Çalışma Sermayesi Pozisyonu
Yatırımcılar için, bir şirketin bilançosunun gücü, üç finansal ölçüt incelenerek değerlendirilebilir: işletme sermayesi yeterliliği, varlık performansı ve kapitalizasyon yapısı. Bu yazıda, şirketin işletme sermayesi pozisyonunun en iyi nasıl değerlendirileceğine kapsamlı bir bakışla başlayacağız. Basit bir ifadeyle, bu, bir şirketin mevcut pozisyonuyla ilgili likidite ve yönetimsel etkinliğin ölçülmesini gerektirir. Bu görevi yerine getirmek için kullanılan analitik araç, bir şirketin nakit dönüş döngüsü olacaktır.
Hatalı Analizle Yanıltılmayın
Bu tartışmaya başlamak için, önce bir şirketin cari varlıkları ile cari borçları arasındaki ilişkiden oluşan mevcut durumuna ilişkin yaygın olarak tutulan, ancak hatalı bazı görüşleri düzeltelim. İşletme sermayesi, bu iki geniş finansal rakam kategorisi arasındaki farktır ve mutlak dolar tutarı olarak ifade edilir.
Geleneksel bilgeliğe rağmen, bağımsız bir numara olarak, bir şirketin mevcut pozisyonunun likidite değerlendirmesiyle çok az ilgisi vardır veya hiç yoktur. Bununla birlikte, bu sayı, yıllık rapor gibi kurumsal finansal iletişimlerde ve ayrıca yatırım araştırma hizmetleri tarafından belirgin bir şekilde rapor edilmektedir. Büyüklüğü ne olursa olsun, işletme sermayesi miktarı bir şirketin likidite pozisyonunun kalitesine çok az ışık tutmaktadır.
İşletme Sermayesi ile Çalışmak
Düzeltilmesi gereken geleneksel bilgeliğin bir başka parçası da mevcut oranın ve onun yakın akrabasının, asit testinin veya hızlı oranın kullanılmasıdır. Popüler algının aksine, bu analitik araçlar, bir yatırımcının bilmesi gereken bir şirketin likiditesi hakkında değerlendirici bilgileri aktarmaz. Likiditenin bir göstergesi olarak sıklıkla kullanılan cari oran ciddi şekilde kusurludur çünkü kavramsal olarak bir şirketin tüm cari varlıklarının tüm cari yükümlülüklerini karşılamak için tasfiye edilmesine dayanır. Gerçekte, bunun gerçekleşmesi pek olası değildir. Yatırımcılar, bir şirkete sürekli bir endişe olarak bakmalıdır. Bir şirketin likiditesinin anahtarı olan mevcut yükümlülüklerini ödemek için işletme sermayesi varlıklarını nakde dönüştürme zamanıdır. Tek kelimeyle, mevcut oran yanıltıcıdır.
İki şirketin mevcut pozisyonlarının basit ama doğru bir şekilde karşılaştırılması, likidite göstergeleri olarak cari orana ve bir işletme sermayesi numarasına güvenmedeki zayıflığı gösterecektir:
İlk bakışta, ABC şirketi likidite yarışmasında kolay bir kazanan gibi görünüyor. Cari borçlar üzerinde geniş bir cari varlık marjına, görünüşte iyi bir cari orana ve 300 $ ‘lık bir işletme sermayesine sahiptir. XYZ şirketinin cari varlık / borç güvenlik marjı, zayıf cari oranı ve işletme sermayesi yoktur.
Ancak, her iki şirketin de cari borçlarının ortalama ödeme süresi 30 gün ise ne olur? ABC şirketinin hesap alacaklarını tahsil etmek için altı aya (180 gün) ihtiyacı var ve stokları yılda yalnızca bir kez (365 gün) devrediliyor. XYZ şirketinin müşterileri nakit ödeme yapar ve envanteri yılda 24 kez (15 günde bir) değişir. Bu uydurulmuş örnekte, ABC şirketi çok likit değildir ve açıklanan koşullar altında faaliyet gösteremez. Faturaları, nakit yarattığından daha hızlı geliyor. Faturaları işletme sermayesi ile ödeyemezsiniz; faturaları nakit olarak ödersiniz! XYZ şirketinin görünüşte sıkı olan mevcut pozisyonu, daha hızlı nakit dönüşümü nedeniyle çok daha likit.
