Ana Besleyici Yapısı

Ana Besleyici Yapısı Nedir?

Ana-besleyici yapısı, Amerika Birleşik Devletleri’ndeki ve denizaşırı ülkelerdeki yatırımcılardan toplanan vergilendirilebilir ve vergiden muaf sermayeyi bir ana fonda havuzlamak için koruma fonları tarafından yaygın olarak kullanılan bir araçtır. Her yatırımcı grubu için besleyici olarak da bilinen ayrı yatırım araçları oluşturulur.

Yatırımcılar, nihayetinde varlıkları ana fon olarak bilinen merkezi bir araca yatıran ilgili besleyici fonlarına sermaye koyarlar . Ana fon, tüm portföy yatırımlarını yapmaktan ve tüm alım satım faaliyetlerini yürütmekten sorumludur. Yönetim ve performans ücretleri, besleyici fon düzeyinde ödenir.

Ana Besleyici Yapısı Nasıl Çalışır?

Ana-besleyici yapısı, besleyici fona sermaye yatıran yatırımcılarla başlar. Tüm sınırlı ortaklığı / hissedar sermayesini içeren besleyici fon, daha sonra herhangi bir şirketin hisselerini satın alacağı gibi, ana fonun “hisselerini” satın alır. Elbette temel fark, bir besleyici fonun – ana fona satın alarak – faiz, kazançlar, vergi ayarlamaları ve temettüler dahil olmak üzere ana fonun tüm gelir özelliklerini almasıdır.

Bu iki kademeli yapı, “fon fonları” gibi çeşitli şekillerde mevcut olabilse de, ana-besleyici yapısı hem ABD hem de denizaşırı veya denizaşırı yatırımcılara hizmet veren hedge fonlar arasında özellikle yaygındır. Ana-besleyici fon yapısının kullanımı, varlık yöneticilerinin büyük bir sermaye havuzundan yararlanmasına ve aynı zamanda niş pazarlara hitap eden yatırım fonları oluşturmasına olanak tanır.

Ana Besleyicilerin Bileşimi

Ortalama ana besleyici yapısı, bir kara besleyici ve bir açık deniz besleyici ile bir açık deniz ana fonu içerir. Aynı ana fona yatırım yapan besleyici fonlar, seçim ve çeşitlilik seçeneğine sahiptir. Diğer bir deyişle, besleyiciler yatırımcı türü, ücret yapıları, yatırım minimumları, net varlık değerleri ve çeşitli diğer operasyonel nitelikler bakımından farklılık gösterebilir.

Bu şekilde, besleyici fonların belirli bir ana fona bağlı kalması gerekmez, ancak çeşitli ana fonlara yatırım yapma kabiliyetine sahip bağımsız kuruluşlar olarak yasal olarak işlev görebilir.

Örneğin, besleme fonu A’nın 100 dolarlık katkısı ve besleyici fonu B’nin 200 dolarlık katkısı toplam yatırımları bir ana fona sağladıysa, A fonu ana fon getirilerinin üçte birini alırken, B fonu getirilerin üçte ikisini alacaktır.

Ana Besleyici Yapısının Avantajları

Ana besleyici yapısının önemli bir avantajı, çeşitli portföylerin tek bir varlıkta birleştirilmesidir. Konsolidasyon, işletme ve ticaret maliyetlerinin düşürülmesine izin verir. Daha geniş bir portföy, ölçek ekonomisinin avantajına sahiptir. Ayrıca, portföyün boyutu nedeniyle hizmet söz konusu olduğunda daha iyi seçeneklere ve ana brokerlar ve diğer kurumlar tarafından sunulan daha uygun şartlara sahiptir.

Artıları

• Ölçek ekonomileri
• Vergi avantajlı ortaklık durumu
• Hem yerli hem de yabancı yatırımcılar için uygun

Eksileri

• Stopaj vergisine tabi temettüler (denizaşırı ise)
• Evrensel yatırım stratejisi belirlemenin zorluğu

Ana Besleyici Yapısının Dezavantajları

Ana-besleyici yapısının başlıca dezavantajı, açık denizde tutulan fonların tipik olarak ABD temettüleri üzerinden % 30 stopaj vergisine tabi olmasıdır. Yapının başka bir dezavantajı daha vardır, çünkü genellikle geniş bir özellik yelpazesine ve yatırım önceliklerine sahip olan yatırımcıların bir kombinasyonunu bir araya getirir.

Belirli bir yatırımcı türüne uygun yatırımlar ve stratejiler, farklı bir yatırımcının gereksinimlerine karşı olmasa da, uygun olmayacağından, bir orta yol bulma mücadelesi, tamamen imkansız değilse bile, yokuş yukarıdır.

Ana Besleyici Yapısının Gerçek Dünyadan Örneği

2018’deki bir davanın gösterdiği gibi, bir ana fon ile onun besleyici fonları arasındaki ilişkiler karmaşık olabilir. Sorun, bir tasfiye senaryosunda bir ana fondan bir besleyici fon tarafından yapılan itfaların nasıl ele alındığıydı.

Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund, Ardon Maroon Asia Master Fund için bir besleyici fondu. Aynı kişiler iki fonun yöneticisi olarak görev yaptı. Ayrıca, her iki fon da aynı yatırım yöneticisini, yöneticiyi ve transfer acentesini atadı.

2014 yılında, besleme fonu yatırımcılarından biri bir itfa bildirimi sundu. Kendi varlığına sahip olmayan besleyici fon, ana fonun itfa talebini otomatik olarak karşılayacağını varsaydı – buna “arka arkaya itfa” deniyordu. Ancak her iki fon da birkaç ay sonra tasfiye edildi. Asıl yatırımcı, parasını tahsil etmek isteyen bir borç kanıtı sunduğunda, Ardon Maroon Asya ana fonunun tasfiye memurları, Asia Dragon’un kendisine hiçbir zaman ayrı bir itfa talebi bildirimi sunmadığı gerekçesiyle reddedildi.

Fonların dayandığı Cayman Adaları’nda bir dava açıldı. 2018 ortalarında, Cayman Adaları Büyük Mahkemesi ana fon lehine karar verdi. Arka arkaya ödemeler yaygın endüstri uygulamaları olsa da mahkeme, Ardon Maroon Asia’nın anayasal belgelerinin, besleyici fonlarından yazılı bir itfa bildirimi gerektirdiğini kaydetti.

Bu nedenle Asia Dragon, aynı kişiler iki fonun yöneticisi olarak görev yapmış ve her ikisi de aynı yatırım yöneticisini, yöneticiyi ve transfer acentesini atamış olmasına rağmen, ana fonunu ayrı ayrı bilgilendirmediği için ihmal edilmişti.