Tahvil

Tahvil Nedir?

Tahvil, bir yatırımcı tarafından bir borçluya (tipik olarak kurumsal veya devlet) verilen bir krediyi temsil eden sabit gelirli bir araçtır. Bir tahvil, borç veren ile borç alan arasında, kredinin ayrıntılarını ve ödemelerini içeren bir IOU olarak düşünülebilir. Tahviller şirketler, belediyeler, eyaletler ve egemen hükümetler tarafından projeleri ve operasyonları finanse etmek için kullanılır. Tahvil sahipleri, ihraççının borçluları veya alacaklılarıdır. Tahvil detayları, kredinin anaparasının tahvil sahibine ödenmesi gereken bitiş tarihini içerir ve genellikle borçlu tarafından yapılan değişken veya sabit faiz ödemeleri için şartları içerir.

Tahvil İhraç Edenler

Hükümetler (her düzeyde) ve şirketler borç almak için genellikle tahvil kullanırlar. Hükümetlerin yolları, okulları, barajları veya diğer altyapıları finanse etmesi gerekiyor. Ani savaş masrafları, fon toplama ihtiyacını da gerektirebilir.

Benzer şekilde, şirketler genellikle işlerini büyütmek, mülk ve ekipman satın almak, karlı projeler üstlenmek, araştırma ve geliştirme için veya çalışanları işe almak için borç alırlar. Büyük kuruluşların karşılaştığı sorun, tipik olarak ortalama bir bankanın sağlayabileceğinden çok daha fazla paraya ihtiyaç duymalarıdır. Tahviller, birçok bireysel yatırımcının borç verenin rolünü üstlenmesini sağlayarak bir çözüm sunar. Nitekim, kamu borç piyasaları binlerce yatırımcının ihtiyaç duyulan sermayenin bir kısmını ödünç vermesine izin veriyor. Dahası, piyasalar, borç verenlerin tahvillerini diğer yatırımcılara satmalarına veya diğer kişilerden tahvil satın almalarına izin verir – orijinal ihraç eden kuruluş sermaye topladıktan çok sonra.

Tahviller Nasıl Çalışır?

Tahviller genellikle sabit getirili menkul kıymetler olarak adlandırılır ve hisse senetleri ( hisse senetleri ) ve nakit benzerleriyle birlikte bireysel yatırımcıların genellikle aşina olduğu üç varlık sınıfından biridir.

Birçok şirket ve tezgah üstü ( OTC ) veya borç alan ile borç veren arasında özel olarak işlem görür.

Şirketler veya diğer kuruluşlar yeni projeleri finanse etmek, devam eden operasyonları sürdürmek veya mevcut borçları yeniden finanse etmek için para toplamaya ihtiyaç duyduğunda, doğrudan yatırımcılara tahvil ihraç edebilirler. Borçlu (ihraççı), kredinin şartlarını, yapılacak faiz ödemelerini ve ödünç verilen fonların (tahvil anaparası) geri ödenmesi gereken zamanı ( vade tarihi ) içeren bir tahvil çıkarır. Faiz ödemesi (kupon), tahvil sahiplerinin fonlarını ihraççıya ödünç vermek için elde ettikleri getirinin bir parçasıdır. Ödemeyi belirleyen faiz oranına kupon oranı denir.

En bağların ilk fiyat tipik olarak ayarlanır nominal değer tek bağ başına. Bir tahvilin gerçek piyasa fiyatı bir dizi faktöre bağlıdır: ihraççının kredi kalitesi, vadenin dolmasına kadar geçen süre ve o andaki genel faiz oranı ortamına kıyasla kupon oranı. Tahvilin nominal değeri, tahvil vadesi geldiğinde borçluya geri ödenecek olan tutardır.

