Özkaynak Getirisi – ROE
Özkaynak Getirisi (ROE) Nedir?
Özkaynak kârlılığı (ROE) bölünmesiyle hesaplanır finansal performansının bir ölçüsüdür net gelir ile özkaynaklar. Hissedarların özkaynakları, bir şirketin varlıkları eksi borcuna eşit olduğundan, ROE net varlıkların getirisi olarak kabul edilir. ROE, hissedarların öz sermayesi ile ilgili olarak bir şirketin karlılığının bir ölçüsü olarak kabul edilir.
Temel Çıkarımlar
- Özkaynak kârlılığı (ROE), bir şirketin öz sermayesi ile ilişkili olarak karlılığını ölçer.
- Bir ROE’nin tatmin edici olarak kabul edilip edilmeyeceği, endüstri veya şirket emsalleri için neyin normal olduğuna bağlı olacaktır.
- Bir kısayol olarak, yatırımcılar S&P 500’ün uzun vadeli ortalamasına yakın bir ROE’yi (% 14) kabul edilebilir bir oran olarak ve% 10’dan daha azını zayıf olarak kabul edebilirler.
Özkaynak Getirisi Nasıl Hesaplanır?
ROE, yüzde olarak ifade edilir ve net gelir ve özkaynakların her ikisi de pozitif sayılar ise herhangi bir şirket için hesaplanabilir. Net gelir, hissedarlara ödenen temettülerden önce, imtiyazlı hissedarlara temettü ve borç verenlere faizden sonra hesaplanır.
Net gelir, bir şirketin belirli bir süre için ürettiği, giderler ve vergilerden arındırılmış gelir miktarıdır. Ortalama öz sermaye, dönem başında öz sermaye eklenerek hesaplanır. Dönemin başlangıcı ve bitişi, net gelirin kazanıldığı döneme denk gelmelidir.
Son mali yılın veya 12 ayın sonundaki net gelir, gelir tablosunda bulunur – o dönemdeki mali faaliyetin bir toplamı. Özkaynaklar gelen bilanço varlık ve yükümlülükler değişikliklerin bir şirketin tüm tarihin dengesini çalışan -a.
Gelir tablosu ile bilanço arasındaki uyumsuzluk nedeniyle bir dönemdeki ortalama öz sermayeye dayalı olarak ROE’nin hesaplanması en iyi uygulama olarak kabul edilir.
ROE Size Ne Anlatıyor?
ROE’nin iyi veya kötü olarak kabul edilip edilmeyeceği, hisse senedinin emsalleri arasında neyin normal olduğuna bağlı olacaktır. Örneğin, kamu hizmetleri, nispeten küçük bir net gelire kıyasla bilançoda birçok varlığa ve borca sahiptir. Hizmet sektöründe normal bir ROE% 10 veya daha az olabilir. Net gelire göre daha küçük bilanço hesapları olan bir teknoloji veya perakende firması,% 18 veya daha fazla normal ROE seviyelerine sahip olabilir.
İyi bir pratik kural, akran grubu ortalamasına eşit veya ortalamanın biraz üzerinde olan bir ROE’yi hedeflemektir. Örneğin, TechCo adlı bir şirketin, benzerlerinin ortalaması olan% 15’e kıyasla son birkaç yılda% 18’lik sabit bir ROE’yi koruduğunu varsayalım. Bir yatırımcı, TechCo yönetiminin şirketin varlıklarını kar yaratmak için kullanma konusunda ortalamanın üzerinde olduğu sonucuna varabilir. Nispeten yüksek veya düşük ROE oranları, bir endüstri grubu veya sektörden diğerine önemli ölçüde farklılık gösterecektir. Bir şirketi başka bir benzer şirkete değerlendirmek için kullanıldığında, karşılaştırma daha anlamlı olacaktır. Yatırımcılar için ortak bir kısayol, S&P 500’ün (% 14) uzun vadeli ortalamasına yakın bir özkaynak getirisini kabul edilebilir bir oran olarak ve% 10’dan daha azını yoksul olarak kabul etmektir.
