Dağıtım Şelalesi
Dağıtım Şelalesi Nedir?
Bir dağıtım şelalesi, bir grubun veya birleştirilmiş yatırımın katılımcıları arasında yatırım getirilerini veya sermaye kazançlarını paylaştırmanın bir yoludur. Genel olarak özel sermaye fonlarıyla ilişkilendirilen dağıtım şelalesi, dağıtımların sınırlı ve genel ortaklara tahsis edildiği hesaplama sırasını tanımlar.
Genellikle, genel ortaklar, tahsis süreci tamamlandıktan sonra ilk yatırımlarına göre toplam kârdan orantısız olarak daha büyük bir pay alırlar. Bu, fonun genel ortağını yatırımcıları için karlılığı en üst düzeye çıkarmak için teşvik etmek için yapılır.
Temel Çıkarımlar
- Bir dağıtım şelalesi, havuzdaki yatırımcılar arasında havuza alınmış bir yatırımdan elde edilen kazançların paylaştırılma sırasını belirtir.
- Genel olarak, bir dağıtım şelalesi programında dört kademe vardır: sermayenin geri dönüşü; tercih edilen getiri; yetişme dilimi; ve ilgi gösterdi.
- İki yaygın şelale yapısı türü vardır: Yatırım yöneticisini destekleyen Amerikan; ve daha yatırımcı dostu olan Avrupalı.
Dağıtım Şelalelerini Anlamak
Bir dağıtım şelalesi, temel yatırımlar kazanç için satıldığından, sermayenin bir fonun çeşitli yatırımcılarına dağıtılma yöntemini tanımlar. Esasen, kazanılan toplam sermaye kazancı, sıralı katmanlardan oluşan basamaklı bir yapıya göre dağıtılır, dolayısıyla bir şelaleye atıfta bulunulur. Bir katmanın tahsis gereksinimleri tam olarak karşılandığında, fazla fonlar bir sonraki katmanın tahsis gereksinimlerine tabi olur ve bu böyle devam eder.
Şelale programları özelleştirilebilse de, genellikle bir dağıtım şelalesindeki dört katman şunlardır:
- Sermayenin geri dönüşü (ROC) – Dağıtımların yüzde 100’ü, başlangıçtaki tüm sermaye katkılarını geri kazanana kadar yatırımcılara gider.
- Tercih edilen getiri – Daha fazla dağıtımın yüzde 100’ü, yatırımlarının tercih ettiği getiriyi elde edene kadar yatırımcılara gider. Genellikle, bu katman için tercih edilen getiri oranı yaklaşık yüzde 7 ila yüzde 9’dur.
- Yakalama dilimi – Dağıtımların yüzde 100’ü, belirli bir kar yüzdesi alana kadar fonun sponsoruna gider.
- Taşınan faiz – sponsorun aldığı belirli bir dağıtım yüzdesi. Dördüncü kademede belirtilen yüzde, üçüncü kademede belirtilen yüzde ile eşleşmelidir.
Program için engel oranları, genel ortakların taşınan toplam faiz miktarına bağlı olarak kademelendirilebilir. Tipik olarak, faiz ne kadar fazla taşınırsa, engel oranı o kadar yüksektir. Ek olarak, ” geri alma ” adı verilen bir özellik genellikle fon izahnamesine dahil edilir ve yatırımcıları gerekenden daha fazla teşvik ücreti ödemekten korumak içindir. Böyle bir durumda yönetici fazla ücretleri geri ödemekle yükümlüdür.
Amerikan ve Avrupa Şelale Yapıları
Yatırım şelalesi mekaniği, özel yerleştirme notunun (PPM) dağıtım bölümünde ayrıntılı olarak açıklanmıştır. İki yaygın şelale yapısı türü vardır – genel ortağı destekleyen Amerikan ve daha yatırımcı dostu olan Avrupa.
- Amerikan tarzı bir dağıtım programı, fon düzeyinde değil, anlaşma bazında uygulanır. Amerikan programı, toplam riski tüm anlaşmalara yayar ve fonun genel ortakları için daha faydalıdır. Bu yapı, yöneticilerin yatırımcılara yatırılan sermayelerinin tümünü ve tercih ettikleri getiriyi almadan önce ödeme almalarına izin verir, ancak yatırımcı hala bunlara hak kazanır.
- Toplam fon düzeyinde Avrupa tarzı bir dağıtım programı uygulanır. Bu programla, tüm dağıtımlar yatırımcılara gidecek ve yönetici yatırımcının sermayesi ve tercih ettiği getiri tam olarak karşılanana kadar herhangi bir kara katılmayacaktır. Bir dezavantaj, yöneticinin karının çoğunun ilk yatırımdan sonra birkaç yıl boyunca gerçekleştirilememesidir.