Serbest Fon Rehberi

Published · Updated

Finansal portföylerde hedge fonların kullanımı, 21. yüzyılın başından bu yana dramatik bir şekilde artmıştır. Bir hedge fonu, çoğu yatırım fonundan daha agresif bir şekilde ve daha çeşitli finansal ürünlere yatırım yapmak için daha serbest dizginleri olan bir yatırım ortaklığı için sadece süslü bir isimdir. Genellikle genel ortak olarak bilinen profesyonel bir fon yöneticisinin ve bazen sınırlı ortaklar olarak bilinen yatırımcıların evliliğidir. Birlikte paralarını fona birleştirirler. Bu makale, bu alternatif yatırım aracının temellerini özetlemektedir.

Temel Çıkarımlar

  • Hedge fonları, havuzlanmış fonları kullanan ve yatırımcıları için aktif getiri elde etmek için farklı stratejiler kullanan finansal ortaklıklardır.
  • Bu fonlar agresif bir şekilde yönetilebilir veya daha yüksek getiri elde etmek için türevlerden ve kaldıraçtan yararlanabilir.
  • Hedge fon stratejileri, uzun vadeli öz sermaye, piyasa nötr, volatilite arbitrajı ve birleşme arbitrajını içerir.
  • Genellikle yalnızca akredite yatırımcılar tarafından erişilebilir.

İlk Serbest Fon

Eski bir yazar ve sosyolog Alfred Winslow Jones’un şirketi AW Jones & Co., 1949’da dünyanın ilk hedge fonunu kurdu. Jones, o yılın başlarında yatırım eğilimleri hakkında bir makale yazarken parayı yönetme konusunda elini denemek için ilham aldı.100.000 $ (kendi cebinden 40.000 $ dahil) topladı ve diğer hisse senetlerini açığa satarak uzun vadeli hisse senedi pozisyonları elde etme riskini en aza indirmeye çalıştı .

Bu yatırım inovasyonuna artık klasik  uzun / kısa hisse senedi  modeli deniyor. Jones ayrıca getirileri artırmak için kaldıraç kullandı.1952 yılında yaptığı yapısını değiştirdi  yatırım aracı bir gelen dönüştürerek,  genel ortaklık  Komandit ve yönetme ortağı için tazminat olarak% 20 teşvik ücreti ekledi.

Jones, açığa satışı, kaldıraç kullanımını ve diğer yatırımcılarla ortaklık yoluyla paylaşılan riski ve yatırım performansına dayalı bir tazminat sistemini birleştiren ilk para yöneticisi olarak, riskten korunma fonunun babası olarak yatırım tarihindeki yerini aldı.

Serbest Fon Ortaklıkları

Bir hedge fonunun amacı, yatırımcı getirilerini maksimize etmek ve riski ortadan kaldırmaktır. Bu yapı ve bu hedefler ortak fonlarınkine çok benziyorsa, öyledir, ancak benzerlikler burada biter. Hedge fonları genellikle yatırım fonlarından daha agresif, riskli ve özel olarak kabul edilir. Bir hedge fonunda, sınırlı ortaklar varlıklar için finansmana katkıda bulunurken, genel ortak fonu stratejisine göre yönetir.

Riskten korunma fonu adı, fon yöneticilerinin gerçekleştirmesine izin verilen alım satım tekniklerinin kullanımından gelir. Bakılmaksızın borsa tırmanır yüksek veya düşüşler, yöneticiler giderek kendilerini güvenceye alabilirler olsun, para kazanmak için bu araçların amacına uygun olarak uzun (bir pazar artış öngörüyor ise) ya da (onlar bir damla bekledikleri zaman) stokları kısa devre. Riski azaltmak için riskten korunma stratejileri kullanılsa da, çoğu bu uygulamaların artan riskler taşıdığını düşünür.