Büyüme Oranlarını Tahmin Etmek için ROE’yi Kullanma
Sürdürülebilir büyüme oranları ve temettü büyüme oranları, oranın kabaca aynı çizgide olduğu veya benzer grup ortalamasının biraz üzerinde olduğu varsayılarak ROE kullanılarak tahmin edilebilir. Bazı zorluklar olsa da, ROE, bir hisse senedinin büyüme oranı ve temettülerinin büyüme oranının gelecekteki tahminlerini geliştirmek için iyi bir başlangıç noktası olabilir. Bu iki hesaplama birbirinin fonksiyonudur ve benzer şirketler arasında daha kolay bir karşılaştırma yapmak için kullanılabilir.
Bir şirketin gelecekteki büyüme oranını tahmin etmek için, ROE’yi şirketin elde tutma oranı ile çarpın. Elde tutma oranı, gelecekteki büyümeyi finanse etmek için şirket tarafından tutulan veya yeniden yatırılan net gelirin yüzdesidir.
ROE ve Sürdürülebilir Büyüme Oranı
Özdeş ROE’ye ve net gelire sahip ancak farklı tutma oranlarına sahip iki şirket olduğunu varsayalım. A Şirketi’nin% 15’lik bir ROE’si vardır ve net gelirinin% 30’unu hissedarlarına temettü olarak geri verir, bu da A şirketinin net gelirinin% 70’ini elinde tuttuğu anlamına gelir. B İşletmesi de% 15’lik bir ROE’ye sahiptir, ancak% 90’lık bir elde tutma oranı için net gelirinin yalnızca% 10’unu hissedarlara iade eder.
A şirketi için büyüme oranı% 10,5 veya ROE, elde tutma oranının% 15 katı% 70’tir. Business B’nin büyüme oranı% 13,5 veya% 15 çarpı% 90’dır.
Bu analiz, sürdürülebilir büyüme oranı modeli olarak adlandırılır. Yatırımcılar bu modeli gelecekle ilgili tahminlerde bulunmak ve sürdürülebilir büyüme yeteneklerinin önüne geçtikleri için riskli olabilecek hisse senetlerini belirlemek için kullanabilirler. Sürdürülebilir oranından daha yavaş büyüyen bir hisse senedinin değeri küçümsenebilir veya piyasa, şirketten gelen riskli işaretleri azaltabilir. Her iki durumda da, sürdürülebilir oranın çok üstünde veya altında bir büyüme oranı, ek soruşturma gerektirir.
Bu karşılaştırma B işini A şirketinden daha çekici kılıyor gibi görünüyor, ancak bazı yatırımcılar tarafından tercih edilen daha yüksek bir temettü oranının avantajlarını görmezden geliyor. Gelir yatırımcıları için daha önemli olabilecek hisse senedinin temettü büyüme oranını tahmin etmek için hesaplamayı değiştirebiliriz.
Temettü Artış Oranının Tahmin Edilmesi
Yukarıdaki örneğimize devam edersek, temettü büyüme oranı, ROE’yi ödeme oranıyla çarparak tahmin edilebilir. Ödeme oranı, temettüler yoluyla adi hissedarlara iade edilen net gelirin yüzdesidir. Bu formül bize A şirketinin yararına olan sürdürülebilir bir temettü büyüme oranı verir.
A şirketi temettü büyüme oranı% 4,5 veya ROE çarpı ödeme oranıdır, bu da% 15 çarpı% 30’dur. Business B’nin temettü büyüme oranı% 1,5 veya% 15 çarpı% 10’dur. Temettü oranını sürdürülebilir temettü büyüme oranının çok üstünde veya altında büyüten bir hisse senedi, araştırılması gereken riskleri gösterebilir.
