Kurumsal Değer – EV

Kurumsal Değer Nedir – EV?

Kurumsal değer (EV), genellikle hisse senedi piyasası kapitalizasyonuna daha kapsamlı bir alternatif olarak kullanılan, bir şirketin toplam değerinin bir ölçüsüdür. EV, hesaplamasına bir şirketin piyasa değerinin yanı sıra kısa vadeli ve uzun vadeli borcun yanı sıra şirketin bilançosundaki nakit parayı da dahil eder. Kurumsal değer, bir şirkete potansiyel bir devralma için değer vermek için kullanılan popüler bir ölçümdür.

Temel Çıkarımlar

  • Kurumsal değer (EV), genellikle hisse senedi piyasası kapitalizasyonuna daha kapsamlı bir alternatif olarak kullanılan, bir şirketin toplam değerinin bir ölçüsüdür.
  • İşletme değeri, hesaplamasına bir şirketin piyasa kapitalizasyonunu, aynı zamanda kısa vadeli ve uzun vadeli borçları ve şirketin bilançosundaki nakit parayı da içerir.
  • İşletme değeri, bir şirketin performansını ölçen birçok finansal oranın temeli olarak kullanılır.

EV için Formül ve Hesaplama

Piyasa kapitalizasyonunu hesaplamak için, eğer hazır değilse, mevcut hisse senedi sayısını mevcut hisse senedi fiyatı ile çarparsınız. Daha sonra, hem kısa vadeli hem de uzun vadeli borçlar dahil olmak üzere şirketin bilançosundaki tüm borcu toplayın. Son olarak, piyasa kapitalizasyonunu toplam borca ​​ekleyin ve sonuçtan tüm nakit ve nakit benzerlerini çıkarın.

Kurumsal Değer Size Ne Anlatıyor?

Kurumsal değer (EV), bir şirket satın alınacaksa teorik devralma fiyatı gibi düşünülebilir. EV, birkaç yönden basit piyasa kapitalizasyonundan önemli ölçüde farklıdır ve çoğu, bunun bir firmanın değerinin daha doğru bir temsili olduğunu düşünür. Örneğin, bir firmanın borcunun değeri, bir şirketi devralırken alıcı tarafından ödenmelidir. Sonuç olarak işletme değeri, değer hesaplamasına borcu da dahil ettiği için çok daha doğru bir devralma değerlemesi sağlar.

Piyasa değeri neden bir firmanın değerini tam olarak temsil etmiyor? Bir yandan bir şirketin borcu, diğer yandan nakit rezervleri gibi birçok önemli faktörü dışarıda bırakır. İşletme değeri, bir şirketin değerlemesini belirlemek için borç ve nakit içerdiği için temelde piyasa değerinin bir değişikliğidir.

Piyasa değeri, bir şirketin defter değerini temsil etme amacını taşımaz. Bunun yerine, piyasa katılımcıları tarafından belirlenen bir şirketin değerini temsil eder.

Değerleme Çarpanı Olarak EV

İşletme değeri, bir şirketin performansını ölçen birçok finansal oranın temeli olarak kullanılır.  İşletme değerini içeren bir işletme çarpanı, bir şirketin sermayesinin piyasa değerinde yansıtılan toplam değerini, faiz, vergi, amortisman ve amortisman öncesi kazanç ( FAVÖK) gibi elde edilen işletme kazancının bir ölçüsü ile ilişkilendirir.

FAVÖK, bir şirketin gelir elde etme kabiliyetinin bir ölçüsüdür ve bazı durumlarda basit kazançlara veya net gelire alternatif olarak kullanılır. Ancak FAVÖK yanıltıcı olabilir çünkü mülk, fabrika ve ekipman gibi sermaye yatırımlarının maliyetini ortadan kaldırır. Diğer bir rakam olan EBIT, maddi duran varlıklarla ilgili amortisman ve amortisman giderlerinin kaldırılması dezavantajı olmaksızın benzer bir finansal ölçü olarak kullanılabilir. FAVÖK aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:

FAVÖK  = devam eden faaliyetlerden tekrarlayan kazançlar + faiz + vergiler + amortisman + amortisman

değerleme  şirketin nakit kazanç daha az gayri nakdi giderler için, borç dahil, bir şirketin değerini karşılaştırmak için aracın. Aynı sektördeki şirketleri karşılaştırmak isteyen analistler ve yatırımcılar için idealdir.

