Türev

Türev Nedir?

Bir türev değeri dayanmaktadır iki veya daha fazla taraf arasında bir sözleşmedir üzerinde anlaşılmış bir temel finansal varlık (bir dizin gibidir) (a güvenlik gibi) ya da varlıkların kümesi. Yaygın temel araçlar arasında tahviller, emtialar, para birimleri, faiz oranları, piyasa endeksleri ve hisse senetleri bulunur.

Temel Çıkarımlar

  • Türev, değeri üzerinde mutabık kalınan bir dayanak finansal varlık, endeks veya menkul kıymete dayalı olan iki veya daha fazla taraf arasındaki bir sözleşmedir.
  • Vadeli işlem sözleşmeleri, vadeli sözleşmeler, opsiyonlar, takaslar ve varantlar yaygın olarak kullanılan türevlerdir.
  • Türevler, riski azaltmak (hedging) veya uygun bir ödül beklentisiyle (spekülasyon) risk üstlenmek için kullanılabilir.

Türevleri Anlamak

Türevler, değeri yalnızca bağlı oldukları birincil menkul kıymetin değerine dayanan (türetilen) ikincil menkul kıymetlerdir – buna dayanak denir. Tipik olarak, türevler gelişmiş yatırım olarak kabul edilir.

İki tür türev ürün vardır: “kilit” ve ” takaslar ve varantlar yaygın olarak kullanılan türevlerdir.

Vadeli İşlem Sözleşmeleri

Örneğin bir vadeli işlem sözleşmesi bir türevdir çünkü değeri, dayanak varlığın performansından etkilenir. Vadeli işlem sözleşmesi, bir emtia veya menkul kıymeti önceden belirlenmiş bir fiyattan ve gelecekte önceden belirlenmiş bir tarihte almak veya satmak için yapılan bir sözleşmedir. Vadeli işlem sözleşmeleri belirli miktar büyüklükleri ve son kullanma tarihlerine göre standartlaştırılır. Vadeli işlem sözleşmeleri, petrol ve buğday gibi emtialarla ve altın ve gümüş gibi değerli metallerle kullanılabilir.

Hisse Senedi Opsiyonları

Hisse senedi veya hisse senedi opsiyonu bir türev türüdür çünkü değeri, temeldeki hisse senedinin değerinden “türetilir”. Seçenekler formlarda gelir: aramalar ve koymalar. Bir alım opsiyonu, hamiline, dayanak hisseyi önceden belirlenmiş bir fiyattan (kullanım fiyatı olarak adlandırılır) ve sözleşmede belirtilen önceden belirlenmiş bir tarihte (son kullanma tarihi olarak adlandırılır) satın alma hakkı verir. Bir satım opsiyonu, hamiline hisse senedini sözleşmede belirtilen önceden belirlenmiş fiyat ve tarihte satma hakkı verir. Opsiyon primi adı verilen bir seçeneğin önceden bir maliyeti vardır.

Risk-ödül denkleminin genellikle yatırım felsefesinin temeli olduğu düşünülür ve türevler ya riski azaltmak (hedging) için kullanılabilir ya da riske karşı ödül seviyesinin dikkate alınacağı spekülasyon için kullanılabilir. Örneğin, bir tüccar, ilgili vadeli işlem sözleşmesini satarak (veya “açığa çıkarak “) S&P 500 gibi bir endeksin fiyatındaki beklenen düşüşten kar elde etmeye çalışabilir. Riskten korunma olarak kullanılan

Türev Borsalar ve Yönetmelikler

Bazı türevler ulusal menkul kıymet borsalarında alınıp satılır ve ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) tarafından düzenlenir. Diğer türevler, taraflar arasında ayrı ayrı müzakere edilen anlaşmaları içeren tezgah üstü (OTC) alınıp satılır.

Vadeli işlemler

Türevlerin çoğu borsalarda işlem görür. Emtia futures kontratları, örneğin, çeşitli malların alınıp satıldığı bir piyasa olan vadeli işlemler borsasında ticaret . Komisyoncular ve ticari tüccarlar borsanın üyeleridir ve Ulusal Vadeli İşlemler Birliği (NFA) ve  Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu’na (CFTC) kayıtlı olmaları gerekir .

CFTC vadeli işlem piyasalarını düzenler ve piyasaların adil bir şekilde işlemesi için piyasaları düzenlemekle görevli bir federal kurumdur. Gözetim, dolandırıcılığın önlenmesi, kötüye kullanım amaçlı ticaret uygulamaları ve aracılık firmalarının düzenlenmesini içerebilir.