Sorunları Tanımlamak için ROE’yi Kullanma
Ortalama veya ortalamanın biraz üzerinde bir ROE’nin, benzer gruplarının ortalamasının iki katı, üç katı veya hatta daha yüksek olan bir ROE yerine neden iyi olduğunu merak etmek mantıklıdır. ROE’si çok yüksek olan hisse senetleri daha iyi bir değer değil mi?
Bir şirketin performansı çok güçlü olduğu için, öz sermaye ile karşılaştırıldığında net gelir çok büyükse, bazen aşırı yüksek bir ROE iyi bir şeydir. Bununla birlikte, aşırı derecede yüksek bir ROE, genellikle net gelire kıyasla küçük bir öz sermaye hesabından kaynaklanır, bu da riski gösterir.
Tutarsız Karlar
Yüksek bir ROE ile ilk potansiyel sorun tutarsız karlar olabilir. Birkaç yıldır kârsız olan LossCo adlı bir şirket hayal edin. Her yılın zararları, bilançoda özkaynak bölümünde “birikmiş zarar” olarak kaydedilir. Kayıplar negatif bir değerdir ve öz sermayeyi azaltır. LossCo’nun son yılda beklenmedik bir düşüş yaşadığını ve karlılığa geri döndüğünü varsayalım. ROE hesaplamasındaki payda, yıllarca süren kayıplardan sonra artık çok küçüktür, bu da ROE’sini yanıltıcı derecede yüksek yapar.
Fazla Borç
Yüksek bir ROE’ye neden olabilecek ikinci bir konu, aşırı borçtur. Bir şirket agresif bir şekilde borçlanıyorsa, öz sermaye varlıklar eksi borca eşit olduğu için ROE’yi artırabilir. Bir şirketin ne kadar çok borcu varsa, o kadar düşük öz sermaye düşebilir. Yaygın bir senaryo, bir şirketin kendi hissesini geri almak için büyük miktarda borç almasıdır. Bu, hisse başına kazancı (EPS) artırabilir, ancak gerçek performansı veya büyüme oranlarını etkilemez.
Negatif Net Gelir
Son olarak, negatif net gelir ve negatif öz sermaye yapay olarak yüksek bir ROE yaratabilir. Ancak, bir şirketin net zararı veya negatif özkaynakları varsa, ROE hesaplanmamalıdır.
Öz sermaye negatif ise, en yaygın sorun aşırı borç veya tutarsız karlılıktır. Ancak, kârlı olan ve kendi hisselerini geri almak için nakit akışını kullanan şirketler için bu kuralın istisnaları vardır. Birçok şirket için bu, temettü ödemeye bir alternatiftir ve sonunda öz sermayeyi azaltabilir (geri alımlar özkaynaktan çıkarılır) hesaplamayı negatife çevirecek kadar.
Her durumda, negatif veya çok yüksek ROE seviyeleri araştırmaya değer bir uyarı işareti olarak düşünülmelidir. Nadir durumlarda, negatif bir ROE oranı, nakit akışı destekli bir hisse geri alım programından ve mükemmel yönetimden kaynaklanıyor olabilir, ancak bu daha az olası bir sonuçtur. Her durumda, negatif ROE’ye sahip bir şirket, pozitif ROE oranlarına sahip diğer hisse senetleri ile değerlendirilemez.
ROE’nin sınırlamaları
Yüksek bir ROE her zaman pozitif olmayabilir. Çok büyük bir ROE, tutarsız karlar veya aşırı borç gibi bir dizi sorunun göstergesi olabilir. Ayrıca, şirketin net zararı veya negatif öz sermayesi olması nedeniyle negatif bir ROE, şirketi analiz etmek için kullanılamaz ve pozitif ROE’ye sahip şirketlerle karşılaştırmak için de kullanılamaz.
ROE ile Yatırım Yapılan Sermayenin Getirisi
Öz sermaye getirisi, bir şirketin öz sermayesine göre ne kadar kâr elde edebileceğine bakarken, yatırılan sermaye getirisi (ROIC) bu hesaplamayı birkaç adım daha ileri götürür.
