Alfa ve Beta ile Portföyünüzü İyileştirme

Tek bir portföyü iki portföye (bir alfa portföyü ve bir beta portföyü) ayırmak, yatırımcıya tüm risk kombinasyonu üzerinde daha fazla kontrol sağlar. Alfa ve beta riskinizi ayrı ayrı seçerek, toplam portföyünüzde istenen risk seviyelerini tutarlı bir şekilde koruyarak getirileri artırabilirsiniz. Bunun sizin için nasıl çalışacağını öğrenmek için okumaya devam edin. (Ayrıca bkz: ” Risk Eklemeden Alfa Ekleme.”)

ABC’ler

Başlamadan önce, alfa, beta, sistematik risk ve kendine özgü risk gibi birkaç temel terimi ve kavramı anlamanız gerekir.

• Beta  , genel piyasa getirileriyle ilişkilendirilebilen bir portföyden elde edilen getiridir. Betaya maruz kalma, sistematik riske maruz kalmaya eşdeğerdir.
• Alfa  , bir portföyün getirisinin piyasa getirilerine atfedilemeyen ve dolayısıyla onlardan bağımsız olan kısmıdır. Alfa’ya maruz kalma, kendine özgü riske maruz kalmaya eşdeğerdir.
• Sistematik Risk  , piyasadaki herhangi bir menkul kıymete yatırım yapmaktan kaynaklanan risktir. Bireysel güvenliğin sahip olduğu sistematik risk seviyesi, genel piyasa ile ne kadar ilişkili olduğuna bağlıdır. Bu, kantitatif olarak beta ile temsil edilir.
• İdiosenkratik Risk  , tek bir menkul kıymete (veya yatırım sınıfına) yatırım yapmaktan kaynaklanan risktir. Bireysel güvenliğin sahip olduğu kendine özgü risk seviyesi, büyük ölçüde kendi benzersiz özelliklerine bağlıdır. Bu, kantitatif olarak alfa maruziyeti ile temsil edilir. (Not: Tek bir alfa pozisyonunun kendine özgü riski vardır. Bir portföy birden fazla alfa pozisyonu içerdiğinde, portföy daha sonra her alfa pozisyonunun kendine özgü riskini toplu olarak yansıtır.)

Alfa-Beta Çerçevesi

Portföy getirilerinin bu ölçümüne alfa-beta çerçevesi denir. Portföyün getirisi ile aynı zaman dilimindeki piyasanın getirisi ile karşılaştırılarak doğrusal regresyon analizi ile bir denklem elde edilir. Regresyon analizinden hesaplanan denklem, verilere “en iyi uyan” basit bir çizgi denklemi olacaktır. Bu denklemden üretilen çizginin eğimi portföyün betasıdır ve y kesme noktası (piyasa getirileriyle açıklanamayan kısım) üretilen alfa’dır. (İlgili okuma için bkz. ” Beta: Fiyat Dalgalanmalarını Ölçme.”)

Beta Karşılaşma Bileşeni

Birden fazla hisse senedinden oluşan bir portföy, doğası gereği bir miktar beta riskine sahip olacaktır. Bireysel güvenlikteki beta maruziyeti, belirli bir süre boyunca sabit bir değer değildir. Bu, sabit bir değerde tutulamayan sistematik risk anlamına gelir. Beta bileşenini ayırarak, bir yatırımcı, kendi risk toleransına uygun olarak kontrollü bir belirlenmiş beta maruziyet miktarını koruyabilir. Bu, daha tutarlı portföy getirileri üreterek portföy getirilerini artırmaya yardımcı olur.

Alfa ve beta portföyleri sırasıyla kendine özgü riske ve sistematik riske maruz bırakır; ancak, bu mutlaka olumsuz bir şey değildir. Bir yatırımcının maruz kaldığı risk derecesi, beklenebilecek potansiyel getiri derecesi ile ilişkilidir.

Bir beta karşılaşma düzeyi seçmeden önce, genel pazarı temsil ettiğini düşündüğünüzbir endeks seçmelisiniz. Genel hisse senedi piyasası genellikle S&P 500 Endeksi iletemsil edilir. Bu, çok çeşitli yatırım seçeneklerine sahip olduğu için piyasa hareketini ölçmek için en yaygın kullanılan endekslerden biridir.

S&P 500’ün piyasayı bir bütün olarak doğru bir şekilde temsil etmediğini düşünüyorsanız, size daha iyi uyan bulabileceğiniz birçok başka endeks vardır. Bununla birlikte, diğer endekslerin çoğunun S&P 500’ün sahip olduğu çok çeşitli yatırım seçeneklerine sahip olmaması nedeniyle bir sınırlama vardır. Bu genellikle bireyleri beta maruziyeti elde etmek için S&P 500 endeksini kullanmaya sınırlar.

Bir dizin seçtikten sonra, portföyünüz için istenen beta maruz kalma düzeyini seçmelisiniz. Sermayenizin% 50’sini bir S&P 500 Endeks fonuna yatırır ve geri kalanını nakit olarak tutarsanız, portföyünüzde 0.5 beta vardır. Sermayenizin% 70’ini bir S&P 500 Endeksi fonuna yatırır ve geri kalanını nakit olarak tutarsanız, portföy betanız 0,7 olur. Bunun nedeni, S&P 500’ün genel pazarı temsil etmesidir, bu da 1’in beta sürümüne sahip olacağı anlamına gelir.

