Amerikan Saklama Makbuzu (ADR)

Amerikan Saklama Makbuzu (ADR) Nedir?

Amerikan emanet makbuzu (ADR), yabancı bir şirketin hisselerinin belirli sayıda hissesini – genellikle bir hisseyi – temsil eden bir ABD mevduat bankası tarafından düzenlenen ciro edilebilir bir sertifikadır. ADR, herhangi bir yerel hissenin yapacağı gibi ABD borsalarında işlem görüyor.

ADR’ler, ABD’li yatırımcılara, başka türlü mevcut olmayan denizaşırı şirketlerde hisse satın almanın bir yolunu sunuyor. Yabancı firmalar da, ADR’lerin ABD menkul kıymetler borsalarına kote olma zahmeti ve masrafı olmadan Amerikalı yatırımcıları ve sermayeyi çekmelerine olanak sağladığından fayda sağlıyor.

Amerikan Depo Makbuzları Nasıl Çalışır?

ADR’ler ABD doları cinsinden ifade edilir ve temel teminat bir ABD finans kurumu tarafından, genellikle bir denizaşırı şubede tutulur. ADR sahiplerinin ticareti yabancı para biriminde işlemesi veya forex piyasasında döviz bozdurma konusunda endişelenmesi gerekmez. Bu menkul kıymetler dolar cinsinden fiyatlandırılır, alınıp satılır ve ABD yerleşim sistemleri aracılığıyla takas edilir.

ADR’ler sunmak için, bir ABD bankası bir döviz üzerinden hisse satın alacaktır. Banka, stoğu envanter olarak tutacak ve yerel ticaret için bir ADR çıkaracaktır. New York Menkul Kıymetler Borsası (NYSE) veya Nasdaq’daki ADR’ler listesi, ancak aynı zamanda tezgah üstü (OTC)satılıyor.

ABD bankaları, yabancı şirketlerin kendilerine ayrıntılı mali bilgiler sağlamasını şart koşuyor. Bu gereklilik, Amerikalı yatırımcıların bir şirketin mali durumunu değerlendirmesini kolaylaştırır.

ADR türleri

Amerikan depo makbuzları iki temel kategoriye ayrılır:

• Bir banka, yabancı şirket adına sponsorlu bir ADR yayınlar. Banka ve işletme yasal bir düzenlemeye girer. Genellikle, yabancı şirket bir ADR yayınlama ve kontrolü elinde tutma masraflarını ödeyecek, banka ise yatırımcılarla olan işlemleri halledecektir. Sponsorlu ADR’ler, yabancı şirketin ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) düzenlemelerine ve Amerikan muhasebe prosedürlerine ne derece uyduğuna göre sınıflandırılır.
• Bir banka ayrıca sponsorsuz bir ADR yayınlar. Bununla birlikte, bu sertifikanın yabancı şirketten doğrudan katılımı, katılımı ve hatta izni yoktur. Teorik olarak, aynı yabancı şirket için farklı ABD bankaları tarafından çıkarılan birkaç sponsorsuz ADR olabilir. Bu farklı teklifler ayrıca çeşitli temettüler sunabilir. Sponsorlu programlarda, yabancı şirketle çalışan banka tarafından verilen yalnızca bir ADR vardır.

İki tür ADR arasındaki temel farklardan biri, yatırımcıların bunları nereden satın alabileceğidir. En düşük seviyede sponsorlu ADR’ler hariç tümü SEC’e kaydolur ve büyük ABD borsalarında işlem yapar. Sponsorlu olmayan ADR’ler yalnızca tezgahta işlem yapacaktır. Ayrıca, sponsorlu olmayan ADR’ler hiçbir zaman oy hakkını içermez.

Yabancı şirketin ABD pazarlarına ne ölçüde eriştiğine bağlı olarak ADR’ler ayrıca üç düzeyde kategorize edilir:

• Seviye I  – Bu, yabancı şirketlerin kalifiye olmadıkları veya ADR’lerinin bir borsada listelenmesini istemedikleri en temel ADR türüdür. Bu tür ADR, bir ticaret varlığı oluşturmak için kullanılabilir, ancak sermaye artırmak için kullanılamaz. Yalnızca tezgah üstü  piyasada bulunan Seviye I ADR’ler , Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun  (SEC) en gevşek gereksinimlerine sahiptir  – ve bunlar genellikle oldukça spekülatiftir. Yatırımcılar için diğer ADR türlerine göre daha riskli olsalar da, yabancı bir şirketin menkul kıymetlerine ABD’li yatırımcı ilgisinin seviyesini ölçmesi için kolay ve ucuz bir yoldur.
• Seviye II  – Seviye I ADR’lerde olduğu gibi, Seviye II ADR’ler bir borsada ticari varlık oluşturmak için kullanılabilir ve sermaye artırmak için kullanılamazlar. Seviye II ADR’lerin, Seviye I ADR’lere göre SEC’den biraz daha fazla gereksinimleri vardır, ancak daha yüksek görünürlük ve işlem hacmi elde ederler.
• Seviye III  – Seviye III ADR’ler en prestijli olanlardır. Bunlarla, bir ihraççı  , bir ABD borsasında halka arz edilen ADR’leri halka arz eder. ABD finans piyasalarında önemli bir ticari varlık oluşturmak ve yabancı ihraççı için sermaye artırmak için kullanılabilirler.İhraççılar, SEC ile tam raporlamaya tabidir.