Hedge fonları, yüksek profilli para yöneticilerinin, hedge fon yöneticileri olarak ün ve servet için yatırım fonu endüstrisini terk etmeleriyle 1990’larda yükseldi. O zamandan beri, 2019 Preqin Global Hedge Fund Raporuna göre, sektöründeğeri 3,25 trilyon doların üzerinde olan yönetim altındaki toplam varlıklar (AUM)ile önemli ölçüde büyüdü.

Faaliyette olan yüksek riskli yatırım fonlarının sayısı da arttı.2021 yılında ABD’de 3635 Hedge fonlar, 2020 den% 2.5 ‘lik bir artış vardır

1:31

Serbest Fonların Amacı ve Özellikleri

Yatırım fonlarının çoğu arasındaki ortak tema, piyasa yönündeki tarafsızlığıdır. Piyasa yükselişte ya da aşağı yönde hareket etse de para kazanmayı bekledikleri için, hedge fon yönetimi ekipleri, klasik yatırımcılardan daha çok tüccarlara benziyor. Bazı yatırım fonları bu teknikleri diğerlerinden daha fazla kullanır ve tüm yatırım fonları gerçek riskten korunma ile uğraşmaz.

Riskten korunma fonlarını diğer havuzlanmış yatırımlardan ayıran birkaç temel özellik vardır – özellikle yatırımcılar için sınırlı erişilebilirlikleri.

Akredite veya Nitelikli Yatırımcılar

Hedge fon yatırımcıları, önceki iki yıl içingenel olarak 1 milyon doları aşan net değer veya 200.000 doları aşan yıllık gelir gibibelirli net değer gereksinimlerini karşılamalıdır.

Serbest yatırım fonu yatırımcıları, 1 milyon doları aşan net bir değere ihtiyaç duyar.

Daha Geniş Yatırım Enlemi

Bir hedge fonunun yatırım evreni yalnızca yetkisi ile sınırlıdır. Bir riskten korunma fonu her şeye yatırım yapabilir – arazi, gayrimenkul, türevler, para birimleri ve diğer alternatif varlıklar. Yatırım fonları, aksine, genellikle hisse senetlerine veya tahvillere bağlı kalmak zorundadır.

Sıklıkla Kaldıraç Kullanın

Hedge fonları, getirilerini artırmak içingenellikle kaldıraç kullanırveya ödünç para alır, bu da onları potansiyel olarak çok daha geniş bir yatırım riskine maruz bırakır – Büyük Durgunluk sırasında gösterildiği gibi. In subprime erime, hedge fon nedeniyle artan maruz kalma, özellikle sert isabet vardı teminat borç yükümlülükleri ve kaldıraç yüksek seviyelerde.

Ücret yapısı

Hedge fonları hem bir gider oranı hem de bir performans ücreti alır. Ortak ücret yapısı iki ve yirmi (2 ve 20) olarak bilinir -% 2 varlık yönetimi ücreti ve elde edilen kazançlarda% 20 kesinti.

Bir hedge fonunu tanımlayan daha spesifik özellikler vardır, ancak bunlar yalnızca varlıklı bireylerin yatırım yapmasına izin veren özel yatırım araçları oldukları için, hedge fonlar, stratejiyi yatırımcılara önceden açıkladıkları sürece, istediklerini hemen hemen yapabilirler.

Bu geniş enlem kulağa çok riskli gelebilir ve kesinlikle olabilir. En muhteşem finansal patlamalardan bazıları hedge fonları içeriyordu. Bununla birlikte, hedge fonlarına sağlanan bu esneklik, bazı en yetenekli para yöneticilerinin bazı şaşırtıcı uzun vadeli getiri elde etmesine yol açtı.

İki ve Yirmi Yapı

En çok eleştiriyi alan, yönetici tazminat planının diğer kısmıdır – hedge fonların büyük çoğunluğu tarafından kullanılan 2 ve 20.

