Süresi
Süre Nedir?
Süre, bir tahvil veya başka bir borçlanma aracının fiyatının faiz oranlarındaki değişime duyarlılığının bir ölçüsüdür. Bir tahvilin süresi, vadesi veya vadesine kadar olan süresiyle kolayca karıştırılır, çünkü belirli türdeki süre ölçümleri de yıl olarak hesaplanır. Bununla birlikte, bir tahvil terimi geri ödeme kadar yıllık bir doğrusal ölçüsüdür ana nedeni; faiz ortamı ile değişmez. Öte yandan süre doğrusal değildir ve olgunluğa kadar geçen süre azaldıkça hızlanır.
Temel Çıkarımlar
- Süre, bir tahvilin veya sabit gelir portföyünün faiz oranı değişikliklerine olan fiyat duyarlılığını ölçer.
- Macaulay süresi, bir yatırımcının tahvil fiyatını toplam nakit akışı ile geri ödemesinin kaç yıl alacağını tahmin eder.
- Değiştirilmiş süre, faiz oranlarında% 1’lik bir değişiklik olması durumunda bir tahvilin fiyat değişimini ölçer.
- Sabit gelirli bir portföyün süresi, portföyde tutulan münferit tahvil sürelerinin ağırlıklı ortalaması olarak hesaplanır.
Süre Nasıl Çalışır?
Süre, bir yatırımcının tahvilin toplam nakit akışına göre tahvil fiyatını geri ödemesinin yıl olarak ne kadar sürdüğünü ölçebilir. Süre ayrıca bir tahvilin veya sabit gelir portföyünün fiyatının faiz oranlarındaki değişikliklere duyarlılığını da ölçebilir. Genel olarak, süre ne kadar uzunsa, faiz oranları yükseldikçe bir tahvilin fiyatı o kadar düşecektir (ve faiz oranı riski o kadar büyük olacaktır ). Örneğin, oranlar% 1 artarsa, ortalama 5 yıllık bir tahvil veya tahvil fonu muhtemelen değerinin yaklaşık% 5’ini kaybedecektir.
Aşağıdakiler de dahil olmak üzere belirli faktörler bir tahvilin süresini etkileyebilir:
- Uzun: Vadeye Kadar Süre olgunluk, yüksek süreli ve daha faiz oranı riski. Her biri% 5 getiri sağlayan ve 1.000 dolara mal olan, ancak vadeleri farklı olan iki tahvil düşünün. Daha hızlı olgunlaşan bir tahvil – örneğin bir yılda – gerçek bedelini 10 yılda vadesi gelen bir tahvilden daha hızlı ödeyecektir. Sonuç olarak, daha kısa vadeli tahvil daha düşük bir vadeye ve daha az riske sahip olacaktır.
- Kupon Oranı: Bir tahvilin kupon oranı, hesaplama süresinde önemli bir faktördür. Kupon oranları haricinde aynı olan iki tahvilimiz varsa, daha yüksek kupon oranlı tahvil, daha düşük getirili tahvile göre orijinal maliyetlerini daha hızlı geri ödeyecektir. Kupon oranı ne kadar yüksekse, süre o kadar düşük ve faiz oranı riski o kadar düşük
Süre Türleri
Pratikte bir bağın süresi iki farklı şeye işaret edebilir. Macaulay süresi tüm tahvilin kadar ağırlıklı ortalama zamandır nakit akışları ödenir. Macaulay süresi, gelecekteki tahvil ödemelerinin bugünkü değerini hesaba katarak, bir yatırımcının tahvilleri vade veya vadeye kalan sürelerinden bağımsız olarak değerlendirmesine ve karşılaştırmasına yardımcı olur.
İkinci tür süreye değiştirilmiş süre denir. Macaulay süresinin aksine, değiştirilen süre yıl olarak ölçülmez. Değiştirilmiş süre, bir tahvil fiyatının faiz oranlarında% 1’lik bir değişime olması beklenen değişimi ölçer. Değiştirilmiş süreyi anlamak için, tahvil fiyatlarının faiz oranları ile ters bir ilişkiye sahip olduğunun söylendiğini unutmayın. Dolayısıyla yükselen faiz oranları tahvil fiyatlarının düşebileceğine, düşen faiz oranlarının ise tahvil fiyatlarının yükselebileceğine işaret ediyor.
