Temettü İndirim Modeli – DDM

Published · Updated

Temettü İndirimi Modeli Nedir?

Temettü iskonto modeli (DDM) bugünkü fiyat değer gelecekteki tüm toplamı olduğu teorisine dayanan bir şirketin hisse senedi fiyatı tahmin etmek için kullanılan bir sayısal yöntemdir temettü zaman ödemeler indirimli geri bugünkü değerine. Mevcut piyasa koşullarından bağımsız olarak bir hisse senedinin gerçeğe uygun değerini hesaplamaya çalışır ve temettü ödeme faktörlerini ve piyasa beklenen getirilerini dikkate alır. DDM’den elde edilen değer, hisse senetlerinin mevcut işlem fiyatından yüksekse, hisse senedinin değeri düşüktür ve bir satın almaya hak kazanır ve bunun tersi de geçerlidir.

DDM’yi Anlamak

Bir şirket, kar elde etmek için ürün üretir veya hizmetler sunar. Bu tür ticari faaliyetlerden kazanılan nakit akışı, şirketin hisse senedi fiyatlarına yansıyan karını belirler. Şirketler ayrıca hissedarlara genellikle ticari karlardan kaynaklanan temettü ödemeleri yapar. DDM modeli, bir şirketin değerinin gelecekteki tüm temettü ödemelerinin toplamının bugünkü değeri olduğu teorisine dayanmaktadır.

Paranın zaman değeri

Arkadaşınıza faizsiz kredi olarak 100 dolar verdiğinizi hayal edin. Bir süre sonra, ödünç verdiğiniz parayı almak için ona gidersiniz. Arkadaşınız size iki seçenek sunar:

  1. 100 $ ‘ınızı şimdi alın
  2. Bir yıl sonra 100 dolarınızı alın

Çoğu kişi ilk tercihi tercih edecektir. Parayı şimdi almak, bir bankaya yatırmanıza izin verecektir. Banka yüzde 5 gibi nominal bir faiz öderse, bir yıl sonra paranız 105 dolara çıkacaktır. Bir yıl sonra arkadaşınızdan 100 $ alacağınız ikinci seçenekten daha iyi olacaktır. Matematiksel olarak,

Yukarıdaki örnek, “Paranın değeri zamana bağlıdır” şeklinde özetlenebilecek paranın zaman değerini göstermektedir. Başka bir deyişle, bir varlığın veya bir alacağın gelecekteki değerini biliyorsanız, aynı faiz oranı modelini kullanarak bugünkü değerini hesaplayabilirsiniz.

Denklemi yeniden düzenlemek,

Present Value=Future Value(1+interest rate%)\ begin {align} & \ textbf {Mevcut Değer} = \ frac {\ textbf {Gelecek Değer}} {\ mathbf {(1+ \ textbf {faiz oranı} \%)}} \ end {hizalı}​Bugünkü değeri=(1+faizoranı  %)

Temelde, herhangi iki faktör verildiğinde, üçüncüsü hesaplanabilir.

Temettü indirimi modeli bu prensibi kullanır. Bir şirketin gelecekte üreteceği nakit akışlarının beklenen değerini alır ve paranın zaman değeri (TVM) kavramından alınan net bugünkü değerini (NPV) hesaplar. Esasen, DDM, şirket tarafından ödenmesi beklenen gelecekteki tüm temettülerin toplamını almak ve net faiz oranı faktörü (indirim oranı olarak da adlandırılır) kullanarak bugünkü değerini hesaplamak üzerine kuruludur.

Beklenen Temettüler

Bir şirketin gelecekteki temettülerini tahmin etmek karmaşık bir görev olabilir. Analistler ve yatırımcılar, gelecekteki temettüleri tahmin etmek için belirli varsayımlarda bulunabilir veya geçmiş temettü ödeme geçmişine dayalı eğilimleri belirlemeye çalışabilir.

Şirketin sonsuza kadar sabit bir temettü büyüme oranına sahip olduğu varsayılabilir; bu, bitiş tarihi olmayan sonsuz bir süre için aynı nakit akışlarının sabit bir akışını ifade eder. Örneğin, bir şirket bu yıl hisse başına 1 ABD doları temettü ödemişse ve temettü ödemesi için yüzde 5’lik bir büyüme oranını sürdürmesi bekleniyorsa, gelecek yılın temettü tutarının 1,05 ABD doları olması bekleniyor.