Yukarıda belirtildiği gibi, 2 ve 20 ücret yapısı, hedge fon yöneticisinin her yıl varlıkların% 2’sini ve kârın% 20’sini aldığı anlamına gelir. Eleştiriyi alan% 2 ve nedenini anlamak zor değil. Serbest fon yöneticisi para kaybetse bile, yine de% 2 AUM ücreti alır. 1 milyar dolarlık bir fonu denetleyen bir yönetici parmağını bile kıpırdatmadan yılda 20 milyon doları tazminat olarak cebe indirebilir. Daha da kötüsü, fonu para kaybederken 20 milyon doları cebe indiren fon yöneticisi. Daha sonra, kendilerine 20 milyon dolar ödenirken hesap değerlerinin neden düştüğünü açıklamaları gerekir. Bu zor bir satış – genellikle işe yaramayan bir satış.

Yukarıdaki kurgusal örnekte, fon hiçbir varlık yönetim ücreti talep etmedi ve bunun yerine daha yüksek bir performans indirimi yaptı -% 20 yerine% 25. Bu, bir hedge fon yöneticisine daha fazla para kazanma fırsatı verir – fonun yatırımcıları pahasına değil, onlarla birlikte. Ne yazık ki, bu varlık yönetimi ücreti olmayan yapı, günümüzün yüksek riskli yatırım fonu dünyasında nadirdir. Birçok fon 1 ve 20 kurulumuna gitmeye başlasa da, 2 ve 20 yapısı hala hüküm sürüyor.

Serbest Fon Türleri

Hedge fonları, makro, öz sermaye, göreli değer, sıkıntılı menkul kıymetler ve aktivizm dahil olmak üzere çeşitli derecelerde stratejiler izleyebilir.

Bir makro riskten korunma fonu, küresel faiz oranları ve ülkelerin ekonomi politikaları gibi makroekonomik değişkenlerdeki değişikliklerden kar elde etmeyi ümit ederek hisse senetlerine, tahvillere ve para birimlerine yatırım yapar.

Bir hisse koruma fonu küresel veya ülkeye özgü olabilir, cazip hisse senetlerine yatırım yaparken, aşırı değerli hisse senetleri veya hisse senedi endekslerini kısaltarak hisse senedi piyasalarındaki düşüşlere karşı koruma sağlar.

Göreceli değerli bir hedge fonu, fiyat veya spreadlerin verimsizliklerinden yararlanır. Diğer hedge fon stratejileri arasında agresif büyüme, gelir, gelişen piyasalar, değer ve açığa satış yer alır.

Popüler Serbest Fon Stratejileri

En popüler hedge fon stratejileri arasında şunlar yer alır:

Uzun / Kısa Özsermaye: Uzun / kısa öz sermaye, beklenen fiyat hareketlerinde hem potansiyel yukarı hem de aşağı kar fırsatlarından yararlanarak çalışır. Bu strateji, yüksek fiyatlı olduğu düşünülen kısa hisse senetlerini satarken, nispeten düşük fiyatlı olduğu belirlenen hisse senetlerinde uzun pozisyonlar alır.

Hisse Senedi Piyasası Tarafsız: Hisse piyasası nötr (EMN), yöneticinin hisse senedi fiyatlarındaki farklılıklardan, yakından ilişkili hisse senetlerinde eşit miktarda uzun ve kısa olmak suretiyle yararlanmaya çalıştığı bir yatırım stratejisini tanımlar. Bu hisse senetleri aynı sektör, endüstri ve ülke içinde olabilir veya piyasa değeri gibi benzer özellikleri paylaşabilir ve tarihsel olarak ilişkilendirilebilir. EMN fonları, genel piyasanın yükseliş eğilimi veya düşüş eğiliminde olup olmadığına bakılmaksızın pozitif getiri elde etme niyetiyle yaratılır.

Birleşme Arbitrajı: Birleşme Arbitrajı veya risk arb, risksiz karlar yaratmak için aynı anda iki birleşen şirketin hisselerini satın almayı ve satmayı içerir. Bir birleşme tahkimcisi, bir birleşmenin  zamanında veya hiç kapanmama olasılığını inceler .

