Bir Şirketin Sermaye Yapısını Analiz Etmek
Temelleri iyi olan şirketleri seven bir hisse senedi yatırımcısıysanız, yatırım fırsatları ararken güçlü bir bilançonun dikkate alınması önemlidir. Üç geniş ölçüm türü kullanarak – işletme sermayesi, varlık performansı ve sermaye yapısı – bir şirketin bilançosunun gücünü ve dolayısıyla yatırım kalitesini değerlendirebilirsiniz.
Bir firmanın borç ve özkaynakları mantıklı bir şekilde kullanması, güçlü bir bilançonun temel göstergesidir. Düşük bir borç seviyesi ve yüksek miktarda öz sermaye yansıtan sağlıklı bir sermaye yapısı, yatırım kalitesinin olumlu bir işaretidir. Bu makale, bir şirketin sermaye yapısına dayalı olarak bilançoyu analiz etmeye odaklanmaktadır.
Temel Çıkarımlar
- Sermaye yapısı, bir şirketin borç ve özkaynak kombinasyonundan oluşan sermaye karışımını ifade eder.
- Öz sermaye, bir şirketin adi ve imtiyazlı hissesi ile dağıtılmamış kazançlarından oluşur.
- Borç neyin oluşturduğu değişiklik gösterir, ancak tipik olarak kısa vadeli borçlanmayı, uzun vadeli borçlanmayı ve işletme kiralamalarının ve geri alınabilir tercih edilen hisse senetlerinin ana tutarının bir kısmını içerir.
- Sermaye yapısını analiz etmek için önemli oranlar, borç oranını, borç / öz sermaye oranını ve kapitalizasyon oranını içerir.
- Kredi kuruluşlarının şirketlere verdiği derecelendirmeler, bir şirketin sermaye yapısının kalitesinin değerlendirilmesine yardımcı olur.
Sermaye Yapısı Terminolojisi
Sermaye yapısı
Sermaye yapısı, bir firmanın borç ve özkaynak kombinasyonundan oluşan uzun vadeli sermayesinin karışımını tanımlar. Sermaye yapısı, bir şirketin büyümesini ve ilgili varlıklarını destekleyen kalıcı bir finansman türüdür. Formül olarak ifade edilen sermaye yapısı, borç yükümlülükleri artı toplam öz sermayeye eşittir:
Sermaye yapısının “büyük harf kullanımı yapısı” veya yalnızca “büyük harf kullanımı” olarak da adlandırıldığını duyabilirsiniz.
Eşitlik
Borç-öz sermaye ilişkisinin öz sermaye kısmını tanımlamak en kolay olanıdır. Sermaye yapısında öz sermaye, bir şirketin adi ve imtiyazlı hisse senetleri ile dağıtılmamış kârlardan oluşur. Bu, yatırılmış sermaye olarak kabul edilir ve bilançonun öz sermaye bölümünde görünür. Yatırılan sermaye artı borç, sermaye yapısını içerir.
Borç
Borç tartışması daha az basittir. Yatırım literatürü genellikle bir şirketin borcunu kendi yükümlülükleriyle eşleştirir; ancak, operasyonel yükümlülükler ile borç yükümlülükleri arasında önemli bir ayrım vardır. Yatırım araştırma analistleri bir borç borcunu neyin oluşturduğu konusunda hemfikir olmasa da sermaye yapısının borç bileşenini oluşturan ikincisidir.
Birçok analist, sermaye yapısının borç bileşenini bir bilançonun uzun vadeli borcu olarak tanımlar; ancak bu tanım çok basittir. Bunun yerine, bir sermaye yapısının borç kısmı, kısa vadeli borçlanmalardan (ödenecek senetler), uzun vadeli borçlardan ve işletme kiralamalarının ana tutarının üçte ikisini (genel kural) ve geri alınabilir imtiyazlı hisse senetlerinden oluşmalıdır.
Bir şirketin bilançosunu analiz ederken, deneyimli yatırımcıların bu kapsamlı toplam borç rakamını kullanmaları akıllıca olacaktır.
1:03
Sermaye Yapısına Uygulanan Oranlar
Genel olarak, analistler bir şirketin kapitalizasyon yapısının gücünü değerlendirmek için üç oran kullanır. İlk ikisi popüler ölçütlerdir: borç oranı (toplam borç / toplam varlık) ve borç / öz sermaye (D / E) oranı (toplam borç / toplam öz sermaye). Bununla birlikte, üçüncü bir oran olan kapitalizasyon oranı – (uzun vadeli borcun (uzun vadeli borç artı hissedarların özkaynaklarına bölünmesi)) – bir şirketin sermaye pozisyonu hakkında temel bilgiler sağlar.
Borç oranı ile daha fazla borç, daha az öz sermaye anlamına gelir ve bu nedenle daha kaldıraçlı bir pozisyona işaret eder. Bu ölçümle ilgili sorun, kapsam olarak çok geniş olması ve operasyonel yükümlülüklere ve borç yükümlülüklerine eşit ağırlık vermesidir.
