Tahvil Getiri Eğrisinin Tahmin Gücü
Hisse senetlerine yatırım yapıyorsanız, tahvil piyasasına göz kulak olmalısınız. Gayrimenkule yatırım yapıyorsanız, tahvil piyasasına göz kulak olmalısınız. Tahvillere veya tahvil ETF’lerine yatırım yapıyorsanız, tahvil piyasasına kesinlikle göz kulak olmalısınız.
Tahvil piyasası, her ikisi de hisse senetlerinden gayrimenkullere, ev aletleri ve gıdaya kadar her şeyin fiyatlarını doğrudan etkileyen enflasyonun ve ekonominin yönünün büyük bir öngörücüsüdür.
Kısa vadeli ve uzun vadeli faiz oranları ve getiri eğrisi hakkında temel bir anlayış, çok çeşitli finansal ve yatırım kararları almanıza yardımcı olabilir.
Faiz Oranları ve Tahvil Getirileri
Faiz oranları ve tahvil getirileri terimleri bazen birbirinin yerine kullanılır, ancak bir fark vardır.
Faiz oranı, borç almak için ödenmesi gereken yüzdedir. Bir tahvile yatırım yaptığınızda veya bir CD’de para biriktirdiğinizde, borç almak için faiz ödersiniz ve borç vermek için faiz kazanırsınız.
Temel Çıkarımlar
- Normal getiri eğrisi, tahvil getirilerinin olgunlaşana kadar geçen süre ile istikrarlı bir şekilde arttığını, ancak en uzun vadede biraz düzleştiğini gösterir.
- Dik bir getiri eğrisi sonunda düzleşmez. Bu, büyüyen bir ekonomi ve muhtemelen daha yüksek enflasyonun geleceğini gösteriyor.
- Düz bir getiri eğrisi, en kısa vadeli tahvillerden en uzun vadeye kadar getirilerde çok az fark olduğunu gösterir. Bu belirsizliği gösterir.
- Nadir tersine çevrilmiş getiri eğrisi ileride sorun olduğuna işaret ediyor. Kısa vadeli tahviller, uzun vadeli tahvillerden daha iyi ödeme yapar.
Çoğu tahvil, kupon ödemelerini belirleyen bir faiz oranına sahiptir, ancak tahvillere borçlanmanın veya yatırım yapmanın gerçek maliyeti mevcut getirilerine göre belirlenir.
Bir tahvilin getirisi, bir tahvilin tüm nakit akışlarının bugünkü değerini fiyatına eşit hale getirmek için kullanılabilen iskonto oranıdır. Bir tahvilin fiyatı, yatırımdan alınacak tüm nakit akışının bugünkü değerinin toplamıdır.
Bir tahvilin getirisi genellikle vadeye kadar olan getiri (YTM) olarak ölçülür. Bu, tahvilin vadesi dolana ve kupon ödemeleri yeniden yatırılana kadar elde tutulacağını varsayarak yatırımcının alacağı toplam yıllık getiridir.
YTM böylece belirli bir tahvil için standart bir yıllık getiri ölçüsü sağlar.
Kısa Vadeli ve Uzun Vadeli
Tahviller, bir aydan 30 yıla kadar çeşitli vadelerde gelir. Normalde, vade ne kadar uzunsa, faiz oranı o kadar iyi olmalıdır. Bu nedenle, faiz oranlarından (veya getirilerden) bahsederken, kısa vadeli faiz oranları, uzun vadeli faiz oranları ve aralarında birçok nokta olduğunu anlamak önemlidir.
Tüm faiz oranları ilişkilendirilirken, her zaman adım adım hareket etmezler. Kısa vadeli faiz oranları düşerken uzun vadeli faiz oranları yükselebilir veya tersi olabilir.
Uzun vadeli ve kısa vadeli faiz oranları (ve aradaki tüm noktalar) arasındaki mevcut ilişkileri anlamak, eğitimli yatırım kararları vermenize yardımcı olacaktır.