Makro Global: Bir genel makro strateji öncelikle çeşitli ülkelerin genel ekonomik ve politik görüşleri veya bunların makroekonomik ilkelere elindekileri dayandırır. Holdingler, hisse senedi, sabit gelir, para birimi, emtialar ve vadeli işlem piyasalarındaki uzun ve kısa pozisyonları içerebilir.

Volatilite Arbitrajı: Volatilite arbitrajı, bir hisse senedi gibi bir varlığın tahmin edilen gelecekteki fiyat oynaklığı ile o varlığa dayalı opsiyonların zımni oynaklığı arasındaki farktan kar elde etmeye çalışır. Ayrıca, volatilite yayılmalarının tahmin edilen seviyelere göre genişlemesine veya daralmasına da bakabilir. Bu strateji, seçenekleri ve diğer türev sözleşmelerini kullanır.

Dönüştürülebilir Tahvil Arbitrajı: Dönüştürülebilir tahvil arbitrajı, dönüştürülebilir bir tahvil ve onun temelindeki hisse senetlerinde aynı anda uzun ve kısa pozisyonlar almayı içerir.  Arbitrageur  uzun ve kısa pozisyonların arasındaki uygun çit alarak piyasadaki hareketinden kar umutlar.

Diğer bir popüler strateji,   diğer hedge fonları ve havuzlanmış yatırım araçlarını karıştırmayı ve eşleştirmeyi içeren varlık sınıflarının bu karışımı, herhangi bir bireysel fondan daha istikrarlı bir uzun vadeli yatırım getirisi sağlamayı amaçlamaktadır. Getiriler, risk ve oynaklık, temelde yatan stratejiler ve fonların karışımı ile kontrol edilebilir.

Önemli Serbest Fonlar

Günümüzdekayda değer hedge fonları arasında matematik dehası Jim Simons tarafından kurulan Renaissance Technologies (RenTech veya RenTec olarak da bilinir) bulunmaktadır. Rönesans, matematiksel ve istatistiksel analizlerden türetilen kantitatif modelleri kullanarak sistematik ticarette uzmanlaşmıştır. The Wall Street Journal’ın özel yazarı Gregory Zuckerman’a göre, Rönesans 1988’den bu yana yıllık ortalama% 66 getiri elde etti (ücretlerden sonra% 39).

Pershing Square, Bill Ackman tarafından yönetilen oldukça başarılı ve yüksek profilli bir aktivist hedge fonudur. Ackman, değerin kilidini açmak için şirkette daha aktif bir rol üstlenmek amacıyla, değerinin az olduğunu düşündüğü şirketlere yatırım yapıyor. Aktivist stratejileri tipik olarak yönetim kurulunu değiştirmeyi, yeni bir yönetim atamayı veya şirketin satışı için baskı yapmayı içerir.

Tanınmış bir aktivist yatırımcı olanCarl Icahn, önde gelen ve başarılı bir hedge fonuna liderlik ediyor. Aslında, holding şirketlerinden biri olan Icahn Enterprises (IEP) halka açık bir şekilde işlem görüyor ve bir hedge fonuna doğrudan yatırım yapamayan veya istemeyen yatırımcılara, Icahn’ın değeri çözme becerisine bahse girme fırsatı veriyor.

Serbest Fonların Düzenlenmesi

Hedge fonları, diğer yatırım araçlarına kıyasla Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’ndan (SEC)küçük bir düzenleme ile karşı karşıyadır. Bunun nedeni, hedge fonlarının esas olarak akredite veya kalifiye yatırımcılardan – yukarıda listelenen net değer gereksinimlerini karşılayan yüksek net değerli kişilerden -para almasıdır. Bazı fonlar, akredite olmayan yatırımcılarla çalışsa da, ABD menkul kıymetler yasaları, en azından çok sayıda hedge fon katılımcısının kalifiye olmasını zorunlu kılar. SEC, onları bir hedge fonunun daha geniş yatırım yetkisi ve stratejilerinden kaynaklanan potansiyel riskleri anlayacak ve ele alacak kadar sofistike ve varlıklı buluyor ve bu nedenle fonları aynı düzenleyici gözetime tabi tutmuyor.