Alternatif olarak, son dört yılda 2,00 $, 2,50 $, 3,00 $ ve 3,50 $ temettü ödemesi yapan bir şirket gibi belirli bir eğilim tespit edilirse, bu yılki ödemenin 4,00 $ olduğu varsayılabilir. Böyle bir beklenen temettü matematiksel olarak (D) ile temsil edilir.

İndirim Faktörü

Paralarını hisse senetlerine yatıran hissedarlar, satın aldıkları hisse senetlerinin değerinin düşmesi nedeniyle risk alırlar. Bu riske karşı bir getiri / tazminat beklerler. Bir ev sahibinin mülkünü kiraya vermesine benzer şekilde, hisse senedi yatırımcıları firmaya borç veren olarak hareket eder ve belirli bir getiri oranı beklerler. Bir firmanın öz sermaye maliyeti, varlığa sahip olma ve mülkiyet riskini üstlenme karşılığında piyasanın ve yatırımcıların talep ettiği tazminatı temsil eder. Bu getiri oranı (r) ile temsil edilir ve Sermaye Varlığı Fiyatlandırma Modeli (CAPM) veya Temettü Büyüme Modeli kullanılarak tahmin edilebilir . Ancak bu getiri oranı ancak yatırımcı hisselerini sattığında gerçekleşebilir. Gerekli getiri oranı, yatırımcının takdirine bağlı olarak değişebilir.

Temettü ödeyen şirketler bunu (g) ​​ile temsil edilen belirli bir yıllık oranda yapar. Getiri oranı eksi temettü büyüme oranı (r – g), bir şirketin temettü için etkin iskonto faktörünü temsil eder. Temettü hissedarlar tarafından ödenir ve tahsil edilir. Kar büyüme oranı ile çarpılarak hesaplanabilir özkaynak (ROE) geri dönüşünü ile  tutma oranı  (ikinci kâr dağıtım oranı karşıt olarak). Temettü, şirketin ürettiği kazançlardan sağlandığından, ideal olarak kazancı aşamaz. Genel hisse senedinin getiri oranı, gelecek yıllar için temettü büyüme oranının üzerinde olmalıdır, aksi takdirde model devam etmeyebilir ve gerçekte mümkün olmayan negatif hisse senedi fiyatları ile sonuçlara yol açabilir.

DDM Formülü

Hisse başına beklenen temettü ve net iskonto faktörüne bağlı olarak, temettü indirimi modelini kullanarak bir hisseyi değerleme formülü matematiksel olarak şu şekilde temsil edilir:

Formülde kullanılan değişkenler hisse başına temettü, net iskonto oranı (gerekli getiri oranı veya özkaynak maliyeti ve beklenen temettü büyüme oranı ile temsil edilir) içerdiğinden, belirli varsayımlarla birlikte gelir.

Temettüler ve büyüme oranı formülün temel girdileri olduğundan, DDM’nin yalnızca düzenli temettü ödeyen şirketler için geçerli olduğuna inanılmaktadır. Ancak, temettü ödemeyen hisse senetlerine, aksi takdirde ödeyecekleri temettü hakkında varsayımlar yapılarak yine de uygulanabilir.

DDM Varyasyonları

DDM, karmaşıklık açısından farklılık gösteren birçok varyasyona sahiptir. Çoğu şirket için doğru olmasa da, temettü indirimi modelinin en basit yinelemesi temettüde sıfır büyüme olduğunu varsayar; bu durumda hisse senedinin değeri, temettü değerinin beklenen getiri oranına bölünmesiyle elde edilir.

Bir DDM’nin en yaygın ve basit hesaplaması,istikrarlı bir temettü büyüme oranı varsayan ve 1960’larda Amerikalı ekonomist Myron J. Gordon’dan sonra isimlendirilen Gordon büyüme modeli (GGM) olarak bilinir. Bu model, temettülerde yıldan yıla istikrarlı bir büyüme olduğunu varsaymaktadır. Temettü ödeyen bir hisse senedinin fiyatını bulmak için GGM üç değişkeni hesaba katar:

D=the estimated value of next year’s dividendr=the company’s cost of capital equityg=the constant growth rate for dividends, in perpetuity\ begin {hizalı} & D = \ text {gelecek yılın temettü tutarının tahmini değeri} \\ & r = \ text {şirketin sermaye özkaynak maliyeti} \\ & g = \ text {temettüler için süreklilikteki sabit büyüme oranı} \ son {hizalı}​D=gelecek yılın temettü tahmini değerir=şirketin sermaye özkaynak maliyetig=temettüler için sürekli büyüme oranı​

Using these variables, the equation for the GGM is:

Üçüncü bir varyant  , yüksek büyüme dönemini ve ardından daha düşük, sabit bir büyüme dönemini hesaba katan olağanüstü temettü büyüme modeli olarak mevcuttur . Yüksek büyüme döneminde, her bir temettü miktarı alınarak şimdiki döneme indirgenebilir. Sabit büyüme dönemi için, hesaplamalar GGM modelini izler. Bu tür hesaplanan tüm faktörler, bir hisse senedi fiyatına ulaşmak için toplanır.