Seçenekler

Opsiyon sözleşmeleri, dünyanın en büyük opsiyon piyasası olan Chicago Board Options Exchange’de (CBOE) işlem görür. Bu borsaların üyeleri, piyasaları düzgün ve adil bir şekilde işlediklerinden emin olmak için izleyen SEC tarafından düzenlenir.

OTC İşlemleri

Ürüne ve değişimine bağlı olarak düzenlemelerin biraz değişebileceğini unutmamak önemlidir. Döviz piyasasında, örneğin, alım satımlar,resmi bir borsaya karşı brokerler ve bankalar arasında olan tezgah üstü (OTC)yoluyla yapılır. Bir şirket ve bir banka gibi iki taraf, gelecekte bir para birimini belirli bir oranda başka bir para birimiyle değiştirmeyi kabul edebilir. Bankalar ve komisyoncular SEC tarafından düzenlenir. Bununla birlikte, işlemlerin merkezi bir pazarı veya ulusal bir borsa yoluyla yapılan işlemlerle aynı düzeyde düzenleyici gözetime sahip olmadığı için yatırımcıların OTC piyasalarındaki risklerin farkında olması gerekir.

İki Taraflı Türevler

Bir emtia futures sözleşmesi, gelecekteki bir tarihte önceden belirlenmiş bir fiyattan önceden belirlenmiş miktarda bir emtia almak veya satmak için yapılan bir sözleşmedir. Emtia futures kontratları genellikle yatırımcıları ve işletmeleri emtia fiyatındaki olumsuz hareketlerden korumak veya korumak için kullanılır.

Örneğin, emtia türevleri çiftçiler ve değirmenciler tarafından bir dereceye kadar “sigorta” sağlamak için kullanılır. Çiftçi için sözleşme girdiği de kilit emtia için kabul edilebilir bir fiyat ve miller malın garantili arzında kilidine sözleşme girer. Hem çiftçi hem de değirmenci riskten korunma yoluyla riski azaltmış olsa da, her ikisi de fiyatların değişeceği risklerine maruz kalmaya devam ediyor.

Emtia Türev Örneği

Örneğin, çiftçiye emtia için belirli bir fiyat garanti edilirken, fiyatlar yükselebilir (örneğin, hava ile ilgili olaylardan kaynaklanan bir kıtlık nedeniyle) ve çiftçi kazanılmış olabilecek herhangi bir ek geliri kaybetmeye başlayacaktır.. Aynı şekilde, emtia fiyatları düşebilir ve değirmenci, emtia için aksi takdirde ödeyeceğinden daha fazla ödemek zorunda kalacaktır.

Örneğin, Nisan 2020’de çiftçinin bir değirmenciyle temmuz ayında kile başına 4,404 dolardan 5.000 kile buğday satmak için bir vadeli işlem sözleşmesine girdiğini varsayalım. Temmuz 2017’deki son kullanma tarihinde, buğdayın piyasa fiyatı 4.350 $ ‘a düşüyor, ancak değirmencinin, 4.350 $’ lık geçerli piyasa fiyatından daha yüksek olan 4.404 $ sözleşme fiyatından satın alması gerekiyor. 21.750 $ (4.350 x 5.000) ödemek yerine, değirmenci 22.020 $ (4.404 x 5.000) ödeyecek ve çiftçi piyasadan daha yüksek bir fiyatı telafi edecek.

Bununla birlikte, fiyat kile başına 5 dolara yükselmiş olsaydı, değirmencinin önlemi, buğdayın Temmuz vade tarihinde geçerli olan 5 dolarlık fiyat yerine 4.404 dolarlık bir sözleşme fiyatından satın alınmasına izin verecekti. Çiftçi ise buğdayı 5 dolarlık piyasa fiyatından daha düşük bir fiyata satacaktı.

Türevlerin Faydaları

Hayali bir çiftliğin hikayesini çeşitli türev türlerinin mekaniğini keşfetmek için kullanalım. Gail Sağlıklı Tavuk Çiftlikleri sahibi, tavuk fiyatları veya son dalgalanmalar hakkında endişeli oynaklık nedeniyle kuş gribi raporlarına tavuk pazarı içinde. Gail, işini bir başka kötü haber büyüsüne karşı korumak istiyor. Bu yüzden kendisiyle bir vadeli işlem sözleşmesi yapan bir yatırımcı ile tanışır.

Yatırımcı, piyasa fiyatına bakılmaksızın, kanatlılar altı ay içinde kesime hazır hale geldiğinde kanatlı başına 30 $ ödemeyi kabul eder. O zaman fiyat 30 doların üzerindeyse, yatırımcı kuşları piyasa maliyetinden daha düşük bir fiyata alabilecekleri ve kar için daha yüksek bir fiyattan pazarda satabilecekleri için avantaj elde edecektir. Fiyat 30 doların altına düşerse, Gail bundan yararlanacak çünkü kuşlarını mevcut piyasa fiyatından daha fazla veya açık pazarda kuşlar için alacağından daha fazla bir fiyata satabilecektir.