Bir Şirketin Likiditesini Doğru Şekilde Ölçmek
Nakit dönüş süresi (aynı zamanda CCC veya işletim döngüsü olarak da adlandırılır) iki kritik Aktif-yatırım kalitesinin belirlenmesi için tercih edilen analitik araçtır envanter ve alacak hesapları. CCC bize bu iki önemli varlığı nakde dönüştürmek için gereken zamanı (gün sayısını) söyler. Bu varlıkların hızlı bir devir hızı, gerçek likidite yaratan şeydir ve envanter ve alacakların kalitesinin ve etkin yönetiminin olumlu bir göstergesidir. Bir şirketin CCC’sinin tarihsel kaydını (beş ila 10 yıl) takip ederek ve bunu aynı sektördeki rakip şirketlerle karşılaştırarak (CCC’ler ürün türüne ve müşteri tabanına göre değişiklik gösterir), bize bir bakiyenin içgörülü bir göstergesi sunulur. levha yatırım kalitesi.
Kısaca belirtmek gerekirse, nakit dönüş döngüsü üç standarttan oluşur: envanter, ticari alacaklar ve ticari borçların cirosuna ilişkin sözde faaliyet oranları. CCC’nin bu bileşenleri, yılda birkaç kez veya birkaç gün olarak ifade edilebilir. İkinci göstergenin kullanılması, kolayca anlaşılabilen daha gerçekçi ve tutarlı bir zaman ölçümü sağlar. CCC formülü şuna benzer:
Bileşenler şu şekilde hesaplanır:
• Bölme ortalama envanterleri ile günde satışların maliyeti (satış / 365 maliyeti) = gün envanter olağanüstü (DIO).
• Bölme ortalama hesapları alacaklar ile günde net satışların (net satış / 365) = olağanüstü günler satış (DSO).
• Bölme ortalama hesaplar borçlar tarafından günde satışların maliyeti (satış / 365 maliyeti) = olağanüstü günler borçlar (DPO).
Likidite Kraldır
Burada bir ikincil gözlemden bahsetmeye değer. Yatırımcılar, bir şirketin finansal bilgilerinde likidite artırıcıları tespit etme konusunda uyanık olmalıdır. Örneğin, cari olmayan yatırım menkul kıymetlerine sahip bir şirket için, bu kalemlerin tamamının veya yüksek bir kısmının nispeten hızlı bir şekilde nakde dönüştürülmesi için tipik olarak ikincil bir piyasa vardır. Ayrıca, kullanılmayan taahhüt edilmiş kredi limitleri – genellikle borçla ilgili finansallara ilişkin bir notta veya bir şirketin yıllık raporunun yönetim tartışma ve analiz bölümünde bahsedilen – nakde hızlı erişim sağlayabilir.
Alt çizgi
” Nakit kraldır ” eski atasözü, bir şirketin yatırım niteliklerini değerlendiren yatırımcılar için, işletmeyi yürüten yöneticiler için olduğu kadar önemlidir. Bir likidite sıkışıklığı kârın azalması daha kötüdür. Önemli bir yönetim işlevi, bir şirketin alacaklarının ve envanter pozisyonlarının verimli bir şekilde yönetilmesini sağlamaktır. Bu, yeterli düzeyde ürün bulunduğundan ve uygun ödeme koşullarının olduğundan emin olunurken, aynı zamanda işletme sermayesi varlıklarının aşırı miktarda nakit bağlamadığından emin olunması anlamına gelir. Bu, yöneticiler için önemli bir dengeleme eylemidir, çünkü yüksek likidite ile bir şirket nakit alımlarda fiyat indirimlerinden yararlanabilir, kısa vadeli borçlanmayı azaltabilir, en yüksek ticari kredi notundan yararlanabilir ve piyasa fırsatlarından yararlanabilir.
CCC ve bileşen parçaları, bir şirketin gerçek likiditesinin yararlı göstergeleridir. Ek olarak, DIO ve DSO’nun performansı, yönetimin önemli envanteri ve alacak varlıkları yönetme becerisinin iyi bir göstergesidir.