Yetersiz Yatırım Sorunu
Yetersiz Yatırım Sorunu Nedir?
Eksik yatırım problemi bir olan ajans sorun bir ettiği, hissedarlar ve borç sahipleri arasında var mali ekonomistler tarafından önerilen kaldıraçlı şirket foregoes değerli yatırım fırsatları nedeniyle borç sahipleri, projenin faydalarının bir kısmını yakalamak özkaynak hissedarlarına yetersiz döner bırakarak olacaktır.
Temel Çıkarımlar
- Yetersiz yatırım sorunu, bir şirketin artık büyüme fırsatlarına yatırım yapamayacak kadar fazla kaldırıldığı bir muammayı tanımlar.
- Ekonomistler, bu durumu, bir firmanın borç sahipleri ile hisse senedi sahipleri arasında ortaya çıkabilecek bir vekalet sorunu olarak kabul ederler.
- Hem şirketler hem de hükümetler açısından borç yükü, hissedarları veya bir ulusun vatandaşlarını olumsuz yönde etkileyen yetersiz yatırım sorununun bir biçimidir.
Yetersiz Yatırım Sorunu Açıklandı
Yöneticiler, hissedarlar ve borçlular arasındaki olası çıkar çatışmaları, sermaye yapısını, kurumsal yönetim faaliyetlerini ve yatırım politikalarını etkiler. Bu tür ajans sorunları, sonuçta, verimsiz yönetim kararlarına ve genellikle yetersiz yatırım ve aşırı yatırım sorunları kategorilerine giren “yetersiz” yatırımlara yol açabilir.
Kurumsal finans teorisindeki yetersiz yatırım sorunu, Journal of Financial Economics’teki “Kurumsal Borçlanmanın Belirleyicileri” makalesinde (1977), “riskli borcu olan bir firma, ve hissedarlarının menfaatine hareket eden, risksiz borç ihraç edebilen veya hiç borç çıkarmayan birinden farklı bir karar kuralı izleyecektir. “
Myers, “riskli borçla finanse edilen firma, doğanın bazı eyaletlerinde, değerli yatırım fırsatlarından — firmanın piyasa değerine pozitif bir net katkı sağlayabilecek fırsatlardan” vazgeçeceğini ekliyor.
Az yatırım sorunu, bir firma sık sık net bugünkü değer (NPV) projelerinden vazgeçtiğinde odak noktası haline gelir çünkü hissedarlar adına hareket eden yöneticiler, alacaklıların mal sahiplerinden daha fazla fayda sağlayacağına inanırlar. Muhtemel bir yatırımdan nakit akışları alacaklılara giderse, o zaman hisse senedi sahiplerinin yatırıma devam etmeleri için herhangi bir teşvik olmayacaktır. Böyle bir yatırım firmanın genel değerini artıracaktır, ancak gerçekleşmez – dolayısıyla bir “sorun” vardır.
Modigliani-Miller Teoremi ile çelişen
Yetersiz yatırım problemi teorisi, Modigliani-Miller teoremindeki yatırım kararlarının finansman kararlarından bağımsız olarak verilebileceği şeklindeki teorik varsayımla çelişmektedir. Myers, kaldıraçlı bir şirketin yöneticilerinin, yeni bir yatırım projesini değerlendirirken aslında ödenmesi gereken borç miktarını dikkate aldıklarını ileri sürüyor.
Myers’a göre firmanın değeri, Modigliani-Miller’ın temel ilkesine aykırı olarak finansman kararlarından etkilenebilir.
Yetersiz Yatırım Sorunu ve Borç Taşması
Yetersiz yatırım sorununun bir örneği, borç çıkması olarak bilinir. Bir firmanın çok büyük bir borcu olduğunda, artık alacaklılardan artık borç alamayacağı bir nokta gelir. Borç yükü o kadar büyük ki, şirkete gelen tüm kazançlar, yeni yatırımlara veya projelere gitmek yerine, şirketin büyümesini sınırlayarak, doğrudan mevcut borcu ödemeye gidiyor. Firmaya yetersiz yatırıma yol açar. Sonuç olarak, hissedarlar hem bugün hem de gelecekte alacaklılara kaybetmektedirler.
Borç artışları, bir ulusun egemen borcunun gelecekteki geri ödeme kapasitesini aştığı ulusal hükümetler için de geçerlidir. Bir borç yükü , sağlık hizmetleri, eğitim ve altyapı gibi kritik alanlarda yetersiz yatırım nedeniyle durgun büyümeye ve yaşam standartlarının düşmesine yol açabilir .