Türev Ürünler ve Riskten Korunma

Gail, bir vadeli işlem sözleşmesi imzalayarak, kuş başına 30 $ ‘lık bir fiyata kilitlendiği için piyasadaki fiyat değişikliklerinden korunmaktadır. Deli dana korkusundaki fiyat kuş başına 50 dolara kadar uçarsa kaybedebilir, ancak bir kuş gribi salgını haberi üzerine fiyat 10 dolara düşerse korunacaktır. Gail, bir vadeli işlem sözleşmesi ile riskten korunarak işine odaklanabilir ve fiyat dalgalanmaları konusundaki endişesini sınırlayabilir.

Şirketlerin finansal riskten korunma yaptıklarında, emtia fiyatı konusunda spekülasyon yapmadıklarını hatırlamak önemlidir. Bunun yerine, korunma, yalnızca her bir tarafın riski yönetmesinin bir yoludur. Her bir tarafın kendi fiyatına dahil edilmiş kar veya marjı vardır ve riskten korunma, bu karların emtia fiyatındaki piyasa hareketleri tarafından elimine edilmesini önlemeye yardımcı olur. Vade sonunda emtia fiyatı vadeli işlem sözleşme fiyatından daha yüksek veya daha düşük hareket etsin, her iki taraf da birbirleriyle sözleşmeye girerek işlemden elde ettikleri karı hedge etmişlerdir.

Türev Takası

Türevler, faiz oranı ürünleriyle de kullanılabilir. Faiz oranı türevleri çoğunlukla faiz oranı riskine karşı korunmak için kullanılır.  Faiz oranı riski  , faiz oranlarındaki bir değişikliğin, dayanak varlığın fiyatının değerinin değişmesine neden olması durumunda ortaya çıkabilir.

Örneğin krediler sabit oranlı krediler olarak verilebilir (kredinin ömrü boyunca aynı faiz oranı), diğerleri ise değişken oranlı krediler olarak verilebilir, yani oran piyasadaki faiz oranlarına göre dalgalanır. Bazı şirketler kredilerinin değişken orandan sabit orana geçmesini isteyebilir.

Örneğin, bir şirket gerçekten düşük bir orana sahipse, gelecekte oranların artması durumunda onları korumak için onu kilitlemek isteyebilirler. Diğer şirketler, mevcut piyasaya göre yüksek sabit oranlı borca ​​sahip olabilir ve bu sabit oranı piyasadaki mevcut, daha düşük değişken oranla değiştirmek veya takas etmek isteyebilir. Takas, iki tarafın ödemelerini değiştirdiği bir faiz oranı takası yoluyla yapılabilir, böylece bir taraf değişken oranı ve diğer taraf sabit oranı alır.

Faiz Oranı Swapı Örneği

Sağlıklı Tavuk Çiftlikleri örneğimize devam edersek, diyelim ki Gail, Sağlıklı Tavuk Çiftliklerini bir sonraki seviyeye taşımanın zamanının geldiğine karar verdi. Yakınındaki tüm küçük çiftlikleri satın aldı ve kendi işleme tesisini açmak istiyor. Daha fazla finansman sağlamaya çalışıyor, ancak borç veren Lenny onu reddediyor.

Lenny’nin finansmanı reddetmesinin nedeni, Gail’in diğer çiftliklerdeki devralmalarını devasa bir değişken oranlı kredi yoluyla finanse etmesidir ve Lenny, faiz oranları yükselirse, borçlarını ödeyemeyeceğinden endişelenmektedir. Gail’e, yalnızca krediyi sabit oranlı bir  krediye dönüştürebildiği takdirde ona borç vereceğini söyler. Ne yazık ki, diğer borç verenler faiz oranlarının da artacağını umdukları için mevcut kredi koşullarını değiştirmeyi reddediyorlar.

Gail, bir restoran zincirinin sahibi olan Sam’le tanıştığı zaman şanslı bir mola verir. Sam, Gail’inki ile aynı büyüklükte sabit oranlı bir krediye sahip ve gelecekte faiz oranlarının düşeceğini umduğu için bunu değişken oranlı bir krediye dönüştürmek istiyor.

