Özel sermaye

Özel Sermayenin Dezavantajları

Özel sermayenin kendine özgü zorlukları vardır. Birincisi, özel sermayedeki holdingleri tasfiye etmek zor olabilir, çünkü kamu piyasalarının aksine, alıcıları satıcılarla eşleştiren hazır bir emir defteri mevcut değildir. Bir firma, yatırımını veya şirketini satabilmek için bir alıcı arayışına girmelidir. İkinci olarak, özel sermayedeki bir şirketin hisselerinin fiyatlandırılması, genellikle halka açık şirketlerde olduğu gibi, piyasa güçleri tarafından değil, alıcılar ve satıcılar arasındaki müzakereler yoluyla belirlenir. Üçüncüsü, özel sermaye hissedarlarının hakları genellikle kamu piyasalarındaki emsallerine tipik olarak haklar dikte eden geniş bir yönetişim çerçevesi yerine müzakereler yoluyla duruma göre karar verilir.

Özel Sermaye Tarihi

Özel sermaye yalnızca son otuz yılda ana akımın dikkatini çekmiş olsa da, sektörde kullanılan taktikler geçen yüzyılın başından beri bileniyor. Bankacılık patronu JP Morgan’ın, 1901 yılında, daha sonra ülkenin en büyük çelik üreticileri arasında yer alan Carnegie Steel Corporation’ın kaldıraçlı ilk satın alımını 480 milyon $ karşılığında gerçekleştirdiği söyleniyor. Steel Company ve National Tube, dünyanın en büyük şirketi olan United States Steel’i yaratacak. 1,4 milyar dolarlık bir piyasa değerine sahipti. Bununla birlikte, 1933 Glass Steagall Yasası, bankalar tarafından tasarlanan bu tür mega konsolidasyonlara son verdi.

Özel sermaye firmaları, risk sermayesinin Amerika’nın teknolojik devrimini finanse etmeye başladığı 1970’lere kadar II. Dünya Savaşı’ndan sonra çoğunlukla finansal ekosistemin kenarında kaldılar. Apple ve Intel de dahil olmak üzere günümüzün teknoloji devleri, kuruldukları sırada Silikon Vadisi’nin gelişmekte olan risk sermayesi ekosisteminden işlerini ölçeklendirmek için gerekli fonları elde ettiler. 1970’lerde ve 1980’lerde, özel sermaye firmaları, şirketlerin kamu piyasalarından uzakta fon toplamak için mücadele eden şirketler için popüler bir yol haline geldi. Anlaşmaları manşetlere ve skandallara yol açtı. Sektörün daha fazla farkındalığıyla, fonlar için mevcut sermaye miktarı da katlandı ve özel sermayedeki ortalama bir işlemin boyutu arttı.

1988 yılında gerçekleştiğinde, konglomera RJR Nabisco’nun Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) tarafından 25,1 milyar $ ‘a satın alması, özel sermaye tarihindeki en büyük işlemdi.19 yıl sonra kömür santrali operatörü TXU Energy’nin 45 milyar dolarlık satın alınmasıyla gölgede kaldı. Goldman Sachs ve TPG Capital, özel sermayenin 2005 ile 2007 arasındaki patlama yıllarında şirketi satın almak için gerekli borcu artırmak için KKR’ye katıldı. Warren Buffett bile yeni şirketten 2 milyar dolarlık tahvil satın aldı. Satın alma, yedi yıl sonra iflasa dönüştü ve Buffett yatırımını “büyük bir hata” olarak nitelendirdi.

Özel sermaye için patlama yılları, Harvard araştırmasına göre, küresel özel sermaye grupları 2006 ile 2008 arasındaki yıllarda 2 trilyon dolar topladı ve her bir dolar iki dolardan fazla borçla kaldırıldı. Ancak çalışma, özel sermaye ile desteklenen şirketlerin kamu piyasalarında emsallerinden daha iyi performans gösterdiğini ortaya koydu. Bu, öncelikle emrinde sınırlı sermayeye sahip şirketlerde ve yatırımcılarının pazar paylarını büyütmeye yardımcı olan ağlara ve sermayeye erişimi olan şirketlerde belirgindi.

Mali krizden bu yana geçen yıllarda, özel kredi fonları, özel sermaye şirketlerinde artan bir iş payına sahip olmuştur. Bu tür fonlar, kurumsal tahvil piyasalarından yararlanamayan şirketlere bir kredi limiti sağlamak için emeklilik fonları gibi kurumsal yatırımcılardan para toplar. Fonlar, tipik PE fonlarına kıyasla daha kısa sürelere ve sürelere sahiptir ve finansal hizmetler endüstrisinin daha az düzenlemeye tabi bölümleri arasındadır. Yüksek faiz oranları uygulayan fonlar, tahvil piyasasından farklı olarak jeopolitik endişelerden de daha az etkileniyor.