Tahvillerin çoğu, ihraç edildikten sonra ilk tahvil sahibi tarafından diğer yatırımcılara satılabilir. Diğer bir deyişle, bir tahvil yatırımcısının vade tarihine kadar tahvil tutması gerekmez. Faiz oranlarının düşmesi veya borçlunun kredisinin artması durumunda tahvillerin borçlu tarafından yeniden satın alınması yaygındır ve yeni tahvilleri daha düşük bir maliyetle yeniden ihraç edebilir.

Tahvillerin Özellikleri

Çoğu tahvil, aşağıdakiler dahil bazı ortak temel özellikleri paylaşır:

• Nominal değer, tahvilin vade sonunda değerinde olacağı para tutarıdır; aynı zamanda tahvil ihraççısının faiz ödemelerini hesaplarken kullandığı referans tutardır. Örneğin, bir yatırımcının 1,090 $ primle bir tahvil satın aldığını ve başka bir yatırımcının daha sonra aynı tahvili 980 $ ‘lık bir indirimle işlem gördüğünde aldığını varsayalım. Tahvil vadesi geldiğinde, her iki yatırımcı da tahvilin 1.000 $ nominal değerini alacak.
• Kupon oranı, tahvil ihraç edenin tahvilin nominal değeri üzerinden ödeyeceği faiz oranıdır ve yüzde olarak ifade edilir. Örneğin,% 5 kupon oranı, tahvil sahiplerinin% 5 x 1000 $ nominal değer = 50 $ alacağı anlamına gelir.
• Kupon tarihleri, tahvil ihraççısının faiz ödemesi yapacağı tarihlerdir. Herhangi bir aralıkta ödeme yapılabilir, ancak standart altı aylık ödemelerdir.
• Vade tarihi, tahvilin vadesinin dolacağı ve tahvil çıkarıcısının tahvilin nominal değerini tahvil sahibine ödeyeceği tarihtir.
• İhraç fiyatı, tahvil ihraççısının tahvilleri başlangıçta sattığı fiyattır.

Bir tahvilin iki özelliği – kredi kalitesi ve vadeye kalan süre – bir tahvilin kupon oranının temel belirleyicileridir. Verenin kötü varsa kredi notunu, varsayılan büyüktür ve bu bağlar daha fazla ilgi ödemek. Vadesi çok uzun olan tahviller de genellikle daha yüksek bir faiz oranı öder. Bu yüksek tazminat, tahvil sahibinin uzun süre faiz oranı ve enflasyon risklerine daha fazla maruz kalmasıdır.

Bir şirketin ve tahvillerinin kredi derecelendirmeleri, Standard and Poor’s, Moody’s ve Fitch Ratings gibi kredi derecelendirme kuruluşları tarafından oluşturulur. En yüksek kalitede tahviller “ yatırım derecesi ” olarak adlandırılır ve ABD hükümeti tarafından ihraç edilen borçları ve birçok kamu hizmeti kuruluşu gibi çok istikrarlı şirketleri içerir. Yatırım derecesi olarak kabul edilmeyen ancak temerrüde düşmeyen tahviller, “ yüksek getirili ” veya “önemsiz” tahviller olarak adlandırılır. Bu tahvillerin gelecekte temerrüt riski daha yüksektir ve yatırımcılar bu riski telafi etmek için daha yüksek bir kupon ödemesi talep etmektedir.

Faiz oranları değiştikçe tahviller ve tahvil portföyleri değer kazanacak veya düşecektir. Faiz oranı ortamındaki değişikliklere duyarlılığa ” süre ” denir. Bu bağlamda vade süresinin kullanılması yeni tahvil yatırımcıları için kafa karıştırıcı olabilir çünkü tahvilin vadeden önceki süresinin uzunluğunu ifade etmemektedir. Bunun yerine süre, faiz oranlarındaki bir değişiklikle bir tahvil fiyatının ne kadar yükseleceğini veya düşeceğini ifade eder.

Bir tahvil veya tahvil portföyünün faiz oranlarına (süreye) duyarlılığının değişim oranına “ dışbükeylik ” denir. Bu faktörlerin hesaplanması zordur ve gerekli analiz genellikle profesyoneller tarafından yapılır.

