Finansta Risk Yönetimi

Risk Yönetimi Nedir?

Finans dünyasında risk yönetimi, yatırım kararlarında belirsizliğin belirlenmesi, analizi ve kabulü veya azaltılması sürecidir. Esasen, risk yönetimi, bir yatırımcı veya fon yöneticisi, bir yatırımdaki potansiyel zararları örneğin ahlaki bir tehlike gibi analiz edip ölçmeye çalıştığında ve ardından fonun yatırım hedefleri ve risk toleransı göz önüne alındığında uygun eylemi (veya eylemsizliği) aldığında gerçekleşir.

Risk, geri dönüşten ayrılamaz. Her yatırım, bir ABD bonosu durumunda sıfıra yakın veya yükselen piyasa hisse senetleri veya yüksek enflasyonist piyasalardaki gayrimenkul gibi bir şey için çok yüksek olarak değerlendirilen bir dereceye kadar risk içerir. Risk hem mutlak hem de göreceli olarak ölçülebilir. Farklı biçimlerindeki sağlam bir risk anlayışı, yatırımcıların farklı yatırım yaklaşımlarıyla ilgili fırsatları, ödünleşmeleri ve maliyetleri daha iyi anlamalarına yardımcı olabilir.

Temel Çıkarımlar

  • Risk yönetimi, yatırım kararlarında belirsizliğin belirlenmesi, analizi ve kabulü veya azaltılması sürecidir.
  • Yatırım dünyasında risk, geri dönüşten ayrılamaz.
  • Riski tespit etmek için çeşitli taktikler mevcuttur; en yaygın olanlardan biri, merkezi bir eğilim etrafında istatistiksel bir dağılım ölçüsü olan standart sapmadır.
  • Piyasa riski olarak da bilinen beta, tüm pazara kıyasla tek bir hisse senedinin oynaklığının veya sistematik riskinin bir ölçüsüdür.
  • Alfa, fazla getiri ölçüsüdür; Piyasayı yenmek için aktif stratejiler kullanan para yöneticileri alfa riskine tabidir.

Risk Yönetimini Anlamak

Risk yönetimi, finans alanında her yerde gerçekleşir. Bir yatırımcı şirket tahvilleri üzerinden ABD Hazine tahvilleri satın aldığında, bir fon yöneticisi döviz riskini döviz türevleriyle koruduğunda ve bir banka kişisel bir kredi limiti yayınlamadan önce bir kişi üzerinde kredi kontrolü yaptığında ortaya çıkar. Borsacılar, opsiyonlar ve vadeli işlemler gibi finansal araçları kullanır ve para yöneticileri, riski azaltmak veya etkin bir şekilde yönetmek için portföy çeşitlendirme, varlık tahsisi ve pozisyon boyutlandırma gibi stratejiler kullanır.

Yetersiz risk yönetimi, şirketler, bireyler ve ekonomi için ciddi sonuçlara yol açabilir. Örneğin, 2007’de Büyük Durgunluğun tetiklenmesine yardımcı olan yüksek faizli mortgage erimesi, kredileri zayıf kişilere ipotek veren borç verenler gibi kötü risk yönetimi kararlarından kaynaklandı; bu ipotekleri satın alan, paketleyen ve yeniden satan yatırım firmaları; ve yeniden paketlenen ancak yine de riskli olan ipoteğe dayalı menkul kıymetlere (MBS) aşırı yatırım yapan fonlar.

Risk Yönetimi Nasıl Çalışır?

“Riski” ağırlıklı olarak olumsuz terimlerle düşünme eğilimindeyiz. Ancak yatırım dünyasında risk gereklidir ve istenen performanstan ayrılamaz.

Yatırım riskinin ortak bir tanımı, beklenen bir sonuçtan sapmadır. Bu sapmayı mutlak terimlerle veya bir pazar kıyaslaması gibi başka bir şeye göre ifade edebiliriz.