Özel Sermaye Nasıl Çalışır?   

Özel sermaye firmaları, farklı varlık türlerine yatırım yapan fonlar için kurumsal yatırımcılardan ve akredite yatırımcılardan para toplar. En popüler özel sermaye fonu türleri aşağıda listelenmiştir.

• Sıkıntılı finansman: Akbaba finansmanı olarak da bilinen bu tür fonlardaki para, iş birimleri veya varlıkları düşük performans gösteren sorunlu şirketlere yatırılır. Amaç, yönetimlerinde veya faaliyetlerinde gerekli değişiklikleri yaparak onları tersine çevirmek veya kâr amacıyla varlıklarının satışını yapmaktır. İkinci durumda varlıklar, fiziksel makine ve gayrimenkulden patentler gibi fikri mülkiyete kadar değişebilir. Altında bulundular şirketler  Chapter 11 iflas ABD’de sıklıkla finansman türü için adaylardır. 2008 mali krizinden sonra özel sermaye şirketlerinin sıkıntılı fonlamasında bir artış oldu.
• Kaldıraçlı Satın Alımlar : Bu, özel sermaye finansmanının en popüler şeklidir ve işini ve finansal sağlığını iyileştirmek amacıyla bir şirketin tamamen satın alınmasını ve ilgili bir tarafa kar elde etmek için yeniden satılmasını veya bir halka arz gerçekleştirilmesini içerir. 2004 yılına kadar, halka açık şirketlerin çekirdek olmayan iş birimlerinin satışı, özel sermaye için kaldıraçlı satın alımların en büyük kategorisini oluşturuyordu. Kaldıraçlı satın alma süreci aşağıdaki gibi çalışır. Bir özel sermaye şirketi potansiyel bir hedef belirler ve devralımı finanse etmek için özel amaçlı bir araç (SPV) oluşturur. Tipik olarak, firmalar işlemi finanse etmek için bir borç ve öz sermaye kombinasyonu kullanır. Borç finansmanı olabilir hesabını genel fonların 90 olduğu kadar yüzde ve vergi yararları için sonradan edinilmiş şirketin bilanço aktarılır. Özel sermaye firmaları, çalışan sayısını azaltmaktan, tüm yönetim ekiplerini değiştirmeye ve bir şirketin tersine dönmesine kadar çeşitli stratejiler kullanır.
• Gayrimenkul Özel Sermayesi : 2008 mali krizinin emlak fiyatlarını düşürmesinden sonra bu tür fonlamada bir artış oldu. Fonların kullanıldığı tipik alanlar ticari gayrimenkul ve gayrimenkul yatırım ortaklıklarıdır (GYO ). Gayrimenkul fonları, özel sermayedeki diğer finansman kategorilerine kıyasla yatırım için daha yüksek asgari sermaye gerektirir. Yatırımcı fonları da bu tür bir fonlamada her seferinde birkaç yıl boyunca bloke edilir. Araştırma şirketi Preqin’e göre, özel sermayedeki gayrimenkul fonlarının 1,2 trilyon dolarlık bir piyasa büyüklüğüne ulaşmak için 2023 yılına kadar yüzde 50 büyüme kaydetmesi bekleniyor.
• Fon fonu : Adından da anlaşılacağı gibi, bu tür fonlama esas olarak diğer fonlara, özellikle yatırım fonlarına ve hedge fonlara yatırım yapmaya odaklanır. Bu tür fonlarda asgari sermaye gereksinimlerini karşılayamayan bir yatırımcıya arka kapı girişi sunarlar. Ancak bu tür fonları eleştirenler, daha yüksek yönetim ücretlerine (çünkü birden fazla fondan toplandıkları için) ve sınırsız çeşitlendirmenin her zaman getirileri artırmak için en uygun stratejiyle sonuçlanmayabileceği gerçeğine işaret ediyor.
• Risk Sermayesi : Risk sermayesi finansmanı, yatırımcıların (melekler olarak da bilinir) girişimcilere sermaye sağladığı bir özel sermaye türüdür. Girişim sermayesi, sağlandığı aşamaya bağlı olarak çeşitli şekillerde olabilir. Tohum finansmanı, bir yatırımcı tarafından bir fikri prototipten bir ürün veya hizmete ölçeklendirmek için sağlanan sermayeyi ifade eder. Öte yandan, erken aşama finansmanı, bir girişimcinin bir şirketi daha da büyütmesine yardımcı olabilirken, Seri A finansmanı, bir pazarda aktif olarak rekabet etmesini veya bir tane oluşturmasını sağlar.