Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi (LTCM)
Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi (LTCM) Neydi?
Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi (LTCM), 1998’de patlayan ve ABD hükümetini finansal piyasaların çökmesini önlemek için müdahale etmeye zorlayan, Nobel ödüllü ekonomistler ve ünlü Wall Street tüccarları tarafından yönetilen büyük bir hedge fondu.
Temel Çıkarımlar
- Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi (LTCM), Nobel ödüllü ekonomistler ve ünlü Wall Street tüccarları tarafından yönetilen büyük bir hedge fonuydu.
- LTCM, arbitraj stratejisinin yatırımcılar için büyük getiri sağlayacağını vaat ederek 1 milyar doların üzerinde yatırımcı sermayesi çekerek 1990’ların en parlak döneminde kârlıydı.
- LTCM’nin yüksek kaldıraçlı ticaret stratejileri başarısız oldu ve Rusya’nın borç temerrüdü nedeniyle artan kayıplarla, ABD hükümeti devreye girmek ve küresel finansal bulaşmayı engellemek için bir kurtarma paketi ayarlamak zorunda kaldı.
- Nihayetinde, Eylül 1998’de LTCM’yi kurtarmak için Wall Street bankalarından oluşan bir konsorsiyumdan oluşan bir kredi fonu oluşturuldu ve böylelikle düzenli bir şekilde tasfiye edilmesini sağladı.
Uzun Vadeli Sermaye Yönetimini (LTCM) Anlamak
LTCM, piyasa davranışındaki geçici değişikliklerden yararlanabilecek ve teorik olarak risk seviyesini sıfıra indirebilecek bir arbitraj stratejisi vaadiyle 1 milyar dolardan fazla yatırımcı sermayesi çekerek 1994-1998 arasında çılgınca başarılı oldu .
Bununla birlikte, LTCM’nin yüksek kaldıraçlı ticaret stratejileri başarılı olamadı ve muazzam kayıplara uğradı. Yankılanmalar finansal ortamda hissedildi ve küresel finans sistemi 1998’de neredeyse çöktü. Nihayetinde ABD hükümeti, sistemik bulaşmayı önlemek için Wall Street bankalarından oluşan bir konsorsiyum tarafından LTCM’yi kurtarmak zorunda kaldı.
LTCM’nin İş Modeli
LTCM, ilk varlıklarda 1 milyar doların biraz üzerinde bir miktarla başladı ve tahvil alım satımına odaklandı. Fonun alım satım stratejisi, menkul kıymetler arasındaki arbitraj fırsatlarından yararlanmayı içeren yakınsama alım satımları yapmaktı. Başarılı olmak için, bu menkul kıymetlerin işlem sırasında birbirlerine göre yanlış fiyatlandırılması gerekir.
Arbitraj ticaretine bir örnek, faiz oranlarında henüz menkul kıymet fiyatlarına yeterince yansıtılmamış bir değişiklik olabilir. Bu, bu tür menkul kıymetlerin yakında olacaklarından farklı değerlerde ticaret yapma fırsatları yaratabilir – yeni oranlar bir kez fiyatlandırıldığında.
LTCM 1993 yılında kuruldu ve ünlü Salomon Brothers tahvil tüccarı John Meriwether ve Black-Scholes modelinden Nobel ödüllü Myron Scholes tarafından kuruldu.
LTCM ayrıca, iki karşı taraf arasında belirli bir anaparaya dayalı olarak gelecekteki bir dizi faiz ödemesinin bir başkası ile değiştirilmesini içeren faiz oranı takaslarını da ele aldı. Genellikle faiz oranı takasları, genel faiz oranı dalgalanmalarına maruz kalmayı en aza indirmek için değişken bir oran için sabit bir oranın değiştirilmesinden oluşur veya tam tersi.
Arbitraj fırsatlarındaki küçük dağılım nedeniyle LTCM, para kazanmak için kendisini fazlasıyla kullanmak zorunda kaldı. 1998’de fonun zirvesinde, LTCM’nin varlıkları yaklaşık 5 milyar dolardı, 100 milyar doları kontrol ediyordu ve toplam değeri 1 trilyon doları aşan pozisyonlara sahipti. O sırada LTCM ayrıca 120 milyar dolardan fazla varlık borç almıştı.
Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi (LTCM) Sona Ermesi
Rusya ne zaman varsayılan Ağustos 1998’de yılında borç, LTCM Rus önemli pozisyon tutuyordu devlet tahvili kısaltma GKO tarafından bilinen. Günde yüz milyonlarca dolarlık kayba rağmen, LTCM’nin bilgisayar modelleri pozisyonunu korumasını tavsiye etti.
LTCM’nin yüksek kaldıraçlı yapısı, Rusya’daki bir mali krizle birleştiğinde, riskten korunma fonunun büyük zararları sürdürmesine ve kendi kredilerini temerrüde düşme tehlikesiyle karşı karşıya kalmasına neden oldu. Bu, LTCM’nin pozisyonlarındaki kayıplarını azaltmasını zorlaştırdı. LTCM, toplam küresel sabit gelir piyasasının yaklaşık% 5’ini oluşturan devasa pozisyonlara sahipti ve bu kaldıraçlı işlemleri finanse etmek için büyük miktarlarda borç almıştı.
LTCM temerrüde düşmüş olsaydı, alacaklılarının yapmak zorunda kalacağı büyük zararlardan dolayı küresel bir mali krizi tetiklerdi.
Kayıplar 4 milyar dolara yaklaştığında, Birleşik Devletler federal hükümeti, LTCM’nin yakın zamanda çökmesinin daha büyük bir mali krize yol açacağından korktu ve piyasaları sakinleştirmek için bir kurtarma planı düzenledi. LTCM’nin piyasa oynaklığından kurtulmasını ve 2000’in başlarında düzenli bir şekilde tasfiye edilmesini sağlayan 3,65 milyar dolarlık bir kredi fonu oluşturuldu .