Tahvil Kategorileri

Piyasalarda satılan dört ana tahvil kategorisi vardır. Bununla birlikte, bazı platformlarda şirketler ve hükümetler tarafından ihraç edilen yabancı tahvilleri de görebilirsiniz.

• Şirket tahvilleri şirketler tarafından çıkarılır. Şirketler, çoğu durumda borç finansmanı için banka kredisi aramak yerine tahvil ihraç eder, çünkü tahvil piyasaları daha uygun şartlar ve daha düşük faiz oranları sunar.
• Belediye tahvilleri eyaletler ve belediyeler tarafından çıkarılır. Bazı belediye tahvilleri yatırımcılar için vergisiz kupon geliri sunar.
• ABD Hazinesi tarafından ihraç edilenler gibi devlet tahvilleri. Hazine tarafından bir yıl veya daha kısa vadeye kadar ihraç edilen tahviller “Bono” olarak adlandırılır; 1-10 yıl vadeye kadar ihraç edilen tahviller “senet” olarak adlandırılır; 10 yıldan daha uzun vadeli tahvil ihraçları ise “tahvil” olarak adlandırılmaktadır. Bir devlet hazinesi tarafından ihraç edilen tüm tahvil kategorisine genellikle toplu olarak “hazine” adı verilir. Ulusal hükümetler tarafından ihraç edilen devlet tahvilleri, devlet borcu olarak adlandırılabilir.
• Ajans tahvilleri, Fannie Mae veya Freddie Mac gibi devlete bağlı kuruluşlar tarafından ihraç edilen tahvillerdir.

Tahvil Çeşitleri

Yatırımcılar için mevcut tahviller birçok farklı türde gelir. İhraççı tarafından geri çağrılan faiz veya kupon ödeme oranına veya türüne göre ayrılabilirler veya başka özelliklere sahip olabilirler.

Sıfır kuponlu tahviller kupon ödemesi yapmazlar ve bunun yerine tahvil vadesi geldiğinde tahvil sahibine tam itibari değer ödendiğinde bir getiri sağlayacak olan nominal değerine indirimli olarak ihraç edilir. ABD Hazine bonoları sıfır kuponlu bir tahvildir.

Dönüştürülebilir tahviller, hisse senedi fiyatı gibi belirli koşullara bağlı olarak, tahvil sahiplerinin borçlarını bir noktada hisse senedine (öz sermayeye) dönüştürmelerine olanak tanıyan gömülü opsiyonlu borçlanma araçlarıdır. Örneğin, yeni bir projeyi finanse etmek için 1 milyon dolar borçlanması gereken bir şirket hayal edin. 10 yılda vadesi dolan% 12 kuponlu tahvil ihraç ederek borçlanabiliyorlardı. Ancak, hisse senedi fiyatı belli bir değerin üzerine çıktığında tahvili hisseye çevirme imkanı sağlayan% 8 kuponlu tahvil almaya istekli bazı yatırımcılar olduğunu bilseler, ihraç etmeyi tercih edebilirler.

Dönüştürülebilir tahvil şirket için en iyi çözüm olabilir çünkü proje ilk aşamalarındayken daha düşük faiz ödemelerine sahip olacaklardı. Yatırımcılar tahvillerini dönüştürürse, diğer hissedarlar sulandırılır, ancak şirketin daha fazla faiz veya tahvil anaparasını ödemesi gerekmez.

Konvertibl tahvil satın alan yatırımcılar, proje başarılı olursa hisse senedinin tepesinden kar edebilecekleri için bunun harika bir çözüm olduğunu düşünebilirler. Daha düşük bir kupon ödemesini kabul ederek daha fazla risk alıyorlar, ancak tahviller dönüştürülürse potansiyel ödül, bu takası kabul edilebilir hale getirebilir.

