İçeriden Öğrenenlerin Ticareti İçin ve İçeriden Öğrenenlere Karşı Argümanlar

Published · Updated

Finans dünyasında profesyoneller ve akademisyenler arasında içeriden bilgi ticaretinin piyasalar için iyi mi yoksa kötü mü olduğu konusunda bir tartışma devam ediyor. İçeriden öğrenenlerin ticareti, kamuya açık olmayan, maddi bilgilere sahip biri tarafından menkul kıymetlerin satın alınması veya satılması anlamına gelir.

İçeriden öğrenenlerin ticareti şirket yönetimi, yöneticiler ve çalışanlarla sınırlı değildir. Dışarıdan yatırımcılar, komisyoncular ve fon yöneticileri, halka açık olmayan bilgilere erişim elde etmeleri halinde içeriden bilgi ticareti yasalarını da ihlal edebilir.

Temel Çıkarımlar

  • İçeriden öğrenenlerin ticareti, kamuya açık olmayan, maddi bilgilere sahip biri tarafından menkul kıymetlerin satın alınması veya satılması anlamına gelir.
  • İçeriden öğrenenlerin ticareti yasalarını eleştirenler, yasal olması gerektiğini iddia ediyor çünkü piyasalara yararlı bilgiler sağlıyor ve buna karşı yasalar masum insanlara zarar verebilirken, suçun kendisi başkalarına çok az zarar veriyor.
  • İçeriden öğrenenlerin ticaretine karşı ana argüman, bunun adil olmadığı ve sıradan insanları piyasalara katılmaktan caydırdığı ve şirketlerin sermaye toplamasını zorlaştırdığıdır.
  • Kamuya açık olmayan maddi bilgilere dayalı içeriden bilgi ticareti yasa dışıdır.

İçeriden Bilgi Ticareti için Argümanlar

İçeriden öğrenenlerin ticareti lehine bir argüman, kamuya açık olmayan bilgilerin sadece halka açık bilgilere değil, bir menkul kıymetin fiyatına yansıtılmasına izin vermesidir. İçeriden öğrenenlerin ticaretini eleştirenler, piyasaları daha verimli hale getireceğini iddia ediyor.

İçeriden öğrenenler ve kamuya açık olmayan bilgilere sahip diğer kişiler bir şirketin hisselerini satın aldıkça veya sattıkça, örneğin fiyattaki yön diğer yatırımcılara bilgi aktarır. Mevcut yatırımcılar fiyat hareketlerini alıp satabilir ve muhtemel yatırımcılar da aynısını yapabilir. Potansiyel yatırımcılar daha iyi fiyatlarla satın alırken, mevcut olanlar daha iyi fiyatlarla satış yapabilir.

Kaçınılmaz Olanı Geciktirmek?

İçeriden öğrenenlerin ticareti lehine bir başka argüman ise, uygulamanın engellenmesinin yalnızca kaçınılmaz olanı geciktirmesi ve yatırımcı hatalarına yol açmasıdır. Bir menkul kıymetin fiyatı, maddi bilgilere göre yükselecek veya düşecektir.

İçeriden birinin bir şirket hakkında iyi haberleri olduğunu, ancak hisselerini satın alamayacağını varsayalım. Daha sonra içeriden bilginin bilindiği ve halka açıklandığı zaman arasında satış yapanların fiyat artışı görmesi engellenir. Yatırımcıların bilgileri kolayca almasının veya bu bilgileri fiyat hareketleri yoluyla dolaylı olarak almasının engellenmesi hatalara yol açabilir. Bilgi daha önce mevcut olsaydı, başka türlü işlem görmeyecekleri bir hisse senedini alabilir veya satabilirler.

İçeriden bilgi ticaretine karşı yasalar, özellikle kuvvetli bir şekilde uygulandığında, masum insanların hapse girmesine neden olabilir. Kurallar daha karmaşık hale geldikçe, neyin yasal olup olmadığını bilmek zorlaşır ve katılımcıların farkında olmadan yanlışlıkla yasayı ihlal etmesine neden olur.

Örneğin, kamuya açık olmayan önemli bilgilere erişimi olan biri, telefonda konuşurken kazara ziyaret eden bir akrabasına ifşa edebilir. Akraba bu bilgilere göre hareket eder ve yakalanırsa, yanlışlıkla bu bilgiyi ifşa eden kişi de hapse girebilir. Bu tür riskler, korkuyu, yetenekli insanların başka yerlerde kariyer peşinde koştuğu noktaya kadar artırır.

Kamuya açık olmayan önemli bilgiler edinirseniz, bu bilgi kamuya açıklanana kadar buna dayalı herhangi bir yatırım kararı vermeyin. Ayrıca, kamuya açık olmayan önemli bilgileri asla yabancılarla paylaşmayın.

İçeriden bilgi ticaretine izin vermek için bir başka argüman, kovuşturmaya değer olacak kadar ciddi olmadığıdır. Hükümet, içeriden bilgi ticaretine karşı yasaları uygulamak için sınırlı kaynaklarını şiddete başvurmayan tüccarları yakalamaya harcamalıdır. İçeriden bilgi ticaretinin peşine düşmenin bir fırsat maliyeti vardır çünkü hükümet bu kaynakları doğrudan hırsızlık, şiddet içeren saldırılar ve hatta cinayet davalarından ayırmalıdır.

