Varlık değerlendirmesi

Varlık Değerleme nedir?

Varlık değerlemesi, defter değerleri, indirgenmiş nakit akışı analizi gibi mutlak değerleme modelleri, opsiyon fiyatlandırma modelleri veya benzerleri kullanarak varlıkların gerçeğe uygun piyasasını veya bugünkü değerini belirleme sürecidir. Bu tür varlıklar, hisse senetleri, tahviller ve opsiyonlar gibi pazarlanabilir menkul kıymetlere yapılan yatırımları; binalar ve ekipmanlar gibi maddi varlıklar; veya markalar, patentler ve ticari markalar gibi maddi olmayan varlıklar.

Varlık Değerlemesini Anlamak

Varlık değerlemesi, finansta kilit bir rol oynar ve genellikle hem öznel hem de nesnel ölçümlerden oluşur. Bir şirketin sabit varlıklarının – aynı zamanda sermaye varlıkları veya maddi tesis ve ekipman olarak da bilinir – değeri, defter değerleri ve yenileme maliyetlerine dayalı olarak doğrudan değerlenir. Bununla birlikte, finansal tablolarda yatırımcılara bir şirketin markasının ve fikri mülkiyetinin ne kadar değerli olduğunu tam olarak söyleyen bir rakam yoktur. Maddi olmayan varlıkların değerlemesi öznel olduğundan ve ölçülmesi zor olabileceğinden, şirketler bir satın almada şerefiyeyi fazla değerleyebilir.

Net varlık değeri

Net varlık değeri – aynı zamanda net maddi varlıklar olarak da bilinir – maddi duran varlıkların bilançodaki defter değeridir (tarihsel maliyetleri eksi birikmiş amortisman ), eksi maddi olmayan varlıklar ve yükümlülükler – veya tasfiye edildi. Bu, bir şirketin sahip olduğu minimum değerdir ve maddi olmayan varlıkları hariç tuttuğu için bir şirketin varlık değeri için faydalı bir taban sağlayabilir. Bir hisse senedi, piyasa değeri defter değerinin altında ise, bu hisse senedinin hisse başına defter değerine göre derin bir indirimle işlem gördüğü anlamına gelir.

Ancak, bir varlığın piyasa değeri, tarihsel maliyete dayalı defter değerinden – veya özkaynaktan – önemli ölçüde farklılık gösterebilir. Ve bazı şirketlerin en büyük değeri, bir biyomedikal araştırma şirketinin bulguları gibi, maddi olmayan varlıklarıdır.

Mutlak Değerleme Yöntemleri

Mutlak değer modelleri, varlıkları yalnızca o varlığın özelliklerine göre değerlendirir. Bu modeller, indirgenmiş nakit akışı (DCF) modelleri ve gelecekteki nakit akışlarına ve sermayenin fırsat maliyetine dayalı olarak hisse senetleri, tahviller ve gayrimenkul gibi değer varlıkları olarak bilinir. İçerirler:

• Tahmin edilen temettüleri bugünkü değere indirgeyerek hisse senedinin fiyatına değer veren indirgenmiş temettü modelleri. DDM’den elde edilen değer hisse senetlerinin cari işlem fiyatından yüksekse, hisse senedinin değeri düşüktür.
• İndirgenmiş serbest nakit akışı modelleri, gelecekteki serbest nakit akışı projeksiyonlarının bugünkü değerini hesaplar ve ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ile iskonto edilir.
• net gelirden sermaye maliyeti için bir ücret düşülerek hesaplanır. Ücret, öz sermaye ücreti olarak bilinir ve öz sermaye değerinin özkaynak maliyeti veya gerekli öz sermaye getiri oranı ile çarpımı olarak hesaplanır. Özsermayenin fırsat maliyeti göz önüne alındığında, bir şirketin pozitif net geliri ancak negatif kalan geliri olabilir.
• İndirgenmiş varlık modelleri, sahip olduğu varlıkların bugünkü piyasa değerini hesaplayarak bir şirkete değer verir. Bu yöntem herhangi bir sinerjiyi hesaba katmadığından, yalnızca madencilik şirketleri gibi emtia işletmelerini değerlendirmek için kullanışlıdır.

Göreceli Değerleme ve Karşılaştırılabilir İşlemler

Göreceli değerleme modelleri, benzer varlıkların piyasa fiyatlarının gözlemlenmesine dayalı olarak değeri belirler. Örneğin, bir mülkün değerini belirlemenin bir yolu, onu aynı alandaki benzer mülklerle karşılaştırmaktır. Benzer şekilde, yatırımcılar, göreli piyasa değerlemeleri hakkında bir fikir edinmek için benzer halka açık şirketlerin ticaret yaptığı fiyat katlarını kullanırlar. Hisse senetleri genellikle fiyat-kazanç oranı (F / K oranı), fiyat-defter oranı veya fiyat-nakit akış oranı gibi karşılaştırılabilir değerleme ölçütlerine göre değerlenir.

Bu yöntem aynı zamanda piyasa fiyatı olmayan özel şirketler gibi likit olmayan varlıkları değerlemek için de kullanılır. Risk kapitalistleri, bir şirketin hisselerini halka açılmadan önce değerlemeye para öncesi değerleme olarak atıfta bulunur. Yatırımcılar, geçmiş işlemlerde benzer şirketlere ödenen tutarlara bakarak, borsa dışı bir şirketin potansiyel değerinin bir göstergesini görürler. Buna emsal işlem analizi denir.

Varlık Değerlemesine Gerçek Dünya Örneği

Arama motoru ve reklamcılık devi Google’ın ana şirketi Alphabet Inc. ( GOOG ) için net varlık değerini hesaplayalım.

Tüm rakamlar 31 Aralık 2018’de sona eren dönem içindir.

• Toplam varlıklar:  232,8 milyar dolar
• Toplam maddi olmayan varlıklar:  2,2 milyar dolar
• Toplam yükümlülükler:  55,2 milyar dolar

Toplam net varlık değeri:  175,4 milyar dolar (toplam varlıklar 232,8 milyar dolar – toplam maddi olmayan varlıklar 2,2 milyar dolar – toplam yükümlülükler 55,2 milyar dolar)