Q Oranı: Tobin’in Q’su
Q Oranı veya Tobin’in Q’su Nedir?
Tobin’in Q olarak da bilinen Q oranı, bir şirketin piyasa değerinin varlıklarının yenileme maliyetine bölünmesiyle elde edilir. Bu nedenle denge, piyasa değerinin ikame maliyetine eşit olduğu zamandır. Q Oranı, en temel düzeyinde, piyasa değerlemesi ile içsel değer arasındaki ilişkiyi ifade eder . Başka bir deyişle, belirli bir iş ya da pazar aşırı değerli ya da olup olmadığını tahmin için bir araç olduğunu gözardı.
Temel Çıkarımlar
- Q oranı Nobel Ödülü sahibi James Tobin tarafından popüler hale getirildi ve 1966’da Nicholas Kaldor tarafından icat edildi.
- Tobin’in Q olarak da bilinen Q oranı, bir firmanın mı yoksa bir toplam pazarın mı görece fazla veya az değerli olup olmadığını ölçer.
- Piyasa değeri ve ikame değeri kavramlarına dayanır.
- Basitleştirilmiş Q oranı, hisse senedi piyasası değerinin öz sermaye defter değerine bölünmesiyle elde edilir.
Q Oranının Formülü ve Hesaplanması
Tobin’s Q=Total Market Value of FirmToTbirL birlerset V, birLue Of Fırm\ text {Tobin’s Q} = \ frac {\ text {Firmanın Toplam Piyasa Değeri}} {\ text {Firmanın Toplam Varlık Değeri}}Tobin’in Q=Firmanın Toplam Varlık Değeri
Q oranı, bir şirketin piyasa değerinin, şirketin varlıklarının ikame değerine bölünmesiyle hesaplanır. Toplam varlıkların ikame maliyetini tahmin etmek zor olduğundan, formülün başka bir versiyonu genellikle analistler tarafından Tobin’in Q oranını tahmin etmek için kullanılır. Aşağıdaki gibidir:
Tobin’s Q=Equity Market Value + Liabilities Market ValueEquity Book Value + Liabilities Book Value\ text {Tobin’s Q} = \ frac {\ text {Hisse Senedi Piyasası Değeri + Borçlar Piyasa Değeri}} {\ text {Hisse Senedi Defteri Değeri + Borç Defteri Değeri}}Tobin’in Q=Sermaye Defteri Değeri + Borçlar Defter Değeri
Genellikle, varsayım, yükümlülüklerin piyasa değeri olarak yapılır ve bir şirketin yükümlülüklerinin defter değeri eşdeğerdir, çünkü piyasa değeri tipik olarak bir firmanın yükümlülüklerini hesaba katmaz. Bu, aşağıdaki gibi Tobin’in Q oranının basitleştirilmiş bir versiyonunu sağlar:
Tobin’s Q=Equity Market ValueEquity Book Value\ text {Tobin’s Q} = \ frac {\ text {Hisse Senedi Piyasası Değeri}} {\ text {Sermaye Defteri Değeri}}Tobin’in Q=Hisse Senedi Defter Değeri
Q Oranı Size Ne Söyleyebilir
Tobin’in Q oranı, ekonomide Nobel ödüllü Yale Üniversitesi’nden James Tobin tarafından popüler hale getirilen ve borsadaki tüm şirketlerin birleşik piyasa değerinin ikame maliyetlerine yaklaşık olarak eşit olması gerektiğini varsayan bir bölümdür.
Tobin genellikle yaratıcısı olarak atfedilirken, bu oran ilk olarak 1966’da iktisatçı Nicholas Kaldor tarafından bir akademik yayında önerildi. Daha önceki metinlerde, oran bazen “Kaldor’un v.”
0 ile 1 arasındaki düşük bir Q oranı, bir firmanın varlıklarını değiştirme maliyetinin, hisselerinin değerinden daha büyük olduğu anlamına gelir. Bu, hisse senedinin değerinin düşük olduğu anlamına gelir. Tersine, yüksek bir Q (1’den büyük), bir firmanın hisse senedinin, varlıklarının ikame maliyetinden daha pahalı olduğu anlamına gelir, bu da hisse senedinin fazla değerli olduğu anlamına gelir.
Bu hisse senedi değerleme ölçüsü, Tobin’in Q oranındaki yatırım kararlarının arkasındaki itici faktördür. Pazara bir bütün olarak uygulandığında, bir pazarın tamamının görece fazla alınıp alınmadığını veya değerinin düşük olduğunu ölçebiliriz; bu ilişkiyi şu şekilde ifade edebiliriz:
S Ratıo (Market)=Market Capitalization of all CompaniesReplacement Value of all Companies\ text {Q Oranı (Pazar)} = \ frac {\ text {Tüm Şirketlerin Piyasa Değeri}} {\ text {Tüm Şirketlerin İkame Değeri}}Q Oranı (Pazar)=Tüm Firmaların İkame Değeri
Bir firma veya bir piyasa için, birden büyük bir oran teorik olarak piyasanın veya şirketin aşırı değerlendiğini gösterir. Birden az olan bir oran, değerinin düşük olduğu anlamına gelir.
Bu basit denklemlerin temelinde, fiyat ve değer arasındaki ilişkiye ilişkin eşit derecede basit bir sezgidir. Esasında, Tobin’in Q Oranı, bir işletmenin (veya bir pazarın) değiştirmenin maliyetine değer olduğunu ileri sürer. İşletmeyi (veya pazarı) değiştirmek için gereken maliyet, ikame değeridir.