Bu sapma olumlu veya olumsuz olsa da, yatırım uzmanları genellikle bu tür bir sapmanın yatırımlarınız için amaçlanan sonucun bir dereceye kadar ima ettiği fikrini kabul ederler. Bu nedenle, daha yüksek getiri elde etmek için kişi daha büyük riski kabul etmeyi bekler. Ayrıca, artan riskin artan volatilite şeklinde geldiği genel kabul gören bir fikirdir. Yatırım profesyonelleri sürekli olarak bu tür oynaklığı azaltmanın yollarını ararlar ve bazen de bulurlarsa da, bunların en iyi nasıl yapılacağı konusunda aralarında net bir anlaşma yoktur.

Bir yatırımcının ne kadar oynaklığı kabul etmesi gerektiği, tamamen bireysel yatırımcının risk toleransına veya bir yatırım uzmanı olması durumunda, yatırım hedeflerinin ne kadar toleransa izin verdiğine bağlıdır. En yaygın kullanılan mutlak risk ölçülerinden biri, merkezi bir eğilim etrafındaki dağılımın istatistiksel bir ölçüsü olan standart sapmadır. Bir yatırımın ortalama getirisine bakarsınız ve ardından aynı zaman dilimindeki ortalama standart sapmasını bulursunuz. Normal dağılımlar (tanıdık çan şeklindeki eğri), yatırımın beklenen getirisinin muhtemelen zamanın ortalama% 67’sinden bir standart sapma ve% 95’lik ortalama sapmadan iki standart sapma olacağını belirtir. Bu, yatırımcıların riski sayısal olarak değerlendirmesine yardımcı olur. Finansal ve duygusal olarak riski tolere edebileceklerine inanırlarsa yatırım yaparlar.

Misal

Örneğin, 1 Ağustos 1992’den 31 Temmuz 2007’ye kadar olan 15 yıllık bir dönemde, S&P 500’ün  ortalama yıllık toplam getirisi % 10.7 idi. Bu sayı, tüm dönem boyunca neler olduğunu ortaya koyuyor, ancak yol boyunca ne olduğunu söylemiyor. Aynı dönem için S&P 500’ün ortalama standart sapması% 13,5’ti. Bu, 15 yıllık dönem boyunca en çok verilen noktalarda ortalama getiri ile gerçek getiri arasındaki farktır.

Çan eğrisi modelini uygularken, verilen herhangi bir sonuç, zamanın yaklaşık% 67’si ortalamanın bir standart sapması ve zamanın yaklaşık% 95’i iki standart sapma dahilinde olmalıdır. Bu nedenle, bir S&P 500 yatırımcısı bu dönemde herhangi bir noktada getirinin% 10,7 artı veya eksi% 13,5 standart sapma yaklaşık% 67 olmasını bekleyebilir; ayrıca% 27 (iki standart sapma) zamanın% 95 oranında arttığını veya azaldığını varsayabilir. Kaybı karşılayabilirse yatırım yapar.

Risk Yönetimi ve Psikoloji

Bu bilgiler yardımcı olsa da, bir yatırımcının risk endişelerini tam olarak ele almaz. Davranışsal finans alanı, risk denklemine önemli bir unsur olarak katkıda bulunmuştur ve insanların kazançları ve kayıpları nasıl gördükleri arasındaki asimetriyi göstermektedir. 1979’da Amos Tversky ve Daniel Kahneman tarafından tanıtılan davranışsal finans alanı olan olasılık teorisi dilinde, yatırımcılar zarardan kaçınıyorlar. Tversky ve Kahneman, yatırımcıların, bir kârla ilişkili iyi duygudan ziyade, bir kayıpla ilişkili acıya kabaca iki kat fazla ağırlık verdiklerini belgeledi.