Ancak hedge fonları o kadar büyük ve güçlü hale geldi ki – çoğu tahmine göre, bugün binlerce hedge fon çalışıyor ve toplu olarak 1 trilyon doların üzerinde yönetiyor – SEC daha yakından ilgilenmeye başlıyor. Veiçeriden öğrenenlerin ticareti gibi ihlallerin çok daha sık meydana gelmesiyle birlikte, faaliyet düzenleyicileri zor durumda kalıyor.

Önemli Düzenleyici Değişiklik

Riskten korunma fonu endüstrisi, Nisan 2012’de Hızlı Başlangıç ​​İş Başlangıçları Yasası’nın (JOBS) yürürlüğe girmesinden sonra en önemli düzenleyici değişikliklerden birini yaşadı. JOBS Yasasının temel dayanağı, ABD’dekiküçük işletmelerin finansmanını kolaylaştırarakteşvik etmekti.menkul kıymetler düzenlemesi.

JOBS Yasası, hedge fonları üzerinde de büyük bir etkiye sahipti. Eylül 2013’te, hedge fon reklamcılığı yasağı kaldırıldı. SEC, hedge fon reklamlarına ilişkin kısıtlamaları kaldırmak için bir önergeyi onayladı, ancak yine de yalnızca akredite yatırımcılardan gelen yatırımları kabul edebiliyorlar. Riskten korunma fonlarına talep etme fırsatı vermek, aslında mevcut yatırım sermayesi havuzunu artırarak küçük işletmelerin büyümesine yardımcı olacaktır.

Form D Gereksinimleri

Hedge fon reklamcılığı, fonun yatırım ürünlerini akredite yatırımcılara veya finansal aracılara basılı, televizyon ve internet yoluyla sunmakla ilgilidir. Yatırımcılardan istekte bulunmak isteyen bir riskten korunma fonu, reklam başlamadan en az 15 gün önce SEC’e bir  Form D doldurmalıdır.

Riskten korunma fonu reklamcılığı bu yasağı kaldırmadan önce kesinlikle yasaklandığından, SEC, reklamın özel ihraççılar tarafından nasıl kullanıldığıyla yakından ilgileniyor, bu nedenle Form D dosyalamalarını değiştirdi. Fonların ayrıca, teklifin sona ermesinden sonraki 30 gün içinde değiştirilmiş bir Form D sunması gerekir. Bu kurallara uyulmaması, büyük olasılıkla bir yıl veya daha uzun süre ek menkul kıymetler oluşturma yasağına neden olacaktır.

Serbest Fonların Avantajları

Hedge fonları, geleneksel yatırım fonlarına göre bazı değerli avantajlar sunar. Riskten korunma fonlarının bazı önemli faydaları şunları içerir:

  • Hem yükselen hem de düşen hisse senedi ve tahvil piyasalarında olumlu getiri sağlayabilen yatırım stratejileri
  • Dengeli portföylerdeki genel portföy riskinin ve oynaklığın azaltılması
  • Getirilerde artış
  • Yatırımcılara bir yatırım stratejisini tam olarak özelleştirme yeteneği sağlayan çeşitli yatırım stilleri
  • Dünyanın en yetenekli yatırım yöneticilerinden bazılarına erişim

Artıları

  • Yükselen ve düşen pazarlarda kar
  • Dengeli portföyler riski ve oynaklığı azaltır
  • Aralarından seçim yapabileceğiniz çeşitli yatırım stilleri
  • En iyi yatırım yöneticileri tarafından yönetilir

Eksileri

  • Kayıplar potansiyel olarak büyük olabilir
  • Standart yatırım fonlarından daha az likidite
  • Uzun süreler için fonları kilitler
  • Kaldıraç kullanımı kayıpları artırabilir

Serbest Fonların Dezavantajları

Elbette hedge fonları da risksiz değildir:

  • Konsantre yatırım stratejisi, onları potansiyel olarak büyük kayıplara maruz bırakır.
  • Serbest yatırım fonları, yatırım fonlarından çok daha az likit olma eğilimindedir.
  • Genellikle yatırımcıların bir süre için parayı kilitlemesini gerektirirler.
  • Kaldıraç kullanımı veya ödünç alınan para, küçük bir zararı önemli bir kayba dönüştürebilir.

