Varantları ve Çağrı Seçeneklerini Anlamak

Published · Updated

Varantlar ve arama seçenekleri, her iki tür menkul kıymet sözleşmesidir. Bir varant, hamiline, önceden belirlenmiş bir süre boyunca sabit bir fiyattan doğrudan şirketten adi hisse senetlerini satın alma hakkı verir, ancak bu zorunluluğu vermez. Benzer şekilde, bir alım opsiyonu (veya “çağrı”) da hamiline, yükümlülük olmaksızın, belirli bir süre için belirlenmiş bir fiyattan ortak bir hisse satın alma hakkı verir. Peki bu ikisi arasındaki farklar nelerdir?

Varantlar ve Çağrı Seçenekleri Benzerlikler

Bir arama emri ve çağrının temel nitelikleri aynıdır:

  • Kullanım fiyatı veya kullanım fiyatı – Varant veya opsiyon alıcısının, dayanak varlığısatıcıdansatın alma hakkına sahip olduğu garantili fiyattır(teknik olarak, aramanın yazarı). Varantlara atıfta bulunularak tercih edilen terim “Kullanım fiyatı” dır.
  • Vade veya son kullanma tarihi – Varant veya opsiyonun kullanılabileceği sınırlı zaman aralığı.
  • Opsiyon fiyatı veya prim – Varantın veya opsiyonun piyasada işlem gördüğü fiyat.

Örneğin, şu anda 4 dolardan işlem gören bir hisse senedinin kullanım fiyatı 5 dolar olan bir varant düşünün. Emrin süresi bir yıl içinde doluyor ve şu anda 50 sent olarak fiyatlandırılıyor. Temel hisse senedi, bir yıllık sona erme süresi içinde herhangi bir zamanda 5 doların üzerinde işlem görürse, varantın fiyatı buna göre yükselecektir. Varantın bir yıllık süresinin dolmasından hemen önce, temel hisse senedinin 7 $ ‘dan işlem gördüğünü varsayalım. Bu durumda varant en az 2 $ değerinde olacaktır (yani hisse senedi fiyatı ile varantın kullanım fiyatı arasındaki fark). Temel hisse senedi, varantın süresi dolmadan hemen önce 5 $ veya altında işlem görürse, varantın değeri çok düşük olacaktır.

Bir çağrı opsiyonu çok benzer şekilde işlem görür. 12 $ ‘dan işlem gören ve bir ay içinde sona eren bir hisse senedinin 12.50 $’ lık işlem fiyatına sahip bir alım opsiyonu, fiyatının temel hisse senedi ile paralel olarak dalgalandığını görecektir. Hisse senedi opsiyonun sona ermesinden hemen önce 13.50 $ ‘dan işlem görürse, çağrı en az 1 $ değerinde olacaktır. Tersine, aramanın sona erme tarihinde hisse senedi 12.50 $ veya altında işlem görürse, opsiyon değersiz bir şekilde sona erecektir.

Varant ve Çağrılardaki Fark

Teminatlar ve arama seçenekleri arasındaki üç ana fark şunlardır:

  • İhraççı : Varantlar belirli bir şirket tarafından verilirken, borsada alınıp satılan opsiyonlar ABD’deki Chicago Board Options Exchange veyaKanada’daki Montreal Exchange gibi bir borsa tarafından verilir. Sonuç olarak, varantlar birkaç standartlaştırılmış özelliğe sahipken, borsada alınıp satılan opsiyonlar, vade süreleri ve opsiyon sözleşmesi başına hisse sayısı (tipik olarak 100) gibi belirli yönlerden daha standart hale getirilmiştir.
  • Vade : Varantlar genellikle seçeneklerden daha uzun vade sürelerine sahiptir. Varantlar genellikle bir ila iki yıl içinde sona ererken, bazen beş yıldan çok daha uzun vadelere sahip olabilirler. Buna karşılık, arama seçeneklerinin vadeleri birkaç hafta veya ay ile yaklaşık bir veya iki yıl arasında değişir; çoğunluğunun süresi bir ay içinde doluyor. Daha uzun tarihli opsiyonların likit olmaması muhtemeldir.
  • Seyreltme : Varantlar, bir şirketin bir varant uygulandığında yeni hisse senedi çıkarmak zorunda olması nedeniyle sulandırmaya neden olur. Bir alım opsiyonunu kullanmak, yeni hisse senedi ihraç etmeyi içermez, çünkü bir alım opsiyonu,şirketin mevcut bir ortak hissesi üzerinde bir türev enstrümandır.

Neden Yetki ve Çağrı Verilmeli?

