Kara Pazartesiye Ne Sebep Oldu: 1987’deki Borsa Çöküşü?

19 Ekim 1987 Pazartesi Kara Pazartesi olarak bilinir. O gün, New York, Londra, Hong Kong, Berlin, Tokyo ve hemen hemen her şehirdeki borsacılar, artan bir korku duygusuyla ekranlarında koşan figürlere baktılar. Mali bir dikme bükülmüş ve baskı dünya piyasalarının alt üst olmasına neden olmuştu.

Program Ticareti ve Portföy Sigortası

O gün Amerika Birleşik Devletleri’nde, S&P 500 ve Dow Jones Industrial Index’in her ikisi de% 20’yi aşan değer kaybettiğinden, satış siparişleri üzerine yığılmış satış siparişleri. ABD’nin ayı döngüsüne girdiği söylendi – boğalar 1982’den beri koşuyordu – ancak piyasalar o zamanki yeni Federal Rezerv Başkanı Alan Greenspan’a çok az uyarıda bulundu.

Greenspan, faiz oranlarını düşürmek için acele etti ve bankaları sistemi likidite ile doldurmaya çağırdı. Diğer G7 ülkeleriyle doların değeri üzerindeki uluslararası anlaşmazlık nedeniyle doların değerinde bir düşüş beklemişti, ancak görünüşte dünya çapındaki finansal erime o Pazartesi tatsız bir sürpriz olarak geldi.

Borsalar da program ticaret emirlerini bloke etmeye çalışmakla meşguldü. Büyük ölçekli ticaret stratejileriyle uğraşmak için bilgisayar sistemlerini kullanma fikri, Wall Street için hala nispeten yeniydi ve bir çökme sırasında binlerce sipariş verebilen bir sistemin sonuçları hiç test edilmemişti.

Kara Pazartesi çöküşünü şiddetlendirmenin merkezinde gibi görünen bir otomatik işlem stratejisi portföy sigortasıydı. Strateji, kısa vadeli hisse senedi endeksi vadeli işlemleriyle piyasa riskine karşı bir hisse senedi portföyünü korumayı amaçlamaktadır. Mark Rubinstein ve Hayne Leland tarafından 1976’da geliştirilen bu teknik, portföy yöneticisinin bu hisse senetlerini satması gerekmeden, bir portföyün hisse senedi fiyatlarının düşmesi nedeniyle yaşayabileceği kayıpları sınırlamayı amaçladı.

Bu bilgisayar programları, belirli zarar hedefleri tutturulduğunda, fiyatları düşürerek hisse senetlerini otomatik olarak tasfiye etmeye başladı. Borsaların dehşetine rağmen, program ticareti bir domino etkisine yol açtı, çünkü düşen piyasalar daha fazla stop-stop emirlerini tetikledi. Çılgınca satış, piyasaları aşağı yönlü bir spirale sürükleyen bir başka stop-stop emirleri turunu daha harekete geçirdi. Aynı programlar tüm satın alma işlemlerini de otomatik olarak kapattığından, teklifler tüm borsada temelde aynı anda kayboldu.

Program ticareti, çöküşün karakteristik dikliğini (ve önceki patlama sırasında fiyatlardaki aşırı artışı) açıklasa da, çökme anında işlemlerin büyük çoğunluğu hala yavaş bir süreçle yürütülüyordu, genellikle birden fazla telefon görüşmesi ve insanlar arasındaki etkileşimler.

1:03

Çarpışmadan Önce Uğursuz İşaretler

Önceki dönüm noktalarında aşırılıklara benzer bazı uyarı işaretleri vardı. Enflasyon yükselirken ekonomik büyüme yavaşlamıştı. fiyat-kazanç oranı 20’nin üzerine çıkarak değerlemeler aşırı seviyelere tırmandı. etkilenmedi.

1985 Plaza Anlaşması uyarınca,  Federal Rezerv, artan ABD ticaret açıklarını kontrol etmek için uluslararası para piyasalarında ABD dolarının değer kaybetmesi için G-5 ülkelerinin – Fransa, Almanya, Birleşik Krallık ve Japonya – merkez bankalarıyla anlaştı.. 1987’nin başlarında, bu hedefe ulaşılmıştı: ABD ihracatı ile ithalatı arasındaki uçurum düzleşmişti, bu da ABD’li ihracatçılara yardımcı oldu ve 1980’lerin ortalarındaki ABD borsa patlamasına katkıda bulundu.

