Sipariş Akışı İçin Ödeme (PFOF)

Sipariş Akışı İçin Ödeme (PFOF) Nedir?

Sipariş akışı için ödeme (PFOF), bir aracı kurumun emirleri ticaretin yürütülmesi için farklı taraflara yönlendirmesi karşılığında aldığı tazminat ve faydadır. Aracı firma, siparişi belirli bir piyasa yapıcıya yönlendirmek için tazminat olarak, genellikle hisse başına bir kuruşun kesirleri olmak üzere küçük bir ödeme alır.

Opsiyon ticareti için, her opsiyonel hisse senedi var olan binlerce olası sözleşmeye sahip olabileceğinden, piyasa piyasa yapıcıların hakimiyetindedir. Sipariş akışı için ödeme, temelde opsiyon işlemleri için her yerde bulunur ve işlem gören sözleşme başına ortalama 0,50 $ ‘dan azdır.

Sipariş Akışı için Ödemeyi Anlama

Hisse senedi ve opsiyon ticareti, borsaların ve elektronik iletişim ağlarının (ECN’ler) yaygınlaşmasıyla giderek daha karmaşık hale geldi. İronik olarak, sipariş akışı için ödeme, Bernard Madoff’un öncülük ettiği bir uygulamadır – aynı Madoff of Ponzi şeması kötü şöhreti.

Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Aralık 2000’de yayınlanan PFOF ile ilgili özel bir çalışmada, “Sipariş akışı için ödeme, müşteri siparişlerini yürütmek üzere uzmanlara yönlendiren komisyonculara piyasa yapıcılığından ticaret karlarının bir kısmını aktarmanın bir yöntemidir.. ”

Birden fazla borsada alınıp satılabilen binlerce hisse senedi için emir yürütmenin karmaşıklığı göz önüne alındığında, piyasa yapıcı olma uygulaması büyüdü. Piyasa yapıcılar, tipik olarak, belirli sayıda hisse senedi ve opsiyonda uzmanlaşmış, hisse veya sözleşmelerin bir envanterini tutan ve bunları hem alıcılara hem de satıcılara sunan büyük firmalardır. Piyasa yapıcılara, alış ve satış fiyatları arasındaki farka göre tazminat ödenir. Özellikle 2001 yılında borsaların kesirlerden ondalık sayılara geçişinden bu yana spreadler daralmaktadır. Bir piyasa yapıcı için karlılığın anahtarı, mümkün olduğunca çok işlemin her iki tarafında da oynayabilmektir.

Sipariş Akışı İçin Ödemenin Bölünmesi

Sipariş akışı senaryosu için belirli bir ödemede, komisyoncu bazen müşterinin bilgisi olmadan üçüncü bir taraftan ücretler almaktadır. Bu, doğal olarak, çıkar çatışmalarına ve bu uygulamaya yönelik müteakip eleştirilere davetiye çıkarır. Bugün, SEC, komisyoncuların bu uygulamayı çevreleyen politikalarını açıklamalarını ve 2005’teki Düzenleme NMS’de belirtildiği gibi piyasa yapıcılar ile mali ilişkilerini açıklayan raporlar yayınlamalarını şart koşmaktadır. Komisyon şirketiniz, siparişlerinizi belirli taraflara göndermek için ödeme alıp almadığını size SEC tarafından bildirmekle yükümlüdür. Bunu, hesabınızı ilk açtığınızda ve yıllık olarak yapmalıdır. Firma ayrıca ödeme aldığı her siparişi açıklamalıdır. Komisyon müşterileri, komisyoncularından belirli işlemlerle ilgili ödeme verilerini talep edebilir, ancak yanıt genellikle haftalar sürer.

Sipariş akışı düzenlemeleri için ödemeden elde edilen maliyet tasarrufu göz ardı edilmemelidir. Binlerce siparişi işleyemeyen daha küçük aracı kurumlar, emirleri piyasa yapıcılar aracılığıyla yönlendirmekten ve tazminat almaktan yararlanabilir. Bu onları diğer emirleri ve teneke yardım aracılık edilecek bir arada yer almasına başka bir firmaya siparişlerini göndermek için izin verir firmaların maliyetleri düşük tutmak. Piyasa yapıcı işlediği ek hisse hacminden veya döviz faydaları, bu nedenle trafik yönlendirmesi için aracı kurumlar telafi eder. Yatırımcılar, özellikle de genellikle pazarlık gücünden yoksun olan perakende yatırımcılar, sipariş taleplerini yerine getirmek için muhtemelen rekabetten faydalanabilirler. Bununla birlikte, herhangi bir gri alanda olduğu gibi, işi tek yönde yönlendirmek için yapılan düzenlemeler, yatırımcıların finansal piyasalara ve oyuncularına olan güvenini azaltabilecek uygunsuzlukları davet eder.