EV / FAVÖK birçok durumda faydalıdır:

  • Farklı derecelerde finansal kaldıraç  (DFL) olan firmaları karşılaştırırken oran, F / K oranından daha faydalı olabilir.
  • FAVÖK, yüksek amortisman ve amortisman seviyelerine sahip sermaye yoğun işletmelerin değerlenmesinde faydalıdır.
  • Hisse başına kazanç (EPS) olmasa bile FAVÖK genellikle pozitiftir.

EV / FAVÖK’ün de bazı dezavantajları vardır, ancak:

  • Eğer işletme sermayesi büyüyor, FAVÖK nakit işlemleri (CFO veya OCF) akar abartmak olur. Ayrıca, bu önlem, farklı gelir tanıma politikalarının bir şirketin OCF’sini nasıl etkileyebileceğini göz ardı eder.
  • Firmaya serbest nakit akışı, sermaye harcamalarının sayısını (CapEx) yakaladığından, değerleme teorisi ile EBITDA’dan daha güçlü bir şekilde bağlantılıdır. Sermaye giderleri amortisman giderlerine eşitse, FAVÖK genellikle yeterli bir ölçü olacaktır.

Firmaların göreli değerini belirlemek için yaygın olarak kullanılan diğer bir çarpan, işletme değerinin satış oranına veya EV / satışlara oranıdır . EV / satış, bir şirketin bir noktada geri ödemesi gereken borcun değerini ve miktarını hesaba kattığı için fiyat / satış oranından daha doğru bir ölçü olarak kabul edilir.

Genel olarak, elektrikli araç / satış çarpanı ne kadar düşükse, şirketin o kadar cazip veya değerinin düşük olduğuna inanılır. EV / satış oranı, bir şirketin sahip olduğu nakit piyasa değeri ve borç değerinden fazla olduğunda aslında negatif olabilir, bu da şirketin esasen kendi nakdi ile kendi başına olabileceği anlamına gelir.

F / K Oranı – EV

Fiyat-kazanç oranı (F / K oranı) bir şirket değerlemesi için oranıdır onun başına pay kazanç (önlemler bugünkü hisse fiyatı göreceli olduğunu EPS ). Fiyat-kazanç oranı, bazen fiyat katı veya kazanç katsayısı olarak da bilinir. F / K oranı, bir şirketin bilançosunda sahip olduğu borç miktarını dikkate almaz.

Bununla birlikte, EV, bir şirketi değerlerken borç içerir ve kapsamlı bir değerleme elde etmek için genellikle P / E oranı ile birlikte kullanılır.

EV Kullanım Sınırlamaları

Daha önce belirtildiği gibi, EV toplam borcu içerir, ancak borcun şirket yönetimi tarafından nasıl kullanıldığını dikkate almak önemlidir. Örneğin, petrol ve gaz endüstrisi gibi sermaye yoğun endüstriler tipik olarak büyümeyi desteklemek için kullanılan önemli miktarlarda borç taşır. Borç, tesis ve ekipman satın almak için kullanılabilir. Sonuç olarak, EV, çok az borcu olan veya hiç borcu olmayan sektörlere kıyasla büyük miktarda borcu olan şirketler için çarpık olacaktır.

Herhangi bir finansal ölçümde olduğu gibi, aynı sektördeki şirketleri karşılaştırmak en iyisidir, şirketin benzerlerine göre nasıl değerlendiğini daha iyi anlamak için.

Kurumsal Değer Örneği

Daha önce de belirtildiği gibi, EV formülü, öz sermayenin piyasa değeri (piyasa değeri) ile bir şirketin borcunun piyasa değerinin nakit düşüldükten sonra toplamıdır. Bir şirketin piyasa değeri, hisse fiyatı ile tedavüldeki hisse senedi sayısı çarpılarak hesaplanır. Net borç borç eksi nakit piyasa değeridir. Başka bir şirketi satın alan bir şirket, hedef firmanın parasını tutar, bu nedenle nakit, piyasa değeri ile temsil edilen firmanın fiyatından düşürülmelidir.

