Sıfır Kupon Dönüştürülebilir
Sıfır Kupon Dönüştürülebilir Nedir?
Sıfır kuponlu bir dönüştürülebilir, sıfır kuponlu bir tahvilin özelliklerini dönüştürülebilir tahvilinki ile birleştiren sabit gelirli bir araçtır. Sıfır kuponlu özelliğinden dolayı, tahvil faiz ödememektedir ve bu nedenle nominal değere iskontolu olarak ihraç edilirken, dönüştürülebilir özellik, tahvil sahiplerinin tahvilleri belirli bir dönüştürme fiyatından ihraççının hisse senedine dönüştürme seçeneğine sahip olduğu anlamına gelir.
Temel Çıkarımlar
- Sıfır kuponlu dönüştürülebilir, tahvil sahiplerine düzenli faiz ödemeyen bir şirket tarafından ihraç edilen dönüştürülebilir bir tahvildir.
- Sıfır kupon özelliği nedeniyle, bu dönüştürülebilir ürünler indirimli olarak satılır ve vade tarihinden önce dönüştürülmezlerse bunun yerine nominal değerine olgunlaşacaktır.
- Ancak, dönüştürülmeden önce sıfır kuponlu dönüştürülebilir ürünler, tahvil sahiplerine hissedarların önünde geri ödeme önceliği verildiği için, iflas durumunda yatırımcıların lehine olmaya devam ediyor.
- Sonuç olarak, bu menkul kıymetlerin doğru fiyatlandırılması oldukça karmaşık olsa da, bu iki özellik risklilik ve yatırımcılara faydalar açısından birbirini dengeleme eğilimindedir.
Sıfır Kupon Dönüştürülebilirlerini Anlamak
Sıfır kuponlu dönüştürülebilir modeller iki özelliğe sahiptir: sıfır kuponlar ve dönüştürülebilirler. Sıfır kuponlu menkul kıymet, faiz ödemesi yapmayan bir borçlanma aracıdır. Bir yatırımcı bu menkul kıymeti indirimli olarak satın alır ve vade tarihinde tahvilin nominal değerini alır. Vade öncesi ödeme olmadığından, sıfır kuponların yeniden yatırım riski yoktur. Bir konvertibl güvenlik belirli bir zamanda verilmesi şirketin özkaynak dönüştürülebilir bir borçlanma aracıdır. Bu, esasen, tahvil sahiplerine tahvilleri hisseye dönüştürme hakkı veren ve ihraççının hisse senedinin fiyatının herhangi bir artışına katılan yatırımcılar için bir tatlandırıcı görevi gören gömülü bir satış opsiyonudur.
Sıfır kuponlu dönüştürülebilir, dolayısıyla, hisse senedi belirli bir fiyata ulaştıktan sonra ihraç eden şirketin öz sermayesine dönüştürülebilen faiz ödemesiz bir tahvildir. Bu tür bir menkul kıymet satın alan bir yatırımcı, herhangi bir faiz gelirinden vazgeçmek için bir indirim öder. Bununla birlikte, bu tahviller, hisse senedi değişiminde kar elde etmek için dönüştürme seçeneğini kullanabilen ve tahvillerin dönüştürülmemesi durumunda iflas durumunda alacaklı olarak hisse sahiplerinin önünde önceliği koruyan hissedarlara da fayda sağlama eğilimindedir.
Bununla birlikte, bu finansal enstrümanlar, hisse senedi beklendiği gibi çalıştığında ihraççının tahvilleri dönüştürmeye zorlayarak yatırımcının yukarı yönlü potansiyelini sınırlandırmasına olanak tanıyan yerleşik bir seçeneğe sahiptir. Buna ek olarak, sıfır kuponlu dönüştürülebilir ürünler ikincil piyasada biraz değişken olma eğilimindedir çünkü dönüştürülebilir opsiyon, şirketin borçlanma aracının ömrü boyunca nasıl performans gösterdiğine bağlı olarak değerli hale gelebilir veya gelmeyebilir.
Sıfır kuponlu dönüştürülebilirbir, vade tarihinden önce belirli bir zamanda faiz ödemeli bir tahvile dönüştürülebilenbir belediye tarafından ihraç edilen sıfır kupon anlamına da gelebilir. Bir belediye hükümeti bu konvertiblleri ihraç ettiğinde, vergiden muaf olurlar, ancak daha fazla getiri sağlayabilecek diğer tahvillere de dönüştürülebilirler.
Özel Hususlar
Sıfır kuponlu ve dönüştürülebilir özellikler, yatırımcıların ihtiyaç duyduğu getiri açısından birbirini dengeliyor. Sıfır kuponlu tahviller genellikle en değişken sabit gelirli yatırımlardır çünkü onları elde tutma riskini azaltmak için periyodik faiz ödemeleri yoktur. Sonuç olarak, yatırımcılar onları elde tutmak için biraz daha yüksek bir getiri talep ediyor. Öte yandan, konvertibller, aynı vade ve kalitedeki diğer tahvillere kıyasla daha düşük getiri öder çünkü yatırımcılar dönüştürülebilir özellik için bir prim ödemeye istekli olabilirler.
Sıfır kuponlu dönüştürülebilir tahvil ihraççısı, yatırımcılara kupon yokluğunu telafi etmek için dönüştürülebilir menkul kıymetin anaparasını her yıl artırmaktadır. Aynı vade ve çağrı provizyonlarına sahip sıfır kuponlu dönüştürülebilir ve faiz ödemeli dönüştürülebilir bir tahvil sahiplerine tazminat farkına rağmen yaklaşık olarak aynı dönüştürme primine sahip olacaktır.
Sıfır Kupon Dönüştürülebilir Fiyatlandırma
Sıfır kuponlu dönüştürülebilir ürünler, Black-Scholes modeli gibi opsiyon fiyatlandırma modelleri kullanılarak fiyatlandırılır; ağaç tabanlı modeller (iki terimli veya üç terimli model gibi ); veya temettü değerleme modeli.
Dayanak hisse fiyatı, fiyatın davranışına ilişkin varsayımlar, varsayılan öz sermaye değerlemesi ve varsayılan oynaklık seviyesi, menkul kıymeti fiyatlandırmak için gerekli girdilerdir. Sıfır kuponlu dönüştürülebilir araçların karmaşıklığından dolayı, yalnızca sofistike yatırımcılar genellikle bunları alıp satarlar.