Sipariş Akışı İçin Ödeme Eleştirisi

Varlığı sırasında, uygulama tartışmalarla örtülmüştür. 1990’ların sonlarında, siparişleri yatırımcıların çıkarlarını gözetmeyen piyasa yapıcılarına yönlendiren sıfır komisyonlu alım satımlar sunan birkaç firma vardı. Bu, kesirli fiyatlandırmanın azaldığı günlerdeydi ve çoğu hisse senedi için en küçük spread bir doların ⅛ veya 0,125 dolardı. Opsiyon siparişleri için spreadler önemli ölçüde daha genişti. Tüccarlar, işlemin yapıldığı anda en iyi fiyatı alamadıkları için bazı “ücretsiz” işlemlerinin kendilerine oldukça pahalıya mal olduğunu keşfettiler.

İşte o zaman SEC devreye girdi ve konuyu derinlemesine inceledi, opsiyon işlemlerine odaklandı ve neredeyse PFOF’un yasaklanması gerektiği sonucuna vardı. Çalışma, diğer şeylerin yanı sıra, opsiyon borsalarının çoğalmasının, emirlerin yerine getirilmesi için ek rekabet olduğu için spreadleri daralttığını buldu. Opsiyon piyasası yapıcıları, likidite sağlamak için hizmetlerinin gerekli olduğunu savundu. Raporda, “Çoklu listelemenin artmasının getirdiği şiddetli rekabet, yatırımcılara daha dar kotalar ve etkili spreadler şeklinde acil ekonomik faydalar sağlasa da, bazı önlemlerle bu iyileştirmeler, ödemelerin yayılmasıyla susturulmuştur. sipariş akışı ve içselleştirme. ”

Uygulamanın devam etmesine izin veren kararın bir kısmı, tekel gücü geliştiren borsaların olasılığıdır, bu nedenle SEC, sadece rekabeti geliştirmek için sipariş akışının devam etmesi için ödeme yapılmasına izin verdi. Ayrıca, uygulamanın yasaklanması durumunda ticaretlere ne olacağı konusunda bazı karışıklıklar vardı. SEC, komisyonculardan piyasa yapıcılarla mali düzenlemelerini açıklamalarını istemeye karar verdi. SEC o zamandan beri uygulama üzerine bir kartal gözü eğitti.

2020’deki Sipariş Akışı Değişiklikleri İçin Ödeme

Bir komisyoncunun web sitesinde gezinirseniz, sipariş akışı istatistikleri için yürütme kalitesini ve ödemeyi gösteren Kural 605 ve Kural 606 etiketli iki rapor bulabilirsiniz. SEC’in komisyoncu-bayilerden bunları yatırımcılara sunmasını gerektirmesine rağmen, bu raporları bulmak neredeyse imkansız olabilir. SEC, bu raporları 2005 yılında zorunlu kıldı, ancak format ve raporlama gereksinimleri 2018’de yapılan en son güncellemelerle yıllar içinde değişti. Bir grup komisyoncu ve piyasa yapıcı, yalnızca tek bir perakende komisyonculuğa ( Fidelity ) ve tek bir piyasa yapıcısına ( Two Sigma Securities ) indirgenen emir yürütme kalitesinin raporlanmasını standartlaştırmaya çalışan Finansal Bilgi Forumu (FIF) ile bir çalışma grubu oluşturdu.. MMD notlar 605/606 raporlar “Bir aracı-bayi tipik olarak ‘milli iyi teklifi veya teklifin’ (NBBO) ile karşılaştırıldığında bir perakende sipariş doldurur ne kadar iyi ölçere bir perakende yatırımcı verir bilgi seviyesini sağlamadığını emrin icra eden komisyoncu-bayi tarafından alındığı zaman. ”

Kural 606 raporlaması, 2020’nin ilk çeyreğinde değiştirildi ve komisyoncuların S&P 500 ve S & P 500 dışı hisse senedi alım satımlarının yanı sıra opsiyon alım satımlarında gerçekleştirilen alım satımlar için piyasa yapıcılardan her ay alınan net ödemeleri sağlamalarını gerektirdi. Komisyoncular ayrıca emir türüne göre (piyasa emirleri, pazarlanabilir limit emirleri, pazarlanamayan limit emirleri ve diğer emirler) 100 hisse başına alınan emir akışı için ödeme oranını açıklamalıdır.

New York merkezli bir yatırım bankası olan Piper Sandler & Co.’nun Genel Müdürü Richard Repetto, Brokeslar tarafından sunulan Kural 606 raporlarından derlenen istatistiklere giren bir rapor yayınladı. Repetto 2020’nin 2. çeyreği için dört komisyoncuya odaklandı: Charles Schwab, TD Ameritrade, E * TRADE ve Robinhood. Repetto bildirdi sipariş akışı için bu ödeme artan ticaret aktivitesi nedeniyle ilk daha 2 çeyreğinde ve ödeme tahviller için daha seçenekleri için yüksek olduğu anlamlı derecede yüksektir.