Macaulay Süresi
Macaulay süresi, bir tahvilin gelecekteki kupon ödemelerinin bugünkü değerini ve vade değerini bulur. Neyse ki yatırımcılar için bu ölçü, çoğu tahvil arama ve analiz yazılımı aracında standart bir veri noktasıdır. Macaulay süresi, vadeye kalan sürenin kısmi bir fonksiyonu olduğu için, süre ne kadar büyükse, faiz oranı riski veya tahvil fiyatları için ödül o kadar büyük olur.
Macaulay süresi aşağıdaki şekilde manuel olarak hesaplanabilir:
Önceki formül iki bölüme ayrılmıştır. İlk bölüm, gelecekteki tüm tahvil nakit akışlarının bugünkü değerini bulmak için kullanılır. İkinci bölüm, bu nakit akışlarının ödenmesine kadar geçen ağırlıklı ortalama süreyi bulur. Bu bölümler bir araya getirildiğinde, bir yatırımcıya tahvilin nakit akışlarını almak için gereken ağırlıklı ortalama süreyi söylerler.
Macaulay Süre Hesaplama Örneği
Altı ayda bir% 10 kupon ödeyen (altı ayda bir 5 $) ve % 6’lık bir vadeye kadar getirisi (YTM) olan 100 $ ‘lık nominal değeri olan üç yıllık bir tahvil düşünün. Macaulay süresini bulmak için ilk adım, aşağıdaki tabloda gösterildiği gibi gelecekteki tüm nakit akışlarının bugünkü değerini bulmak için bu bilgileri kullanmak olacaktır:
Hesaplamanın bu kısmının anlaşılması önemlidir. Ancak, tahvil için YTM’yi ve cari fiyatı zaten biliyorsanız gerekli değildir. Bu doğrudur, çünkü tanımı gereği bir tahvilin cari fiyatı, tüm nakit akışlarının bugünkü değeridir.
Hesaplamayı tamamlamak için, bir yatırımcının her bir nakit akışının bugünkü değerini alması, bunu tüm tahvil nakit akışlarının toplam bugünkü değerine bölmesi ve ardından sonucu yıl cinsinden vadeye kalan süre ile çarpması gerekir. Bu hesaplamanın aşağıdaki tabloda anlaşılması daha kolaydır:
Tablonun “Toplam” satırı, bir yatırımcıya bu üç yıllık tahvilin Macaulay vadesinin 2.684 yıl olduğunu söylüyor. Tüccarlar, süre ne kadar uzun olursa tahvilin faiz oranlarındaki değişikliklere o kadar duyarlı olacağını bilirler. YTM yükselirse, 20 yıl vadeli bir tahvilin değeri 5 yıl vadeli bir tahvilin değerinin üzerine düşecektir. YTM’nin yükseldiği veya düştüğü her% 1 için tahvil fiyatının ne kadar değişeceği değiştirilmiş süre olarak adlandırılır.
Değiştirilmiş Süre
Bir tahvilin değiştirilmiş süresi, yatırımcıların YTM’nin% 1 oranında yükselmesi veya düşmesi durumunda tahvil fiyatının ne kadar yükseleceğini veya düşeceğini anlamasına yardımcı olur. Bir yatırımcı, faiz oranlarının kısa vadede değişeceğinden endişeleniyorsa bu önemli bir rakamdır. Altı ayda bir kupon ödemeli bir tahvilin değiştirilme süresi aşağıdaki formülle bulunabilir:
MÖdD=Macaulay Duration1+(YTM2)ModD = \ frac {\ text {Macaulay Süresi}} {1+ \ left (\ frac {YTM} {2} \ right)}ModD=1+(2
Önceki örnekteki rakamları kullanarak, aşağıda gösterildiği gibi faiz oranlarında% 1’lik bir değişim için tahvil değerinin ne kadar değişeceğini bulmak için değiştirilmiş süre formülünü kullanabilirsiniz:
Bu durumda faiz oranları yükseldiği için YTM% 6’dan% 7’ye çıkarsa tahvilin değeri 2,61 $ düşmelidir. Benzer şekilde, YTM% 6’dan% 5’e düşerse tahvilin fiyatı 2.61 $ artmalıdır. Maalesef YTM değiştikçe fiyat değişim oranı da artacak veya azalacaktır. Faiz oranları yükseldikçe ve düştükçe bir tahvilin fiyat değişiminin hızlanmasına ” konveksite ” denir.
Sürenin Kullanışlılığı
Yatırımcılar, bir tahvilin yatırım değerini etkileyebilecek iki ana riskin farkında olmalıdır: kredi riski (temerrüt) ve faiz oranı riski (faiz oranı dalgalanmaları). Süre, bu faktörlerin bir tahvil fiyatı üzerindeki potansiyel etkisini ölçmek için kullanılır, çünkü her iki faktör de bir tahvilin beklenen YTM’sini etkileyecektir.
