açığa satabilir. Anlaşma belirli koşullara tabidir:

  • Düzenleyici onay
  • Hedef şirket hissedarlarının olumlu oyu
  • Hedefin işinde veya mali durumunda önemli bir olumsuz değişiklik yok

Hedef şirketin hisseleri, birleşme bedelinin hisse başına değerinden daha düşük bir fiyata ticaret yapar – yatırımcıya işlemin kapanmaması riskini ve kapanana kadar paranın zaman değerini telafi eden bir spread.

In nakit işlemler, hedef şirketin hisseleri ticaret ucuza yöneticisi korunmak gerekmez, böylece kapanışta ödenecek nakit. Her iki durumda da spread, piyasaya ne olursa olsun, anlaşma gerçekleştiğinde bir getiri sağlar. Yakalayış? Alıcı genellikle işlem öncesi hisse senedi fiyatı üzerinden büyük bir prim öder, bu nedenle yatırımcılar işlemler bozulduğunda büyük zararlarla karşılaşır.

Birleşme arbitrajı belirsizlikle birlikte geldiğinden, hedge fon yöneticileri bu anlaşmaları tam olarak değerlendirmeli ve bu tür bir stratejiyle gelen riskleri kabul etmelidir.

Elbette, bu tür bir stratejiyle birlikte gelen önemli bir risk var. Şirketlerden birinin veya her ikisinin koşullu gereksinimleri nedeniyle birleşme planlandığı gibi ilerlemeyebilir veya düzenlemeler sonunda birleşmeyi yasaklayabilir. Bu tür bir stratejide yer alanlar, bu nedenle, ilgili tüm riskler ve potansiyel ödüller hakkında tam olarak bilgi sahibi olmalıdır.

Dönüştürülebilir Arbitraj

Dönüştürülebilirler, düz bir tahvil ile bir hisse senedi opsiyonunu birleştiren hibrit menkul kıymetlerdir. Dönüştürülebilir arbitraj koruma fonu, tipik dengelediği delta nötr bir pozisyonu korumaya çalışırlar. Delta tarafsızlığını korumak için, tüccarlar korumalarını artırmalı veya fiyat yükselirse daha fazla hisse satmalı ve fiyat düşerse korumayı azaltmak için hisse geri satın almalıdır. Bu onları düşük fiyattan alıp pahalıya satmaya zorlar.

Dönüştürülebilir arbitraj dalgalanma ile büyür. Hisseler ne kadar fazla sıçrarsa, delta nötr korumayı ayarlamak ve alım satım karlarını hesaplamak için o kadar fazla fırsat doğar. Fonlar, volatilite yüksek veya azaldığında gelişir, ancak oynaklık arttığında mücadele eder – piyasa stresi zamanlarında her zaman olduğu gibi. Dönüştürülebilir arbitraj da olay riskiyle karşı karşıyadır  . Bir ihraççı devralma hedefi haline gelirse, yönetici korumayı ayarlayamadan dönüşüm primi çöker ve bu da önemli bir kayıpla sonuçlanır.

Olay Odaklı

Öz sermaye ile sabit gelir arasındaki sınırda olay odaklı stratejiler yatıyor. Bu tür bir strateji, kurumsal faaliyetlerin yüksek olma eğiliminde olduğu ekonomik güç dönemlerinde iyi işler. Olay odaklı bir stratejiyle, riskten korunma fonları kesinti ile geri ödenmesi muhtemel olan kıdemli borca ​​odaklanır.

Şirket henüz iflas başvurusunda bulunmadıysa, yönetici kısa hisse senedi satabilir ve hisse senetlerinin ya dosya açtığında ya da müzakere edilmiş bir hisse senedi-borç takası iflası önlediğinde düşeceğini iddia edebilir. Şirket halihazırda iflas halindeyse, yeniden yapılanma üzerine daha düşük bir tahsilat hakkına sahip küçük bir borç sınıfı, daha iyi bir korunma teşkil edebilir.

Olay odaklı fonlardaki yatırımcıların bir miktar risk alması ve ayrıca sabırlı olması gerekir. Kurumsal yeniden yapılanmalar her zaman yöneticilerin planladığı şekilde gerçekleşmez ve bazı durumlarda sorunlu şirketin operasyonlarının bozulabileceği aylar hatta yıllar sürebilir. Finansal piyasa koşullarının değiştirilmesi de sonucu etkileyebilir – iyi ya da kötü.