Kısa Vadeli Faiz Oranları
Kısa vadeli faiz oranları için kriterler her ülkenin merkez bankası tarafından belirlenir. ABD’de, Federal Rezerv Kurulu’nun Açık Piyasa Komitesi (FOMC), diğer tüm kısa vadeli faiz oranlarının ölçütü olan federal fon oranını belirler.
FOMC, işletmeler ve tüketiciler tarafından borçlanmayı teşvik etmek veya caydırmak için fed fon oranını periyodik olarak yükseltir veya düşürür. Amacı, ekonomiyi dengeli, çok sıcak ve çok soğuk değil tutmaktır.
Genel olarak borçlanma faaliyetinin ekonomi üzerinde doğrudan bir etkisi vardır. FOMC, ekonomik aktivitenin yavaşladığını tespit ederse, borçlanmayı artırmak ve ekonomiyi canlandırmak için federal fon oranını düşürebilir. Ancak enflasyonla da ilgileniyor. Kısa vadeli faiz oranlarını çok uzun süre çok düşük tutarsa, enflasyonu ateşleme riski taşır.
FOMC’nin görevi, enflasyonu kontrol altına alırken düşük faiz oranları yoluyla ekonomik büyümeyi teşvik etmektir. Bu hedefleri dengelemek kolay değil.
Uzun Vadeli Faiz Oranları
Uzun vadeli faiz oranları piyasa güçleri tarafından belirlenir. Öncelikle bu güçler tahvil piyasasında iş başında.
Tahvil piyasası federal fon oranının çok düşük olduğunu algılarsa, gelecekteki enflasyon beklentileri yükselecektir. Uzun vadeli faiz oranları, bir tahvilin veya kredinin gelecekteki nakit akışıyla ilişkili olarak algılanan satın alma gücü kaybını telafi etmek için yükselecektir.
Öte yandan, piyasa federal fon oranının çok yüksek olduğuna inanıyorsa, bunun tersi olur. Uzun vadeli faiz oranları, piyasa faiz oranlarının gelecekte düşeceğine inandığı için düşer.
Verim Eğrisini Okuma
“Verim eğrisi” ABD verimleri belirtir Hazine bonoları, notlar kısa vade uzun vade için, sırayla ve bağlar. Getiri eğrisi, faiz oranlarının vade yapılarının şekillerini ve bunların yıl olarak vadeye kalan sürelerini açıklar.
Eğri, x ekseninde bulunan vadeye kadar geçen süre ve grafiğin y ekseninde yer alan vadeye kadar olan getiri ile grafiksel olarak görüntülenebilir.
Örneğin, treasury.gov Aralık 11. 2015, ABD Hazine menkul aşağıdaki verim eğrisi gösterilir:
ABD Hazine Menkul Kıymetler için Getiri Eğrisi
Yukarıdaki getiri eğrisi, daha kısa vadeli tahviller için getirilerin daha düşük olduğunu ve tahviller daha olgunlaştıkça istikrarlı bir şekilde arttığını göstermektedir.
Vade ne kadar kısaysa, getirilerin federal fon oranına bağlı olarak hareket etmesini o kadar yakından bekleyebiliriz. Getiri eğrisi üzerinde daha uzak noktalara bakmak, gelecekteki ekonomik aktivite ve faiz oranları hakkında piyasa konsensüsüne dair daha iyi bir fikir verir.
Aşağıda, Ocak 2008’deki getiri eğrisinin bir örneği bulunmaktadır.
ABD Hazineleri
Getiri eğrisinin eğimi, tahvil tüccarlarının ekonomik aktivite ve enflasyonla ilgili beklentilerine dayanarak, tahvil piyasasının gelecekte kısa vadeli faiz oranlarının nasıl hareket edeceğini beklediğini gösteriyor.
Bu getiri eğrisi “kısa vadede tersine çevrilmiştir”. Bu, tüccarların kısa vadeli faiz oranlarının önümüzdeki iki yıl içinde düşmesini beklediklerini gösteriyor. ABD ekonomisinde bir yavaşlama bekliyorlar.
Getiri eğrisi, kesin bir tahmin yapmaya çalışmak için değil, ekonominin yönünü anlamak için en iyi şekilde kullanılır.
