Dönüştürülebilir Tahvil Arbitrajı
Dönüştürülebilir Tahvil Arbitrajı Nedir?
Dönüştürülebilir tahvil arbitrajı, dönüştürülebilir tahvil ile onun temelindeki hisse senedi arasındaki yanlış fiyatlandırmadan yararlanmayı amaçlayan bir arbitraj stratejisidir. Strateji genellikle piyasadan bağımsızdır. Diğer bir deyişle, arbitrajcı, dönüştürülebilir tahvil ve dayanak hisse senedindeki uzun ve kısa pozisyonların bir kombinasyonu yoluyla, piyasa yönüne bakılmaksızın minimum volatilite ile tutarlı getiri elde etmeye çalışır.
Temel Çıkarımlar
- Dönüştürülebilir tahvil arbitraj stratejisi, dönüştürülebilir tahvil ile hisse senedi fiyatı arasındaki fiyatlandırma farkından yararlanan stratejidir.
- Arbitraj stratejisi, şirketin hisselerini kısaltırken, dönüştürülebilir tahvillerde uzun bir pozisyon alır.
- Dönüştürülebilir bir tahvil, gelecekte bir noktada belirli bir fiyattan temel şirkette öz sermayeye dönüştürülebilir.
- İhraççı için dönüştürülebilir bir tahvilin faydası, gömülü opsiyon içermeyen benzer bir tahvile kıyasla tipik olarak daha düşük bir faiz oranı taşımasıdır.
Dönüştürülebilir Tahvil Arbitrajı Nasıl Çalışır?
Dönüştürülebilir tahvil, ihraç eden şirketin öz sermayesine dönüştürülebilen hibrit bir tahvildir. Tipik olarak, dönüştürülebilir bir opsiyona sahip olmayan karşılaştırılabilir bir tahvilden daha düşük bir getiriye sahiptir, ancak bu genellikle dönüştürülebilir tahvil sahibinin menkul kıymeti hisse senedinin piyasa fiyatından indirimli olarak öz sermayeye dönüştürebilmesi gerçeğiyle dengelenir. Hisse senedinin fiyatının artması bekleniyorsa, tahvil sahibi tahvilleri öz sermayeye dönüştürme seçeneğini kullanacaktır.
Dönüştürülebilir tahvil arbitrajı, esas olarak dönüştürülebilir bir tahvilde ve onun temelindeki hisse senetlerinde aynı anda uzun ve kısa pozisyonlar almayı içerir. Arbitrageur uzun ve kısa pozisyonların arasındaki uygun çit alarak piyasadaki herhangi hareketinden kar umutlar.
Arbitrajcının her bir menkul kıymeti ne kadar alıp sattığı, delta tarafından belirlenen uygun hedge oranına bağlıdır. Delta, dönüştürülebilir bir tahvilin fiyatının, dayanak hisse senedinin fiyatındaki değişikliklere duyarlılığı olarak tanımlanır. Delta tahmin edildiğinde, arbitrajcı kendi delta pozisyonunu, yani hisse senedi / dönüştürülebilir pozisyon oranını belirleyebilir. Bu pozisyon, dayanak hisselerin fiyatındaki değişiklikleri takiben delta değiştikçe sürekli olarak ayarlanmalıdır.
Dönüştürülebilir bir tahvilin ihraççısı, esas olarak dayanak hisse senedi üzerinde işlem fiyatında kısa bir alım opsiyonudur, oysa tahvil sahibi uzun bir alım opsiyonudur.
Özel Hususlar
Dönüştürülebilir bir tahvilin fiyatı, özellikle faiz oranlarındaki değişikliklere, dayanak hissenin fiyatına ve ihraççının kredi notuna duyarlıdır. Bu nedenle, dönüştürülebilir tahvil arbitrajının başka bir türü, dönüştürülebilir bir tahvil satın almayı ve üçüncü faktöre cazip bir fiyata maruz kalabilmek için üç faktörden ikisini korumayı içerir.
Dönüştürülebilir Tahvil Tahkim Şartları
Dönüştürülebilir tahviller bazen dayanak hissenin fiyatına göre verimsiz bir şekilde fiyatlandırılır. Bu tür fiyat farklılıklarından yararlanmak için, arbitrajcılar dönüştürülebilir tahvil arbitraj stratejisi kullanacaklar. Eğer dönüştürülebilir tahvil ucuzsa veya dayanak hisseye göre değerinin altında değilse, arbitrajcı dönüştürülebilir tahvilde uzun bir pozisyon ve hisse senedinde eşzamanlı bir kısa pozisyon alacaktır.
Hisse senedinin fiyatının değer kaybetmesi durumunda, arbitrajcı, kısa pozisyonundan kar elde edecektir. Kısa hisse senedi pozisyonu, dönüştürülebilir tahvilde olası aşağı yönlü fiyat hareketini nötralize ettiğinden, arbitrajcı dönüştürülebilir tahvil getirisini yakalar.
Öte yandan, bunun yerine hisse senedi fiyatları yükselirse, tahviller piyasa değerinden satılacak hisse senedine dönüştürülebilir, bu da uzun pozisyondan kar elde edilmesini sağlar ve ideal olarak kısa pozisyonundaki herhangi bir zararı telafi eder. Bu nedenle, arbitrajcı, dayanak hisse fiyatının hangi yöne hareket edeceği konusunda spekülasyon yapmadan, dayanak hisse fiyatı yükselse de düşse de nispeten düşük riskli bir kar elde edebilir.
Tersine, dönüştürülebilir tahvil, temeldeki hisse senedine göre fazla fiyatlandırılırsa, arbitrajcı dönüştürülebilir tahvilde kısa bir pozisyon ve temeldeki hisse senedinde eşzamanlı bir uzun pozisyon alacaktır. Hisse fiyatları artarsa, uzun pozisyondan elde edilen kazanç, kısa pozisyondan kaynaklanan kaybı aşmalıdır. Bunun yerine hisse senedi fiyatları düşerse, özkaynaktaki uzun pozisyondan kaynaklanan zarar, dönüştürülebilir tahvilin fiyatından elde edilen kazançtan daha az olmalıdır.