Takip hatası
İzleme Hatası Nedir?
Hatayı Takip olan sapma, bir pozisyonun fiyat davranışı veya bir portföy ve bir kriter fiyat davranışları arasındadır. Bu, genellikle amaçlandığı kadar etkili bir şekilde çalışmayan ve beklenmedik bir kar veya zarar oluşturan bir hedge fonu, yatırım fonu veya borsa yatırım fonu (ETF) bağlamında olur .
İzleme hatası, bir yatırımcının elde ettiği getiri ile taklit etmeye çalıştıkları karşılaştırmalı değerlendirmenin getirisi arasındaki farkı bildiren bir
Temel Çıkarımlar
- İzleme hatası, bir pozisyon (genellikle portföyün tamamı) ile ona karşılık gelen kıyaslama arasındaki gerçek performanstaki farktır.
- İzleme hatası, bir fonun ne kadar aktif yönetildiğinin ve buna karşılık gelen risk seviyesinin bir göstergesi olarak görülebilir.
- Bir portföy yöneticisinin geçmiş bir izleme hatasını değerlendirmek, yöneticinin gelecekte gösterebileceği kıyaslama risk kontrolü seviyesi hakkında fikir verebilir.
Bir İzleme Hatasını Anlama
Portföy riski genellikle bir karşılaştırmaya göre ölçüldüğünden, izleme hatası, bir yatırımın ne kadar iyi performans gösterdiğini ölçmek için yaygın olarak kullanılan bir ölçümdür. İzleme hatası, belirli bir süre boyunca bir yatırımın bir kıyaslama ile tutarlılığını gösterir. Bir karşılaştırma ölçütüne göre mükemmel bir şekilde endekslenen portföyler bile, karşılaştırmalı ölçütten farklı davranır, ancak günlük, çeyrekten çeyreğe veya yıldan yıla bu fark çok küçük olabilir. Bu farkı ölçmek için izleme hatası ölçüsü kullanılır.
İzleme hatası, bir yatırımın getirisi ile kıyaslama ölçütü arasındaki farkın standart sapmasıdır. Bir yatırım veya portföy için bir getiri dizisi ve karşılaştırması verildiğinde, izleme hatası şu şekilde hesaplanır:
İzleme Hatası = (P – B) ‘nin Standart Sapması
- Burada P, portföy getirisi ve B, kıyaslama getirisidir.
Yatırımcının bakış açısından, izleme hatası portföy yöneticilerini değerlendirmek için kullanılabilir. Bir yönetici düşük ortalama getiri elde ediyor ve büyük bir izleme hatası veriyorsa, bu yatırımla ilgili önemli ölçüde yanlış bir şey olduğunun ve yatırımcının büyük olasılıkla bir yedek bulması gerektiğinin bir işaretidir.
Ayrıca, özellikle fiyat değişikliklerini etkileyen olası faktörleri içeren risk modellerini oluşturan nicel portföy yöneticileri için performansı tahmin etmek için de kullanılabilir. Yöneticiler daha sonra, kıyaslama ölçütüne yakından uyan bir izleme hatası olan bir portföy oluşturmak için bir kıyas ölçütünün bileşenlerinin türünü (stil, kaldıraç, momentum veya piyasa değeri gibi) kullanan bir portföy oluştururlar.
Özel Hususlar
İzleme Hatasını Etkileyebilecek Faktörler
Net aktif değeri bir endeks fonu (NAV) doğal olarak bir dizin bunu yapmaz fonlar, ücretler var çünkü onun kriter daha düşük olduğu yönünde eğimlidir. Bir fon için yüksek bir harcama oranı, fonun performansı üzerinde önemli ölçüde olumsuz bir etkiye sahip olabilir. Bununla birlikte, fon yöneticilerinin, ortalamanın üzerinde bir portföy yeniden dengeleme işi yaparak, temettü veya faiz ödemelerini yöneterek veya menkul kıymet ödünç vererek fon ücretlerinin olumsuz etkisinin üstesinden gelmeleri ve temeldeki endeksi geride bırakmaları mümkündür.