Çağrılabilir tahviller de gömülü bir seçeneğe sahiptir, ancak dönüştürülebilir tahvilde bulunandan farklıdır. Çağrılabilir bir tahvil, şirket tarafından olgunlaşmadan önce “geri çağrılabilen” tahvildir. Bir şirketin 10 yılda vadesi gelen% 10 kuponlu tahvil ihraç ederek 1 milyon dolar borç aldığını varsayalım. Şirket% 8 ödünç alabildiği 5. yılda faiz oranları düşerse (veya şirketin kredi notu yükselirse), tahvilleri ana para için tahvil sahiplerinden geri çağıracak veya satın alacak ve yeni tahvilleri daha düşük bir kupon oranında yeniden ihraç edecektir.

Çağrılabilir bir tahvil, tahvil alıcısı için daha risklidir, çünkü tahvilin değeri yükseldiğinde çağrılma olasılığı daha yüksektir. Unutmayın, faiz oranları düştüğünde tahvil fiyatları yükselir. Bu nedenle, çağrılabilir tahviller, aynı vade, kredi notu ve kupon oranına sahip çağrılamayan tahviller kadar değerli değildir.

Bir Satılabilir bağ o olgunlaştığını önce tahvil sahiplerinin şirkete bağ geri koymak veya satmak için izin verir. Bu, bir tahvilin değerinin düşebileceğinden endişelenen veya faiz oranlarının yükseleceğini düşünen ve tahvilin değer kaybetmeden anaparasını geri almak isteyen yatırımcılar için değerlidir.

Tahvil ihraççısı, tahvil içerisine, tahvil sahiplerine daha düşük bir kupon oranı karşılığında fayda sağlayan veya sadece tahvil satıcılarını ilk krediyi vermeye teşvik eden bir satım opsiyonu ekleyebilir. Satılabilir bir tahvil, genellikle satım opsiyonu olmayan bir tahvilden daha yüksek bir değerde işlem görür, ancak aynı kredi notu, vade ve kupon oranına sahiptir çünkü tahvil sahipleri için daha değerlidir.

Bir tahvilde gömülü satım, çağrı ve konvertibilite haklarının olası kombinasyonları sonsuzdur ve her biri benzersizdir. Bu hakların her biri için katı bir standart yoktur ve bazı tahviller, karşılaştırmaları zorlaştırabilecek birden fazla tür “seçenek” içerecektir. Genel olarak, bireysel yatırımcılar, yatırım hedeflerini karşılayan bireysel tahvilleri veya tahvil fonlarını seçmek için tahvil uzmanlarına güvenirler.

Tahvillerin Fiyatlandırılması

Piyasa fiyatları, belirli özelliklerine göre tahvillerdir. Bir tahvilin fiyatı, tıpkı diğer halka açık menkul kıymetlerde olduğu gibi, herhangi bir anda arz ve talebin gözlemlenen fiyatı belirlediği günlük bazda değişir. Ancak tahvillerin nasıl değerlendiğine dair bir mantık var. Bu noktaya kadar tahvillerden her yatırımcı vadeye kadar tutuyormuş gibi konuştuk. Bunu yaparsanız, anaparanızı artı faizi geri alacağınız garantidir; ancak, bir tahvilin vadeye kadar tutulması gerekmez. Bir tahvil sahibi herhangi bir zamanda tahvillerini fiyatın bazen dramatik bir şekilde dalgalanabileceği açık piyasada satabilir.

Bir tahvilin fiyatı, ekonomideki faiz oranlarındaki değişikliklere göre değişir. Bu söz konusu olmasından kaynaklanmaktadır sabit oranlı tahvil, ihraç eden dayalı bir kupon ödeme sözü verdi yüz değeri 1,000 $ ‘lık için tahvil-so ait eşit,% 10 yıllık tahvilde, ihraç eden obligatör 100 $ ödeyecek her yıl.

