Gömülü Seçenek
Gömülü Seçenek Nedir?
Gömülü opsiyon, bir finansal enstrümanın ihraççıların veya sahiplerin ileride diğer tarafa karşı belirli eylemleri gerçekleştirmesine izin veren bir özelliğidir. Gömülü opsiyonlar, bazı sabit gelirli menkul kıymetlere dahil edilen ve yatırımcıların veya ihraççının ihraçın erken geri çağrılması (paraya çevrilmesi) gibi belirli eylemleri gerçekleştirmesine izin veren hükümlerdir.
Temel Çıkarımlar
- Gömülü opsiyon, ihraççıya veya hamiline şu anda veya gelecekte belirli bir eylemde bulunma hakkı veren bir menkul kıymet bileşenidir.
- Gömülü bir seçenek, genellikle tek başına bir varlık olarak var olamayacak başka bir güvenliğin ayrılmaz bir parçasıdır.
- Gömülü bir opsiyonun dahil edilmesi, bu finansal teminatın değerini maddi olarak etkileyebilir.
- Gömülü opsiyonlar, yatırımcıları yeniden yatırım riskine karşı savunmasız hale getirir ve onları sınırlı fiyat değerlenmesi olasılığına maruz bırakır.
- Gömülü opsiyon örnekleri arasında çağrılabilir, satılabilir ve dönüştürülebilir menkul kıymetler bulunur.
Gömülü Seçenekleri Anlama
Tipik olarak tahvillerle ilişkilendirilen gömülü bir opsiyon, finansal menkul kıymet sahiplerinin veya ihraççılarının gelecekte birbirlerine karşı belirli bir eylemde bulunmalarına izin veren bir işlevdir. Gömülü seçenekler, bir menkul kıymetin değerini maddi olarak etkiler.
Gömülü opsiyonlar, temelindeki menkul kıymetlerden ayrı işlem gören çıplak opsiyonlardan farklılık gösterir. İkinci grupta, tüccarlar satın alabilir ve satmak çağrı ve satım esasen yatırımların kendilerini ayrı menkul olan seçenekleri. Aksine, gömülü seçenekler kaçınılmaz bir şekilde temeldeki güvenlikle bağlantılıdır. Sonuç olarak, bağımsız olarak satın alınamaz veya satılamazlar.
Menkul Kıymetleri Kullanma: Gömülü Çağrılar ve Satımlar
Aranabilir
Gömülü seçenekler, yatırımcılara bir menkul kıymeti vaktinden önce geri alma gücü verir. Örneğin, bir çağrı provizyonu, sahiplerine tahvili planlanan vadesinden önce geri alma yetkisi veren bir tür gömülü opsiyondur. Devredilebilir tahviller , ihraççılar tarafından özellikle yüksek faiz oranlarının olduğu zamanlarda kullanılan bir araçtır; bu tür bir anlaşma, ihraççının gelecekte tahvilleri geri satın almasına veya geri almasına izin verir. Bu durumda, tahvil sahibi, tahvili çıkaran şirkete, farkında olsun veya olmasın, esasen bir alım opsiyonu satmıştır .
Koyulabilir
Bir putable hüküm pozisyonları sahipleri kuruluşun verdiği erken itfası talep olduğunu bir bağ üzerinde gömülü bir seçenektir. Çağrılabilir tahvillerin aksine (ve onlar kadar yaygın değil), satılabilir tahviller , tahvil sahibi için sonuç üzerinde daha fazla kontrol sağlar. Satılabilir tahvil sahipleri, esasen tahvilde yerleşik bir satım opsiyonu satın almışlardır . Çağrılabilir tahviller gibi, tahvil sözleşmesinde de, bir tahvil sahibinin tahvilin erken itfası için kullanabileceği veya tahvilleri ihraççıya geri verebileceği koşulları ayrıntılı olarak açıklar.
Satılabilir tahvil alıcıları, oranların yükselmesi ve gelirlerini daha yüksek getirili anlaşmalara yatırması veya ödünç vermesi durumunda tahvil anlaşmalarını kapatmalarına izin vermek için fiyat veya getiri (satımın yerleşik fiyatı) konusunda bazı tavizler verir. Satılabilir tahvil ihraç edenlerin, yatırımcıların tahvilleri ihraççıya geri koymanın faydalı olacağına karar verdiklerinde olası olay için finansal olarak hazırlanmaları gerekir. Bunu , sadece böyle bir olay için ayrılmış fonlar oluşturarak veya karşılık gelen işlemlerin esasen kendilerini finanse edebileceği mahsup çağrılabilir tahviller (satım / çağırma stratejileri gibi) ihraç ederek yaparlar .
Çevrilebilir
Dönüştürülebilir bir menkul kıymet, başlangıç biçiminden başka bir biçime dönüştürülebilen bir yatırımdır. En yaygın dönüştürülebilir menkul kıymet türleri, dönüştürülebilir tahviller ve adi hisse senedine dönüştürülebilen dönüştürülebilir imtiyazlı hisse senetleridir. İle dönüştürülebilir tahviller, gömülü seçenekleri, tahvil sahipleri yatan adi hisse hisse almak için bağ paylaşma hakkını verir. Dönüştürülebilir menkul kıymetler genellikle dönüştürme özelliğine sahip olmayan benzer menkul kıymetlere göre daha düşük bir getiriye sahiptir. Yatırımcılar, dönüştürme özelliği aracılığıyla bir şirketin adi hisse senetlerinin değerlenmesinden elde edilen potansiyel kâr nedeniyle daha düşük ödemeyi kabul etmeye isteklidir.