Beta maruziyetini seçmek oldukça kişiseldir ve birçok faktöre dayanacaktır. Bir yönetici ise benchmarked çeşit piyasa endeksinde, bu yönetici muhtemelen opt beta maruziyet yüksek düzeyde olmasını istiyorum. Yönetici mutlak bir getiri hedefliyor olsaydı, muhtemelen oldukça düşük bir beta maruziyetine sahip olmayı tercih ederdi.

Beta Karşılaşma Elde Etmenin Yolları

Beta maruziyeti elde etmenin üç temel yolu vardır: bir endeks fonu satın alın, bir vadeli işlem sözleşmesi satın alın veya hem bir endeks fonu hem de vadeli işlem sözleşmelerinin bir kombinasyonunu satın alın.

Her seçeneğin avantajları ve dezavantajları vardır. Beta maruziyetini elde etmek için bir endeks fonu kullanırken, yönetici pozisyonu oluşturmak için büyük miktarda nakit kullanmalıdır. Bununla birlikte, avantaj, bir endeks fonu satın almak için sınırlı bir zaman ufku olmamasıdır. Beta maruziyeti elde etmek için endeks vadeli işlemleri satın alırken, bir yatırımcı endeksin kendisini satın alırken aynı büyüklükteki pozisyonu kontrol etmek için nakit paranın yalnızca bir kısmına ihtiyaç duyar. Dezavantajı, bir vadeli işlem sözleşmesi için bir ödeme tarihi seçmek zorunda olmasıdır ve bu ciro, daha yüksek işlem maliyetleri yaratabilir.

Alfa Bileşeni

Bir yatırımın saf alfa olarak kabul edilebilmesi için getirilerinin, beta ile ilişkilendirilen getirilerden tamamen bağımsız olması gerekir. Saf alfa tanımına örnek teşkil eden bazı stratejiler,  istatistiksel arbitraj, hisse senedi nötr riskten korunma stratejileri ve sabit gelirli piyasada likidite primlerinin satılmasıdır.

Bazı portföy yöneticileri, bireysel hisse senetleri satın almak için alfa portföylerini kullanır. Bu yöntem saf alfa değil, yöneticinin öz sermaye seçimindeki becerisidir. Bu, pozitif bir alfa dönüşü yaratır, ancak ” bozuk alfa ” olarak adlandırılan şeydir. Bireysel özsermayenin satın alınmasıyla birlikte ortaya çıkan ve bu getiriyi saf bir alfa olmaktan koruyan sonuçta ortaya çıkan beta maruziyeti nedeniyle lekelenmiştir.

Bu stratejiyi kopyalamaya çalışan bireysel yatırımcılar, hatalı alfa üretme senaryosunun tercih edilen uygulama yöntemi olduğunu göreceklerdir. Bunun nedeni, saf alfa stratejilerinde uzmanlaşmış, profesyonel olarak yönetilen, özel sektöre ait fonlara (gelişigüzel hedge fonları olarak adlandırılır ) yatırım yapılamamasıdır.

Bu alfa portföyünün nasıl tahsis edilmesi gerektiği konusunda bir tartışma var. Bir metodoloji, bir portföy yöneticisinin, alfa portföyünün sermayesi alfa üretimi için ayrılan büyük bir alfa “bahsi” yapması gerektiğini belirtir. Bu, tek bir bireysel yatırımın satın alınmasıyla sonuçlanacak ve alfa portföyünde belirlenen sermaye miktarının tamamını kullanacaktır.

Yine de yatırımcılar arasında bazı anlaşmazlıklar var, çünkü bazıları tek bir alfa yatırımının çok riskli olduğunu ve bir yöneticinin risk çeşitlendirme amacıyla çok sayıda alfa pozisyonu tutması gerektiğini söylüyor. (” Volatilite Ölçümlerini Anlama ” bölümünde alfa hakkında okumaya devam edin.)

Alt çizgi

Bazıları neden bir portföyde beta teşhirine sahip olmak isteyeceğinizi sorgulayabilir. Sonuçta, saf alfa kaynaklarına tamamen yatırım yapabilseydiniz ve kendinizi tamamen özel riske maruz kalarak yalnızca ilişkisiz getirilere maruz bırakabilseydiniz, bunu yapmaz mıydınız? Bunun nedeni, geçmişte beta maruziyetiyle ortaya çıkan kazanımları uzun vadede pasif bir şekilde yakalamanın faydalarında yatmaktadır.

Bir yatırımcının toplam portföyde maruz kaldığı toplam risk üzerinde daha fazla kontrole sahip olmak için, bu portföyü iki portföye ayırmaları gerekir: bir alfa portföyü ve bir beta portföy. Buradan yatırımcı, hangi beta maruziyet düzeyinin en avantajlı olacağına karar vermelidir. Bu karardan elde edilen fazla sermaye, daha sonra en iyi alfa-beta çerçevesini oluşturmak için ayrı bir alfa portföyünde kullanılır.