Koşullu Risk Altındaki Değer (CVaR)
Koşullu Risk Altındaki Değer (CVaR) Nedir?
Beklenen eksiklik olarak da bilinen Koşullu Riske Maruz Değer (CVaR), bir yatırım portföyünün sahip olduğu kuyruk riski miktarını ölçen bir risk değerlendirme ölçüsüdür. CVaR, risk altındaki değer (VaR) kesme noktasının ötesinde, olası getirilerin dağılımının kuyruğundaki “aşırı” kayıpların ağırlıklı ortalamasını alarak türetilir. Etkin risk yönetimi için portföy optimizasyonunda koşullu risk değeri kullanılır.
Temel Çıkarımlar
- Risk altındaki koşullu değer, bir portföy veya yatırım için riske maruz değerden türetilir.
- Sadece VaR yerine CVaR kullanımı, riske maruz kalma açısından daha muhafazakar bir yaklaşıma yol açma eğilimindedir.
- VaR ve CVaR arasındaki seçim her zaman net değildir, ancak değişken ve tasarlanmış yatırımlar, VaR tarafından empoze edilen varsayımlara bir kontrol olarak CVaR’den yararlanabilir.
Koşullu Risk Altındaki Değeri (CVaR) Anlamak
Genel olarak, bir yatırım zaman içinde istikrar göstermişse, o yatırımı içeren bir portföyde risk yönetimi için riske maruz değer yeterli olabilir. Bununla birlikte, yatırım ne kadar az istikrarlı olursa, VaR’ın risklerin tam bir resmini vermemesi olasılığı o kadar artar çünkü bu, kendi eşiğinin ötesindeki hiçbir şeye kayıtsızdır.
Koşullu Riske Maruz Değer (CVaR), belirli bir zaman dilimi boyunca bir firma veya yatırım portföyü içindeki finansal risk seviyesini ölçmek için kullanılan istatistiksel bir teknik olan VaR modelinin eksikliklerini gidermeye çalışır. VaR, bir olasılık ve bir zaman ufkuyla ilişkili en kötü durum kaybını temsil ederken, CVaR, bu en kötü durum eşiği aşılırsa beklenen kayıptır. CVaR, başka bir deyişle, VaR kırılma noktasının ötesinde meydana gelen beklenen kayıpları ölçer.
Koşullu Risk Altındaki Değer (CVaR) Formülü
CVaR değerleri, VaR’ın kendisinin hesaplanmasından türetildiği için, getirilerin dağılımının şekli, kullanılan kesme seviyesi, verilerin periyodikliği ve stokastik oynaklık ile ilgili varsayımlar gibi VaR’ın dayandığı varsayımlar, tümü CVaR’nin değerini etkileyecektir. VaR hesaplandıktan sonra CVaR’nin hesaplanması basittir. VaR’ın ötesine düşen değerlerin ortalamasıdır:
Koşullu Risk ve Yatırım Profilleri
Büyük hacimli ABD hisse senetleri veya yatırım dereceli tahviller gibi daha güvenli yatırımlar, VaR’ı nadiren önemli bir miktarda aşar. Küçük sermayeli ABD hisse senetleri, gelişmekte olan piyasa hisse senetleri veya türevler gibi daha değişken varlık sınıfları, VaR’lardan çok daha fazla CVaR sergileyebilir. İdeal olarak, yatırımcılar küçük CVaR’ler arıyorlar. Bununla birlikte, en yüksek potansiyele sahip yatırımların genellikle büyük CVaR’leri vardır.
Finansal olarak tasarlanmış yatırımlar, modellerde aykırı değer verilerinde sıkışıp kalmadığı için genellikle VaR’a dayanır. Bununla birlikte, CVaR tercih edilmiş olsaydı, tasarlanmış ürünlerin veya modellerin daha iyi yapılmış ve daha dikkatli bir şekilde kullanılmış olabileceği zamanlar olmuştur. Tarihin, risk profilini ölçmek için VaR’a bağlı olan, ancak yine de VaR modelinin öngördüğünden daha büyük bir zararı tam olarak hesaba katmayarak kendisini ezmeyi başaran Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi gibi birçok örneği vardır. CVaR, bu durumda, riskten korunma fonunu VaR kesintisi yerine gerçek risk maruziyetine odaklayacaktır. Finansal modellemede, etkin risk yönetimi için neredeyse her zaman VaR ve CVaR hakkında bir tartışma devam etmektedir.