DDM örnekleri

X şirketinin bu yıl hisse başına 1,80 $ temettü ödediğini varsayalım. Şirket, temettü paylarının kalıcı olarak yılda yüzde 5 artmasını bekliyor ve şirketin öz sermaye maliyeti% 7. 1,80 $ temettü bu yılın temettüdür ve gelecek yılın tahmini temettü D 1’i bulmak için büyüme oranına göre ayarlanması gerekir. Bu hesaplama: D 1  = D 0  x (1 + g) = 1,80 $ x (1 +% 5) = 1,89 $. Daha sonra, GGM kullanılarak, X şirketinin hisse başına fiyatının D (1) / (r – g) = 1,89 $ / (% 7 -% 5) = 94,50 $ olduğu bulunmuştur.

Önde gelen Amerikan perakendecisi Walmart Inc.’in ( gerekli getiri oranının % 5 olduğunu varsayalım. Yatırımcı, 2019’un başında 2,12 dolarlık tahmini bir temettü kullanarak, hisse başına 2,12 ABD Doları / (0,05 – 0,02) = 70,67 ABD Doları değerini hesaplamak için temettü indirimi modelini kullanacaktır.

DDM’nin eksiklikleri

DDM’nin GGM yöntemi yaygın olarak kullanılsa da, iyi bilinen iki eksikliğe sahiptir. Model, süreklilikte sabit bir temettü büyüme oranını varsayar. Bu varsayım, yerleşik bir düzenli temettü ödemeleri geçmişine sahip çok olgun şirketler için genellikle güvenlidir. Bununla birlikte, DDM, dalgalı temettü büyüme oranlarına sahip veya hiç temettü olmayan yeni şirketlere değer vermek için en iyi model olmayabilir. Bu tür şirketlerde DDM hala kullanılabilir, ancak giderek daha fazla varsayımla hassasiyet azalır.

DDM ile ilgili ikinci sorun, çıktının girdilere karşı çok hassas olmasıdır. Örneğin, yukarıdaki X Şirketi örneğinde, temettü büyüme oranı yüzde 10 azaldığında yüzde 4,5’e düşürülürse, ortaya çıkan hisse senedi fiyatı 75,24 dolardır ve bu, daha önce hesaplanan 94,50 dolarlık fiyattan yüzde 20’den fazla düşüş anlamına gelir.

Model, şirketlerin temettü büyüme oranına (g) kıyasla daha düşük bir getiri oranına (r) sahip olabileceği durumlarda da başarısız olur. Bu, bir şirket bir zarara uğramış veya nispeten daha düşük kazançlar almış olsa bile temettü ödemeye devam ettiğinde gerçekleşebilir.

Yatırımlar için DDM’yi Kullanma

Tüm DDM varyantları, özellikle GGM, mevcut piyasa koşulları dışında bir hissenin değerlenmesine izin verir. Ayrıca, farklı endüstriyel sektörlere ait olsalar bile şirketler arasında doğrudan karşılaştırmalar yapılmasına yardımcı olur.

Bir hisse senedinin bugünkü gerçek değerinin, gelecekteki temettü ödemelerinin iskonto edilmiş değerinin bir temsili olduğuna inanan temel ilkeye inanan yatırımcılar, onu aşırı alım veya aşırı satım hisse senetlerini belirlemek için kullanabilir. Hesaplanan değer bir hissenin cari piyasa fiyatından daha yüksek olursa, hisse senedi DDM’ye göre gerçeğe uygun değerinin altında işlem gördüğü için bir satın alma fırsatını gösterir.

Bununla birlikte, DDM’nin büyük stok değerleme araçları evreninde bulunan başka bir nicel araç olduğu unutulmamalıdır. Bir hisse senedinin gerçek değerini belirlemek için kullanılan diğer değerleme yöntemlerinde olduğu gibi, yaygın olarak takip edilen diğer birkaç hisse senedi değerleme yöntemine ek olarak DDM kullanılabilir. Çok sayıda varsayım ve tahmin gerektirdiğinden, yatırım kararlarını temel almanın tek en iyi yolu olmayabilir.