ROIC’in amacı, bir şirketin, hissedarların özkaynakları ve borçları da dahil olmak üzere tüm sermaye kaynaklarına dayanarak yaptığı temettülerden sonra para miktarını bulmaktır. ROE, bir şirketin hissedar sermayesini ne kadar iyi kullandığına bakarken ROIC, bir şirketin para kazanmak için mevcut tüm sermayesini ne kadar iyi kullandığını belirlemektir.
Kullanımdaki ROE Örneği
Örneğin, yıllık geliri 1.800.000 $ ve ortalama öz sermayesi 12.000.000 $ olan bir şirket hayal edin. Bu şirketin ROE’si aşağıdaki gibi olacaktır:
RÖE=($1,800,000$12,000,000)=15%ROE = \ left (\ frac {\ 1.800.000} {\ 12.000.000} \ sağ) = 15 \%ROE=(1$2,000,000
Apple Inc.’i (AAPL )düşünün- 29 Eylül 2018’de sona eren mali yıl için şirket 59,5 milyar ABD doları net gelir elde etti. Mali yılın sonunda, özkaynakları 107,1 milyar dolar iken, başlangıçtaki 134 milyar dolardı. Dolayısıyla, Apple’ın özkaynak getirisi% 49,4 veya 59,5 milyar $ / ((107,1 milyar $ + 134 milyar $) / 2).
Benzerleriyle karşılaştırıldığında, Apple çok güçlü bir ROE’ye sahiptir.
- Amazon.com Inc. (AMZN ), 2018’de% 27 öz sermaye getirisine sahipti,
- Microsoft Corp. (MSFT ) 2018’in3. çeyreğinde% 23, ve
- Google — artık Alphabet Inc. (GOOGL )olarakbiliniyor 2018 3. Çeyrek için% 12.
Excel Kullanarak ROE Nasıl Hesaplanır
Yukarıda belirtildiği gibi, bir şirketin ROE’sini hesaplamanın formülü, net gelirinin öz sermayeye bölünmesiyle elde edilir. ROE hesaplamasını ayarlamak için Microsoft Excel’in nasıl kullanılacağı aşağıda açıklanmıştır:
- Excel’de, A sütununa sağ tıklayarak başlayın. Ardından, imleci aşağı hareket ettirin ve sütun genişliğine sol tıklayın. Ardından, sütun genişliği değerini 30 varsayılan birime değiştirin ve Tamam’a tıklayın. Bu prosedürü B ve C sütunları için tekrarlayın.
- Ardından, B1 hücresine bir şirketin adını ve C1 hücresine başka bir şirketin adını girin.
- Ardından, A2 hücresine “Net Gelir”, A3 hücresine “Özkaynak” ve A4 hücresine “Özkaynak Getirisi” girin.
- “Eşitlik Getirisi” = B2 / B3 formülünü B4 hücresine ve = C2 / C3 formülünü C4 hücresine girin.
- Bu tamamlandıktan sonra, B2, B3, C2 ve C3 hücrelerine “Net Gelir” ve “Hissedarların Özsermayesi” için karşılık gelen değerleri girin.
ROE ve DuPont Analizi
ROE, net geliri öz sermayeye bölerek kolayca hesaplanabilirken, ROE hesaplamasını ek adımlara bölmek için DuPont ayrıştırması adı verilen bir teknik kullanılabilir. 1920’lerde Amerikan kimya şirketi DuPont tarafından oluşturulan bu analiz, bir firmanın ROE’sine en çok (veya en az) katkıda bulunan faktörlerin görülmesine yardımcı olabilir.
DuPont analizinin iki versiyonu vardır, ilki üç adımı içerir:
Alternatif olarak, beş adımlı versiyon aşağıdaki gibidir:
ROE=EBTS