Koşullu Ön Ödeme Oranı (CPR)

Koşullu Ön Ödeme Oranı (CPR) Nedir?

Koşullu ön ödeme oranı (CPR), bir kredi havuzunun anaparasının her dönemde vaktinden önce ödeneceği varsayılan oranına eşdeğer bir kredi ön ödeme oranıdır. Bu tahminin hesaplanması, havuzdakilere benzer önceki krediler için geçmiş ön ödeme oranları ve gelecekteki ekonomik görünümler gibi bir dizi faktöre dayanmaktadır. Bu hesaplamalar, ipoteğe dayalı menkul kıymetler veya diğer menkul kıymetleştirilmiş kredi paketleri gibi varlıkları değerlendirirken önemlidir.

Koşullu Ön Ödeme Oranları (CPR) Nasıl Hesaplanır?

CPR, çeşitli krediler için kullanılabilir. Örneğin, ipotekler, öğrenci kredileri ve doğrudan geçişli menkul kıymetlerin tümü, ön ödeme tahminleri olarak CPR’yi kullanır. Tipik olarak CPR, yüzde olarak ifade edilir.

CPR, sabit gelirli bir menkul kıymette anaparanın erken iade edilmesiyle ilgili risk olan ön ödeme riskini tahmin etmeye yardımcı olur . Anapara erken iade edildiğinde, gelecekteki faiz ödemeleri anaparanın o kısmına ödenmeyecektir, yani ilgili sabit getirili menkul kıymetlerdeki yatırımcılar anapara üzerinden ödenen faiz almayacaktır. Ön ödeme riski en çok, çağrılabilir tahviller ve ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS’ler) gibi sabit gelirli menkul kıymetlerde yaygındır .

Örneğin, CPR’si% 8 olan bir ipotek havuzu, her dönem için, havuzun ödenmemiş anaparasının% 8’inin ödeneceğini gösterir. CPR, yüzde olarak belirtilen ve yıllık oran olarak hesaplanan beklenen ödeme oranını temsil eder. Genellikle, ilgili borçlular tarafından yapılan bir ön ödemenin daha düşük getiri sağlayabileceği ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS’ler) gibi borçlarla desteklenen menkul kıymetler için kullanılır.

CPR Size Ne Anlatıyor?

CPR ne kadar yüksekse, ilgili borçlular kredileri için o kadar hızlı ön ödeme yapar. CPR, tek bir aylık mortalite (SMM) oranına dönüştürülebilir. SMM, ödenmesi gereken toplam borç ödemesi alınarak ve alınan gerçek tutarlarla karşılaştırılarak belirlenir.

Ön ödeme oranının yüksek olması, teminatla ilgili borçların gerekli asgari miktardan daha hızlı bir oranda geri ödenmesi anlamına gelir. Bu, yatırımın daha düşük riskli olduğunu gösterirken, borçlu olunan tutar geri ödendiğinden, aynı zamanda genel getiri oranlarının düşmesine neden olur.

CPR’nin Nasıl Kullanılacağına İlişkin Örnek

Örneğin, bir MBS tahvilinin ödenmemiş toplam borcu 1 milyon $ ise, ilgili tüm ipotekler için o ay için borçlu olunan ödeme 100.000 $ ‘dır. Ancak ödemeler alındığında gerçek toplam 110.000 dolardı; % 1’lik bir SMM’yi yansıtır.

Genellikle, borçlular daha düşük bir oranla yeniden finanse etmek için borçlarını önceden öderler. Böyle bir durumda tahvil beklenenden daha hızlı geri ödenir ve yatırımcıya iade edilir. Yatırımcının, belirli bir menkul kıymeti destekleyen borçlarla ilişkili daha düşük faiz oranları nedeniyle daha düşük bir getiri oranına sahip olabilen, yatırım yapmak için yeni bir menkul kıymet seçmesi gerekir.

Özel Sektör Tahvilleri ile Hazine Tahvilleri Arasında CPR Oranlarındaki Fark

Kurumsal tahviller veya Hazine tahvilleri (T-tahviller) ile CPR riski yoktur, çünkü bunlar ön ödemeye izin vermez. Ayrıca, yatırım bankaları aracılığıyla yapılandırılan teminatlı ipotek yükümlülüklerine (CMO’lar) ve teminatlı borç yükümlülüklerine (CDO’lar) yapılan yatırımlar, tasarım gereği ön ödeme riskini azaltır.

Ayrıca, daha yüksek riskli bir dilimle ilişkili olanlar,  genellikle daha düşük riskli dilime sahip olanlardan daha uzun bir ömre sahiptir, bu da ilk yatırımın geri ödemesi iade edilmeden önce daha uzun bir yatırım süresi ile sonuçlanır.