Ön Ödeme Riski
Ön Ödeme Riski Nedir?
Ön ödeme riski, sabit gelirli bir menkul kıymette anaparanın vaktinden önce iade edilmesiyle ilgili risktir. Borçlular anaparanın bir kısmını erken iade ettiklerinde, anaparanın o kısmı için faiz ödemeleri yapmak zorunda kalmazlar. Bu, ilgili sabit getirili menkul kıymetlerdeki yatırımcıların anapara üzerinden ödenen faiz almayacağı anlamına gelir. Ön ödeme riski, çağrılabilir tahviller ve ipoteğe dayalı menkul kıymetler ( MBS ) gibi sabit gelirli menkul kıymetler için en yüksektir. Ön ödeme riski taşıyan tahvillerin genellikle ön ödeme cezaları vardır.
Temel Çıkarımlar
- Ön ödeme riski, sabit gelirli bir menkul kıymette anaparanın vaktinden önce iade edilmesiyle ilgili risktir.
- Ön ödeme gerçekleştiğinde, yatırımcılar genellikle önemli ölçüde daha düşük olan cari piyasa faiz oranlarında yeniden yatırım yapmalıdır.
- Ön ödeme riski çoğunlukla şirket tahvillerini ve ipoteğe dayalı menkul kıymetleri (MBS) etkiler.
- Ön ödeme riski, faiz oranı riskini tek taraflı hale getirerek, desteyi yatırımcılara karşı istifleyebilir.
Ön Ödeme Riskini Anlamak
Ön ödeme riski, ihraççı tarafından erken ödenebilen bazı çağrılabilir sabit gelirli menkul kıymetlerde veya ipotek destekli bir menkul kıymet durumunda borçluda mevcuttur. Bu özellikler, ihraççıya tahvili planlanan vadesinden önce itfa etme hakkını verir, ancak bu zorunluluğu vermez.
İhraç edilebilir bir tahvil ile, ihraççı, yatırımcının anaparasını erken iade etme imkanına sahiptir. Bundan sonra, yatırımcı artık faiz ödemesi almaz. İhraç edenler noncallable bağları bu kabiliyetinden yoksundur. Sonuç olarak, ihraççının anaparayı erken iade etme şansını ve yatırımcının müteakip faizi kaçırma şansını tanımlayan ön ödeme riski, yalnızca çağrılabilir tahvillerle ilişkilidir.
İpoteğe dayalı menkul kıymetler için, ipotek sahipleri ipoteklerini yeniden finanse edebilir veya ödeyebilir, bu da menkul kıymet sahibinin gelecekteki faizini kaybetmesine neden olur. Bu tür menkul kıymetlerle ilişkili nakit akışları belirsiz olduğundan, vadeye kadar getirileri satın alma sırasında kesin olarak bilinemez. Tahvil bir primle (100’den yüksek bir fiyatla) satın alınmışsa, tahvilin getirisi satın alma anında tahmin edilenden daha düşüktür.
Ön Ödeme Riskinin Eleştirisi
Ön ödeme riskiyle ilgili temel sorun, desteyi yatırımcılara karşı istifleyebilmesidir. Devredilebilir tahviller, faiz oranı riskini tek taraflı yapma eğiliminde oldukları için ihraççının lehinedir. Faiz oranları yükseldiğinde, ihraççılar düşük oranlarda kilitlenmeden yararlanır. Öte yandan, tahvil alıcıları, daha yüksek oranlar mevcut olduğunda daha düşük bir faiz oranıyla sıkışıp kalıyor. Yatırımcıların yükselen faiz ortamında tahvil alıp tuttuklarında bir fırsat maliyeti vardır. Bir itibaren toplam getiri faiz oranları yükselince perspektiften tahvil sahiplerinin de sermaye kaybına maruz kalır.
Faiz oranları düştüğünde, yatırımcılar yalnızca tahviller aranmazsa fayda sağlar. Piyasa faizleri düştükçe tahvil sahipleri, daha yüksek olan eski faiz oranını almaya devam ederek kazanç elde etmektedir. Yatırımcılar ayrıca bir sermaye kazancı elde etmek için tahvilleri satabilirler. Bununla birlikte, ihraççılar, faiz oranlarının önemli ölçüde düşmesi halinde tahvillerini çağıracak ve yeniden finanse edecek, bu da tahvil sahiplerinin oran değişikliklerinden yararlanma olasılığını ortadan kaldıracak. Çağrılabilir tahvillerdeki yatırımcılar, faiz oranları yükseldiğinde kaybederler, ancak oranlar düştüğünde kazanamazlar.
Pratik bir mesele olarak, şirket tahvillerinde genellikle çağrı hükümleri bulunurken, devlet tahvillerinde nadiren bulunur. Bu, düşen faiz oranı ortamında devlet tahvillerine yatırım yapmanın genellikle daha iyi bir bahis olmasının nedenlerinden biridir. Ancak, şirket tahvillerinin uzun vadede hala daha yüksek getirileri var.
Yatırımcılar, devlet tahvilleri yerine şirket tahvillerini seçmeden önce ön ödeme riskinin yanı sıra temerrüt riskini de göz önünde bulundurmalıdır.
Ön Ödeme Riski için Gereklilikler
Tüm tahvillerin ön ödeme riski yoktur. Tahvil çağrılamıyorsa ön ödeme riski yoktur. Tahvil, işletmenin bir yatırımcıdan borç aldığı bir borç yatırımıdır. İşletme, tahvilin vadesi boyunca yatırımcıya düzenli faiz ödemeleri yapar. Dönem sonunda yatırımcının anaparasını iade eder. Tahviller çağrılabilir veya çağrılamaz olabilir.
Ön Ödeme Riski Örnekleri
Çağrılabilir bir tahvil için, bir tahvilin faiz oranı cari faiz oranlarına göre ne kadar yüksekse, ön ödeme riski o kadar yüksek olur. İpoteğe dayalı menkul kıymetlerde, mevcut piyasa faiz oranları eski oranların daha da altına düştüğü için, temel ipoteklerin yeniden finanse edilme olasılığı artar.
Örneğin,% 7 oranında ipotek alan bir ev sahibi, oranlar% 4 veya% 5’e düştükten sonra yeniden finansman için çok daha güçlü bir teşvike sahiptir. Ne zaman ve eğer ev sahibi yeniden finanse ederse, ikincil piyasada orijinal ipoteğe yatırım yapanlar faiz ödemelerinin tam vadesini almazlar. İpotek piyasasına yatırım yapmaya devam etmek istiyorlarsa, daha düşük faiz oranlarını veya daha yüksek temerrüt riskini kabul etmek zorunda kalacaklar.
Yüksek faiz oranlı çağrılabilir tahvil satın alan yatırımcılar ön ödeme riskini üstlenirler. Düşen faiz oranları ile yüksek oranda ilişkili olmasının yanı sıra, mortgage ön ödemeleri, yükselen konut değerleri ile oldukça ilişkilidir. Bunun nedeni, yükselen konut değerlerinin borçlulara evlerini takas etmeleri veya nakit para ödemeleri için yeniden finansman kullanmaları için bir teşvik sağlamasıdır ve her ikisi de ipotek ön ödemelerine yol açar.