İçeriden Bilgiye Dayalı Ticarete Karşı Argümanlar

İçeriden öğrenenlerin ticaretine karşı bir argüman, seçilmiş birkaç kişinin halka açık olmayan maddi bilgilerle ticaret yapması durumunda halkın piyasaları haksız olarak algılayabileceğidir. Bu, finansal sisteme olan güveni zayıflatabilir ve perakende yatırımcılar hileli piyasalara katılmak istemeyecektir.

Kamuya açık olmayan bilgilere sahip olan içerdekiler, kayıplardan kaçınabilecek ve kazançlardan yararlanabilecektir. Bu, yatırımcıların açıklanmayan bilgiler olmadan yatırım yaparak üstlendiği doğal riski etkin bir şekilde ortadan kaldırır. Halk piyasalardan vazgeçtikçe, firmalar fon bulmakta daha fazla zorluk çekecektir. Sonunda, birkaç yabancı kalmış olabilir. Bu noktada, içeriden bilgi ticareti kendini ortadan kaldırabilir.

Kamuya Açık Olmayan Bilgileri Olmayan Yatırımcılar

İçeriden öğrenenlerin ticaretine karşı bir başka argüman da, yatırımcıları, menkul kıymetlerinin tam değerini almanın kamuya açık olmayan bilgileri olmadan çalmasıdır. Kamuya açık olmayan bilgiler içeriden öğrenenlerin ticareti gerçekleşmeden önce yaygın olarak bilinirse, piyasalar bu bilgileri entegre ederek doğru fiyatlandırılmış menkul kıymetlerle sonuçlanır.

Bir ilaç şirketinin yeni bir aşı için 3. Aşama denemelerinde başarılı olduğunu ve bu bilgileri bir hafta içinde kamuoyuna açıklayacağını varsayalım. Ardından, bu halka açık olmayan bilgilere sahip bir yatırımcının bundan yararlanma fırsatı vardır.

Böyle bir yatırımcı, ilaç şirketinin hisselerini, bilginin kamuya açıklanmasından önce satın alabilir. Yatırımcı, çağrı opsiyonlarını satın alarak haber kamuoyuna duyurulduktan sonra fiyatın yükselmesinden önemli ölçüde faydalanabilir. 3. Aşama denemelerinin başarısı hakkında bilgi sahibi olmadan opsiyonları satan yatırımcı, muhtemelen bunu tam bilgiyle yapmazdı.

İçeriden Öğrenenlerin Ticaretinin Yasallığı

1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsası Kanunu gibi diğer kanunların mahkeme yorumlarıyla bazı içeriden bilgi ticareti türleri

Yıllardır içeriden öğrenenlerin ticareti yasaları Kongre üyeleri için geçerli değildi. Bazı milletvekilleri 2008 mali krizi sırasında halka açık olmayan maddi bilgilerden yararlanmaya çalışarak bu konuyu kamuoyunun dikkatine sundu. Kongre, bu durumu düzeltmek için büyük çoğunlukla STOK Yasasını kabul etti ve Başkan Barack Obama bunu 2012’de imzaladı.

İçeriden Bilgi Ticareti Örneği

İçeriden öğrenenlerin ticaretine bir örnek, 1980’lerde Junk Bond King olarak bilinen Michael Milken’i içerir. Milken, önemsiz tahvil alım satımıyla ünlüydü ve şu anda feshedilmiş yatırım bankası Drexel Burnham Lambert’te görev yaptığı süre boyunca yatırım derecesinin altında borç için piyasanın geliştirilmesine yardımcı oldu.

Milken, yatırımcılar ve şirketler tarafından diğer şirketleri devralmak için düzenlenen önemsiz tahvil anlaşmalarıyla ilgili halka açık olmayan bilgileri kullanmakla suçlandı. Devralma hedeflerinde hisse satın almak için bu bilgileri kullanmak ve devir duyurularında hisse senedi fiyatlarındaki artıştan yararlanmakla suçlandı.

Hisse senetlerini Milken’e satan yatırımcıların, bu şirketlerin alımını finanse etmek için tahvil anlaşmalarının düzenlendiğini bildiklerini varsayalım. Takdirden yararlanmak için hisselerine el koymaları için iyi bir şans var. Bunun yerine, bilgi kamuya açık değildi ve yalnızca Milken’in konumundaki insanlar yararlanabilirdi. Milken sonunda menkul kıymetler dolandırıcılığından suçunu kabul etti, 600 milyon dolar para cezası ödedi, menkul kıymetler endüstrisinden ömür boyu yasaklandı ve iki yıl hapis yattı.

Alt çizgi

İçeriden bilgi ticaretinin hem destekçileri hem de eleştirmenleri vardır. İçeriden bilgi ticaretine karşı olanlar, dengeyi halka açık olmayan bilgiler lehine değiştirdiğine inanıyor. İçeriden bilgi ticaretinin savunucuları, risklerden kaçındığına ve piyasaları daha verimli hale getirdiğine inanmaktadır.

Bireylerin tavrı ne olursa olsun, içeriden öğrenenlerin ticareti şu anda yasa dışıdır ve para cezaları ve hapis cezası ile ağır şekilde cezalandırılabilir.