Verim Eğrisi Türleri
Akma eğrilerinin birkaç farklı oluşumu vardır: normal (“dik” bir varyasyonla), ters çevrilmiş ve düz. Hepsi aşağıdaki grafikte gösterilmektedir.
Normal Verim Eğrisi
Yukarıdaki grafikteki turuncu çizginin de gösterdiği gibi, normal getiri eğrisi düşük vadeli tahviller için düşük getirilerle başlar ve daha yüksek vadeli tahviller için yükselir. Normal bir getiri eğrisi yukarı doğru eğimlidir. Tahviller en yüksek vadeye ulaştığında, getiri düzleşir ve tutarlı kalır.
Bu, en yaygın getiri eğrisi türüdür. Daha uzun vadeli tahviller, genellikle kısa vadeli tahvillere göre daha yüksek vadeye kadar getiriye sahiptir.
Örneğin, iki yıllık bir tahvilin% 1 getiri sağladığını, beş yıllık bir tahvilin% 1.8 getiri sağladığını, 10 yıllık bir tahvilin% 2.5 getiri sağladığını ve 15 yıllık bir tahvilin 3.0 getiri sağladığını varsayalım. % ve 20 yıllık bir tahvil% 3,5 getiri sunuyor. Bu noktalar bir grafiğe bağlandığında, normal bir verim eğrisi şeklini gösterirler.
Böyle bir getiri eğrisi, istikrarlı ekonomik koşulları ifade eder ve normal bir ekonomik döngü boyunca geçerli olmalıdır.
Dik Verim Eğrisi
Grafikteki mavi çizgi, dik bir getiri eğrisini göstermektedir. İki ana farkla normal bir getiri eğrisi şeklinde şekillenmiştir. Birincisi, yüksek vade getirileri sağda düzleşmez, ancak yükselmeye devam eder. İkincisi, getiriler genellikle tüm vadelerde normal eğriye kıyasla daha yüksektir.
Böyle bir eğri, büyümekte olan bir ekonominin olumlu bir yükselişe doğru ilerlemesi anlamına gelir. Bu tür koşullara, genellikle daha yüksek faiz oranlarıyla sonuçlanan daha yüksek enflasyon eşlik eder.
Borç verenler, dik getiri eğrisinden yansıyan yüksek getiri talep etme eğilimindedir. Daha uzun vadeli tahviller riskli hale gelir, bu nedenle beklenen getiriler daha yüksektir.
Düz Verim Eğrisi
Aynı zamanda kambur getiri eğrisi olarak da adlandırılan düz bir getiri eğrisi, tüm vadelerde benzer getiri gösterir. Birkaç ara vadenin getirisi biraz daha yüksek olabilir ve bu da düz eğri boyunca hafif bir tümsek oluşmasına neden olur. Bu tümsekler genellikle altı aydan iki yıla kadar olan orta vadeli vadeler içindir.
Yassı kelimesinden de anlaşılacağı gibi, daha kısa ve uzun vadeli tahviller arasında getiri-vade farkı çok azdır. İki yıllık bir tahvil% 6, beş yıllık tahvil% 6.1, 10 yıllık tahvil% 6 ve 20 yıllık tahvil% 6.05 getiri sağlayabilir.
Böyle düz veya yüksek bir getiri eğrisi, belirsiz bir ekonomik durum anlamına gelir. Enflasyona ve yavaşlama korkusuna yol açan yüksek bir ekonomik büyüme döneminin sonunda gelebilir. Merkez bankasının faiz oranlarını artırmasının beklendiği zamanlarda ortaya çıkabilir.
Yüksek belirsizlik dönemlerinde, yatırımcılar tüm vadelerde benzer getiriler talep etmektedir.
Ters Verim Eğrisi
Sarı çizgi üzerinde gösterilen tersine çevrilmiş verim eğrisinin şekli, normal getiri eğrisinin tam tersidir. Aşağı doğru eğimlidir.
Ters bir getiri eğrisi, kısa vadeli faiz oranlarının uzun vadeli oranları aştığı anlamına gelir.
İki yıllık bir tahvil% 5 getiri, beş yıllık bir tahvil% 4,5 getiri, 10 yıllık bir tahvil% 4 getiri ve 15 yıllık bir tahvil% 3,5 getiri sağlayabilir.
