Teminatlı Kredi Yükümlülüğü (CLO)
Teminatlı Kredi Yükümlülüğü (CLO) Nedir?
Teminatlı kredi yükümlülüğü (CLO), bir borç havuzuyla desteklenen tek bir menkul kıymettir. Varlıkları pazarlanabilir bir menkul kıymette bir araya getirme sürecine menkul kıymetleştirme denir. Teminatlı kredi yükümlülükleri (CLO) genellikle düşük kredi notlu kurumsal kredilerle veya kaldıraçlı satın almaları gerçekleştirmek için özel sermaye şirketleri tarafından alınan kredilerle desteklenir. Teminatlı kredi yükümlülüğü, teminatlandırılmış ipotek yükümlülüğüne (CMO) benzer, ancak temeldeki borcun farklı bir tür ve karakterde olması – ipotek yerine şirket kredisi.
Bir CLO ile yatırımcı, borçluların temerrüde düşmesi durumunda riskin çoğunu üstlenerek, temeldeki kredilerden planlı borç ödemeleri alır. Temerrüt riskini üstlenme karşılığında, yatırımcıya daha fazla çeşitlilik ve ortalamanın üzerinde getiri potansiyeli sunulur. Bir varsayılan bir borçlunun uzun bir süre için bir kredi veya ipotek ödeme yapmak için başarısız olduğunda ise.
Teminatlı Kredi Yükümlülükleri (HİS) Nasıl Çalışır?
Yatırım derecesinin altında sıralanan krediler – genellikle işletmelere verilen birinci ipotek kredileri – başlangıçta birden çok (genellikle 100 ila 225) krediyi bir araya toplayan ve konsolidasyonları yöneten, kredileri aktif olarak alıp satan bir CLO yöneticisine satılır. Yeni borç alımını finanse etmek için CLO yöneticisi, CLO’daki hisseleri dilimler adı verilen bir yapıda dış yatırımcılara satar. Her dilim CLO’nun bir parçasıdır ve temel kredi ödemeleri yapıldığında ilk olarak kimin ödeneceğini belirler. Ayrıca, en son ödenen yatırımcıların temel kredilerden daha yüksek bir temerrüt riski taşıdığından, yatırımla ilişkili riski de belirler. İlk ödeme yapılan yatırımcıların genel riski daha düşüktür, ancak sonuç olarak daha az faiz ödemeleri alırlar. Daha sonraki dilimlerdeki yatırımcılara en son ödeme yapılabilir, ancak faiz ödemeleri riski telafi etmek için daha yüksektir.
Temel Çıkarımlar
- Teminatlı kredi yükümlülüğü (CLO), bir borç havuzuyla desteklenen tek bir menkul kıymettir.
- CLO’lar genellikle düşük kredi notuna sahip kurumsal krediler veya kaldıraçlı satın almaları gerçekleştirmek için özel sermaye şirketleri tarafından alınan kredilerdir.
- Bir CLO ile yatırımcı, borçluların temerrüde düşmesi durumunda riskin çoğunu üstlenerek, temel kredilerden planlı borç ödemeleri alır.
İki tür dilim vardır: borç dilimleri ve öz sermaye dilimleri. Borç dilimleri, tahvil gibi muamele görür ve kredi notu ve kupon ödemelerine sahiptir. Bu borç dilimleri geri ödeme açısından her zaman ön sıralarda yer almakla birlikte, borç dilimleri içinde bir gagalama emri de vardır. Hisse senedi dilimlerinin kredi notu yoktur ve tüm borç dilimlerinden sonra ödenir. Hisse senedi dilimlerine nadiren nakit akışı ödenir, ancak satış durumunda CLO’nun kendisinde sahiplik sağlar.
Bir CLO, aktif olarak yönetilen bir araçtır: yöneticiler, kazançları puanlamak ve kayıpları en aza indirmek amacıyla, temel teminat havuzunda bireysel banka kredileri alıp satabilir ve satabilir. Ek olarak, bir CLO’nun borcunun çoğu, yüksek kaliteli teminatlarla desteklenir, bu da tasfiye olasılığını azaltır ve onu piyasa oynaklığına karşı daha donanımlı hale getirir.
CLO’lar ortalamanın üzerinde getiri sunar çünkü bir yatırımcı düşük oranlı borç satın alarak daha fazla risk üstlenir.
CLO’lar için Özel Hususlar
Bazıları bir CLO’nun o kadar riskli olmadığını savunuyor. Bir varlık yönetimi şirketi olan Guggenheim Investments tarafından yapılan bir araştırma, 1994’ten 2013’e kadar CLO’ların kurumsal tahvillere göre önemli ölçüde daha düşük temerrüt oranları yaşadıklarını buldu. Öyle olsa bile, bunlar karmaşık yatırımlardır ve tipik olarak, yalnızca büyük kurumsal yatırımcılar bir CLO’da dilim satın alırlar. Diğer bir deyişle, sigorta şirketleri gibi ölçek şirketleri, düşük risk ve istikrarlı nakit akışı sağlamak için hızlı bir şekilde üst düzey borç dilimleri satın alır. Yatırım fonları ve ETF’ler normalde daha yüksek riskli ve daha yüksek faiz ödemeli ikinci düzey borç dilimleri satın alır. Bireysel bir yatırımcı küçük borç dilimleri olan bir yatırım fonuna yatırım yaparsa, bu yatırımcı orantılı temerrüt riskini üstlenir.
Sıkça Sorulan Sorular
Teminatlı Kredi Yükümlülüğü (CLO) nedir?
Teminatlı Kredi Yükümlülüğü (CLO), yatırımcıların çeşitli şirket kredileri portföyünde bir faiz satın almalarına izin veren bir menkul kıymet türüdür. CLO’yu satan şirket, özel şirketler ve özel sermaye şirketleri gibi borçlulardan çok sayıda kurumsal kredi satın alacak ve daha sonra bu kredileri tek bir CLO menkul kıymetinde paketleyecektir. CLO daha sonra yatırımcılara “dilimler” adı verilen çeşitli parçalar halinde satılır ve her dilim kendi risk-ödül özelliklerini sunar.
Bir borç dilimi ile öz sermaye dilimi arasındaki fark nedir?
Bir CLO satarken kullanılan iki ana dilim türü vardır : borç dilimleri ve hisse senedi dilimleri. Borç dilimleri, yatırımcıya borçlanma senetleri veya şirket tahvilleri gibi diğer borçlanma araçları tarafından sunulanlara benzer şekilde belirli bir faiz akışı ve anapara ödemeleri sunanlardır. Hisse senedi dilimleri ise yatırımcıya planlanmış nakit akışlarını ödemiyor, bunun yerine CLO gelecekte yeniden satılırsa CLO’nun değerinden bir pay sunuyor. Bu kategorilerin her birinde, daha riskli dilimler daha yüksek potansiyel getiri sunarken, birçok farklı dilim mevcut olabilir.
Bir CLO ile Teminatlı Mortgage Yükümlülüğü (CMO) arasındaki fark nedir?
CLO’lar, Teminatlı Mortgage Borçları’na (CMO’lar) benzer, çünkü her iki menkul kıymet, geniş bir temel borç araçları portföyüne dayalıdır. Bununla birlikte, aralarındaki temel fark, CLO’ların kurumların borçlarına dayalı olması, CMO’ların ise ipotek kredilerine dayanmasıdır. Hem CLO’lar hem de CMO’lar kredi türevlerine örnektir.