Macy’s ( M ) için kurumsal değeri hesaplayalım. 28 Ocak 2017’de sona eren mali yıl için Macy’s şunları kaydetti:

Yukarıdaki bilgilerden Macy’nin piyasa değerini hesaplayabiliriz. Macy’s, hisse başına 20,22 ABD Doları değerinde 308,5 milyon bekleyen hisseye sahiptir:

  • Macy’nin piyasa değeri 6.238 milyar $ (308.5 milyon x 20.22 $).
  • Macy’s’in 309 milyon dolarlık kısa vadeli borcu ve 6.56 milyar dolarlık uzun vadeli borcu ile toplam 6.87 milyar dolarlık borcu var.
  • Macy’s’in 1.3 milyar dolarlık nakit ve nakit benzerleri var.

Macy’nin kurumsal değeri 6.238 milyar $ (piyasa değeri) + 6.87 milyar $ (borç) – 1.3 milyar $ (nakit) olarak hesaplanıyor.

Macy’s EV = 11,808 milyar dolar

İşletme değeri, bir şirkete değer verirken kapsamlı olarak kabul edilir, çünkü bir şirket Macy’s’in ödenmemiş hisselerini 6.24 milyar $ karşılığında satın alırsa, Macy’nin ödenmemiş borçlarını da kapatmak zorunda kalır.

Satın alan şirket, Macy’s’i satın almak için toplamda 13.11 milyar dolar harcayacak. Ancak, Macy’s’in 1.3 milyar dolar nakit parası olduğundan, bu miktar borcu geri ödemek için eklenebilir.

Sıkça Sorulan Sorular

Kurumsal değer nedir?

Kurumsal değer, bir şirketin toplam değerinin popüler bir ölçümüdür. Özel devam eden bir işlemde bir şirketi tam olarak satın almak için ödenmesi gereken teorik fiyat olarak görülebilir. Yalnızca şirketin öz sermayesinin değerini yansıtan piyasa kapitalizasyonunun aksine, işletme değeri şirketin borçlarının büyüklüğünü ve nakit rezervlerini yansıtır. Yatırımcılar ve analistler arasında popüler bir figürdür ve genellikle finansal oranlarda kullanılır.

Nakit neden işletme değerinden düşülür?

Nakit paranın işletme değerinden neden düşüldüğünü anlamak için, halka açık bir şirketin% 100’ünü satın almak isteyen özel bir yatırımcı olduğunuzu varsayalım. Satın alma işleminizi planlarken, şirketin piyasa değerinin 100 milyon dolar olduğunu, yani mevcut hissedarlarından tüm hisseleri satın almak için 100 milyon dolara ihtiyacınız olacağını unutmayın. Peki ya şirketin de nakit 20 milyon doları varsa? Bu senaryoda, şirketi satın almak için gerçek “maliyetiniz” yalnızca 80 milyon dolar olacaktır, çünkü şirketi satın almak size anında 20 milyon dolarlık nakit paraya erişim sağlayacaktır. Diğer her şey eşit olduğunda, daha yüksek bir nakit bakiyesi daha düşük bir işletme değerine yol açar ve bunun tersi de geçerlidir.

Borç neden işletme değerine eklenir?

Daha yüksek borç, daha yüksek bir işletme değerine yol açar, çünkü herhangi bir edinici şirket tarafından ödenmesi gereken ek bir maliyeti temsil eder. Örneğin, önceki örneğimizde, şirketin 10 milyon dolar borcu olduğunu varsayalım. Bunu akılda tutarak, 100 milyon dolara ek olarak, hisselerini mevcut hissedarlarından satın almanız gerektiğini, ayrıca şirketin borçlarını ödemek için ek bir 10 milyon dolara ihtiyacınız olduğunu biliyorsunuz. Bu rakamları bir araya getirirsek, toplam kurumsal değeriniz 100 milyon dolar piyasa değeri, artı 10 milyon dolar borç, eksi 20 milyon dolar nakit olmak üzere toplam 90 milyon dolar olacaktır.