Bütün Çağrı Sağlama
Tamamen Tamamlanmış Çağrı Nedir?
Tam arama hükmü, ihraççının kalan borcu erken ödemesine izin veren bir tahvil için bir tür çağrı hükmüdür. İhraççı genellikle yatırımcıya toplu ödeme yapmak zorundadır. Ödeme, önceden planlanmış kupon ödemelerinin net bugünkü değerine ( NPV ) ve yatırımcının alacağı anaparaya dayalı bir formülden türetilir.
Temel Çıkarımlar
- Bir bütün arama hükmü, ihraççının kalan borcu erken ödemesine izin veren bir tahvil için bir tür çağrı hükmüdür.
- Ödeme, önceden planlanmış kupon ödemelerinin net bugünkü değerine (NPV) ve yatırımcının alacağı anaparaya dayalı bir formülden türetilir.
- İhraççılar tipik olarak bu tür arama sağlama özelliğini kullanmak zorunda kalmazlar ve bütün aramalar nadiren yapılır.
- Bütün aramalar yatırımcılar için standart arama hükümlerinden daha iyidir.
Tüm Aramaları Anlamak
Tamamlama çağrısı hükümleri, bir tahvilin sözleşmesinde tanımlanır. Bu hükümler, 1990’lı yıllarda tahvil senetlerine dahil edilmeye başlandı. İhraççılar tipik olarak bu tür arama sağlama özelliğini kullanmak zorunda kalmazlar ve bütün aramalar nadiren yapılır. Bununla birlikte, ihraççı, aramayı tamamlama hükmünü bir tahvil üzerinde kullanmaya karar verebilir. Daha sonra, tahvil kefaletinde belirtildiği gibi, tahvilden kalan ödemeler ve anapara için yatırımcılara tazminat ödenecek veya tamamı yapılacaktır.
Bir tamamlama çağrısında, yatırımcı tahvilin gelecekteki tüm nakit akışlarının NPV’si için tek bir ödeme alır. Bu, tipik olarak, bütün arama hükmü altındaki tahvil ile ilişkili kalan kupon ödemelerini içerir. Aynı zamanda tahvilin nominal değeri anapara ödemesini de içerir. Tamamen arama hükmünde bir yatırımcıya ödenen toplu ödeme, gelecekteki tüm bu ödemelerin NPV’sine eşittir. Ödemeler, kefalet dahilindeki tüm arama hükmünde kararlaştırıldı. NPV, piyasa iskonto oranına göre hesaplanır.
Bütün aramalar genellikle faiz oranları düştüğünde gerçekleştirilir. Bu nedenle, NPV hesaplaması için iskonto oranı, tahvil teklif edildiğinde başlangıç oranından daha düşük olabilir. Bu, yatırımcının yararına çalışır. Daha düşük bir NPV indirim oranı, arama-tamamlama ödemelerini ihraççı için biraz daha pahalı hale getirebilir. Tamamen arama maliyeti genellikle yüksek olabilir, bu nedenle bu tür hükümler nadiren kullanılır.
Tahvillerin istikrarlı bir faiz oranı ortamında çağrılma olasılığı daha düşüktür. Faiz oranları genellikle 1980 ile 2008 arasında düştüğünde, çağrı provizyonları daha çok sorun haline geldi.
Bütün arama hükümlerinin uygulanması pahalı olabilir çünkü tam bir toplu ödeme gerektirirler. Sonuç olarak, tamamlama çağrı hükümlerini kullanan şirketler bunu genellikle faiz oranları düştüğü için yapar. Oranlar düştüğünde veya düşüş eğilimi gösterdiğinde, bir şirketin tamamlama arama hükümlerini uygulamak için ek bir teşviki vardır. Faiz oranları düştü varsa, kurumsal bağların sonra ihraç edenler olabilir ihraç ilgi daha düşük bir oranda yeni bağlar. Bu yeni tahviller, yatırımcılarına daha düşük kupon ödemesi yapılmasını gerektiriyor.
Tüm Aramaların Avantajları
Bütün aramalar yatırımcılar için standart arama hükümlerinden daha iyidir. Standart bir çağrı ile, yatırımcı anaparayı yalnızca bir çağrı durumunda alacaktır. Bir tamamlama çağrısıyla, yatırımcı gelecekteki ödemelerin NPV’sini alır.
Aslında bütün arama hükmünün hiçbir fayda sağlamadığı bir durum vardır. İlk ihraç edildiğinde nominal değerde bir tahvil satın alan bir yatırımcıyı düşünün. Tahvil hemen çağrılırsa, yatırımcı anaparayı geri alır ve aynı geçerli açık piyasa oranından yeniden yatırım yapabilir. Yatırımcının tamamının yapılması için herhangi bir ek ödeme ihtiyacı yoktur.
Tüm aramaların avantajları en çok faiz oranları düştükten sonra ortaya çıkar. Bir kez daha, ilk ihraç edildiğinde nominal değerde bir tahvil satın alan bir yatırımcı ile başlayabiliriz. Bu sefer, yatırımcının 20 yıllık tahvilini on yıl boyunca elinde tutmasının ardından faiz oranlarının% 10’dan% 5’e düştüğünü varsayalım. Bu yatırımcı yalnızca anaparayı geri alırsa, yatırımcının daha düşük% 5 oranında yeniden yatırım yapması gerekecektir. Bu durumda, bir bütün arama hükmü tarafından sağlanan gelecekteki ödemelerin NPV’si, yatırımcıyı daha düşük bir oranda yeniden yatırım yapmak zorunda olduğu için telafi eder.
İkincil piyasadaki yatırımcılar, tamamlama çağrısı hükümlerinin değerinin de farkındadır. Diğer tüm şeyler eşit olduğunda, tamamlama çağrısı hükümlerine sahip tahviller tipik olarak standart çağrı hükümlerine sahip olanlara göre bir prim üzerinden işlem görecektir. Yatırımcılar, daha fazla alım riski taşıdıkları için standart alım provizyonlu tahviller için daha az para öderler.