Fon ücretlerinin ötesinde, bir dizi başka faktör bir fonun izleme hatasını etkileyebilir. Önemli bir faktör, bir fonun mevcutlarının, temeldeki endeksin veya kıyas ölçütünün varlıkları ile ne ölçüde eşleştiğidir. Çoğu fon, yalnızca fon yöneticisinin gerçek endeksi oluşturan menkul kıymetlerin temsili bir örneği fikrinden oluşur. Bir fonun varlıkları ile endeksin varlıkları arasında ağırlıklandırmada da sıklıkla farklılıklar vardır.
Likit olmayan veya çok az işlem gören menkul kıymetler de izleme hatası olasılığını artırabilir, çünkü bu durum, fonun bu tür menkul kıymetleri satın alması veya satması durumunda, daha büyük alış-satış marjlarının bir sonucu olarak fiyatların piyasa fiyatından önemli ölçüde farklılık göstermesine neden olur . Son olarak, bir endeksin oynaklık seviyesi de izleme hatasını etkileyebilir.
Sektör, uluslararası ve temettü ETF’leri daha yüksek mutlak izleme hatalarına sahip olma eğilimindedir; Geniş tabanlı öz sermaye ve tahvil ETF’leri daha düşük olanlara sahip olma eğilimindedir. Yönetim gider oranları (MER) izleme hatasının en belirgin nedenidir ve MER’nin boyutu ile izleme hatası arasında doğrudan bir korelasyon olma eğilimindedir. Ancak diğer faktörler araya girebilir ve zaman zaman daha önemli olabilir.
Net Varlık Değerine Primler ve İndirimler
Yatırımcılar bir ETF’nin piyasa fiyatını menkul kıymet sepetinin NAV’sinin üstünde veya altında teklif ettiğinde NAV için primler veya indirimler meydana gelebilir . Bu tür farklılıklar genellikle nadirdir. Bir prim durumunda, yetkili katılımcı tipik olarak ETF sepetinde menkul kıymetler satın alarak, bunları ETF birimleri ile değiştirerek ve kar elde etmek için borsada birimleri satarak (prim gidene kadar) arbitraj yapar. Özellikle ince işlem gören ETF’ler için% 5’e varan prim ve indirimlerin gerçekleştiği bilinmektedir.
Optimizasyon
Karşılaştırma endeksinde ince işlem gören hisse senetleri olduğunda, ETF sağlayıcısı, fiyatlarını önemli ölçüde yükseltmeden satın alamaz, bu nedenle endeksi temsilen daha likit hisse senetleri içeren bir örnek kullanır. Buna portföy optimizasyonu denir.
Çeşitlendirme Kısıtlamaları
ETF’ler, düzenleyicilere yatırım fonu olarak kayıtlıdır ve geçerli düzenlemelere uymaları gerekir.İki çeşitlendirme gerekliliği dikkate alınmalıdır: Varlıklarının% 75’i nakit, devlet tahvilleri ve diğer yatırım şirketlerinin menkul kıymetlerine yatırılmalıdır ve toplam varlıkların% 5’inden fazlası herhangi bir menkul kıymete yatırılamaz. Bu, birçok baskın şirketin bulunduğu bir sektörün performansını takip eden ETF’ler için sorun yaratabilir.
Nakit Sürükleme
Endekslerin nakit varlığı yoktur, ancak ETF’ler vardır. Temettü ödemeleri, gecelik bakiyeler ve alım satım faaliyeti nedeniyle aralıklarla nakit birikebilir . Nakit alma ve yeniden yatırım yapma arasındaki gecikme, sürükleme olarak bilinen performansta düşüşe neden olabilir. Ödeme getirisi yüksek olan temettü fonları en duyarlı olanlardır.
Dizin Değişiklikleri
ETF’ler indeksleri izler ve indeksler güncellendiğinde ETF’ler de buna uymak zorundadır. ETF portföyünün güncellenmesi işlem maliyetlerine neden olur. Ve bunu indeksle aynı şekilde yapmak her zaman mümkün olmayabilir. Örneğin, ETF’ye eklenen bir hisse senedi, endeks oluşturucunun seçtiğinden farklı bir fiyatta olabilir.
