Ülke Risk Primi (CRP)

Ülke Risk Primi (CRP) Nedir?

Ülke Risk Primi (CRP), yatırımcıların iç piyasaya yatırım yapmaya kıyasla yabancı bir ülkeye yatırım yapmayla ilişkili daha yüksek riski telafi etmek için talep ettikleri ek getiri veya primdir. Yurtdışı yatırım fırsatlarına, dikkate alınması gereken jeopolitik ve makroekonomik risk faktörlerinin bolluğu nedeniyle daha yüksek risk eşlik etmektedir. Bu artan riskler, yatırımcıları yabancı ülkelere yatırım yapmaktan çekinir ve sonuç olarak onlara yatırım yapmak için bir risk primi talep ederler. Ülke riski primi genellikle daha yüksek geliştirilen ülkeler için daha pazarlar gelişmekte içindir.

Ülke Risk Primini (CRP) Anlamak

Ülke riski, aşağıdakiler dahil çok sayıda faktörü kapsar:

• Siyasi dengesizlik;
• Resesyon koşulları, yüksek enflasyon gibi ekonomik riskler;
• Devlet borç yükü ve temerrüt olasılığı;
• Döviz dalgalanmaları;
• Olumsuz hükümet düzenlemeleri (kamulaştırma veya para kontrolleri gibi).

Ülke riski, dış pazarlara yatırım yapılırken dikkate alınması gereken önemli bir faktördür. Çoğu ulusal ihracat geliştirme ajansının, dünyanın çeşitli ülkelerinde iş yapmayla ilgili riskler hakkında derinlemesine dosyaları vardır.

Ülke Risk Primi, değerleme ve kurumsal finansman hesaplamaları üzerinde önemli bir etkiye sahip olabilir. CRP’nin hesaplanması, Amerika Birleşik Devletleri gibi olgun bir piyasa için risk priminin tahmin edilmesini ve buna bir temerrüt yayılımının eklenmesini içerir.

Ülke Risk Priminin Tahmin Edilmesi

CRP’yi tahmin etmek için yaygın olarak kullanılan iki yöntem vardır:

• Egemen Borç Yöntemi: Belirli bir ülke için CRP, ülke ile ABD gibi olgun bir piyasa arasındaki devlet borç getirilerindeki spread karşılaştırılarak tahmin edilebilir.
• Hisse Riski Yöntemi: CRP, belirli bir ülke ile gelişmiş bir ülke arasındaki hisse senedi piyasası getirilerinin göreli oynaklığı temelinde ölçülür.

Bununla birlikte, her iki yöntemin dezavantajları vardır. Bir ülkenin, egemen borcunun temerrüde düşme riskinin arttığı algılanırsa, mevcut milenyumun ikinci on yılında bazı Avrupa ülkelerinde olduğu gibi, devlet borcunun getirileri de artacaktır. Bu tür durumlarda, devlet borç getirilerindeki fark, bu tür ülkelerdeki yatırımcıların karşılaştığı risklerin her zaman yararlı bir göstergesi olmayabilir. Hisse senedi riski yöntemine gelince, bir ülkenin piyasa oynaklığı, piyasa likiditesi azlığı ve bazı sınır piyasalarının özelliği olabilecek daha az halka açık şirket nedeniyle anormal derecede düşükse, CRP’yi önemli ölçüde düşük gösterebilir.

Ülke Risk Priminin Hesaplanması

Hisse senedi yatırımcıları tarafından kullanılabilecek bir CRP numarasını hesaplamanın üçüncü bir yöntemi, yukarıdaki iki yaklaşımın dezavantajlarının üstesinden gelir. Belirli bir A Ülkesi için ülke risk primi şu şekilde hesaplanabilir:

Ülke Risk Primi (A Ülkesi için) = A Ülkesinin devlet borç getirisine ilişkin spread x (A Ülkesinin hisse senedi endeksinin yıllık standart sapması / A Ülkesi devlet tahvil piyasası veya endeksinin yıllıklandırılmış standart sapması)

Yıllıklandırılmış standart sapma, oynaklığın bir ölçüsüdür. Bu yöntemde belirli bir ülke için hisse senedi ve devlet tahvil piyasalarının oynaklığını karşılaştırmanın ardındaki mantık, yatırımcı fonları için birbirleriyle rekabet etmeleridir. Bu nedenle, bir ülkenin hisse senedi piyasası, devlet tahvil piyasasından önemli ölçüde daha değişkense, CRP’si daha yüksek tarafta olacaktır, bu da yatırımcıların ülkenin hisse senedi piyasasına (tahvil piyasasına kıyasla) yatırım yapmak için daha büyük bir prim talep edeceği anlamına gelir. daha riskli kabul edilirdi.

