Çoklu Yaklaşım

Çoklu Yaklaşım Nedir?

Çoklu yaklaşım, benzer varlıkların benzer fiyatlardan satıldığı fikrine dayanan bir değerleme teorisidir. İşletme marjları veya nakit akışları gibi firmaları karşılaştırmak için kullanılan oran türünün benzer firmalar arasında aynı olduğunu varsayar.

Yatırımcılar ayrıca çoklu yaklaşıma çoklu analiz veya değerleme katları olarak atıfta bulunurlar. Bunu yaparken, kazanç katsayısı olarak fiyat / kazanç (F / K) oranı gibi bir mali orana başvurabilirler.

Çoklu Yaklaşımın Temelleri

Genel olarak, “katlar”, bir hisse senedine değer biçmek için kullanılabilen farklı göstergeler sınıfı için genel bir terimdir. Bir katsayı, piyasayı veya bir varlığın tahmini değerini finansal tablolardaki belirli bir kaleme bölerek hesaplanan bir orandır. Çoklu yaklaşım, aynı finansal ölçütleri kullanarak benzer şirketlere değer vermeyi amaçlayan karşılaştırılabilir bir analiz yöntemidir.

Değerleme yaklaşımını kullanan bir analist, belirli bir oranın uygulanabilir olduğunu ve aynı iş kolunda veya sektörde faaliyet gösteren çeşitli şirketler için geçerli olduğunu varsayar. Başka bir deyişle, çoklu analizin arkasındaki fikir, firmalar karşılaştırılabilir olduğunda, çoklu yaklaşımın bir firmanın değerini diğerinin değerine göre belirlemek için kullanılabileceğidir. Çoklu yaklaşım, bir işletme veya öz sermaye değeri elde etmek için belirli bir finansal ölçütle (örn. FAVÖK ) çarpılabilen tek bir sayıdaki bir firmanın operasyonel ve finansal özelliklerinin çoğunu (örneğin beklenen büyüme) yakalamayı amaçlamaktadır.

Çoklu Yaklaşımda Kullanılan Ortak Oranlar

Kurumsal değer katları ve öz sermaye katları, değerleme katlarının iki kategorisidir. Kurumsal değer katları, işletme değerinin satışa oranını (EV / satış), EV / EBIT ve EV / FAVÖK’ü içerir. Öz sermaye katları, bir şirketin hisse fiyatı ile kazançlar, satışlar, defter değeri veya benzeri bir şey gibi temel şirketin performansının bir unsuru arasındaki oranların incelenmesini içerir. Ortak öz sermaye katları arasında fiyat-kazanç (P / E) oranı, fiyat-kazanç / büyüme (PEG) oranı, fiyat / defter oranı (P / B) ve fiyat-satış (P / S) oranı bulunur.

Öz sermaye katları, işletme değerinde (EV) bir değişiklik olmasa bile sermaye yapısındaki bir değişiklikten yapay olarak etkilenebilir. İşletme değer katları, sermaye yapısına bakılmaksızın, farklı firmaların doğrudan karşılaştırılmasına izin verdiğinden, öz sermaye katlarından daha iyi değerleme modelleri oldukları söylenir. Ek olarak, payda gelir tablosunda daha yukarıda hesaplandığından, işletme değerleme katları genellikle muhasebe farklılıklarından daha az etkilenir. Bununla birlikte, öz sermaye katları, yatırımcılar tarafından daha yaygın olarak kullanılmaktadır, çünkü kolayca hesaplanabilirler ve çoğu finansal web sitesi ve gazete aracılığıyla kolayca erişilebilirler.

Çoklu Yaklaşımını Kullanma

Yatırımcılar, benzer şirketleri belirleyerek ve piyasa değerlerini değerlendirerek katlar yaklaşımına başlarlar. Daha sonra, benzer şirketler için bir çarpan hesaplanır ve ortalama veya medyan gibi önemli bir istatistik ölçüsü kullanılarak standartlaştırılmış bir rakam olarak toplanır. Çeşitli şirketler arasında anahtar kat olarak tanımlanan değer, değerini tahmin etmek için analiz edilen firmanın karşılık gelen değerine uygulanır. Bir katsayı oluştururken, payda, tarihsel karlar yerine bir kar tahmini kullanmalıdır.

Geriye dönük katlardan farklı olarak, ileriye dönük katlar, değerleme ilkeleriyle tutarlıdır – özellikle, bir şirketin değeri, geçmişteki karlar ve batık maliyetler değil, gelecekteki nakit akışının bugünkü değerine eşittir.

Çoklu Yaklaşım Örneği

Bir analistin, büyük bankacılık hisse senetlerinin kazançlarıyla bağlantılı olarak nerede ticaret yaptığını karşılaştırmak için çoklu yaklaşımı uygulamak istediğini varsayalım. Bunu, aşağıdaki örnekte olduğu gibi, her bankanın K / K oranıyla S&P 500’ün en büyük dört bankacılık

Bir analist, Citigroup Inc.’in ( C ) kazancına göre diğer üç bankaya indirimli işlem yaptığını ve grubun en düşük P / E oranını 15.4x ile görebilir. Bu arada Wells Fargo, muhtemelen geri dönmesi beklenen düşük kazançlar nedeniyle 100x’e yakın çok daha büyük bir P / E katına sahip. Dört hisse senedinin P / E oranı ortalaması veya ortalaması, bunları bir araya getirerek ve sayıyı dörde bölerek hesaplanır.

(95.6 + 15.4 + 20.8 + 17.2) / 4 = 37 ortalama P / E oranı

Analist artık Bank of America Corporation ( BAC ), JP Morgan ( JPM ) ve Citigroup’un, çoklu yaklaşımın kullanılması anlamına gelen büyük banka P / E oranına indirimli işlem yaptığını biliyor.