Aynı eleştiri, borç / öz sermaye oranı için de geçerlidir. Mevcut ve cari olmayan operasyonel yükümlülükler, özellikle ikincisi, şirkette sonsuza kadar kalacak yükümlülükleri temsil eder. Ayrıca, borcun aksine, operasyonel yükümlülüklere bağlı sabit anapara veya faiz ödemeleri yoktur.
Öte yandan, kapitalizasyon oranı, borç bileşenini bir şirketin sermaye yapısının öz sermaye bileşeniyle karşılaştırır; bu yüzden daha gerçek bir resim sunar. Yüzde olarak ifade edildiğinde, düşük bir sayı, her zaman borcun yüksek bir yüzdesinden daha fazla arzu edilen sağlıklı bir öz sermaye tamponu anlamına gelir.
Borç ve Öz Sermaye Arasındaki Optimal İlişki
Ne yazık ki, kılavuz olarak kullanılacak sihirli bir borç / öz sermaye oranı yoktur. Sağlıklı bir borç ve öz sermaye karışımını tanımlayan şey, ilgili sektörlere, iş koluna ve bir firmanın gelişim aşamasına göre değişir.
Bununla birlikte, yatırımcılar paralarını güçlü bilançolara sahip şirketlere yatırmakta daha iyi olduklarından, optimum bakiyenin genellikle daha düşük borç seviyelerini ve daha yüksek öz sermaye seviyelerini yansıtması mantıklıdır.
Kaldıraç Hakkında
Finans alanında borç, meşhur iki ucu keskin kılıcın mükemmel bir örneğidir. Kaldıraçın (borç) akıllıca kullanılması iyidir. Bir şirketin büyüme ve genişleme için kullanabileceği finansal kaynakların sayısını artırır.
Yalnızca çok fazla borç endişe kaynağı olmakla kalmaz, aynı zamanda çok az borç da olabilir. Bu, bir şirketin öz sermayesine çok fazla güvendiğini ve varlıklarını verimli bir şekilde kullanmadığını gösterebilir.
Kaldıraçla, varsayım, yönetimin ödünç alınan fonlardan faiz gideri ve bu fonlar için ödeyeceğinden daha fazla kazanabileceğidir. Bununla birlikte, büyük miktarda borcu başarılı bir şekilde taşımak için, bir şirketin çeşitli borçlanma taahhütlerine uyma konusunda sağlam bir sicil tutması gerekir.
Çok Fazla Kaldıraçla İlgili Sorun
Çok yüksek kaldıraçlı (öz sermayeye göre çok fazla borçlu) bir şirket, sonunda alacaklılarının hareket özgürlüğünü kısıtladığını görebilir; veya yüksek faiz maliyetleri ödemesinin bir sonucu olarak karlılıkta düşüş yaşanabilir. Buna ek olarak, bir firma olumsuz ekonomik koşulların olduğu dönemlerde işletme ve borç yükümlülüklerini karşılamada sorun yaşayabilir.
Ya da, iş sektörü aşırı derecede rekabetçiyse, rekabet halindeki şirketler, daha fazla pazar payı elde etmek için içeri girerek borç yüklü firmalardan yararlanabilir (ve yapabilir). Elbette, en kötü durum senaryosu, bir firmanın iflas ilan etmesi gerekmesi olabilir.
Kredi derecelendirme kuruluşları
Neyse ki, yine de, bir şirketin çok yüksek kaldıraçlı olup olmadığını belirlemeye yardımcı olabilecek mükemmel kaynaklar var. Birincil kredi derecelendirme kuruluşları Moody’s, Standard & Poor’s (S&P), Duff & Phelps ve Fitch’tir. Bu kuruluşlar, bir şirketin başta tahviller ve ticari senetler olmak üzere borç yükümlülüklerine ilişkin anaparayı ve faizi geri ödeme kabiliyetine ilişkin resmi risk değerlendirmeleri yürütür.
Kredi kuruluşlarının tüm derecelendirmeleri iki kategoriden birine girer: yatırım derecesi veya yatırım dışı derece.
Bir şirketin bu kurumlardan aldığı kredi notları, mali tablolarının dipnotlarında görünmelidir. Dolayısıyla bir yatırımcı olarak yatırım fırsatı olarak gördüğünüz şirketlerin borcunda yüksek kaliteli sıralamalar görmekten mutlu olmalısınız, aynı şekilde düşündüğünüz şirketlerde düşük puanlar görürseniz dikkatli olmalısınız.
Alt çizgi
Bir şirketin sermaye yapısı, bilançosundaki öz sermaye ve borç karışımını oluşturur. Her birinin sağlıklı bir şirketin ne olduğunu belirleyen belirli bir seviyesi olmasa da, daha düşük borç seviyeleri ve daha yüksek öz sermaye seviyeleri tercih edilir.
Çeşitli finansal oranlar, bir firmanın sermaye yapısının analiz edilmesine yardımcı olur, bu da yatırımcıların ve analistlerin bir şirketin benzerleriyle karşılaştırmasını ve dolayısıyla sektöründeki finansal konumunu görmelerini kolaylaştırır. Kredi kuruluşları tarafından verilen derecelendirmeler, bir firmanın sermaye yapısına da ışık tutmaya yardımcı olur.