Ters bir getiri eğrisi nadirdir, ancak ciddi bir ekonomik yavaşlamayı güçlü bir şekilde düşündürür. Tarihsel olarak, ters bir getiri eğrisinin etkisi, bir durgunluğun yaklaşmakta olduğu konusunda uyarmak olmuştur.
Geçmiş Verim Eğrisi Doğruluğu
Faiz oranları, enflasyon, sanayi üretimi, GSYİH rakamları ve ticaret dengesi gibi birçok makroekonomik faktördeki gelişmelere bağlı olarak ekonomik durum geliştikçe getiri eğrileri şekil değiştirir.
Getiri eğrisinin kesin faiz oranlarını ve getirilerini tahmin etmek için kullanılmaması gerekirken, değişikliklerini yakından takip etmek, yatırımcıların ekonomideki kısa ve orta vadeli değişiklikleri tahmin etmelerine ve bunlardan yararlanmalarına yardımcı olur.
Uzun süreler için normal eğriler mevcuttur, tersine çevrilmiş getiri eğrisi nadirdir ve onlarca yıldır ortaya çıkmayabilir. Düz ve dik şekillere dönüşen verim eğrileri daha sıktır ve beklenen ekonomik döngülerden güvenilir bir şekilde önce gelmiştir.
Örneğin, Ekim 2007 getiri eğrisi düzleşti ve bunu küresel bir durgunluk izledi. 2008’in sonlarında, eğri dikleşti ve bu, Fed’in para arzını gevşetmesinin ardından ekonominin büyüme aşamasını doğru bir şekilde gösterdi.
Yatırım İçin Getiri Eğrisini Kullanma
Getiri eğrisinin eğimini yorumlamak, yukarıdan aşağıya yatırım kararları verirken faydalıdır. çeşitli yatırımlar için.
Hisse senetlerine yatırım yaparsanız ve getiri eğrisi önümüzdeki birkaç yıl içinde ekonomik bir yavaşlama beklediğinizi söylüyorsa, paranızı tüketici temelleri gibi yavaş ekonomik zamanlarda iyi performans gösteren şirketlere taşımayı düşünebilirsiniz. Getiri eğrisi, faiz oranlarının önümüzdeki birkaç yıl içinde artması gerektiğini söylüyorsa, lüks mal üreticileri ve eğlence şirketleri gibi döngüsel şirketlere yatırım mantıklıdır.
Gayrimenkul yatırımcıları da getiri eğrisini kullanabilir. Ekonomik aktivitedeki yavaşlama mevcut gayrimenkul fiyatları üzerinde olumsuz etkiler yaratabilirken, getiri eğrisinin çarpıcı bir şekilde yükselmesi enflasyon beklentisine işaret ediyor, yakın gelecekte fiyatların artacağı şeklinde yorumlanabilir.
Tabii ki, tahvillerde, imtiyazlı hisse senetlerinde veya CD’lerde sabit gelirli yatırımcılar için de geçerlidir. Getiri eğrisi dikleştiğinde – yüksek büyüme ve yüksek enflasyona işaret ediyor – yatırımcılar, uzun vadeli tahvilleri kısaltma eğilimindedir. Yükselen fiyatlarla değeri aşınacak bir getiriye kilitlenmek istemiyorlar. Bunun yerine kısa vadeli menkul kıymetler satın alırlar.
Getiri eğrisi düzleşiyorsa, yüksek enflasyon ve durgunluk korkularını artırıyor. Akıllı yatırımcılar, kısa vadeli menkul kıymetlerde ve borsa yatırım fonlarında (ETF’ler) kısa pozisyonlar alma ve uzun vadeli menkul kıymetlerde uzun süre çalışma eğilimindedir.
Yeni bir araba satın alma zamanının gelip gelmediğine karar vermek için getiri eğrisinin eğimini bile kullanabilirsiniz. Ekonomik aktivite yavaşlarsa, yeni otomobil satışları muhtemelen yavaşlayacak ve üreticiler indirimlerini ve diğer satış teşviklerini artırabilir.