Sermaye Varlığı Fiyatlandırma Modelini (CAPM) Açıklamak
Yatırımlarınızı ne kadar çeşitlendirirseniz çeşitlendirin, bir miktar risk her zaman olacaktır. Dolayısıyla yatırımcılar doğal olarak bu riski telafi eden bir getiri oranı ararlar. Sermaye varlıkları fiyatlandırma modeli (CAPM) hesapla yatırım riskine yardımcı olur ve hangi bir yatırımcı beklemelisiniz yatırım getirisi.
Sistematik Risk ve Sistematik Olmayan Risk
Sermaye varlık fiyatlandırma modeli, finans ekonomisti (ve daha sonra ekonomi alanında Nobel ödüllü) William Sharpe tarafından geliştirildi ve 1970 tarihli Portföy Teorisi ve Sermaye Piyasaları kitabında ortaya çıktı. Modeli, bireysel yatırımın iki tür risk içerdiği fikriyle başlar:
- Sistematik Risk – Bunlar, çeşitlendirilemeyen piyasa riskleridir – yani yatırım yapmanın genel tehlikeleridir. Faiz oranları, durgunluklar ve savaşlar sistematik risklere örnektir.
- Sistematik Olmayan Risk – “Spesifik risk” olarak da bilinen bu risk, bireysel hisse senetleri ile ilgilidir. Daha teknik terimlerle, bir hisse senedinin genel piyasa hareketleriyle ilişkili olmayan getirisinin bileşenini temsil eder.
Modern portföy teorisi, belirli bir riskin bir portföyün çeşitlendirilmesi yoluyla kaldırılabileceğini veya en azından azaltılabileceğini göstermektedir. Sorun, çeşitlendirmenin hala sistematik risk sorununu çözmemesidir; Borsadaki tüm hisseleri elinde tutan bir portföy bile bu riski ortadan kaldıramaz. Bu nedenle, hak edilmiş bir getiriyi hesaplarken, sistematik risk, çoğu yatırımcıyı rahatsız eden şeydir.
CAPM Formülü
CAPM, bu sistematik riski ölçmenin bir yolu olarak gelişti. Sharpe, bireysel bir hisse senedinin veya bir hisse senedi portföyünün getirisinin sermaye maliyetine eşit olması gerektiğini buldu. Standart formül, risk ile beklenen getiri arasındaki ilişkiyi tanımlayan CAPM olarak kalır.
İşte formül:
CAPM’nin başlangıç noktası risksiz faiz oranıdır tipik olarak 10 yıllık devlet tahvili getirisi. Hisse senedi yatırımcılarının tahakkuk ettirdikleri ekstra risk için tazminat olarak talep ettikleri bir prim eklenir. Bu hisse senedi piyasası primi, bir bütün olarak piyasadan beklenen getiriden beta ” olarak adlandırdığı bir katsayı ile çarpılır.
CAPM’de Beta’nın Rolü
CAPM’ye göre beta, bir hisse senedinin riskinin tek ilgili ölçüsüdür. Bir hisse senedinin göreceli oynaklığını ölçer – yani, belirli bir hisse senedinin fiyatının, tüm hisse senedi piyasasının ne kadar yukarı ve aşağı sıçradığına kıyasla ne kadar yukarı ve aşağı sıçradığını gösterir. Bir hisse fiyatı tam olarak pazara uygun hareket ederse, o zaman hisse senedinin betası 1’dir. 1.5 beta değerine sahip bir hisse senedi, pazar% 10 artarsa% 15 artacak ve pazar% 10 düşerse% 15 düşecektir..
