Kaldıraçlı ETF İadelerinin Kesilmesi

Temel Çıkarımlar

• Kaldıraçlı ETF’ler, normal borsa yatırım fonlarından daha fazla getiri sunmak için tasarlanmıştır.
• Türevlere güvenerek, kaldıraçlı ETF’ler, bir kıyaslama endeksindeki değişikliklerin iki veya üç katı (veya tersi) hareket etmeye çalışır.
• Kaldıraçlı ETF’lerin bir dezavantajı, portföyün sürekli olarak yeniden dengelenmesidir ve bu da ek maliyetlerle birlikte gelir.
• Portföylerini yönetmekte rahat olan deneyimli yatırımcılara, kaldıraçlı ETF’ler yerine doğrudan endeks risklerini ve kaldıraç oranlarını kontrol etmede daha iyi hizmet verilir.

Tüm ETF’lerin harcamaları olsa da, çoğu endeksleri izlemek için tasarlanmıştır ve ücretler veya harcamalar genellikle aktif olarak yönetilen yatırım fonlarından çok daha azdır.

Dizin Gösterimi

Kaldıraçlı ETF’ler, türevleri kullanarak temeldeki endekse maruziyetlerini artırarak veya azaltarak hisse oluşturma ve itfasına yanıt verir. En yaygın olarak kullanılan türevler endeks vadeli işlemleri, hisse senedi takasları ve endeks seçenekleridir.

Kaldıraçlı bir endeks fonunun tipik varlıkları, kısa vadeli menkul kıymetlere yatırılan büyük miktarda nakit ve daha küçük ancak oldukça değişken bir türev portföyü içerir. Nakit, türevlerden kaynaklanan zararlardan kaynaklanan her türlü mali yükümlülüğü karşılamak için kullanılır.

Altta yatan ETF veya endekse kısa süreli maruz kalma elde etmek için aynı türevleri kullanan ters kaldıraçlı ETF’ler de vardır. Bu fonlar endeks düştüğünde kar eder ve endeks yükseldiğinde zarar alır.

Günlük Yeniden Dengeleme

Sabit bir kaldıraç oranını korumak, tipik olarak miktarın iki veya üç katı, karmaşıktır. Temel endeksin fiyatındaki dalgalanmalar, kaldıraçlı fon varlıklarının değerini değiştirir ve bu, fonun toplam endeks risk tutarını değiştirmesini gerektirir.

Örnek olarak, bir fonun 100 milyon dolarlık varlığı ve 200 milyon dolarlık endeks riski vardır. Endeks, ticaretin ilk gününde% 1 artarak firmaya 2 milyon dolar kar sağlıyor. (Bu örnekte hiçbir harcama yapılmadığını varsayın.) Fonun şu anda 102 milyon dolarlık varlığı var ve endeks riskini 204 milyon dolara yükseltmek (bu durumda iki katına çıkarmak) gerekiyor.

Sabit bir kaldıraç oranını korumak, fonun ticaret kazançlarını hemen yeniden yatırım yapmasına olanak tanır. Yeniden dengeleme olarak da bilinen bu sabit ayarlama, endeks yakın zamanda% 50 artmış veya% 50 kaybetmiş olsa bile, fonun herhangi bir zamanda endekse maruz kalma oranını ikiye katlayabilmesidir. Yeniden dengeleme olmadan, fonun kaldıraç oranı her gün değişecek ve fonun getirileri (temeldeki endekse kıyasla) tahmin edilemez olacaktır.

Bununla birlikte, düşen piyasalarda, kaldıraçlı bir fonun uzun vadeli olarak yeniden dengelenmesi sorunlu olabilir. Endeks riskinin azaltılması, fonun bir gerilemede hayatta kalmasına ve gelecekteki kayıpları sınırlamasına izin verir, ancak aynı zamanda ticari kayıpları kilitler ve fonu daha küçük bir varlık tabanıyla bırakır.

Örneğin, dizinin arka arkaya dört gün boyunca her gün% 1 kaybettiğini ve ardından beşinci günde +% 4,1 kazandığını ve bu da tüm kayıplarını telafi etmesini sağladığını varsayalım. Bu endekse dayalı olarak iki kez kaldıraçlı bir ETF aynı dönemde nasıl performans gösterir?

Haftanın sonunda, endeksimiz başlangıç ​​noktasına geri döndü, ancak kaldıraçlı ETF’miz hala hafif düşüş gösterdi (% 0,2). Bu bir yuvarlama hatası değil, kaldıraçlı fondaki orantılı olarak daha küçük varlık tabanının bir sonucudur ve orijinal seviyesine dönmek için aslında% 8,42 daha büyük bir getiri gerektirir.