Sermaye Kazanç Dağılımları
ETF’ler, yatırım fonlarından daha fazla vergi verimlidir, ancak yine de , birlik sahiplerinin elinde vergilendirilebilir sermaye kazançlarını dağıttığı bilinmektedir . Hemen belli olmasa da, bu dağılımlar vergi sonrası endeksten farklı bir performans yaratmaktadır. Şirketlerde cirosu yüksek olan endeksler (örneğin, birleşmeler, satın almalar ve bölünmeler ), sermaye kazancı dağıtımlarının bir kaynağıdır. Devir oranı ne kadar yüksekse, ETF’nin menkul kıymetleri kârla satma olasılığı o kadar yüksek olur.
Menkul Kıymet Ödünç Verme
Bazı ETF şirketleri, kısa satış için hedge fonları için ETF portföyündeki varlıkları ödünç verme uygulaması olan menkul kıymet kredisi yoluyla izleme hatalarını telafi edebilir . Bu uygulamadan toplanan borç verme ücretleri, istenirse izleme hatasını azaltmak için kullanılabilir.
Döviz Hedging
Döviz riskinden korunma özelliğine sahip uluslararası ETF’ler, her zaman MER’de yer almayan para riskinden korunma maliyetleri nedeniyle bir kıyaslama endeksini takip etmeyebilir. Riskten korunma maliyetlerini etkileyen faktörler, vadeli sözleşmelerin fiyatlandırmasını ve performansını etkileyen piyasa oynaklığı ve faiz oranı farklarını içerir.
Vadeli İşlemler Rulo
Emtia ETF’leri, çoğu durumda, vadeli işlem piyasaları aracılığıyla bir emtianın fiyatını izler ve vadeye en yakın sözleşmeyi satın alır. Haftalar geçtikçe ve sözleşmenin süresi dolduğunda, ETF sağlayıcısı onu satacak (teslimatı önlemek için) ve bir sonraki ayın sözleşmesini satın alacak. “Roll” olarak bilinen bu işlem her ay tekrarlanır. Son kullanma tarihinden sonraki sözleşmelerin fiyatları daha yüksekse ( contango ), sonraki aya dönüş daha yüksek bir fiyatla olur ve bu da zarara neden olur. Bu nedenle, emtianın spot fiyatı aynı kalsa veya biraz yükselse bile, ETF yine de bir düşüş gösterebilir. Tam tersi, vade bitiminden daha uzak vadeli işlemler daha düşük fiyatlara sahipse ( geriye dönük ), ETF’nin yukarı yönlü bir eğilimi olacaktır.
Sabit Kaldıraç Sağlamak
Kaldıraçlı ve ters ETF’ler , günlük bazda bir kıyaslama endeksinin doğrudan veya ters getirisinin iki veya üç katını çoğaltmak için swap, forward ve futures kullanır. Bu, her gün endeks değişikliğinin belirtilen katını vermelerini sağlamak için türev sepetinin günlük olarak yeniden dengelenmesini gerektirir.
İzleme Hatası Örneği
Örneğin, S&P 500 endeksiyle karşılaştırmalı büyük bir yatırım fonu olduğunu varsayalım. Ardından, yatırım fonu ve endeksin belirli bir beş yıllık dönemde aşağıdaki getirileri gerçekleştirdiğini varsayalım:
- Yatırım Fonu:% 11,% 3,% 12,% 14 ve% 8.
- S&P 500 endeksi:% 12,% 5,% 13,% 9 ve% 7.
Bu veriler göz önüne alındığında, farklılıklar dizisi (% 11 -% 12), (% 3 -% 5), (% 12 -% 13), (% 14 -% 9) ve (% 8 -% 7) şeklindedir. Bu farklar% -1,% -2,% -1,% 5 ve% 1’e eşittir. Bu farklılıklar dizisinin standart sapması olan izleme hatası% 2,50’dir.