Ekim 1987’den önceki beş yılda, DJIA değeri üç kattan fazla artarak aşırı değerleme seviyeleri ve aşırı değerli bir borsa yarattı. Plaza Anlaşması Şubat 1987’de Louvre Anlaşması ile değiştirildi. Louvre Anlaşması uyarınca, G-5 ülkeleri bu yeni ticaret dengesi etrafında döviz kurlarını istikrara kavuşturmayı kabul ettiler.

ABD’de Federal Rezerv, 1987’nin ikinci ve üçüncü çeyreğinde çöküşe yol açan dolar üzerindeki aşağı yönlü baskıyı durdurmak için yeni Louvre Anlaşması uyarınca para politikasını sıkılaştırdı. Bu daraltıcı para politikasının bir sonucu olarak , ABD para arzındaki büyüme  Ocak’tan Eylül’e yarıdan fazla düştü, faiz oranları yükseldi ve hisse senedi fiyatları 1987’nin üçüncü çeyreğinin sonunda düşmeye başladı.

Pazar katılımcıları bu sorunların farkındaydı, ancak başka bir yenilik birçok kişinin uyarı işaretlerini önemsememesine neden oldu. Portföy sigortası, kurumlara ve aracı kurumlara yanlış bir güven duygusu veriyordu. Wall Street’teki genel inanç, piyasanın çökmesi durumunda önemli bir sermaye kaybını önleyeceğiydi. Bu, aşırı risk almayı körükledi ve bu, ancak o kader Pazartesi gününe kadar olan günlerde hisse senetleri zayıflamaya başladığında ortaya çıktı. Piyasanın ilerlemesinden şüphe duyan portföy yöneticileri bile devam eden rallinin dışında kalmaya cesaret edemedi.

Program tacirleri, takas kilitlemeleri ve Fed’in bazı kaygan, muhtemelen gölgeli hareketleri sayesinde ertesi gün duran çöküşün büyük bölümünü üstlendi. Aynı gizemli bir şekilde, piyasa az önce düştüğü yükseklere doğru yükseldi. Piyasanın yükselişinde rahatlamış ve mekanik ticarete yönelmiş birçok yatırımcı, kazayla fena halde sarsıldı.

Alt çizgi

Program ticareti çöküşün ciddiyetine büyük ölçüde katkıda bulunsa da (ironik bir şekilde, her bir portföyü riskten koruma niyetiyle, en büyük tek piyasa riski kaynağı haline geldi ), tam katalizör hala bilinmemektedir ve muhtemelen sonsuza kadar bilinemez. Uluslararası para birimleri ve piyasalar arasındaki karmaşık etkileşimler nedeniyle, hıçkırıkların ortaya çıkması muhtemeldir. Kazadan sonra, borsalar, piyasaların gelecekte benzer sorunları düzeltmek için daha fazla zamana sahip olacağı umuduyla düzensizliklerin etkisini yavaşlatmak için devre kesici kuralları ve diğer önlemleri uygulamaya koydu.

Artık Kara Pazartesi’nin nedenlerini bilsek de, buna benzer bir şey yine de olabilir. 1987 yılından bu yana, panik satışlarını önlemek için pazara ticari bordürler  ve  devre kesiciler gibi  bir dizi koruyucu mekanizma yerleştirilmiştir . Bununla birlikte, süper bilgisayarlar tarafından yönlendirilen yüksek frekanslı ticaret (HFT) algoritmaları, devasa hacmi sadece milisaniyeler içinde hareket ettirir ve bu da oynaklığı artırır.

2010  Flash Crash  , HFT’nin ters gitmesinin ve borsayı dakikalar içinde% 10 düşürmesinin sonucuydu. Bu, daha sıkı fiyat aralıklarının kurulmasına yol açtı , ancak borsa 2010’dan beri birkaç dalgalı an yaşadı. Teknolojinin ve çevrimiçi ticaretin yükselişi, piyasaya daha fazla risk getirdi. Piyasalar, 2020 küresel koronavirüs salgını sırasında tekrar çöktü ve Mart ayının birkaç gününde piyasaları% 10’dan fazla düşürdü.