Sharpe Oranı Riski Nasıl Fazla Basitleştirebilir?
Yatırım yapmaya bakarken, hem riske hem de getiriye bakmanız gerekir. Geri dönüş kolaylıkla ölçülebilirken, risk olamaz. Bugün, standart sapma en sık başvurulan risk ölçüsü iken, Sharpe oranı en yaygın kullanılan risk / getiri ölçüsüdür. Sharpe oranı 1966’dan beri ortalıkta, ancak ömrü tartışmasız geçmedi. Kurucusu Nobel ödüllü William Sharpe bile oranın problemsiz olmadığını kabul etti. (Ayrıca bkz: Risk ve Çeşitlendirme.)
Sharpe oranı, büyük, çeşitlendirilmiş, likit yatırımlar için iyi bir risk ölçüsüdür, ancak hedge fonlar gibi diğerleri için, yalnızca bir dizi risk / getiri önleminden biri olarak kullanılabilir.
Başarısız Olduğu Yer
Sharpe oranıyla ilgili sorun, normal bir getiri dağılımına sahip olmayan yatırımlar tarafından vurgulanmasıdır. Buna en iyi örnek hedge fonlardır. Birçoğu, getiri dağıtımlarında çarpıklığa ve basıklığa yol açan dinamik ticaret stratejileri ve seçenekleri kullanıyor.
Birçok riskten korunma fonu stratejisi, ara sıra büyük negatif getiri ile küçük pozitif getiriler üretir. Örneğin, parasız opsiyonları satmaya yönelik basit bir strateji, küçük primler toplama ve “büyük olan” olana kadar hiçbir şey ödememe eğilimindedir. Büyük bir kayıp gerçekleşene kadar, bu strateji çok yüksek bir Sharpe oranı gösterecektir. (Ayrıca bkz: Seçenek Yayılma Stratejileri.)
Örneğin, Hal Lux’ın 2002 Kurumsal Yatırımcı makalesi “Risk Gets Riskier” adlı makalesine göre, Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi (LTCM) , 1998’de patlamadan önce 4,35 gibi çok yüksek bir Sharpe oranına sahipti. Tıpkı doğada olduğu gibi, yatırım dünyası da öyle. 100 yıllık bir sel gibi uzun vadeli bir felakete karşı bağışıklığı yok. Bu tür etkinlikler olmasaydı, kimse hisse senetlerinden başka bir şeye yatırım yapmazdı.
Likit olmayan ve çoğu riskten korunma fonları da daha az uçucu görünmekte ve bu da Sharpe oranlarına uygun bir şekilde yardımcı olmaktadır. Bunun örnekleri, gayrimenkul veya özel sermaye gibi geniş kategorilere dayalı fonları veya ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin ikincil ihraçları veya afet bonoları gibi daha ezoterik alanları içerir. Hedge fon evreninde pek çok menkul kıymet için likit piyasalar olmadığından, fon yöneticileri menkul kıymetlerini fiyatlandırırken çıkar çatışması yaşarlar. Sharpe oranının, fon yöneticilerinin lehine çalışan likidite azlığını ölçmenin bir yolu yoktur. (Ayrıca bakınız:
Volatilite Plus
Volatilite aynı zamanda topaklar halinde gelme eğilimindedir – başka bir deyişle, oynaklık oynaklığı doğurma eğilimindedir. LTCM’nin çöküşünü veya 90’ların sonundaki Rusya borç krizini düşünün. Bu olayların ardından bir süre piyasalarda yüksek oynaklık kaldı. Joel Chernoff’un 2001 tarihli makalesinde “Uyarı: Bu Çitlerde Gizli Tehlike” ye göre, büyük dalgalanma olayları her dört yılda bir meydana gelme eğilimindedir.
Dahası, binlerce hedge fon tam bir iş döngüsünden bile geçmedi. Olanlar için, çoğu yönetici değişikliği veya stratejilerinde bir değişiklik yaşamıştır. Hedge fon endüstrisi yatırım dünyasındaki en dinamik sektörlerden biri olduğu için bu sürpriz olmamalı. Bununla birlikte, güzel bir Sharpe oranına sahip en sevdikleri hedge fonu bir gün aniden patladığında, bu yatırımcı halka fazla rahatlık sağlamaz. Yönetici ve strateji aynı kalsa bile, fonun büyüklüğü her şeyi değiştirebilir – bir hedge fonunun büyüklüğü 50 milyon dolar olduğunda çok iyi çalışan şey, 500 milyon dolarlık laneti olabilir.
Daha İyi Bir Fare Kapanı
Öyleyse risk ve getiriyi ölçmenin daha kolay bir cevabı var mı?
Sharpe oranı en ünlü risk / getiri ölçüsü iken, diğerleri geliştirilmiştir. Sortino oranı bunlardan biridir. Sharpe oranına benzer, ancak paydası yalnızca, çoğu yatırımcıyı ilgilendiren oynaklık olan aşağı yönlü oynaklığa odaklanır. Piyasa nötr fonlar, yatırımcılarına tüm artıları, ancak sınırlı bir dezavantajı verebileceklerini iddia ediyor. Durum buysa, Sortino oranı bu iddiayı doğrulamalarına yardımcı olacaktır. Ne yazık ki, Sortino oranı Sharpe oranından daha odaklanmış olsa da, aynı sorunların bazılarını paylaşıyor. (Ayrıca bakınız: Oynaklığın Kullanımları ve Sınırları ve Oynaklık Ölçümlerini Anlama.)
Sonuç
Sharpe oranının risk / getiri ölçümlerinizden biri olabileceği açıktır. S&P 500 Spiders gibi likit ve normal olarak dağıtılmış getiri olan bir yatırım için kesinlikle daha iyi çalışacaktır. Bununla birlikte, riskten korunma fonları söz konusu olduğunda, birden fazla ölçüme ihtiyacınız vardır. Örneğin, Morningstar artık bir dizi ölçüm kullanıyor: çarpıklık, basıklık, Sortino oranı, pozitif aylar, negatif aylar, en kötü ay ve maksimum düşüş. Bu tür bilgilerle, bir yatırımcı bir yatırımın daha iyi bir resmini ve gelecekte ne bekleyeceğini görebilir.