Equity Premium Bulmaca (EPP)

Published · Updated

Equity Premium Puzzle (EPP) Nedir?

Hisse senedi primi bulmacası (EPP), açıklanması zor olan hisse senetlerinin Hazine bonoları üzerindeki aşırı yüksek tarihsel performansına işaret etmektedir. Öz kaynak risk primi genellikle sermaye dönüşleri eksi Hazine bonosu karşılığında olarak tanımlanır,% 5 ve ABD’de% 8 arasında olduğu tahmin edilmektedir. Primin, “risksiz” devlet tahvillerine kıyasla hisse senetlerinin göreceli riskini yansıtması beklenmektedir. Bununla birlikte, bilmece ortaya çıkıyor çünkü bu beklenmedik derecede yüksek yüzdelik, yatırımcılar arasında makul olmayan yüksek düzeyde bir riskten kaçınma anlamına geliyor.

Temel Çıkarımlar

  • Hisse senedi primi bulmacası (EPP), açıklanması zor olan hisse senetlerinin Hazine bonoları üzerindeki aşırı yüksek tarihsel performansına işaret etmektedir.
  • Teorik olarak, prim aslında% 5 ile% 8 arasındaki geçmiş ortalamadan çok daha düşük olmalıdır.
  • Daniel Kahneman ve Amos Tversky’nin beklenti teorisi, kişisel borcun rolü, likiditenin önemi, hükümet düzenlemelerinin etkisi ve vergi mülahazaları bulmacaya uygulandı.
  • Önceki bilgi eksikliği, ABD dolarının altına göre düşüşü, çeşitlendirmenin faydaları ve nüfus artışı, hisse senedi primi bulmacasına olası çözümler.

Equity Premium Bulmacasını (EPP) Anlamak

Hisse senedi primi bulmacası (EPP) ilk olarak 1985 yılında Rajnish Mehra ve Edward C. Prescott tarafından yapılan bir çalışmada resmileştirildi. Bu, finans akademisyenleri için bugüne kadar bir sır olarak kaldı. Ödül organizasyonunun yaptığı açıklamaya göre, Profesör Prescott, iş çevrimleri üzerine yaptığı çalışmalardan ve “toplumun ekonomik politikaya önceden bağlılıktan kazanç sağlayabileceğini” gösterdiği için 2004 yılında Nobel Ekonomi Anma Ödülü’nü kazandı.

Bazı akademisyenler, hisse senedi risk priminin, yatırımcı riskinden kaçınmasından kaynaklanacak “uygun” bir tazminat seviyesini yansıtmak için çok büyük olduğuna inanıyor. Bu nedenle, prim aslında% 5 ile% 8 arasındaki geçmiş ortalamadan çok daha düşük olmalıdır.

Hisse senedi primi bulmacasını çevreleyen gizemlerden bazıları, primin zaman içindeki değişimini içerir. 20. yüzyılın ilk yarısı için tahminler, hisse senedi risk primini yaklaşık% 5’e çıkardı. O yüzyılın ikinci yarısında öz sermaye primi% 8’in üzerine çıktı. İlk yarı için hisse senedi primi daha düşük olabilir çünkü ABD hala altın standardını kullanıyordu ve enflasyonun devlet tahvilleri üzerindeki etkisini sınırlıyordu. P / E 10 oranı gibi birçok hisse senedi piyasası değerleme ölçütü de farklı öz sermaye primlerini açıklamaya yardımcı olur. ABD hisse senedi değerlemeleri 1900’de ortalamanın üzerinde, 1950’de nispeten düşük ve 2000’de rekor seviyelerde idi.

EPP’nin tanıtılmasından bu yana, birçok akademisyen hisse senedi primi bulmacasını çözmeye veya en azından kısmen açıklamaya çalıştı. Beklenti teorisinin tarafından Daniel Kahneman ve Amos Tversky, kişisel borç rolü, likidite değeri, devlet düzenlemelerinin etkisi ve vergi hususlar bulmacanın uygulanmıştır.

Açıklamadan bağımsız olarak, yatırımcıların “risksiz” Hazine bonoları yerine hisse senedi tuttukları için cömertçe ödüllendirildikleri gerçeği kalıyor.

Özel Hususlar

Bir anormallik olarak varyansı ve statüsü göz önüne alındığında, öz sermaye priminin dayanıklılığı hakkında önemli sorular vardır. Belki de, görünüşte aşırı hisse senedi risk priminin gerçek nedeni, yatırımcıların ne kadar hisse senedinin geri döndüğünün farkında olmamalarıdır. Piyasanın getirilerinin büyük bir kısmı, günlük fiyat hareketlerinin medyada yer almasıyla karartılan temettülerden geliyor. İnsanlar hisse senedi sahipliğinin uzun vadeli faydalarının farkına vardıkça, değerleme seviyeleri genellikle yükseldi. Sonuç, hisse senetleri için daha düşük getiri olabilir ve bu da hisse senedi primi bulmacasını çözebilir.

Hazine bonolarının “risksiz” doğası ve değeri bir başka önemli husustur. Hazine bonoları gerçekten risksiz mi? Tabii ki değil. Birçok hükümet para birimlerini şişirdi ve borçlarını ödemedi. ABD hükümetinin güvenilirliği bile bir yıldan diğerine değişiyor. Muhtemelen altın risksiz varlıktır. Altına karşı ölçüldüğünde, 1970 yılından bu yana hisse senedi primi çok daha az etkileyici. Bu açıdan bakıldığında, yüksek öz sermaye primi, nesnel olarak yüksek hisse senedi getirileri yerine ABD dolarının altına karşı düşüşüyle ​​açıklanmaktadır.

Hisse senetlerinin bir araya getirilmesi de hisse senedi risk primi bulmacasında bir rol oynayabilir. Bireysel hisse senetleri bir bütün olarak borsadan çok daha risklidir. Çoğu durumda, yatırımcılar genel piyasa riskinden ziyade belirli hisse senetlerini elde tutma riskinin yüksek olması nedeniyle tazmin edildi. Geleneksel fikir, bir yatırımcının birkaç şirkette doğrudan hisse satın almasıydı. Çeşitlendirme, yatırım fonları ve endeks fonları ile ilgili fikirler daha sonra geldi. Yatırımcılar, çeşitlendirerek, getirileri azaltmadan riski azaltabilir ve bu da potansiyel olarak öz sermaye primi bulmacasının merkezinde yer alan aşırı öz sermaye risk primini açıklayabilir.

Son olarak, demografi borsa getirilerinde ve hisse senedi primi bulmacasını açıklamada önemli bir rol oynayabilir. Sezgisel olarak, işletmelerin büyümek için daha fazla müşteriye ihtiyacı vardır. Nüfus arttığında, ortalama işletme otomatik olarak yeni müşteriler alır ve büyür. 20. yüzyılda, çoğu ülkede nüfus artıyordu, bu da ticari büyümeyi ve daha yüksek borsa getirilerini destekledi. Ampirik olarak, Japonya ve birçok Avrupa ülkesindeki borsalar, nüfusları azalmaya başladığından kötü performans gösterdi. Belki de artan nüfus, hisse senedi primi bulmacasını yarattı.