Nicel Kolaylaştırma: İşe Yarıyor mu?

Temel Çıkarımlar

• Niceliksel genişleme (QE), ekonomik aktiviteyi canlandırma umuduyla yurt içi para arzını hızlı bir şekilde artırmanın bir yolu olarak merkez bankaları tarafından kullanılan geleneksel olmayan bir para politikası türüdür.
• Niceliksel genişleme, bir ülkenin merkez bankasının uzun vadeli devlet tahvillerinin yanı sıra ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS) gibi diğer varlık türlerini satın almasını içerir.
• ABD Merkez Bankası, 2008-09 mali krizinin ardından ve yine 2020’de COVID-19 salgınının neden olduğu ekonomik durgunluğa yanıt olarak QE’yi kullandı.
• Ekonomistler, QE’nin işe yaradığını kabul etme eğilimindedir, ancak çok fazlasının kötü bir şey olabileceği konusunda uyarırlar.

Amerika Birleşik Devletleri’nde Federal Rezerv, ülkenin merkez bankası olarak hizmet vermektedir.

Niceliksel Kolaylaştırma (QE) Zorlukları

Daha yakından analiz, nicel genişleme teriminin ne kadar nüanslı olduğunu ortaya koyuyor.Örneğin, ünlü para politikası uzmanı ve Federal Rezerv Başkanı Ben Bernanke, niceliksel genişleme ile kredi gevşetme arasında keskin bir ayrım yapıyor: “[Kredi gevşetme] bir açıdan niceliksel genişlemeye benziyor: Merkez bankasının bilançosunun genişletilmesini içeriyor. Bununla birlikte, saf bir QE rejiminde, politikanın odak noktası, merkez bankasının yükümlülükleri olan banka rezervlerinin miktarıdır; merkez bankasının bilançosunun varlık tarafındaki kredilerin ve menkul kıymetlerin bileşimi arızidir. “Bernanke ayrıca, kredi gevşetmenin bir merkez bankası tarafından tutulan “krediler ve menkul kıymetlerin karışımına” odaklandığına dikkat çekiyor.

Anlambilime rağmen, Bernanke bile iki yaklaşım arasındaki farkın “herhangi bir doktrinsel anlaşmazlığı yansıtmadığını” kabul ediyor. Ekonomistler ve medya, bir merkez bankasının varlık satın alma ve bilançosunu niceliksel genişleme olarak şişirmeye yönelik her türlü çabasını seslendirerek bu ayrımı büyük ölçüde göz ardı ettiler. Bu daha fazla anlaşmazlığa yol açar.

Nicel Hafifletme İşe Yarıyor mu?

Nicel genişleme çalışmalarının önemli bir tartışma konusu olup olmadığı. Para arzını artıran merkez bankalarının birkaç önemli tarihi örneği vardır. Bu işlem, banka hesaplarına elektronik olarak kredi verilerek yapılmasına ve yazdırmayı içermemesine rağmen genellikle “para basımı” olarak adlandırılır.

Deflasyonu önlemek için enflasyonu teşvik etmek nicel gevşemenin hedeflerinden biri olsa da, çok fazla enflasyon istenmeyen bir sonuç olabilir. Almanya (1920’lerde) ve Zimbabwe (2000’lerde), birçok bilim adamının niceliksel genişleme olarak adlandırdığı şeyle uğraştı. Her iki durumda da sonuç hiper enflasyon oldu. Bununla birlikte, birçok modern bilim insanı, bu ülkelerin çabalarının niceliksel genişleme olarak nitelendirildiğine ikna olmadı.

2001-2006’da Japonya Merkez Bankası rezervlerini 5 trilyon yen’den 35 trilyon yen’e çıkardı. Uzmanların çoğu çabayı bir başarısızlık olarak görüyor. Ancak yine, Japonya’nın çabalarının niceliksel genişleme olarak kategorize edilip edilemeyeceği konusunda tartışmalar var.

2009-10 döneminde Amerika Birleşik Devletleri ve Birleşik Krallık’taki ekonomik çabalar da tanımlar ve etkililik konusunda anlaşmazlıklarla karşılaştı. Her ülke ortak bir para birimini paylaştığından ve merkez bankasına ertelemek zorunda olduğundan, Avrupa Birliği ülkelerinin ülke bazında niceliksel genişleme uygulamasına izin verilmez.

QE’nin psikolojik değeri olduğuna dair bir argüman da var. Uzmanlar, genel olarak nicel genişlemenin umutsuz politika yapıcılar için son çare olduğu konusunda hemfikir olabilirler. Faiz oranları sıfıra yaklaştığında, ancak ekonomi durgun kaldığında, halk hükümetin harekete geçmesini bekler. Niceliksel genişleme, işe yaramasa bile, politika yapıcılar adına eylem ve endişe gösterir. Durumu düzeltemeseler bile, en azından yatırımcılara psikolojik bir destek sağlayabilecek faaliyet gösterebilirler.

Elbette varlıkları satın alarak merkez bankası yarattığı parayı harcıyor ve bu da risk getiriyor. Örneğin, ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin satın alınması, temerrüt riskini taşır. Aynı zamanda, merkez bankası varlıkları sattığında ne olacağı konusunda soruları gündeme getiriyor, bu da nakit dolaşımdan çıkaracak ve para arzını sıkılaştıracak.