Dönüşüm değeri, adi hisse senedindeki çağrı seçeneğinin değerine benzer . Dönüşüm fiyat güvenlik adi hisse dönüştürülebilir hangi önceden ayarlanmış fiyatıdır, genellikle hisse senedi mevcut fiyatından daha yüksek bir fiyata ayarlanır. Dönüşüm fiyatı piyasa fiyatına yakınsa, daha yüksek bir arama değerine sahiptir. Temel menkul kıymet, itibari değerine ve kupon oranına göre değerlenir. Menkul kıymet değerlemesinin daha eksiksiz bir resmi için iki değer birlikte eklenir.
Menkul Kıymetlere Gömülü Opsiyonlarla Değerleme
Gömülü opsiyonlu tahvillerin değerlemesi, opsiyon fiyatlama teknikleri kullanılarak belirlenir. Opsiyonun türüne bağlı olarak, opsiyon fiyatı iliştirilmiş opsiyonu olmayan düz tahvilin fiyatına eklenir veya çıkarılır. Tahvilin değeri belirlendikten sonra, vadeye kadar verim (YTM) ve devam eden getiri gibi çeşitli getiri değerleri hesaplanabilir.
Gömülü opsiyonlar bir menkul kıymetin değerini artırabileceğinden veya azaltabileceğinden, yatırımcılar varlıklarının son derece farkında olmalıdır. Örneğin, gömülü bir seçeneği vardır bir bağ düzenleyicinizle potansiyel olarak daha yatırımcı için daha az değerli enstrümanı render sorunu çağırmak hakkı verir olmayan çağrılabilir bağı. Bunun temel nedeni, yatırımcının, çağrılabilir tahvilin vadesine kadar tutulması durumunda yararlanabileceği faiz ödemelerini kaybedebilmesidir.
Bir tahvil üzerindeki gömülü opsiyonlar, yedieminlerin, tahvil ihraççılarının ve tahvil sahiplerinin uyması gereken hüküm ve koşulları tanımlayan bir güven sözleşmesinde belirtilir.
Sabit gelirli varlıklar üzerindeki getiriler için, gelir getiren varlıklarını yerleşik seçeneklere sahip ürünlere yoğun bir şekilde yatıran bankalar, genellikle, sabit gelirli varlıklardan elde edilen getiriler için, genellikle düşük faiz oranlarına karşı savunmasızdır.
Opsiyon Ayarlı Spread (OAS)
Opsiyon ayarlı spread (OAS) bir sabit getirili güvenlik oranı ve yayılma ölçüsüdür getiri risksiz oran daha sonra dikkate gömülü seçeneği almaya ayarlanır. Tipik olarak, risksiz oran için Hazine getirileri kullanılır. OAS spread’i, risksiz tahvil fiyatını tahvil ile aynı hale getirmek için sabit gelirli menkul kıymet fiyatına eklenir.
Opsiyon ayarlı spread böylece yatırımcıların sabit gelirli bir menkul kıymetin nakit akışlarını referans oranlarla karşılaştırmasına yardımcı olurken, aynı zamanda gömülü opsiyonları genel piyasa oynaklığına göre değerlendirir. Menkul kıymeti bir tahvil ve gömülü opsiyon olarak ayrı ayrı analiz ederek, analistler yatırımın belirli bir fiyatta değerli olup olmadığını belirleyebilirler. OAS yöntemi, bir tahvilin getirisini vade ile karşılaştırmaktan daha doğrudur.
Tahvil Dışı Yatırımlar
Gömülü opsiyonlar içeren tahvil dışı yatırımlar arasında dönüştürülebilir imtiyazlı hisse senetleri ve ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS’ler) bulunur. Dönüştürülebilir hisse senetleri, yatırımcılara imtiyazlı hisse senetlerini ihraç eden şirket ile adi hisse senedine dönüştürme seçeneği sunar. MBS’ler, ipotek sahiplerine erken ödeme seçeneği sunan gömülü ön ödeme seçeneklerine sahip olabilir.
Gömülü opsiyonlar, yatırımcıları yeniden yatırım riskine ve sınırlı fiyat değerlenme eğilimine maruz bırakır. Yeniden yatırım riski, bir yatırımcı veya ihraççı, işlem gelirlerini alan tarafın yeniden yatırım yapmasının yasak olduğu gömülü seçeneği kullanırsa ortaya çıkar.
Dahası, yerleşik seçenekler, bir menkul kıymetin potansiyel fiyat değerlendirmesini geleneksel olarak sınırlar, çünkü piyasa koşulları değiştiğinde, etkilenen menkul kıymetin fiyatı belirli bir dönüştürme oranı veya arama fiyatı ile sınırlanabilir veya sınırlanabilir.