Karanlık Havuz

Karanlık Havuz Nedir?

Karanlık bir havuz, özel olarak organize edilmiş bir finansal forum veya menkul kıymet alım satımı için kullanılan bir değişimdir. Karanlık havuzlar, kurumsal yatırımcıların ticaretin gerçekleştirilip raporlanmasına kadar maruz kalmadan ticaret yapmasına izin verir. Karanlık havuzlar, belirli yatırımcılara bir alıcı veya satıcı arama sırasında niyetlerini kamuya açıklamadan büyük siparişler verme ve alım satım yapma fırsatı veren bir tür alternatif ticaret sistemidir (ATS).

Karanlık Havuzu Anlamak

Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), brokerların büyük hisse bloklarını işlemesine izin verdiği 1980’lerde karanlık havuzlar ortaya çıktı. Elektronik ticaret ve 2007’de rekabeti artırmak ve işlem maliyetlerini düşürmek için tasarlanmış bir SEC kararı, karanlık havuzların sayısında bir artışı teşvik etti. Karanlık havuzlar, borsalardan daha düşük ücretler talep edebilir, çünkü bunlar genellikle büyük bir firmanın içinde barındırılır ve mutlaka bir banka değildir.

Örneğin, Bloomberg LP, SEC’e kayıtlı karanlık havuz Bloomberg Tradebook’un sahibidir. Karanlık havuzlar başlangıçta kurumsal yatırımcılar tarafından çok sayıda menkul kıymet içeren blok alım satım işlemleri için kullanıldı. Ancak, karanlık havuzlar artık yalnızca büyük siparişler için kullanılmamaktadır. Celent tarafından yapılan bir araştırma, blok siparişlerin karanlık havuzlara taşınması sonucunda, ortalama sipariş büyüklüğünün 2009’da 430 hisseden 2013’te yaklaşık 200 hisseye düştüğünü buldu.

Karanlık havuz ticaretinin birincil avantajı, büyük alım satım yapan kurumsal yatırımcıların alıcı ve satıcı bulurken maruz kalmadan bunu yapabilmesidir. Bu, aksi takdirde meydana gelebilecek ağır fiyat devalüasyonunu önler. Örneğin, bir yatırım bankasının bir menkul kıymetin 500.000 hissesini satmaya çalıştığı kamuoyunun bilgisi olsaydı, banka tüm hisseleri için alıcı bulana kadar menkul kıymetin değeri neredeyse kesinlikle düşmüş olurdu. Devalüasyon, giderek daha muhtemel bir risk haline geldi ve elektronik ticaret platformları, fiyatların piyasa baskılarına çok daha hızlı yanıt vermesine neden oluyor. Ancak, yeni veriler yalnızca ticaret gerçekleştirildikten sonra bildirilirse, haberlerin piyasa üzerinde çok daha az etkisi olur.

Karanlık Havuzlar ve Yüksek Frekanslı Ticaret

Algoritmik tabanlı programları sadece milisaniyeler içinde çalıştırabilen süper bilgisayarların ortaya çıkmasıyla birlikte, yüksek frekanslı ticaret ( HFT ) günlük işlem hacmine hakim hale geldi. HFT teknolojisi, kurumsal tüccarların çok milyon hisseli blok emirlerini diğer yatırımcılardan önce yerine getirmelerine ve hisse fiyatlarındaki kesirli artışlardan veya düşüşlerden yararlanmalarına olanak tanır. Sonraki siparişler uygulandığında, karlar, pozisyonlarını kapatan HFT tüccarları tarafından anında elde edilir. Bu tür yasal korsanlık, günde düzinelerce kez meydana gelebilir ve HFT tüccarları için büyük kazançlar sağlar.

Sonunda, HFT o kadar yaygın hale geldi ki, tek bir borsa üzerinden büyük alım satımları yürütmek giderek zorlaştı. Büyük HFT siparişlerinin birden fazla borsaya dağıtılması gerektiğinden, alım satım rakiplerini daha sonra siparişin önüne geçip envanteri ele geçirerek hisse fiyatlarını artırabilecekleri konusunda uyardı. Tüm bunlar, ilk siparişin verilmesinden sonraki milisaniyeler içinde gerçekleşti.

Halka açık borsaların şeffaflığından kaçınmak ve büyük blok alım satımlarda likidite sağlamak için, yatırım bankalarının birçoğu karanlık havuzlar olarak bilinen özel borsalar kurdu. Büyük emirleri olan tüccarlar, bunları halka açık borsalara veremeyen veya niyetlerini telgrafla bildirmekten kaçınmak isteyenler için, karanlık havuzlar, ticareti gerçekleştirmek için likidite ile bir alıcı ve satıcı pazarı sağlar. 2016’da, Amerika Birleşik Devletleri’nde çoğunlukla yatırım bankaları tarafından işletilen 50’den fazla karanlık havuz vardı.

Karanlık Havuzların Eleştirileri

Yasal olarak kabul edilmelerine rağmen, karanlık havuzlar çok az şeffaflıkla çalışabilir. HFT’yi diğer yatırımcılara karşı haksız bir avantaj olarak nitelendirenler, çıkar çatışmalarını gizleyebilecek karanlık havuzlarda şeffaflık eksikliğini de kınadılar. Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ), kurumsal tüccarların hisse fiyatlarındaki artıştan yararlanmak için bir müşterinin emrinin önüne sipariş verdiklerinde ortaya çıkan yasadışı ön işlem şikayetleri üzerine karanlık havuzları incelemesini hızlandırdı. Karanlık havuzların savunucuları, piyasaların daha verimli işlemesine izin vererek temel likidite sağladıklarında ısrar ediyorlar.

Karanlık Havuz Örnekleri

Birkaç farklı karanlık havuz türü vardır: Morgan Stanley’in MS Pool ve Goldman Sachs’ın Sigma X gibi broker veya bayinin sahip olduğu borsalar; müşterilerine özel ticaret sunan bağımsız olarak sahip olunan borsalar; ve New York Borsası  Euronext gibi halka açık borsalar tarafından işletilen özel döviz piyasaları. Özel sektöre ait bir piyasa, kendi piyasalarında fiyat keşfine sahip olacaktır, ancak bir komisyoncu tarafından işletilen karanlık bir havuz, fiyatlarını halka açık borsalardan alır.

Kötü isimleri ve şeffaflık eksikliğinden dolayı, karanlık havuzlar halk tarafından genellikle şüpheli işletmeler olarak kabul edilir. Gerçekte, karanlık havuzlar SEC tarafından sıkı bir şekilde düzenlenir. Bununla birlikte, karanlık piyasalarda gerçekleştirilen ticaret hacminin çok yüksek olması nedeniyle, belirli menkul kıymetlerin halka açık değerlerinin giderek güvenilmez veya yanlış olduğu konusunda gerçek bir endişe var. Karanlık havuz borsalarının yağmacı yüksek frekanslı ticaret (HFT) için mükemmel yem sağladığına dair artan endişeler de var.