Dilimler

Dilimler Nelerdir?

Dilimler, farklı yatırımcılara pazarlanabilmeleri için riske, vadeye kalan süreye veya diğer özelliklere göre bölünmüş, genellikle tahvil veya ipotek gibi borç enstrümanları olan bir menkul kıymet havuzundan oluşturulan segmentlerdir. Menkul kıymetleştirilmiş veya yapılandırılmış bir ürünün her bir bölümü veya dilimi, aynı anda sunulan birkaç ilgili menkul kıymetten biridir, ancak çeşitli yatırımcılara hitap edecek çeşitli riskler, ödüller ve vadeler vardır.

Dilim,dilim veyaporsiyon anlamına gelen Fransızca bir kelimedir. Genellikle ipoteğe dayalı menkul kıymetlerde (MBS) veya varlığa dayalı menkul kıymetlerde (ABS) bulunurlar.

Dilimlerle İlgili Temel Bilgiler

Yapılandırılmış finanstaki dilimleroldukça yeni bir gelişmedir ve bu bölümleri diğer yatırımcılara satmak için bazen riskli olan finansal ürünleri düzenli nakit akışlarıyla bölmekiçin artan menkulleştirme kullanımının teşvik ettiği oldukça yeni bir gelişmedir . Sözcükdilimin dilim için Fransız kelimesinden gelir. Daha büyük bir varlık havuzunun ayrı dilimleri genellikle işlem belgelerinde tanımlanır ve her biri farklı bir tahvil kredi derecelendirmesine sahip farklı senet sınıflarına atanır.

Kıdemli dilimler tipik olarak küçük dilimlere göre daha yüksek kredi notuna sahip varlıkları içerir. Birinci derece dilimler ilk olarak varlıklar üzerinde haciz koydular – temerrüt durumunda önce geri ödenecekler. Küçük dilimler için ikinci bir haciz vardır veya hiç haciz yoktur.

Dilimler halinde bölünebilen finansal ürün örnekleri arasında tahviller, krediler, sigorta poliçeleri, ipotekler ve diğer borçlar yer alır.

İpoteğe Dayalı Menkul Kıymetlerde Dilimler

Bir dilim, teminatlı borç yükümlülüğü (CDO) gibi menkul kıymetleştirilmiş borç ürünleri için ortak bir mali yapıdır ve ipotek, tahvil ve krediler gibi nakit akışı yaratan varlıkları veya ipoteğe dayalı menkul kıymetleri bir araya toplar. MBS, daha düşük faiz oranlı güvenli kredilerden daha yüksek oranlı riskli kredilere kadar çok çeşitli kredilere sahip birden fazla ipotek havuzundan oluşur. Her özel ipotek havuzunun vadeye kadar kendi süresi vardır, bu da riski hesaba katar ve faydaları ödüllendirir. Bu nedenle, farklı ipotek profillerini belirli yatırımcılar için uygun finansal şartlara sahip dilimlere ayırmak için dilimler yapılır.

Örneğin, bölümlere ayrılmış ipoteğe dayalı menkul kıymetler portföyü sunan teminatlı ipotek yükümlülüğü (CMO), tümü değişken getirilere sahip bir yıllık, iki yıllık, beş yıllık ve 20 yıllık vadelere sahip ipotek dilimleri içerebilir. Bir yatırımcı bir MBS satın almak isterse, geri dönüş iştahları ve riskten kaçınma için en uygun dilim türünü seçebilirler. Bir Z dilimin kıdem bakımından bir CMO en düşük sıralarda dilimin olduğunu. Onun sahipleri herhangi hakkına sahip değildir  kupon  hiçbir alıcı, ödemeler  nakit akışını  gelen  altta yatan   ipotek  daha rüçhanlı dilimler emekli veya kapalı ödenene kadar.

Yatırımcılar, yatırım yaptıkları MBS dilimine göre aylık nakit akışı alırlar. Ya satmaya çalışıp hızlı bir kar elde edebilirler ya da elinde tutup faiz ödemeleri şeklinde küçük ama uzun vadeli kazançlar elde edebilirler. Bu aylık ödemeler, ipoteği belirli bir MBS’ye dahil olan ev sahipleri tarafından yapılan tüm faiz ödemelerinin parçalarıdır.

Dilimleri Seçmede Yatırım Stratejisi

Uzun vadeli istikrarlı nakit akışına sahip olmak isteyen yatırımcılar, daha uzun vadeye sahip dilimlere yatırım yapacaklardır. Daha acil ancak daha kazançlı bir gelir akışına ihtiyaç duyan yatırımcılar, daha az vadeye sahip dilimlere yatırım yapacaklardır.

Faiz ve vadeye bakılmaksızın tüm dilimler, yatırımcıların yatırım stratejilerini kendi özel ihtiyaçlarına göre özelleştirmelerine olanak tanır. Tersine, dilimler bankaların ve diğer finans kurumlarının birçok farklı profil türünden yatırımcıları çekmesine yardımcı olur.

Dilimler, borç yatırımının karmaşıklığına katkıda bulunur ve bazen yatırım hedeflerine uygun olmayan dilimleri seçme riskini taşıyan bilgisiz yatırımcılar için sorun teşkil eder.

Dilimler, kredi derecelendirme kuruluşları tarafından da yanlış sınıflandırılabilir. Hak ettiklerinden daha yüksek bir not verilirse, yatırımcıların olması gerekenden daha riskli varlıklara maruz kalmasına neden olabilir. Bu tür yanlış etiketleme, 2007’deki mortgage erimesinde ve ardından gelen mali krizde rol oynadı. Önemsiz tahviller veya düşük faizli ipotekler (yatırım derecesinin altında varlıklar) içeren dilimler, ya beceriksizlik, dikkatsizlik ya da bazılarının suçlandığı gibi, ajanslar tarafında düpedüz yolsuzluk yoluyla AAA veya eşdeğeri olarak etiketlendi.

Gerçek Dünya Dilimleri Örneği

2007-09 mali krizinden sonra, CMO’ları, CDO’ları ve diğer borçlanma senetlerini ihraç edenler aleyhine ve ürünlere yatırımcılar arasında basında “dilim savaşı” olarak adlandırılan davalarda patlama yaşandı. Bir Nisan 2008 hikaye Financial Times başarısız cdos üst düzey dilim halinde yatırımcılar diğer borç sahiplerine ödemelerin kapalı varlıkların kontrol ve kesme ele geçirmek için onların öncelik durumlarının avantajını olduğunu kaydetti. Deutsche Bank ve Wells Fargo gibi CDO mütevellileri, tüm dilim yatırımcılarının fon almaya devam etmesini sağlamak için dava açtı.

Ve 2009’da, Greenwich, Conn. merkezli hedge fonu Carrington Investment Partners’ın yöneticisi, mortgage hizmeti veren American Home MortgageServicing’ekarşıbir dava açtı. Riskten korunma fonu, American Home’un (iddiaya göre) düşük fiyatlar karşılığında sattığı hacizli mülkler üzerinden yapılan kredileri içeren ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin küçük dilimleri tutuyordu – böylece dilimin getirisini sakatlamıştı. Carrington şikayette, kıdemsiz dilim sahibi olarak çıkarlarının kıdemli dilim sahiplerininkilerle uyumlu olduğunu savundu.