Yüksek Eksi Düşük (HML)
Yüksek Eksi Düşük (HML) Nedir?
Değer primi olarak da anılan Yüksek Eksi Düşük (HML), Fama-French üç faktör modelinde kullanılan üç faktörden biridir. HML, değer hisse senetleri ile büyüme hisse senetleri arasındaki getiri dağılımını açıklar ve değer hisse senetleri olarak da bilinen yüksek defter-piyasa oranlarına sahip şirketlerin, büyüme hisse senetleri olarak bilinen daha düşük defter-piyasa değerlerine sahip olanlardan daha iyi performans gösterdiğini savunur.
Temel Çıkarımlar
- Yüksek Eksi Düşük (HML), Fama-French üç faktör modelinin bir bileşenidir.
- HML, değer stoklarının büyüme stoklarına göre daha yüksek performans göstermesini ifade eder.
- Başka bir faktör olan Küçük Eksi Büyük (SMB) ile birlikte HML, portföy yöneticilerinin fazla getirilerini tahmin etmek için kullanılır.
Yüksek Eksi Düşük (HML) Anlama
HML’yi anlamak için, önce Fama-French üç faktör modelinin temel bir anlayışına sahip olmak önemlidir. 1992 yılında Eugene Fama ve Kenneth French tarafından kurulan Fama-French üç faktör modeli, bir yöneticinin portföyündeki fazla getirileri açıklamak için biri HML olmak üzere üç faktör kullanır.
Modelin altında yatan kavram, portföy yöneticilerinin ürettiği getirilerin kısmen yöneticilerin kontrolü dışındaki faktörlerden kaynaklanmasıdır. Spesifik olarak, değer hisse senetleri ortalama olarak büyüme stoklarından daha iyi performans gösterirken, küçük şirketler daha büyük olanlardan daha iyi performans göstermiştir.
Portföy performansının çoğu, küçük hisse senetlerinin gözlemlenen eğilimi ve değer hisselerinin ortalama olarak büyük veya büyüme odaklı olanlardan daha iyi performans göstermesi ile açıklanabilir.
Bu faktörlerden birincisi (değer stoklarının üstün performansı) HML terimiyle anılırken, ikinci faktör (daha küçük şirketlerin performansı) Küçük Eksi Büyük (SMB) terimiyle anılır. Yöneticinin performansının ne kadarının bu faktörlere atfedilebileceğini belirleyerek, modelin kullanıcısı yöneticinin becerisini daha iyi tahmin edebilir.
HML faktörü durumunda, model, bir yöneticinin anormal bir getiri elde etmek için yüksek defter-piyasa oranlarına sahip hisse senetlerine yatırım yaparak değer primine güvenip güvenmediğini gösterir. Yönetici yalnızca değerli hisse senetleri satın alıyorsa model regresyon, portföyün getirilerinin değer primine atfedilebileceğini açıklayan HML faktörüyle pozitif bir ilişki gösterir. Model portföyün getirisini daha fazla açıklayabildiğinden, yöneticinin orijinal fazla getirisi azalır.
Fama ve French’in Beş Faktör Modeli
2014 yılında Fama ve French, modellerini beş faktörü içerecek şekilde güncelledi. Orijinal üç modelle birlikte, yeni model, gelecekte daha yüksek kazançlar rapor eden şirketlerin borsada daha yüksek getirilere sahip olduğu konseptini ekliyor, bu da karlılık olarak adlandırılan bir faktör. Yatırım olarak adlandırılan beşinci faktör, şirketin dahili yatırımları ve getirileriyle ilgili olup, büyüme projelerine agresif bir şekilde yatırım yapan şirketlerin gelecekte muhtemelen düşük performans göstereceğini düşündürmektedir.