Holdingler: Nakit İnekler mi, Kurumsal Kaos mu?

Published · Updated

Holdingler, bir dizi başka şirketin kısmen veya tamamen sahibi olan şirketlerdir. Kısa bir süre önce, genişleyen holdingler, kurumsal yapının önemli bir özelliğiydi. General Electric ve Berkshire Hathaway gibi geniş imparatorluklar, jet motoru teknolojisinden mücevherlere kadar değişen ilgi alanlarıyla uzun yıllar boyunca inşa edildi.

Kurumsal şirketler, uzun vadede yatırımcılara sorunsuz bir kazanç akışı ve temettü – veya nakit ödemeler – sağlamaktan gurur duymaktadır. Çeşitli ürün ve hizmet teklifleri, dalgalanma veya inişli çıkışlı pazarlardan kaçınmak için tasarlanmıştır. Bazı durumlarda, holdingler etkileyici uzun vadeli hissedar getirileri elde ettiler.

Bununla birlikte, holding yatırımcıları her zaman iyi ilerlememişlerdir. Yatırımcılar, holdinglere yatırım yapmanın hem avantajlarının hem de dezavantajlarının farkında olmalıdır.

Temel Çıkarımlar

  • Holdingler, bir dizi başka şirketin kısmen veya tamamen sahibi olan şirketlerdir.
  • Holdingler, bir yan kuruluşun zarar görmesi durumunda diğerinin dengelenebileceği çeşitlendirme sunar.
  • Holdingler tarafından sahip olunan ve yönetilen şirketler genellikle ana şirket aracılığıyla finansmana erişebilir.
  • Bir holdingin finansal raporlamasını anlamak ve tek tek bölümlerin performansını gizlemek zor olabilir.
  • Holding içindeki bölümler iyi performans göstermiyorsa, bir holding indirimi uygulanabilir.

Şirketler Nasıl Çalışır?

Holdingler, birkaç şirkete sahip olarak birden çok sektörde iş yapan şirketlerdir. Holdingler, diğer işletmelerden bağımsız olarak yönetilen yan kuruluşlara sahip çok uluslu şirketler olabilir. Bununla birlikte, çeşitli işletmelerin yönetim ekipleri, ana şirketin üst yönetimine rapor verir.

Holdingler, gıda, perakende, imalat ve medya dahil olmak üzere çeşitli sektörlerde dünya çapında bulunmaktadır. Örneğin, bir holding, bir üretici olarak işe başlayabilir ve işletme büyüdükçe, ürettiği malların satın alınmasını kolaylaştırmak için müşterilere kredi kartları sunan bir finansal hizmetler şirketi satın alabilir. Üretici sonunda yazılıma ihtiyaç duyarsa, teknoloji veya elektronik endüstrisinden bir şirket satın alabilir.

Örneğin, bir medya şirketi başlangıçta birkaç gazeteye sahip olabilir, ancak yıllar içinde gazete bölümünden düşen gelirleri dengelemeye yardımcı olmak için bir radyo istasyonu ve bir dijital medya şirketi satın alabilir. Holdinglerin öncelikli hedeflerinden biri, gelir akışlarını çeşitlendirerek her tür ekonomik ortamda kazanç elde edebilmelerini sağlamaktır.

Konglomeraların Avantajları

Şirketler, yatırımcılara sonuçta yatırımlarından daha iyi getiri sağlayan avantajlar sunabilir.

Çeşitlendirme

İçin durum holdinglerinden tek kelimeyle özetlenebilir: çeşitlendirilmesi. Finansal teoriye göre, iş döngüsü endüstrileri farklı şekillerde etkilediğinden, çeşitlendirme yatırım riskinin azalmasına neden olur. Örneğin, bir yan kuruluşun yaşadığı gerileme, başka bir girişimde istikrar ve hatta genişleme ile dengelenebilir.

şirketi, emlak, bankacılık ve uçak imalatı dahil olmak üzere 50’den fazla şirkette çoğunluk hissesine sahip bir holding olarak kabul edilebilir. Yatırımcılar, çeşitlendirmeden faydalanır çünkü Berkshire Hathaway’in bankacılık holdingleri kötü performans gösterirse, zarar emlak işinde iyi bir yıl ile telafi edilebilir.