Bu hesaplamanın amaçları doğrultusunda, bir ülkenin devlet tahvillerinin, ABD doları veya Euro gibi temerrütten muaf bir varlığın bulunduğu bir para birimi cinsinden ifade edilmesi gerektiğini unutmayın.

Bu şekilde hesaplanan risk primi öz sermaye yatırımı için geçerli olduğundan, bu durumda CRP, Ülke Özsermaye Risk Primi ile eşanlamlıdır ve iki terim genellikle birbirinin yerine kullanılır.

Misal:

• A Ülkesinin 10 yıllık ABD doları cinsinden devlet tahvilinin getirisi =% 6,0
• ABD 10 yıllık hazine bonosu getirisi =% 2,5
• A Ülkesinin referans hisse senedi endeksi için yıllık standart sapma =% 30
• A Ülkesinin ABD doları cinsinden tahvil endeksi için yıllık standart sapma =% 15

Ülke (Özsermaye) A Ülkesi için Risk Primi = (% 6,0 -% 2,5) x (% 30 /% 15) =% 7,0

En Yüksek CRP’ye Sahip Ülkeler

NYU’nun Stern School of Business’ta finans profesörü olan Aswath Damodaran, finans endüstrisinde yaygın olarak kullanılan CRP tahminlerinin halka açık bir veritabanını tutuyor. Nisan 2020 itibariyle, en yüksek CRP’ye sahip ülkeler aşağıdaki tabloda gösterilmektedir. Tablo, ikinci sütunda toplam özkaynak riski primini ve üçüncü sütunda CRP’yi göstermektedir. Daha önce belirtildiği gibi, CRP hesaplaması, olgun bir piyasa için risk priminin tahmin edilmesini ve buna bir temerrüt spreadinin eklenmesini gerektirir.

Damodaran, olgun bir hisse senedi piyasası için risk primini% 5,23 olarak varsaymaktadır (1 Temmuz 2020 itibariyle). Böylece Angola’nın CRP’si% 25,77 ve toplam öz sermaye risk primi% 31,78’dir (% 22,14 +% 6,01).

CRP’yi CAPM’ye dahil etmek

Sermaye Varlığı Fiyatlandırma Modeli ( CAPM ), uluslararası yatırımın ek risklerini yansıtacak şekilde ayarlanabilir. CAPM, sistematik risk ile varlıkların, özellikle de hisse senetlerinin beklenen getirisi arasındaki ilişkiyi detaylandırır. CAPM modeli, riskli menkul kıymetlerin fiyatlandırılması, varlıklar için sonraki beklenen getirilerin oluşturulması ve sermaye maliyetlerinin hesaplanması amacıyla finansal hizmetler endüstrisinde yaygın olarak kullanılmaktadır.

CAPM İşlevi:

Yabancı bir ülkede bulunan bir şirkete yatırım yapma riskini değerlendirmek için kullanılabilecek bir Özkaynak Riski Primi elde etmek için bir Ülke Risk Primi’ni CAPM’ye dahil etmek için üç yaklaşım vardır.

1. İlk yaklaşım, yabancı ülkedeki her şirketin eşit derecede ülke riskine maruz kaldığını varsayar. Bu yaklaşım yaygın olarak kullanılsa da, biri büyük bir ihracata yönelik firma ve diğeri küçük bir yerel işletme olsa bile, yabancı ülkedeki iki şirket arasında hiçbir ayrım yapmaz. Bu gibi durumlarda, CRP olgun piyasa beklenen getirisine eklenecek ve böylece CAPM şöyle olacaktır:

Re=Rf+β(Rm-Rf)+CRP\ başlangıç ​​{hizalı} & \ text {R} _ \ text {e} = \ text {R} _ \ text {f} + \ beta (\ text {R} _ \ text {m} – \ text {R} _ \ text {f}) + \ text {CRP} \\ \ end {hizalı}​Re​=Rf​+β(Rm​-Rf​)+CRP​

1. İkinci yaklaşım, bir şirketin ülke riskine maruz kalmasının, diğer piyasa risklerine maruz kalmasına benzer olduğunu varsayar. Böylece,

1. Üçüncü yaklaşım, ülke riskini CRP’yi bir değişkenle (genellikle lambda veya λ ile gösterilir) çarpan ayrı bir risk faktörü olarak ele alır. Genel anlamda, gelirlerinin büyük bir yüzdesini o ülkeden alması veya üretiminin önemli bir kısmına sahip olması nedeniyle yabancı bir ülkeye önemli ölçüde maruz kalan bir şirket, bir şirketten daha yüksek bir λ değerine sahip olacaktır. o ülkeye daha az maruz kalıyor.