Benzer nedenlerden ötürü, Sam’in borç verenleri kredinin şartlarını değiştirmeyecek. Gail ve Sam, kredileri değiştirmeye karar verir. Gail’in ödemelerinin Sam’in kredisine gittiği ve ödemelerinin Gail’in kredisine gittiği bir anlaşma yaparlar. Kredilerin üzerindeki isimler değişmemiş olsa da, sözleşmeleri her ikisinin de istedikleri kredi türünü almalarına izin veriyor.

İşlem her ikisi için de biraz riskli çünkü bunlardan biri temerrüde düşerse veya iflas ederse, diğeri eski kredilerine geri dönecek ve bu da Gail veya Sam’in hazırlıksız olabileceği ödeme gerektirebilir. Bununla birlikte, kredilerini bireysel ihtiyaçlarını karşılayacak şekilde değiştirmelerine olanak tanır.

Kredi Türevi

Bir kredi türevi, iki taraf arasındaki bir sözleşmedir ve bir alacaklıya veya borç verene, temerrüt riskini üçüncü bir tarafa devretmesine izin verir. Sözleşme, borçlunun krediyi geri ödeyemeyebileceği kredi riskini devreder. Ancak, kredi borç verenin defterlerinde kalır, ancak risk başka bir tarafa devredilir. Bankalar gibi kredi verenler, kredi temerrütlerinin riskini genel kredi portföylerinden kaldırmak veya azaltmak için kredi türevlerini kullanırlar ve karşılığında prim adı verilen bir ön ücret öderler.

Kredi Türevi Örneği

Gail’in bankacısı Lenny, ek sermayeyi uygun bir faiz oranıyla ödüyor ve Gail mutlu bir şekilde uzaklaşıyor. Lenny de memnundur çünkü parası geri gelir ama aynı zamanda Sam veya Gail’in işlerinde başarısız olabileceğinden de biraz endişelidir.

İşleri daha da kötüleştirmek için Lenny’nin arkadaşı Dale, kendi film şirketini kurmak için para istemeye gelir. Lenny, Dale’in çok fazla teminatı olduğunu ve film endüstrisinin daha değişken doğası nedeniyle kredinin daha yüksek bir faiz oranına sahip olacağını biliyor, bu yüzden tüm sermayesini Gail’e ödünç verdiği için kendini tekmeliyor.

Neyse ki Lenny için türevler başka bir çözüm sunuyor. Lenny, Gail’in kredisini bir kredi türevine çevirir ve onu gerçek değerde bir indirimle bir spekülatöre satar. Lenny kredinin tam karşılığını görmese de sermayesini geri alır ve arkadaşı Dale’e tekrar verebilir. Lenny kadar çok o devam ettiğini bu sistemi sever uzatmak varsayılan ve daha az risk karşılığında mütevazı döner alarak kredi türevleri olarak görev yaptığı kredileri likidite.

Opsiyon Sözleşmeleri

Yıllar sonra, Healthy Hen Farms halka açık bir şirkettir (HEN) ve Amerika’nın en büyük kümes hayvanı üreticisidir. Gail ve Sam emekli olmayı dört gözle bekliyor.

Yıllar içinde Sam, HEN’in epeyce hissesini satın aldı. Aslında, şirkete 100.000 dolardan fazla yatırım yaptı. Sam gerginleşiyor çünkü başka bir şokun, belki de başka bir kuş gribi salgınının emeklilik parasının büyük bir kısmını yok edeceğinden endişeleniyor. Sam, riski omuzlarından alacak birini aramaya başlar. Lenny şu anda olağanüstü bir finansör ve aktif bir yazar veya seçenek satıcısı, ona yardım etmeyi kabul ediyor.

Lenny, Sam’in Lenny’ye HEN hisselerini bir yıl içinde HEN hisselerini hisse başına şu anki fiyatı olan 25 $ ‘ dan satma hakkı için (ancak yükümlülük değil) bir ücret veya prim ödediği bir satış opsiyonu adı verilen bir anlaşmanın ana hatlarını çiziyor. Hisse fiyatları düşerse Lenny, Sam’i emeklilik birikimlerini kaybetmekten korur.

Sağlıklı Tavuk Çiftlikleri, Sam ve Gail emeklilik için paralarını çekene kadar sabit kalır. Lenny, ücretlerden ve bir finansör olarak gelişen ticaretinden kar elde eder. Lenny sorun değil çünkü ücretleri kendisi alıyor ve riski kaldırabiliyor.

Alt çizgi

Bu masalı türevleri riskini (ve beraberindeki ödülleri) gidebileceği nasıl göstermektedir risk-kaçınan için risk arayanlar. Her ne kadar finansal araçlar gibi, türevlerin de kendi avantajları ve dezavantajları vardır, ancak aynı zamanda genel finansal sistemin işlevselliğini geliştirmek için benzersiz bir potansiyele sahiptirler.