Kredi

Olay odaklı işlemlere benzer şekilde sermaye yapısı arbitrajı da çoğu hedge fon kredi stratejisinin temelini oluşturur. Yöneticiler, aynı kurumsal ihraççının birinci ve ikinci derece menkul kıymetleri arasında göreceli bir değer ararlar. Ayrıca, ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS’ler) veya teminatlı kredi yükümlülükleri (CLO’lar) gibi yapılandırılmış borç araçlarının karmaşık sermayesinde farklı kurumsal ihraççılardan veya farklı dilimlerden eşdeğer kredi kalitesinde menkul kıymetler alıp satarlar. Kredi koruma fonları, faiz oranlarından çok krediye odaklanır. Aslında, birçok yönetici, faiz risklerinden korunmak için kısa vadeli vadeli işlemler veya Hazine bonoları satmaktadır.

Güçlü ekonomik büyüme dönemlerinde kredi yayılması daraldığında kredi fonları zenginleşme eğilimindedir. Ancak ekonomi yavaşladığında ve yayıldıkça zarar görebilirler.

Sabit Gelirli Arbitraj

Sabit gelirli arbitraj yapan hedge fonlar, risksiz devlet tahvillerinden getiri sağlayarak kredi riskini ortadan kaldırır. Unutmayın, bir piyasada varlık veya menkul kıymet satın almak için arbitraj kullanan ve ardından bunları farklı bir piyasada satan yatırımcılar. Yatırımcıların elde ettiği herhangi bir kar, alım ve satış fiyatları arasındaki fiyat farklılığının bir sonucudur.

Bu nedenle yöneticiler, getiri eğrisinin şeklinin nasıl değişeceğine dair kaldıraçlı bahisler yaparlar. Örneğin, uzun oranların kısa oranlara göre yükselmesini beklerlerse, kısa vadeli tahvil veya tahvil vadeli işlemleri satacak ve kısa vadeli menkul kıymetler veya faiz oranlı vadeli işlemler satın alacaklardır.

Bu fonlar, normalde mütevazı getiriler olacak olanı artırmak için genellikle yüksek kaldıraç kullanır. Tanım gereği kaldıraç, yönetici hatalı olduğunda kayıp riskini artırır.

Global Makro

Bazı riskten korunma fonları, makroekonomik eğilimlerin dünya çapında faiz oranlarını, para birimlerini, emtiaları veya hisse senetlerini nasıl etkileyeceğini analiz eder ve görüşlerine en duyarlı varlık sınıfında uzun veya kısa pozisyonlar alır. Küresel makro fonlar hemen hemen her şeyi alıp satabilirse de, yöneticiler genellikle vadeli işlemler ve vadeli döviz işlemleri gibi oldukça likit araçları tercih eder.

Makro fonlar her zaman korunma sağlamaz, ancak yöneticiler genellikle büyük yönlü bahisler alır – bazıları asla sonuç vermez. Sonuç olarak, getiriler, herhangi bir hedge fon stratejisinin en değişkenleri arasındadır.

Yalnızca Kısa

Nihai yönelimli tüccarlar, yalnızca kısa vadeli hedge fonlarıdır – enerjilerini aşırı değerli hisse senetleri bulmaya adayan profesyonel kötümserler. Yatırımcılar tarafından muhtemelen göz ardı edilebilecek herhangi bir sorun belirtisini ortaya çıkarmak için finansal tablo dipnotlarını inceler ve tedarikçilerle veya rakiplerle konuşurlar. Serbest yatırım fonu yöneticileri, sonuç alırlar.

Yalnızca kısa fonlar, ayı piyasalarına karşı bir portföy koruması sağlayabilir, ancak bunlar gönülsüz değildir. Yöneticiler kalıcı bir engelle karşı karşıyadır: Hisse senedi piyasasında uzun vadeli yukarı yönlü eğilimin üstesinden gelmek zorundadırlar.

Nicel

Nicel riskten korunma fonu stratejileri, yatırım kararları vermek için nicel analize (QA) bakar. Kalite Güvencesi, matematiksel ve istatistiksel modelleme, ölçüm ve büyük veri setlerine dayanan araştırma kullanarak kalıpları anlamaya çalışan bir tekniktir. Kantitatif hedge fonları, genellikle sayıları hesaplamak ve matematiksel modellere veya makine öğrenimi tekniklerine dayalı olarak işlem kararlarını otomatik olarak almak için teknolojiden yararlanır. Bu fonlar ” kara kutular ” olarak kabul edilebilir, çünkü dahili işler belirsiz ve tescilli. Yatırımcı parası ticareti yapan yüksek frekanslı ticaret (HFT) firmaları, kantitatif hedge fonlara örnek olabilir.

Alt çizgi

Yatırımcılar, herhangi bir hedge fonuna para yatırmadan önce kapsamlı durum tespiti yapmalıdır. Fonun hangi stratejileri kullandığını ve risk profilini anlamak önemli bir ilk adımdır.