İşyerinde Hedge Fund Örneği

Value Opportunities Fund LLC adlı varsayımsal bir hedge fonu oluşturalım. İşletme sözleşmesi, fon yöneticisinin dünyanın herhangi bir yerine yatırım yapabileceğini ve her yıl% 5’in üzerinde herhangi bir kârın% 25’ini aldığını belirtiyor.

Fon, varlıklarda 100 milyon dolar ile başlar – 10 farklı yatırımcıdan 10 dolar. Her yatırımcı, yatırım sözleşmesini fon yöneticisine bir çekle doldurur. Yönetici her yatırımı defterlere kaydeder ve ardından fonları komisyoncuya havale eder. Fon yöneticisi daha sonra komisyoncuyu çekici fırsatlarla arayarak yatırıma başlayabilir.

Fon bir yıl sonra% 40 artarak 140 milyon dolar değerinde. Fonun işletme sözleşmesine göre ilk% 5 yatırımcılara aittir. Yani 40 milyon dolarlık sermaye kazancı, yatırımcılar arasında eşit olarak dağıtılan 2 milyon dolar – veya 40 milyon doların% 5’i – azaltılır. Bu% 5 bir engel oranı olarak bilinir – fon yöneticisinin herhangi bir performans tazminatı kazanmadan önce ulaşması gereken bir engel. Kalan 38 milyon dolar,% 25’i yöneticiye ve% 75’i yatırımcılara bölünmüştür.

İlk yıl performansına göre, fon yöneticisi tek bir yılda tazminat olarak 9.5 milyon dolar kazanıyor. Yatırımcılar kalan 28.5 milyon $ ‘ı, 2 milyon $’ lık engel oranıyla birlikte 30.5 milyon $ ‘lık sermaye kazancı için alıyorlar. Ama bunun yerine yöneticinin 1 milyar dolardan sorumlu olduğunu düşünün – yatırımcıların 305 milyon doları netleştirmesiyle 95 milyon doları eve götürürler. Tabii ki, birçok hedge fonu yöneticisi bu kadar yüksek miktarlarda para kazandıkları için kötüleniyor. Ancak bunun nedeni, parmakla işaret edenlerin birçok yatırımcının 305 milyon dolar kazandığından bahsetmemesidir. Hedge fon yatırımcılarının fon yöneticilerine çok fazla ödeme yapıldığından şikayet ettiklerini en son ne zaman duydunuz?

Alt çizgi

Bir hedge fonu, tıpkı yatırım fonları gibi, profesyonel yönetim firmaları tarafından yönlendirilmek üzere bir araya getirilen yatırımcıların resmi bir ortaklığıdır. Ama benzerlikler burada bitiyor. Hedge fonları çok fazla düzenlenmez ve çok daha az ifşa ile çalışır. Yatırımcılar için büyük kazançlar elde etme umuduyla daha esnek ve riskli stratejiler izliyorlar, bu da fon yöneticileri için büyük karlar ile sonuçlanıyor. Ancak onları yatırım fonlarından en çok ayıran şey, asgari yatırım gereksinimlerinin çok daha yüksek olmasıdır.

Hedge fon yatırımcılarının çoğunluğu akredite edilmiştir, yani çok yüksek gelir elde ederler ve 1 milyon doları aşan mevcut net varlıkları vardır. Bu nedenle, yüksek riskli yatırım fonları, zenginler için spekülatif bir lüksolma konusunda şüpheli bir itibar kazanmıştır.