Kısa vadeli devlet tahvili oranına göre belirlendiği üzere, bu tahvilin ihraç edildiği sırada geçerli faiz oranlarının da% 10 olduğunu varsayalım. Bir yatırımcı, şirket tahviline veya devlet tahviline yatırım yapmaya kayıtsız kalacaktır, çünkü her ikisi de 100 $ geri dönecektir. Ancak, bir süre sonra ekonominin daha da kötüye gittiğini ve faiz oranlarının% 5’e düştüğünü hayal edin. Şimdi, yatırımcı devlet tahvilinden yalnızca 50 $ alabilir, ancak yine de şirket bonosundan 100 $ alabilir.

Bu fark, şirket tahvilini çok daha çekici hale getiriyor. Dolayısıyla, piyasadaki yatırımcılar, mevcut faiz oranı ortamını eşitleyen bir primle işlem yapana kadar tahvilin fiyatına kadar teklif verecekler – bu durumda tahvil 2.000 $ ‘lık bir fiyattan işlem yapacak, böylece 100 $’ lık kupon% 5’i temsil edecek. Benzer şekilde, faiz oranları% 15’e çıkarsa, o zaman bir yatırımcı devlet tahvilinden 150 dolar kazanabilir ve sadece 100 dolar kazanmak için 1.000 dolar ödemez. Bu tahvil, getirileri eşitleyen bir fiyata, bu durumda 666.67 $ ‘a ulaşana kadar satılacaktı.

Faiz Oranlarının Tersi

Bu nedenle, bir tahvilin fiyatının faiz oranlarıyla ters orantılı olarak değiştiği şeklindeki ünlü ifade işe yarar. Faiz oranları yükseldiğinde, tahvil üzerindeki faiz oranını geçerli oranlarla eşitleme etkisine sahip olmak için tahvil fiyatları düşer ve bunun tersi de geçerlidir.

Bu kavramı açıklamanın bir başka yolu da, faiz oranı değişikliği yerine, tahvilimizin getirisine fiyat değişikliği verileceğini düşünmektir. Örneğin, fiyat 1.000 dolardan 800 dolara düşerse, getiri% 12.5’e yükselir. Bunun nedeni, 800 $ (100 $ / 800 $) değerinde bir varlık için aynı garantili 100 $ ‘ı almanızdır. Tersine, tahvilin fiyatı 1.200 $ ‘a çıkarsa getiri% 8.33’e (100 $ / 1.200 $) düşer.

Vadeye Kadar Verim (YTM)

Bir tahvilin vadeye kadar getirisi (YTM), tahvilin fiyatını değerlendirmenin başka bir yoludur. YTM, tahvilin ömrünün sonuna kadar tutulması durumunda tahvilin beklenen toplam getirisidir. Vadeye kadar getiri, uzun vadeli bir tahvil getirisi olarak kabul edilir, ancak yıllık bir oran olarak ifade edilir. Diğer bir deyişle, bir tahvilin yatırımcının tahvili vadeye kadar elinde tutması ve tüm ödemelerin planlandığı gibi yapılması durumunda, bir tahvil yatırımının iç getiri oranıdır. YTM karmaşık bir hesaplama olmakla birlikte, bir tahvilin piyasadaki farklı kuponlu ve vadedeki diğer tahvillere göre çekiciliğini değerlendiren bir kavram olarak oldukça kullanışlıdır. YTM formülü, aşağıdaki denklemdeki faiz oranını çözmeyi içerir, bu kolay bir iş değildir ve bu nedenle YTM ile ilgilenen çoğu tahvil yatırımcısı bir bilgisayar kullanacaktır:

Faiz oranlarında bir değişiklik olması durumunda tahvil fiyatlarında beklenen değişiklikleri tahvilin süresi olarak bilinen bir ölçü ile ölçebiliriz. Asıl olarak adlandırılır çünkü süresi yıl sayısı cinsinden ifade edilir sıfır kupon bağları olan süre, bir vadesi.