Adil piyasa değerinin 1.0 Q oranının olması mantıklı görünebilir. Ancak, tarihsel olarak durum böyle değildi.1995’ten önce (1945’e kadarki veriler için), ABD Q oranı hiçbir zaman 1,0’a ulaşmadı.2000 yılının ilk çeyreğinde Q oranı 2,15’e ulaşırken, 2009’un ilk çeyreğinde 0,66 oldu.2020’nin ikinci çeyreği itibarıyla Q oranı 2,12 oldu.
İkame Değeri ve Q Oranı
İkame değeri (veya ikame maliyeti), mevcut bir varlığın cari piyasa fiyatı temelinde ikame edilmesinin maliyetini ifade eder. Örneğin, birkaç yıl önce aynı depolama alanı için 500 $ ödesek bile, bir terabaytlık sabit diskin değiştirme değeri bugün yalnızca 50 $ olabilir.
Bu senaryoda, fiyatların incelenebileceği sabit diskler için sağlam bir pazar olduğundan, değiştirme değerini belirlemek kolay olacaktır. Bir terabaytlık sabit diskin değerinin ne olduğunu belirlemek için, piyasadaki birçok farklı tedarikçiden bir terabaytlık sabit disk (karşılaştırılabilir kalitede ve özellikte) satın almanın maliyetini belirlememiz yeterlidir. Ancak çoğu durumda, varlıkların ikame değeri bundan çok daha zor olabilir.
Örneğin, operasyonları için özel olarak hazırlanmış karmaşık yazılımlara sahip bir işletmeyi düşünün. Oldukça uzmanlaşmış doğası nedeniyle, piyasada karşılaştırılabilir herhangi bir alternatif bulunmayabilir. Önceki örneğimizin aksine, benzer bir yazılımın ne kadar sattığını kontrol edemedik, çünkü yeterince benzer yazılımlar olmayacaktı. Bu nedenle, yazılımın ikame değerinin objektif bir tahminini yapmak imkansız değilse de zor olacaktır.
Benzer koşullar, karmaşık endüstriyel makineler ve belirsiz finansal varlıklardan şerefiye gibi maddi olmayan varlıklara kadar çeşitli iş bağlamlarında kendini gösterir . Bu ve benzer varlıkların ikame değerini belirlemenin doğasında var olan zorluk nedeniyle, birçok yatırımcı Tobin’in Q Oranını tek tek şirketlere değer biçmek için güvenilir bir araç olarak görmemektedir.
Q Oranının Nasıl Kullanılacağına İlişkin Örnek
Tobin’in Q oranı formülü firmanın toplam piyasa değerini alır ve firmanın toplam aktif değerine böler. Örneğin, bir şirketin varlığının 35 milyon dolar olduğunu varsayalım. Ayrıca, hisse başına 4 dolardan işlem gören 10 milyon hisse var. Bu örnekte, Tobin’in Q oranı şöyle olacaktır:
Tobin’s Q Ratio=Total Market Value of FirmToTbirL birlerset V, birLue Of Fırm=$40,000,000$35,000,000=1.14\ text {Tobin’in Q Oranı} = \ frac {\ text {Firmanın Toplam Piyasa Değeri}} {\ text {Firmanın Toplam Varlık Değeri}} = \ frac {\ 40.000.000 $} {\ 35.000.000 $} = 1,14Tobin’in Q Oranı=Firmanın Toplam Varlık Değeri
Oran 1.0’dan büyük olduğundan, piyasa değeri ikame değerini aşıyor ve bu nedenle firmanın aşırı değerli olduğunu ve bir satış olabileceğini söyleyebiliriz.
Birden düşük bir orana sahip olan değeri düşük bir şirket, benzer bir şirket oluşturmak yerine şirketi satın almak isteyebileceklerinden, kurumsal akıncılar veya potansiyel alıcılar için çekici olabilir. Bu muhtemelen şirkete olan ilginin artmasıyla sonuçlanacak ve bu da hisse senedi fiyatının artmasına ve dolayısıyla Tobin’in Q oranının artmasına neden olacaktır.
Aşırı değerli şirketlere gelince, oranı birden yüksek olanlar, rekabetin arttığını görebilirler. Birden yüksek bir oran, bir firmanın yenileme maliyetinden daha yüksek bir oran kazandığını gösterir, bu da bireylerin veya diğer şirketlerin karlarının bir kısmını elde etmek için benzer türde işletmeler oluşturmasına neden olur. Bu, mevcut firmanın pazar paylarını düşürür, piyasa fiyatını düşürür ve Tobin’in Q oranının düşmesine neden olur.
Q Oranını Kullanmanın Sınırlamaları
Tobin’in Q’su hala pratikte kullanılıyor, ancak diğerleri o zamandan beri temellerin yatırım sonuçlarını, kâr oranı da dahil olmak üzere – bir şirket için ya da bir ülke ekonomisi için ortalama kâr oranı dahil olmak üzere Q oranından çok daha iyi tahmin ettiğini buldular.
Doug Henwood gibi diğerleri, Wall Street: How It Works and For Whom adlı kitabında, Q oranının önemli bir zaman dilimi boyunca yatırım sonuçlarını doğru bir şekilde tahmin edemediğini görüyorlar. Tobin’in orijinal (1977) makalesinin verileri, Q’nun yatırımı oldukça iyi açıkladığı bir dönem olan 1960-1974 yıllarını kapsıyordu. Ancak diğer zaman dilimlerine bakıldığında, Q aşırı veya az değer verilen pazarları veya firmaları tahmin etmekte başarısız oluyor. 1970’lerin ilk yarısında Q ve yatırım birlikte hareket ediyor gibi görünürken, Q, varlıklara yatırım arttıkça 1970’lerin sonundaki düşüş eğilimi gösteren borsalar sırasında çöktü.