Örneğin, bir şirket mücadele etmeye başlarsa ve kredi kalitesi düşerse, yatırımcılar tahvillere sahip olmak için daha büyük bir ödül veya YTM isteyeceklerdir. Mevcut bir tahvilin YTM’sini yükseltmek için fiyatının düşmesi gerekir. Faiz oranları yükseliyorsa ve rekabetçi tahviller daha yüksek YTM ile ihraç edilirse aynı faktörler geçerlidir.
Sıfır kuponlu bir tahvilin süresi, kupon ödemediği için vadeye kalan süresine eşittir.
Süre Stratejileri
Finansal basında, yatırımcıların ve analistlerin kafa karıştırıcı olabilen uzun vadeli veya kısa vadeli stratejileri tartıştıklarını duymuş olabilirsiniz. Bir alım satım ve yatırım bağlamında, ” uzun ” kelimesi, yatırımcının dayanak varlığa sahip olduğu bir pozisyonu veya fiyat yükseldiğinde değer olarak değer kazanacak varlığa ait bir menfaati tanımlamak için kullanılır. ” Kısa ” terimi, bir yatırımcının bir varlığı ödünç aldığı veya varlığa (örneğin, türevler ) fiyat değer düştüğünde değeri yükselecek bir çıkarı olduğu bir pozisyonu tanımlamak için kullanılır.
Bununla birlikte, uzun vadeli bir strateji, bir tahvil yatırımcısının yüksek süre değerine sahip tahvillere odaklandığı bir yatırım yaklaşımını tanımlar. Bu durumda, bir yatırımcı muhtemelen vadeden uzun bir süre önce tahvil satın alıyor ve faiz oranı risklerine daha fazla maruz kalıyor. Uzun vadeli bir strateji, genellikle durgunluklarda meydana gelen faiz oranları düştüğünde işe yarar.
Kısa vadeli strateji, sabit gelirli veya tahvil yatırımcısının küçük vadeli tahvil satın almaya odaklandığı bir stratejidir. Bu genellikle yatırımcının vadeye kadar az bir süreye sahip tahvillere odaklandığı anlamına gelir. Yatırımcılar faiz oranlarının yükseleceğini düşündüğünde veya faiz oranları konusunda çok belirsiz olduklarında ve risklerini azaltmak istediklerinde böyle bir strateji uygulanacaktır.
Sıkça Sorulan Sorular
Neden Süre Diyor?
Süre, bir tahvil fiyatının faiz oranlarındaki değişikliklere olan duyarlılığını ölçer – öyleyse neden buna süre deniyor? Vadesi daha uzun olan bir tahvil, faiz oranlarına daha duyarlı bir fiyata ve dolayısıyla kısa vadeli bir tahvilden daha uzun bir süreye sahip olacaktır.
Bazı Farklı Süre Türleri Nelerdir?
Bir tahvilin süresi birkaç şekilde yorumlanabilir. Macauley süresi, tahvilin tüm nakit akışlarını almak için geçen ağırlıklı ortalama süredir ve yıl olarak ifade edilir. Bir tahvilin değiştirilmiş süresi, Macauley süresini tahvil fiyatının vadeye kadar getiride% 1’lik bir değişimle ne kadar yükselip düşeceğine dair bir tahmine dönüştürür. Dolar süresi, bir tahvilin değerindeki dolar değişimini piyasa faiz oranındaki bir değişime göre ölçer ve oranlarda% 1’lik bir değişiklik verildiğinde basit bir dolar tutarı hesaplaması sağlar. Etkin süre, gömülü opsiyonları olan tahviller için bir süre hesaplamasıdır.
Süre Size Başka Ne Anlatıyor?
Bir tahvilin vadesi arttıkça, faiz oranı riski de artar çünkü faiz oranı ortamındaki bir değişikliğin etkisi, daha kısa vadeli bir tahvilinkinden daha büyüktür. Sabit gelirli tüccarlar portföylerinin riskliliğini yönetmek ve üzerinde ayarlamalar yapmak için dışbükeyliğin yanı sıra süreyi kullanacaklar. Tahvil tüccarları ayrıca portföylerinin değerinin getiri eğrisinin tamamı boyunca belirli bir vade noktasında nasıl değişeceğini görmek için anahtar faiz süresini kullanır. Diğer vadeleri sabit tutarken, fiyatın belirli bir vade için getirideki% 1’lik değişime olan duyarlılığını ölçmek için anahtar faiz süresi kullanılır.