Bu örnekte bu etki küçüktür, ancak çok değişken piyasalarda daha uzun süreler içinde önemli hale gelebilir. Yüzde düşüşleri ne kadar büyükse, farklar o kadar büyük olacaktır.

Günlük yeniden dengelemeyi simüle etmek matematiksel olarak basittir. Tek yapılması gereken günlük endeks getirisini ikiye katlamaktır. Oldukça karmaşık olan şey, ücretlerin portföyün günlük getirileri üzerindeki etkisini tahmin etmektir, bunu bir sonraki bölümde ele alacağız.

Performans ve Ücretler

Bir yatırımcının S&P 500’ün son üç yıldaki aylık getirilerini analiz ettiğini ve ortalama aylık getirinin% 0,9 ve bu getirilerin standart sapmasının% 2 olduğunu bulduğunu varsayalım.

Gelecekteki getirilerin yakın zamandaki tarihsel ortalamalara uygun olduğunu varsayarsak, bu endekse dayalı iki kez kaldıraçlı ETF’nin beklenen getirinin iki katı ile beklenen getirinin iki katına dönmesi beklenecektir (yani% 4 standart sapma ile% 1.8 aylık getiri ). Bu kazancın çoğu, temettülerden ziyade sermaye kazancı şeklinde gelirdi.

Ancak bu% 1.8’lik getiri fon harcamalarından önce. Kaldıraçlı ETF’ler üç kategoride masraflara maruz kalır:

1. Yönetim
2. Faiz
3. İşlemler

Yönetim

Yönetim gideri, fonun yönetim şirketi tarafından alınan ücrettir. Bu ücret izahnamede detaylandırılmıştır ve her yıl fon varlıklarının% 1’i kadar olabilir. Bu ücretler hem pazarlama hem de fon yönetimi maliyetlerini kapsar. Faiz giderleri, türev menkul kıymet tutmaya ilişkin maliyetlerdir.

Tüm türevlerin fiyatlandırmalarına dahil edilmiş bir faiz oranı vardır. Risksiz oran olarak bilinen bu oran, ABD devlet tahvillerinin kısa vadeli oranına çok yakındır. Bu türevleri alıp satmak da işlem masraflarına neden olur.

Faiz ve İşlem

Faiz ve işlem giderlerinin belirlenmesi ve hesaplanması zor olabilir, çünkü bunlar münferit kalem kalemleri değil, fon karlılığında kademeli bir düşüştür. İyi çalışan bir yaklaşım, kaldıraçlı bir ETF’nin performansını birkaç ay boyunca temeldeki endeksiyle karşılaştırmak ve beklenen ve gerçek getiriler arasındaki farkları incelemektir.

İki kez kaldıraçlı küçük sermayeli bir ETF’nin 500 milyon dolarlık varlığa sahip olduğunu ve uygun endeksin 50 dolardan işlem gördüğünü varsayalım. Fon, endeks vadeli işlemleri, endeks seçenekleri ve hisse senedi takaslarının bir kombinasyonunu kullanarak, uygun küçük sermaye endeksine 1 milyar dolarlık riski simüle etmek için türev satın alır.

Fon, endeks vadeli işlemlerindeki ve hisse senedi takaslarındaki olası düşüşleri dengelemek için büyük bir nakit pozisyonu tutar. Bu nakit, kısa vadeli menkul kıymetlere yatırılır ve bu türevlerle ilişkili faiz maliyetlerinin dengelenmesine yardımcı olur. Fon, endeks riskini her gün endeks fiyatındaki dalgalanmalara ve hisse yaratma ve itfa yükümlülüklerine dayalı olarak yeniden dengeliyor. Yıl boyunca, bu fon aşağıda ayrıntıları verildiği üzere 33 milyon dolarlık gider yaratmaktadır.

Bir yılda endeks% 10 artarak 55 dolara yükseldi ve 20 milyon hisse şimdi 1,1 milyar dolar değerinde. Fon, 100 milyon dolarlık sermaye kazancı ve temettü üretti ve toplam giderlerden 33 milyon dolar ödedi. Tüm harcamalar geri çekildikten sonra, ortaya çıkan 67 milyon dolarlık kazanç, fondaki yatırımcılar için% 13,4’lük bir kazancı temsil ediyor.

Öte yandan, endeks% 10 gerileyip 45 $ ‘a düşmüş olsaydı, sonuç çok farklı bir hikaye olurdu. Yatırımcı 133 milyon $ veya yatırdığı sermayenin% 25’ini kaybedecekti. Fon ayrıca, endeks riskini 734 milyon $ ‘a veya iki katına (şimdi 367 milyon $) yatırımcı özsermayesine düşürmek için amortismana tabi tutulan menkul kıymetlerden bazılarını satacaktı.