Bununla birlikte, pratik amaçlar için süre, faiz oranlarında% 1’lik bir değişiklik verildiğinde bir tahvildeki fiyat değişimini temsil eder. Bu ikinci, daha pratik tanıma bir bağın değiştirilmiş süresi diyoruz.

Tek bir tahvilin veya çok sayıda tahvilin bulunduğu bir portföyün faiz oranı değişikliklerine karşı fiyat duyarlılığını belirlemek için süre hesaplanabilir. Genel olarak, faiz oranı değişimlerine karşı en büyük duyarlılığı uzun vadeli tahviller ile düşük kuponlu tahvillerdir. Bir tahvilin süresi doğrusal bir risk ölçüsü değildir, yani fiyatlar ve oranlar değiştikçe sürenin kendisi değişir ve dışbükeylik bu ilişkiyi ölçer.

Gerçek Dünya Tahvil Örneği

Tahvil, bir borçlunun bir borç verene anaparasını ve genellikle bir kredinin faizini ödeme vaadini temsil eder. Tahviller hükümetler, belediyeler ve şirketler tarafından çıkarılır. Faiz oranı (kupon oranı), anapara tutarı ve vadeleri, tahvil ihraççısının (borçlu) ve tahvil alıcısının (borç veren) hedeflerini karşılamak için bir tahvilden diğerine değişiklik gösterecektir. Şirketler tarafından ihraç edilen çoğu tahvil, değerlerini artırabilecek veya azaltabilecek ve profesyonel olmayanlar için karşılaştırmaları zorlaştırabilecek seçenekler içerir. Tahviller olgunlaşmadan önce satın alınabilir veya satılabilir ve çoğu halka açık olarak listelenir ve bir komisyoncu ile takas edilebilir.

Hükümetler birçok tahvil ihraç ederken, şirket tahvilleri aracı kurumlardan satın alınabilir. Bu yatırımla ilgileniyorsanız, bir komisyoncu seçmeniz gerekecek. Hangi brokerlerin ihtiyaçlarınıza en uygun olduğuna dair fikir edinmek için Investopedia’nın en iyi çevrimiçi hisse senedi brokerleri listesine göz atabilirsiniz.

Sabit oranlı kupon tahvilleri zaman içinde nominal değerinin aynı yüzdesini ödeyeceğinden, kuponun geçerli faiz oranlarına kıyasla az ya da çok cazip hale gelmesiyle tahvilin piyasa fiyatı dalgalanacaktır.

Kupon oranı% 5 ve nominal değeri 1.000 $ olan bir tahvil düşünün. Tahvil sahibine yıllık 50 $ faiz geliri ödenecektir (çoğu tahvil kuponu ikiye bölünür ve altı ayda bir ödenir). Faiz ortamında başka hiçbir şey değişmedikçe, tahvilin fiyatı nominal değerinde kalmalıdır.

Ancak faiz oranları düşmeye başlarsa ve benzer tahviller şimdi% 4’lük kuponla ihraç edilirse, orijinal tahvil daha değerli hale geldi. Daha yüksek bir kupon oranı isteyen yatırımcılar, asıl sahibini satmaya ikna etmek için tahvil için fazladan ödeme yapmak zorunda kalacaklar. Artan fiyat, yeni yatırımcılar için tahvilin toplam getirisini% 4’e düşürecek çünkü tahvili satın almak için nominal değerin üzerinde bir miktar ödemek zorunda kalacaklar.

Öte yandan, faiz oranları yükselirse ve bu tür tahviller için kupon oranı% 6’ya yükselirse,% 5’lik kupon artık cazip olmaz. Tahvilin fiyatı düşecek ve efektif getirisi% 6 olana kadar nominal değere kıyasla indirimli satmaya başlayacaktır.

Tahvil piyasası faiz oranlarıyla ters yönde hareket etme eğilimindedir, çünkü tahviller faiz oranları yükseldiğinde iskontolu, faiz oranları düştüğünde ise primle işlem görecektir.

Sıkça Sorulan Sorular