Karlı Alımlar

Başarılı bir holding, hisseleri kendisinden daha düşük derecelendirilen şirketleri satın alarak istikrarlı bir kazanç artışı gösterebilir. Aslında, GE ve Berkshire Hathaway, bu yatırım büyüme stratejisini uygulayarak hem çift haneli kazanç artışı sözü vermiş hem de sağlamıştır.

Finansmana Erişim

Holdingler tarafından sahip olunan ve yönetilen şirketler genellikle ana şirket aracılığıyla finansmana erişebilir ve bu da onların uzun vadeli büyümelerine yatırım yapmalarını sağlar. Daha küçük şirketler, gelir ve kazanç performansları kesintili veya kesintili olabileceğinden, bankalardan ve sermaye piyasalarından kredi imkanları konusunda uygun koşullar alamayabilir. Ana şirket devreye girebilir ve piyasaların bağlı kuruluşa kendi başına sunabileceğinden çok daha uygun şartlar (daha düşük faiz oranı gibi) teklif edebilir.

Holdinglerin dezavantajları

Bazı holdingler uzun vadede etkileyici getiri sağlamış olsalar da, tüm holdingler eşit yaratılmadığından bunlara yatırım yapmanın dezavantajları vardır.

Ekonomik Riskler Devam Ediyor

General Electric (GE) gibi holdinglerin göze çarpan başarısı, holdingleşmenin her zaman iyi bir fikir olduğunun pek kanıtı değildir. Bu hisse senetlerine yatırım yapmayı iki kez düşünmek için pek çok neden var, 2009’da gösterildiği gibi, GE ekonomik gerilemenin bir sonucu olarak acı çektiğinde ve bu büyüklüğün bir şirketi yanılmaz yapmadığını kanıtlıyor. GE, istikrarlı kazançlar elde etmek için mücadele etmeye devam etti ve yönetim borcunu ödemek için işletmeleri elden çıkarmaya devam ederken, bir zamanlar olduğundan çok daha küçük bir boyutta duruyor.

Çok İnce Yayıldı

Yatırım gurusu Peter Lynch  , temel yetkinliklerinin ötesindeki alanlara çeşitlenen şirketleri tanımlamak için diworsification ifadesini kullanıyor. Bir holding, genellikle verimsiz, karışık bir olay olabilir. Yönetim ekibi ne kadar iyi olursa olsun, enerjileri ve kaynakları, sinerjik olabilen veya olmayabilen çok sayıda işletmeye bölünecektir.

Finansal Raporlama

Yatırımcılar için holdinglerin anlaşılması çok zor olabilir ve bu şirketleri tek bir kategoriye veya yatırım temasına sokmak zor olabilir. Sonuç olarak, yöneticiler bile çoğu zaman yatırım felsefelerini hissedarlara açıklamakta zorlanırlar. Dahası, bir holdingin muhasebesi arzulanan çok şey bırakabilir ve holdingin ayrı bölümlerinin performansını belirsizleştirebilir. Yatırımcıların bir holdingin felsefesini, yönünü, hedeflerini ve performansını anlayamaması, sonuçta düşük performansın paylaşılmasına yol açabilir.

İken dengeleyici argüman tutan, yönetim döngüsü binmek umuduyla kötü performans ile işletmelere bırakmamak olacağı riski de vardır. Sonuçta, düşük değerli işletmeler, yüksek değerli işletmelerin değerinin hisse fiyatında tam olarak gerçekleşmesini engeller.

Çeşitlendirmenin Daha İyi Yolları

Holdingler, yatırımcılara çeşitlendirme konusunda her zaman bir avantaj sunmaz. Yatırımcılar riski çeşitlendirmek isterlerse, tüm paralarını tek bir holdinge yatırmak yerine birkaç odaklı şirkete yatırım yaparak bunu kendi başlarına yapabilirler. Yatırımcılar, bunu en kazançlı şirketler grubundan bile çok daha ucuz ve verimli bir şekilde yapabilirler.

