Alpha’ya Daha Derin Bir Bakış

Published · Updated

Bir yatırımın getirisini alınan riske bakılmaksızın değerlendirmek, bir menkul kıymet veya portföyün gerçekte nasıl performans gösterdiğine dair çok az fikir verir. Her menkul kıymetin, sermaye varlığı fiyatlandırma modeli (CAPM) tarafından belirtildiği gibi, gerekli bir getiri oranı vardır.

Jensen endeksi veya alfa, yatırımcılar o elde etmiş olmalıdır dönüşünden ne kadar portföyün gerçekleşen dönüş farklılık belirlenmesine yardımcı olur şeydir. Bu makale, alfa ve pratik uygulaması hakkında daha derin bir anlayış sağlayacaktır.

Temel Çıkarımlar

  • Alfa, referans getirinin üzerindeki bir yatırımdan kazanılan fazla getiriyi ifade eder.
  • Aktif portföy yöneticileri, sistematik olmayan riski ortadan kaldırmayı amaçlayan çeşitlendirme ile çeşitlendirilmiş portföylerde alfa oluşturmaya çalışır.
  • Alfa, bir karşılaştırmaya göre bir portföyün performansını temsil ettiğinden, genellikle bir portföy yöneticisinin bir fonun getirisine kattığı veya çıkardığı değeri temsil ettiği düşünülür.
  • Jensen’in alfa, sermaye varlık fiyatlandırma modelini (CAPM) dikkate alır ve hesaplamasında riske göre ayarlanmış bir bileşen içerir.

Alfa Tanımlı

Alpha, sermaye varlığı fiyatlandırma modeline göre hesaplanır. CAPM denklemi, bir yatırımın gerekli getirisini belirlemek için kullanılır; genellikle çeşitlendirilmiş bir portföy için gerçekleştirilen performansı değerlendirmek için kullanılır. Değerlendirilen portföyün çeşitlendirilmiş bir portföy olduğu varsayıldığından (yani sistematik olmayan riskin ortadan kaldırıldığı) ve çeşitlendirilmiş bir portföyün ana risk kaynağı piyasa riski (veya sistematik risk ) olduğu için beta, bu riskin uygun bir ölçüsüdür.. Alpha, portföyün gerçekleşen getirisinin, CAPM tarafından belirlenen gerekli getiriden ne kadar farklı olduğunu belirlemek için kullanılır. Alfa formülü şu şekilde ifade edilir:

α = Rp – [Rf + (Rm – Rf) β]

Nerede:

Alpha Neyi Ölçüyor?

Alpha, risk primlerini beta (β) açısından ölçer; bu nedenle, değerlendirilen portföyün risksiz oran kullanılmasını gerektirir. Örneğin, fon yöneticilerini beş yıllık bir dönemde yıllık aralıklarla ölçüyorsanız, fonun yıllık getirilerini eksi risksiz varlıkların getirilerini (yani ABD Hazine bonosu veya bir yıllık risksiz varlık) incelemelisiniz. ve bunu piyasa portföyünün yıllık getirisi eksi aynı risksiz oranla ilişkilendirin.

Hem bu hesaplama yöntemi kontrastlar Treynor ve Sharpe hem portföy, pazar ve risksiz varlıkları içeren tüm değişkenler için toplam süre ortalama getirileri incelemelerini de tedbirler.

Alpha, gerçekleşen getiriyi yatırımcı tarafından üstlenilen risk miktarı için kazanılması gereken getiri ile karşılaştıran iyi bir performans ölçüsüdür. Teknik olarak konuşursak, bir portföyün betasından ayrılan performansı temsil eden ve yöneticinin performansının bir ölçüsünü temsil eden bir faktördür. Örneğin, bir yatırımcının bir yatırım fonunun başarısını veya başarısızlığını sadece getirilerine bakarak düşünmesi yetersizdir. Daha alakalı soru şudur: Yöneticinin performansı, söz konusu getiriyi elde etmek için alınan riski haklı çıkarmak için yeterli miydi?

Sonuçları Uygulama

Pozitif bir alfa, fonun betasına göre ölçülen, yöneticinin fonla aldığı riske dayalı olarak portföy yöneticisinin beklenenden daha iyi performans gösterdiğini gösterir. Negatif alfa, yöneticinin portföyün gerekli getirisini vermesi gerekenden daha kötü yaptığı anlamına gelir. Regresyon sonuçları genellikle 36 ile 60 ay arasında bir süreyi kapsamaktadır.

Jensen endeksi, portföy yöneticilerinin performanslarının birbirlerine veya pazarın kendisine göre karşılaştırılmasına izin verir. Alfa uygularken, aynı varlık sınıfındaki fonları karşılaştırmak önemlidir. Bir varlık sınıfındaki fonları (yani, büyük hacimli büyüme) başka bir varlık sınıfından (yani gelişmekte olan piyasalar) bir fonla karşılaştırmak anlamsızdır çünkü esasen elma ve portakalları karşılaştırıyorsunuz.

Aşağıdaki grafik alfa veya “fazla getiri” için iyi bir karşılaştırmalı örnek sunmaktadır. Yatırımcılar, bir yöneticinin performansını değerlendirmek için hem alfa hem de beta kullanabilir.

Tablo 1’de yer alan rakamlar, riske göre uyarlanmış bazda, Fidelity Large Cap Growth’un listelenen fonlardan en iyi sonuçları verdiğini göstermektedir. Üç yıllık 4 alfa, yukarıda verilen küçük örnekte benzerlerininkini aştı.

Yalnızca aynı varlık sınıfı arasındaki karşılaştırmaların uygun olmadığını, aynı zamanda doğru kıyaslamanın da dikkate alınması gerektiğini unutmamak önemlidir. Piyasayı ölçmek için en sık kullanılan kriter, “piyasa” için bir vekil görevi gören S&P 500 hisse senedi endeksidir.

Bununla birlikte, bazı portföyler ve yatırım fonları, tahvil fonları, sektör fonları, gayrimenkul vb. Gibi S&P 500 ile doğru bir şekilde karşılaştırılamayan özelliklere sahip varlık sınıflarını içerir. Bu nedenle, S&P 500 bu konuda kullanılacak uygun bir kriter olmayabilir. durum. Dolayısıyla, alfa hesaplamasının o varlık sınıfı için göreli kıyaslamayı içermesi gerekir.

Alt çizgi

Portföy performansı hem getiriyi hem de riski kapsar. Jensen endeksi veya alfa, bize adil bir yönetici performansı standardı sağlar. Sonuçlar, yöneticinin riske göre ayarlanmış bir temelde katma değer veya hatta ekstra değer katıp katmadığını belirlememize yardımcı olabilir. Öyleyse, sonuçları incelerken yöneticinin ücretlerinin haklı olup olmadığını belirlememize de yardımcı olur. Bu dikkate alınmadan yatırım fonları satın almak (hatta tutmak), yakıt verimliliğini değerlendirmeden sizi A Noktasından B Noktasına götürmek için bir araba satın almaya benzer.