Amerikan Depo Makbuzu Fiyatlandırması ve Maliyetleri

Bir ADR, temeldeki hisseleri bire bir, bir hissenin bir kısmını veya dayanak şirketin birden fazla hissesini temsil edebilir. Mevduat bankası, yerli ülke payı başına ABD ADR oranını, yatırımcıların ilgisini çekeceğini düşündükleri bir değere ayarlayacaktır. Bir ADR’nin değeri çok yüksekse, bazı yatırımcıları caydırabilir. Tersine, eğer çok düşükse, yatırımcılar altta yatan menkul kıymetlerin daha riskli hisse senetlerine benzediğini düşünebilirler.

Arbitraj nedeniyle, bir ADR’nin fiyatı, şirketin kendi borsasındaki hisselerini yakından takip eder.

ADR sahipleri her türlü temettüyü ve sermaye kazancını ABD doları cinsinden gerçekleştirir. Ancak, temettü ödemeleri, para birimi dönüştürme giderleri ve yabancı vergilerden arındırılmıştır. Genellikle, banka masrafları ve yabancı vergileri karşılamak için gerekli miktarı otomatik olarak keser. Uygulama bu olduğundan, Amerikalı yatırımcıların gerçekleşen sermaye kazançları üzerinde çifte vergilendirmeyi önlemek için IRS’den bir kredi almaları veya yabancı hükümetin vergi dairesinden bir geri ödeme almaları gerekecektir.

Artıları

• İzlemesi ve takası kolay
• Dolar cinsinden
• ABD komisyoncuları aracılığıyla mevcuttur
• Portföy çeşitliliği sunun

Eksileri

• Çifte vergilendirmeyle karşılaşabilir
• Sınırlı şirket seçimi
• Sponsorlu olmayan ADR’ler SEC uyumlu olmayabilir
• Yatırımcı para birimi dönüştürme ücretlerine tabi olabilir

Amerikan Depo Makbuzlarının Tarihi

1920’lerde Amerikan depo makbuzları piyasaya sürülmeden önce, ABD’de borsada olmayan bir şirketin hisselerini isteyen Amerikalı yatırımcılar bunu yalnızca uluslararası borsalarda yapabiliyordu – o zamanlar ortalama bir kişi için gerçekçi olmayan bir seçenek.

Çağdaş dijital çağda daha kolay olsa da, uluslararası borsalarda hisse satın almanın hala potansiyel sakıncaları var. Özellikle ürkütücü bir engel, döviz bozdurma sorunlarıdır. Bir diğer önemli dezavantaj, ABD borsaları ile yabancı borsalar arasındaki düzenleyici farklılıklardır.

Uluslararası işlem gören bir şirkete yatırım yapmadan önce, ABD yatırımcılarının farklı finansal otoritelerin düzenlemelerine aşina olmaları gerekir, aksi takdirde şirketin finansal bilgileri gibi önemli bilgileri yanlış anlama riskini alabilirler. Tüm yerli komisyoncular uluslararası ticaret yapamayacağından, bir yabancı hesap açmaları da gerekebilir.

Yabancı ülkelerde hisse satın almanın karmaşıklığı ve farklı fiyat ve para değerlerinde alım satımla ilgili zorluklar nedeniyle ADR’ler geliştirilmiştir. JP Morgan’ın (JPM ) öncül firması olan Guaranty Trust Co., ADR konseptine öncülük etmiştir.1927’de, ABD yatırımcılarının ünlü İngiliz perakendeci Selfridges’ın hisselerini satın almasına ve lüks mağazaların küresel pazarlara girmesine yardımcı olan ilk ADR’yi yarattı ve piyasaya sürdü. ADR, New York Curb Borsasında listelendi. Birkaç yıl sonra, 1931’de banka, Beatles’ın nihai evi olan İngiliz müzik şirketi Electrical & Musical Industries (EMI olarak da bilinir) için ilk sponsorlu ADR’yi tanıttı. Bugün, JP Morgan ve başka bir ABD bankası – BNY Mellon – ADR pazarlarında aktif olarak yer almaya devam ediyor.

ADR’lerin Gerçek Dünyadan Örneği

1988 ve 2018 yılları arasında, Alman otomobil üreticisi Volkswagen AG, OTC’yi ABD’de VLKAY kısaltması altında sponsorlu bir ADR olarak takas etti. Ağustos 2018’de Volkswagen ADR programını sonlandırdı. Ertesi gün, JP Morgan Volkswagen için şu anda VWAGY borsa kodu altında işlem gören, sponsorsuz bir ADR oluşturdu.

Eski VLKAY ADR’lerini elinde tutan yatırımcılar, nakit çekme, ADR’leri Volkswagen hisselerinin gerçek hisseleri ile takas etme – Alman borsalarında alım satım yapma – veya bunları yeni VWAGY ADR’leri ile değiştirme seçeneğine sahipti.

Sıkça Sorulan Sorular