Holding İndirimi

Bir holding indirimi, yatırımcıların bir holdinge daha düşük bir değer veya indirim vermesidir, çünkü holding içindeki bölümler iyi performans göstermez. İndirim, ana tekliflerine veya yetkinliklerine odaklanan bir şirkete karşı bir holdinge daha düşük bir değer uygulayan parçaların toplamı değerlemesinden kaynaklanır.

Başka bir deyişle, pazar, parçaların toplamı değerine bir saç kesimi uygulayabilir. Elbette, bazı holdingler bir prim emreder, ancak genel olarak piyasa bir indirim atar ve yatırımcılara, çeşitli parçalarının toplam değerine kıyasla piyasanın holdinge nasıl değer verdiği konusunda iyi bir fikir verir. Derin bir indirim, şirketin dağıtılması ve bölümlerinin ayrı şirketler ve hisse senetleri olarak çalışmaya bırakılması durumunda hissedarların fayda sağlayacağına işaret ediyor.

Bir Holding İndirimiÖrneği

Birbiriyle alakasız iki işletmeden oluşan DiversiCo adlı kurgusal bir holdingi kullanarak holding indirimini hesaplayalım: Bir içecek bölümü ve bir biyoteknoloji bölümü.

DiversiCo’nun 2 milyar dolarlık bir borsa değerlemesi ve 0.75 milyar dolarlık toplam borcu var. İçecek bölümü 1 milyar dolarlık bilanço varlığına sahipken, biyoteknoloji bölümü 0,765 milyar dolar değerinde varlığa sahip.

İçecek endüstrisindeki odaklanmış şirketler, medyan pazardan defter değerlerine 2,5’luk değerlere sahipken, salt oyun biyoteknoloji firmalarının pazardan deftere değeri 2’ye sahiptir. DiversiCo’nun bölümleri, endüstrilerindeki oldukça tipik şirketlerdir. Bu bilgilerden holding indirimini hesaplayabiliriz:

Toplam Piyasa Değeri DiversiCo

  • Özsermaye + Borç
  • 2 milyar $ (öz sermaye) + 0.75 milyar $ (borç)
  • Piyasa Değeri = 2,75 milyar dolar

Parçaların Toplamını Kullanan Tahmini Değer

  • Biyoteknoloji Bölümü Değeri + İçecek Bölümü Değeri
  • (0,75 milyar $ X 2) + (1 milyar $ X 2,5)
  • 1,5 milyar $ + 2,5 milyar $
  • Parça Değerinin Toplamı = 4,0 milyar $

Holding İndirimi

  • (4.0 milyar – 2.75 milyar $) / 4.0 milyar $
  • =% 31,25

DiversiCo’nun% 31,25’lik holding indirimi, derin bir indirim gösterirken, hisse fiyatı, kendi bölümlerinin değerini yansıtmamaktadır. Yatırımcılar,  daha fazla değer yaratmak için içecek ve biyoteknoloji bölümlerini elden çıkarmayı zorlayabilir, çünkü şirket ayrı şirketlere bölünürse daha değerli olabilir.

Alt çizgi

Holding indirimi, holdinglere yatırım yapmanın akıllıca olmayabileceğini gösteriyor. Bununla birlikte, elden çıkarmalar ve yan ürünler yoluyla bireysel şirketlere ayrılan holdinglere yatırım yapmak, yatırımcılara holding indirimi ortadan kalktıkça değer artışı sağlayabilir.

Öte yandan, bazı holdingler bir değerleme primi veya en azından daha düşük bir holding indirimi emrediyor. Bunlar, mükemmel yönetim ekiplerine ve bölümler için net hedeflere sahip, son derece iyi yönetilen şirketlerdir. Başarılı şirketler genellikle düşük performans gösteren şirketleri satarlar ve satın almalar için fazla ödeme yapmazlar. Ayrıca, kendileriyle ilişkili bir primi olan holdingler, sağlam finansal, stratejik ve işletme hedeflerine sahip olma eğilimindedir.