Örnek : Daha önce bahsedilen örnekle devam edersek, aşağıdaki parametreler göz önüne alındığında, A Ülkesinde bir proje oluşturmayı düşünen bir şirket için özkaynak maliyeti ne olur?

CRP for Country A=7.0%Rf=ri’ninsk-free rbirTe=2.5%Rm=expected market return=7.5%Project Beta=1.25Cost of equity=Rf+β(Rm-Rf+CRP)Cost of equity=2.5%+1.25 (7.5%-2.5%+7.0)Cost of equity=17.5%\ begin {hizalı} & \ text {A Ülkesi için CRP} = 7.0 \% \\ & \ text {R} _ \ text {f} = \ text {risksiz oran} = 2,5 \% \\ & \ text {R} _ \ text {m} = \ text {beklenen piyasa getirisi} = 7,5 \% \\ & \ text {Proje Beta} = 1,25 \\ & \ text {Özkaynak maliyeti} = \ text {R} _ \ text {f} + \ beta (\ text {R} _ \ text {m} – \ text {R} _ \ text {f} + \ text {CRP}) \\ & \ phantom {\ text {Özsermaye maliyeti }} = 2,5 \% + 1,25 \ (7,5 \% – 2,5 \% + 7,0) \\ & \ phantom {\ text {Özkaynak maliyeti}} = 17,5 \% \ end {hizalı}​A Ülkesi için CRP=7.%0Rf​=risksiz oran=2.%5Rm​=beklenen piyasa getirisi=7.%5Beta Projesi=1.25Özkaynak maliyeti=Rf​+β(Rm​-Rf​+CRP )Özkaynak maliyeti=2.%5+1.25 (7.5%-2.%5+7.0)Özkaynak maliyeti=17.%5​

Ülke Risk Primi – Artıları ve Eksileri

Çoğu kişi, Myanmar gibi bir ülkenin, diyelim ki Almanya’dan daha fazla belirsizlik arz edeceğini temsil ederek, ülke riski öncüllerinin yardım edeceği konusunda hemfikir olsa da, bazı muhalifler CRP’nin faydasını sorguluyor. Bazıları ülke riskinin çeşitlendirilebilir olduğunu öne sürüyor. Yukarıda açıklanan CAPM ile birlikte – çeşitlendirilemeyen piyasa riskini içeren – diğer risk ve getiri modelleriyle ilgili olarak, yeni ortaya çıkan ek piyasa riskinin çeşitlendirilip çeşitlendirilip uzaklaştırılamayacağı sorusu kalır. Bu durumda, bazıları ek bir prim yüklenmemesi gerektiğini savunuyor.

Diğerleri, geleneksel CAPM’nin küresel bir modele genişletilebileceğine ve böylece çeşitli CRP’leri içerebileceğine inanıyor. Bu görüşe göre, küresel bir CAPM, oynaklığı belirlemek için bir varlığın betasına dayanarak tek bir küresel hisse senedi risk primini yakalayacaktır. Son bir ana argüman, ülke riskinin bir şirketin nakit akışlarında kullanılan iskonto oranından daha iyi yansıtıldığı inancına dayanır. Bir ulus içindeki siyasi ve / veya ekonomik istikrarsızlık gibi olası olumsuz olaylara yönelik ayarlamalar, beklenen nakit akışlarına işlenecek ve bu nedenle hesaplamadaki başka yerlerde düzeltme ihtiyacını ortadan kaldıracaktır.

Genel olarak, CRP, yurtiçi yatırımlara kıyasla şüphesiz ek bir risk katmanına sahip olan yabancı yargı alanlarındaki yatırımlar için daha yüksek getiri beklentilerini ölçerek faydalı bir amaca hizmet etmektedir. Küresel olarak ticaret gerilimlerindeki artış ve diğer endişeler göz önüne alındığında, 2020 itibarıyla denizaşırı yatırım risklerinin arttığı görülüyor.

Dünyanın en büyük varlık yöneticisi olan BlackRock, önde gelen riskleri analiz eden bir ” Jeopolitik Risk Gösterge Paneline ” sahiptir. Aralık 2020 itibariyle, bu riskler şunları içeriyordu: Avrupa parçalanması, ABD-Çin rekabeti, Güney Asya gerilimleri, küresel ticaret gerilimleri, Kuzey Kore çatışması, büyük terör ve siber saldırılar, Körfez gerilimleri ve LatAm politikası. Bu sorunlardan bazıları zamanında çözülebilirken, yabancı bir ülkede bulunan bir proje veya yatırımdan elde edilen getirilerin herhangi bir değerlendirmesinde bu risk faktörlerini hesaba katmak akıllıca görünebilir.