Çoğu zaman, yatırımcıların gerçekten bilmek istediği şey, bir varlığın beklenen sonucundan ne kadar saptığı değil, aynı zamanda dağılım eğrisinin sol taraftaki kuyruğunda şeylerin ne kadar kötü göründüğüdür. Risk altındaki değer (VAR) bu soruya bir yanıt sağlamaya çalışır. VAR’ın arkasındaki fikir, belirli bir güven seviyesi ile belirli bir süre boyunca yatırım kaybının ne kadar büyük olabileceğini ölçmektir. Örneğin, aşağıdaki ifade bir VAR örneği olabilir: “Yaklaşık% 95’lik bir güven düzeyiyle, iki yıllık bir zaman diliminde bu 1.000 $ ‘lık yatırımda en çok kaybedeceğiniz tutar 200 $’ dır.” Güven seviyesi, yatırımın istatistiksel özelliklerine ve dağıtım eğrisinin şekline dayanan bir olasılık ifadesidir.

Elbette, VAR gibi bir önlem bile% 5’in çok daha kötü olacağını garanti etmez. 1998’de hedge fonu Long-Term Capital Management’ı vuran gibi muhteşem çöküntüler bize “aykırı olayların” meydana gelebileceğini hatırlatıyor. LTCM durumunda, aykırı olay, Rus hükümetinin ödenmemiş devlet borç yükümlülüklerinde temerrüde düşmesi, 1 trilyon doları aşan yüksek kaldıraçlı pozisyonlara sahip olan hedge fonunu iflas ettirme tehdidinde bulunan bir olaydı; batmış olsaydı, küresel finans sistemini çökertebilirdi. ABD hükümeti, LTCM’nin zararlarını karşılamak için 3,65 milyar dolarlık bir kredi fonu yarattı ve bu da firmanın piyasa dalgalanmasından kurtulmasını ve 2000’in başlarında düzenli bir şekilde tasfiye edilmesini sağladı.

Beta ve Pasif Risk Yönetimi

Davranışsal eğilimleri yönelik bir diğer risk ölçüsü bir olan düşüm Bir varlığın geri dönüş önceki bir yüksek işareti negatif göreceli olduğu sırasında herhangi döneme atıfta. Düşüşü ölçerken, üç şeyi ele almaya çalışıyoruz:

  • her negatif dönemin büyüklüğü (ne kadar kötü)
  • her birinin süresi (ne kadar)
  • frekans (ne sıklıkla)

Örneğin, bir yatırım fonunun S&P 500’ü geçip geçmediğini bilmek istemenin yanı sıra, bunun nispeten ne kadar riskli olduğunu da bilmek istiyoruz. Bunun bir ölçüsü, kovaryansın istatistiksel özelliğine dayanan betadır (“piyasa riski” olarak bilinir). 1’den büyük bir beta, pazardan daha fazla riski gösterir ve bunun tersi de geçerlidir.

Beta, pasif ve aktif risk kavramlarını anlamamıza yardımcı olur. Aşağıdaki grafik, belirli bir portföy R (p) ve piyasa getirisi R (m) için getiri zaman serilerini (her veri noktası “+” olarak etiketlenmiştir) göstermektedir. Getiriler nakit olarak ayarlanmıştır, bu nedenle x ve y eksenlerinin kesiştiği nokta, nakit eşdeğeri getiridir. Veri noktalarına en uygun çizgiyi çizmek, pasif riski (beta) ve aktif riski (alfa) ölçmemizi sağlar.

Çizginin gradyanı, betasıdır. Örneğin, 1.0 gradyanı, piyasa getirisindeki her birim artış için portföy getirisinin de bir birim arttığını gösterir. Pasif bir yönetim stratejisi kullanan bir para yöneticisi, daha fazla piyasa riski alarak (yani 1’den büyük bir beta) portföy getirisini artırmaya çalışabilir veya alternatif olarak portföy betasını bir altına düşürerek portföy riskini (ve getiriyi) azaltabilir.

