Jensen’in Ölçüsü
Jensen’in Ölçüsü Nedir?
Jensen’in ölçüsü veya Jensen’in alfa değeri, portföy veya yatırımın betası ve ortalama değeri göz önüne alındığında, sermaye varlığı fiyatlandırma modeli (CAPM) tarafından öngörülenin üstünde veya altında, bir portföy veya yatırımın ortalama getirisini temsil eden riske göre ayarlanmış bir performans ölçüsüdür. piyasa getirisi. Bu metrik aynı zamanda basitçe alfa olarak da adlandırılır.
Temel Çıkarımlar
- Jensen’in ölçüsü, bir kişinin genel pazara kıyasla ne kadar geri döndüğü arasındaki farktır.
- Jensen’in ölçüsü genellikle alfa olarak adlandırılır. Bir yönetici riske karşı aynı anda piyasadan daha iyi performans gösterdiğinde, müşterilerine “alfa” sağlamış olur.
- Önlem, dönem için risksiz getiri oranını hesaba katar.
Jensen’in Ölçüsünü Anlamak
Bir yatırım yöneticisinin performansını doğru bir şekilde analiz etmek için, bir yatırımcı yalnızca bir portföyün genel getirisine değil, aynı zamanda yatırımın getirisinin aldığı riski karşılayıp karşılamadığını görmek için bu portföyün riskine de bakmalıdır. Örneğin, iki yatırım fonunun her ikisinin de% 12’lik bir getiri varsa, rasyonel bir yatırımcı daha az riskli olan fonu tercih etmelidir. Jensen’in ölçümü, bir portföyün risk seviyesi için uygun getiri sağlayıp sağlamadığını belirlemenin yollarından biridir.
Değer pozitifse, portföy fazla getiri elde ediyor demektir. Başka bir deyişle, Jensen’in alfa değeri için pozitif bir değer, bir fon yöneticisinin hisse senedi toplama becerileriyle “piyasayı yendi” anlamına gelir.
Jensen’in Ölçüsünün Gerçek Dünyadan Örneği
CAPM’nin doğru olduğunu varsayarsak, Jensen’in alfa aşağıdaki dört değişken kullanılarak hesaplanır:
Bu değişkenleri kullanarak, Jensen’in alfa formülü şöyledir:
Alfa = R (i) – (R (f) + B x (R (m) – R (f)))
nerede:
R (i) = portföyün veya yatırımın gerçekleşen getirisi
R (m) = uygun piyasa endeksinin gerçekleşen getirisi
R (f) = dönem için risksiz getiri oranı
B = seçilen pazar endeksine göre yatırım portföyünün betası
Örneğin, bir yatırım fonunun geçen yıl% 15 getiri sağladığını varsayalım. Bu fon için uygun piyasa endeksi% 12 geri döndü. Aynı endekse karşı fonun betası 1,2 ve risksiz oranı% 3’tür. Fonun alfa değeri şu şekilde hesaplanır:
Alfa =% 15 – (% 3 + 1,2 x (% 12 -% 3)) =% 15 -% 13,8 =% 1,2.
1.2’lik bir beta verildiğinde, yatırım fonunun endeksten daha riskli olması ve dolayısıyla daha fazla kazanması bekleniyor. Bu örnekteki pozitif bir alfa, yatırım fonu yöneticisinin yıl boyunca üstlendiği riskin karşılanması için yeterli getiri elde ettiğini gösterir. Yatırım fonu yalnızca% 13 geri döndüyse, hesaplanan alfa% -0,8 olacaktır. Negatif alfa ile yatırım fonu yöneticisi, aldığı risk miktarı göz önüne alındığında yeterli getiri elde edemezdi.
Özel Husus: EMH
Jensen’in ölçümünü eleştirenler genellikle Eugene Fama tarafından icat edilen verimli piyasa hipotezine (EMH) inanır ve herhangi bir portföy yöneticisinin fazla getirisinin beceriden ziyade şanstan veya rastgele şanstan kaynaklandığını iddia eder. Piyasa mevcut tüm bilgilerde zaten fiyatlandırdığı için, teoriye göre, herhangi bir aktif yöneticinin masaya yeni bir şey getirmesini engelleyen “verimli” ve doğru fiyatlandırılmış olduğu söyleniyor. Teoriyi daha da destekleyen gerçek, birçok aktif yöneticinin, müşterilerinin parasını pasif endeks fonlarına yatıranlardan daha fazla piyasayı yenemediği gerçeğidir.