Beta, tam olarak aynı dönemdeki piyasanın günlük getirileri ile karşılaştırmalı olarak bireysel, günlük hisse fiyatı getirilerinin istatistiksel analizi ile bulunur. Finans ekonomistleri Fischer Black, Michael C. Jensen ve Myron Scholes, 1972 tarihli klasik “Sermaye Varlık Fiyatlandırma Modeli: Bazı Ampirik Testler” çalışmasında, hisse senedi portföylerinin finansal getirileri ile betaları arasında doğrusal bir ilişki olduğunu doğruladılar. Bunlar üzerinde stokların fiyat hareketlerini okudu , New York Borsası 1931 ile 1965 arasında
Beta, hisse senedi risk primi ile karşılaştırıldığında, yatırımcıların ek risk almak için ihtiyaç duydukları tazminat miktarını gösterir. Hisse senedinin betası 2.0 ise, risksiz oran% 3 ve piyasa getiri oranı% 7 ise, piyasanın fazla getirisi% 4 (% 7 -% 3). Buna göre, hisse senedinin fazla getirisi% 8 (2 x% 4, piyasa getirisi beta ile çarpılarak) ve hisse senedinin gerekli toplam getirisi% 11 (% 8 +% 3, hisse senedinin fazla getirisi artı risksiz oran).
Beta hesaplamasının gösterdiği şey, daha riskli bir yatırımın cari fiyatının muhtemel getirisi ile tutarlı olup olmadığını ölçmek mümkündür.
Yatırımcılar için CAPM Ne Anlama Geliyor?
Bu model, basit bir sonuç veren basit bir teori sunar. Teori, bir yatırımcının diğerinden ziyade bir hisse senedine yatırım yaparak ortalama olarak daha fazla kazanmasının tek sebebinin, bir hisse senedinin daha riskli olması olduğunu söylüyor. Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, model modern finansal teoriye hâkim oldu. Ama gerçekten çalışıyor mu?
Tamamen net değil. En büyük anlaşmazlık noktası betadır. Profesörler Eugene Fama ve Kenneth French, New York Borsası, Amerikan Borsası ve Nasdaq’daki hisse senedi getirilerine baktıklarında,uzun bir süre boyunca betalarda yaşanan farklılıkların farklı hisse senetlerinin performansını açıklamadığını gördüler. Beta ve bireysel hisse senedi getirileri arasındaki doğrusal ilişki de daha kısa sürelerde bozuluyor. Bu bulgular, CAPM’nin yanlış olabileceğini düşündürüyor gibi görünüyor.
Bazı çalışmalar CAPM’nin geçerliliği hakkında şüpheler uyandırsa da, model yatırım camiasında hala yaygın olarak kullanılmaktadır. Betadan bireysel hisse senetlerinin belirli hareketlere nasıl tepki vereceğini tahmin etmek zor olsa da, yatırımcılar muhtemelen güvenli bir şekilde yüksek beta hisse senetleri portföyünün her iki yönde de piyasadan daha fazla hareket edeceğini ve düşük beta hisse senetlerinden oluşan bir portföyün hareket edeceğini tahmin edebilirler. piyasadan daha az.
Bu, yatırımcılar için, özellikle de fon yöneticileri için önemlidir, çünkü piyasanın düşme ihtimalinin yüksek olduğunu hissederlerse nakit tutmaya isteksiz olabilirler veya bunu engelleyebilirler. Eğer öyleyse, bunun yerine düşük beta hisse senetleri tutabilirler. Yatırımcılar, piyasa yükselirken 1’den fazla betası olan menkul kıymetleri ve piyasa düştüğünde 1’den az betası olan menkul kıymetleri tutmayı hedefleyerek, bir portföyü kendi özel risk-getiri gereksinimlerine göre uyarlayabilir.
CAPM, riskten kaçınan yatırımcılar tarafından belirli bir piyasayı veya varlık sınıfını taklit etmek için bir hisse portföyünü birleştiren endeksleme kullanımındaki artışa katkıda bulundu. Bu, büyük ölçüde, CAPM’nin yalnızca daha yüksek risk (beta) alarak bir bütün olarak piyasanınkinden daha yüksek getiri elde etmenin mümkün olduğu mesajından kaynaklanmaktadır.
Alt çizgi
Sermaye varlık fiyatlandırma modeli kesinlikle mükemmel bir teori değildir. Ancak CAPM ruhu doğrudur. Yatırımcıların, paralarını riske atmaları karşılığında bir yatırımdan hangi getiriyi hak ettiklerini belirlemelerine yardımcı olan yararlı bir önlem sağlar.