Alfa ve Aktif Risk Yönetimi

Piyasa seviyesi veya sistematik risk tek etkileyen faktör olsaydı, bir portföyün getirisi her zaman beta ayarlı piyasa getirisine eşit olurdu. Elbette durum böyle değil: Getiriler, piyasa riskiyle ilgisi olmayan bir dizi faktör nedeniyle değişiklik gösteriyor. Aktif bir strateji izleyen yatırım yöneticileri, pazar performansının üzerinde fazla getiri elde etmek için başka riskler alır. Aktif stratejiler, hisse senedi, sektör veya ülke seçimi, temel analiz, pozisyon boyutlandırma ve teknik analizden yararlanan taktikleri içerir.

Aktif yöneticiler, fazla getiri ölçüsü olan bir alfa arayışı içindeler. Yukarıdaki diyagram örneğimizde, alfa, x ve y eksenlerinin kesişimi ile y ekseni kesişimi arasındaki, pozitif veya negatif olabilen mesafe olarak temsil edilen, beta ile açıklanmayan portföy getirisi miktarıdır. Fazla getiri arayışlarında, aktif yöneticiler yatırımcıları alfa riskine maruz bırakır, bahislerinin sonucunun pozitif olmaktan çok negatif çıkması riski. Örneğin, bir fon yöneticisi enerji sektörünün S&P 500’den daha iyi performans göstereceğini ve portföyünün bu sektördeki ağırlığını artıracağını düşünebilir. Beklenmedik ekonomik gelişmeler enerji stoklarının keskin bir şekilde düşmesine neden olursa, yönetici muhtemelen alfa riskinin bir örneği olan kıyaslamadan düşük performans gösterecektir.

Risk Maliyeti

Genel olarak, aktif bir fon ve yöneticileri kendilerinin alfa üretebildiğini gösterdikçe, yatırımcılardan bu yüksek alfa stratejilerine maruz kalmaları için ücret alma eğiliminde olacakları ücretler o kadar yüksek olacaktır. Endeks fonu veya borsa yatırım fonu (ETF) gibi tamamen pasif bir araç için, karmaşık ticaret stratejileri kullanan yüksek oktanlı bir hedge fonu için yıllık yönetim ücretlerinde 1 ila 10 baz puan (bps) ödersiniz. Yüksek sermaye taahhütleri ve işlem maliyetleri söz konusu olduğunda, bir yatırımcının yıllık ücretlerde 200 baz puan ödemesi ve ayrıca kârın% 20’sini yöneticiye geri vermesi gerekecektir.

Pasif ve aktif stratejiler (veya sırasıyla beta riski ve alfa riski) arasındaki fiyatlandırma farkı, birçok yatırımcıyı bu riskleri ayırmaya ve ayırmaya teşvik eder (örneğin, varsayılan beta riski için daha düşük ücretler ödemek ve daha pahalı riskleri özel olarak tanımlanmış alfa fırsatlarına yoğunlaştırmak). Bu, popüler olarak taşınabilir alfa olarak bilinir; toplam getirinin alfa bileşeninin beta bileşeninden ayrı olduğu fikri.

Örneğin, bir fon yöneticisi, S&P 500’ü yenmek için aktif bir sektör rotasyonu stratejisine sahip olduğunu iddia edebilir ve kanıt olarak, endeksi ortalama yıllık bazda% 1,5 oranında aşmanın bir geçmişini gösterebilir. Yatırımcıya göre, fazladan getirinin% 1,5’inin yöneticinin değeridir, alfa ve yatırımcı bunu elde etmek için daha yüksek ücretler ödemeye razıdır. S&P 500’ün kendisinin kazandığı toplam getirinin geri kalanı, muhtemelen yöneticinin benzersiz yeteneğiyle hiçbir ilgisi yoktur. Taşınabilir alfa stratejileri, maruziyetlerinin alfa ve beta bileşenlerini nasıl elde ettiklerini ve bu bileşenleri nasıl ödeyeceklerini iyileştirmek için türevleri ve diğer araçları kullanır.