Varantlar, genellikle bir hisse senedi veya borç ihracı için bir “tatlandırıcı” olarak dahil edilir. Yatırımcılar varantları severler çünkü şirketin büyümesine ek katılım sağlarlar. Şirketler varantları hisse senedi veya borç ihraçlarına dahil eder, çünkü finansman maliyetini düşürebilirler ve hisse senedi iyi giderse ek sermaye güvencesi sağlayabilir. Yatırımcılar, doğrudan tahvil finansmanına kıyasla, bir varant eklenmişse, tahvil finansmanında biraz daha düşük bir faiz oranını tercih etmeye daha meyillidir.

Varantlar, Kanada ve Hong Kong gibi belirli pazarlarda çok popülerdir. Örneğin Kanada’da, keşif için fon toplayan küçük kaynak şirketlerinin birim satışı yoluyla bunu yapması yaygın bir uygulamadır. Bu birimlerin her biri genellikle bir varantın yarısı ile birlikte paketlenmiş bir adi hisse senedi içerir; bu, bir ek ortak hisse satın almak için iki varantın gerekli olduğu anlamına gelir. (Uygulama fiyatından bir hisse almak için genellikle birden fazla varantın gerekli olduğuna dikkat edin.) Bu şirketler, tazminat yapısının bir parçası olarak nakit komisyonlara ek olarak sigortacılarına “komisyoncu varantları” da sunar.

Opsiyon borsaları, hisse fiyatı, tedavüldeki hisse sayısı, ortalama günlük hacim ve hisse dağıtımı gibi belirli kriterleri karşılayan hisse senetleri üzerinde borsada işlem gören opsiyonlar çıkarır. Borsalar, yatırımcılar ve tüccarlar tarafından riskten korunma ve spekülasyonu kolaylaştırmak için bu tür “opsiyonlu” hisse senetleri üzerinde opsiyonlar yayınlar.

İçsel ve Zaman Değeri

Aynı değişkenler bir varantın ve bir çağrı seçeneğinin değerini etkilerken, birkaç ekstra tuhaflık varant fiyatlandırmasını etkiler. Ama önce, bir varant ve bir çağrı için değerin iki temel bileşenini – içsel değer ve zaman değerini anlayalım.

Bir varant veya çağrı için içsel değer, dayanak hissenin fiyatı ile uygulama veya kullanım fiyatı arasındaki farktır. İçsel değer sıfır olabilir, ancak asla negatif olamaz. Örneğin, bir hisse senedi 10 $ ‘dan işlem yapıyorsa ve bir aramanın işlem fiyatı 8 $ ise, aramanın gerçek değeri 2 $’ dır. Hisse senedi 7 dolardan işlem görüyorsa, bu çağrının gerçek değeri sıfırdır. Alım opsiyonunun kullanım fiyatı, temeldeki menkul kıymetin piyasa fiyatından daha düşük olduğu sürece, çağrı ” paranın içinde ” olarak kabul edilir.

Zaman değeri, arama veya varantın fiyatı ile gerçek değeri arasındaki farktır. Yukarıdaki hisse senedi alım satım örneğini 10 $ ‘dan genişleterek, eğer 8 $’ lık bir aramanın fiyatı 2.50 $ ise, gerçek değeri 2 $ ve zaman değeri 50 senttir. Sıfır iç değere sahip bir seçeneğin değeri, tamamen zaman değerinden oluşur. Zaman değeri, opsiyonun sona ermesiyle kullanım fiyatının üzerinde hisse senedi alım satım olasılığını temsil eder.

Değerlemeyi Etkileyen Faktör

Bir çağrı veya emrin değerini etkileyen faktörler şunlardır:

  • Temel hisse senedi fiyatı – Hisse senedi fiyatı ne kadar yüksekse, arama veya varantın fiyatı veya değeri o kadar yüksek olur. Alım opsiyonları, kullanım fiyatı temel menkul kıymetin mevcut işlem fiyatına daha yakın olduğunda daha yüksek bir prim gerektirir çünkü uygulanma olasılıkları daha yüksektir.
  • Kullanım fiyatı veya uygulama fiyatı – Grev veya uygulama fiyatı ne kadar düşükse, çağrı veya varantın değeri o kadar yüksek olur. Neden? Çünkü herhangi bir rasyonel yatırımcı, bir varlığı daha düşük bir fiyata satın alma hakkı için daha yüksek bir fiyattan daha fazla ödeyecektir.
  • Son kullanma süresi – Son kullanma süresi ne kadar uzunsa, arama veya garanti o kadar pahalıdır. Örneğin, 105 dolarlık bir kullanım fiyatına sahip bir alım opsiyonunun sona erme tarihi 30 Mart olabilirken, aynı kullanım fiyatına sahip bir diğerinin son kullanma tarihi 10 Nisan olabilir; yatırımcılar, vade tarihine kadar daha fazla gün sayısına sahip olan alım opsiyonu yatırımlarında daha yüksek bir prim öder, çünkü temel hisse senedinin kullanım fiyatına ulaşması veya bu fiyatı aşması ihtimali daha yüksektir.
  • İma volatilite – yüksek zımni volatilite, çağrı veya emri daha pahalı. Bunun nedeni, bir aramanın kârlı olma olasılığının, temeldeki hisse senetlerinin çok az dalgalanma sergilemesinden daha değişken olması durumunda daha yüksek olmasıdır. Örneğin, ABC şirketinin hisse senetleri her işlem günü boyunca sık sık birkaç dolar hareket ederse, opsiyonun kullanılması beklendiği için çağrı opsiyonu daha pahalıya mal olur.
  • Risksiz faiz oranı – Faiz oranı ne kadar yüksekse, varant veya çağrı o kadar pahalıdır.

Çağrı Seçenekleri ve Teminatların Fiyatlandırılması

Analistlerin çağrı seçeneklerinin fiyatını belirlemek için kullanabilecekleri bir dizi karmaşık formül modeli vardır, ancak her strateji arz ve talep temeli üzerine inşa edilmiştir. Bununla birlikte, her modelde fiyatlandırma uzmanları, üç ana faktöre dayalı olarak çağrı seçeneklerine değer atar: temel hisse senedi fiyatı ile çağrı seçeneğinin kullanım fiyatı arasındaki delta, çağrı seçeneğinin sona ermesine kadar geçen süre ve temeldeki menkul kıymetin fiyatı. Temel teminat ve opsiyonla ilgili bu hususların her biri, bir yatırımcının arama opsiyonunun satıcısına prim olarak ne kadar ödeyeceğini etkiler.

Black-Scholes modeli için en sık kullanılan biridir seçenekleri fiyatlandırma modelinin değiştirilmiş bir sürümü emri fiyatlandırma için kullanılır iken,. Yukarıdaki değişkenlerin değerleri, daha sonra opsiyon fiyatını sağlayan bir opsiyon hesaplayıcısına eklenir. Diğer değişkenler aşağı yukarı sabit olduğundan, zımni oynaklık tahmini, bir opsiyonun fiyatlandırılmasında en önemli değişken haline gelir.

Varant fiyatlandırması biraz farklıdır, çünkü daha önce bahsedilen seyreltme yönünü ve bunun yanı sıra ” vites değiştirmeyi ” hesaba katmak zorundadır. Dişli, hisse senedi fiyatının varant fiyatına oranıdır ve varantın sunduğu kaldıracı temsil eder. Varantın değeri dişlileri ile doğru orantılıdır.

Seyreltme özelliği, bir varantı aynı arama seçeneğinden biraz daha ucuz hale getirir, faktörü (n / n + w) olup, burada n, tedavüldeki hisse sayısıdır ve w, varant sayısını temsil eder. 1 milyon hisse ve 100.000 varantlı bir hisse senedi düşünün. Bu hisse senedine yönelik bir çağrı 1 dolardan işlem görüyorsa, benzer bir varant (aynı son kullanma tarihi ve kullanım fiyatı ile) yaklaşık 91 sentten fiyatlandırılacaktır.

Çağrı ve Varantlardan Kazanç Sağlama

Varant ve çağrı kullanmanın perakende yatırımcılara en büyük yararı, olası zararı yatırılan tutarla sınırlarken sınırsız kar potansiyeli sunmalarıdır. Alım satım opsiyonu veya teminat alıcısı, yalnızca sözleşme için ödediği fiyat olan primini kaybedebilir. Diğer büyük avantajı da kaldıraçları : Alıcılar bir fiyatı kilitliyor, ancak yalnızca bir yüzde ödüyor; geri kalanı ise opsiyon veya teminatı kullandıklarında ödenir (muhtemelen kalan para ile).

Temel olarak, bu araçları, bir varlığın fiyatının artıp artmayacağına bahse girmek için kullanırsınız – bu, opsiyon dünyasında uzun vadeli strateji olarak bilinen bir taktiktir.

Örneğin, ABC şirketinin hisselerinin 20 $ ‘dan işlem gördüğünü ve hisse fiyatının önümüzdeki ay içinde artacağını düşündüğünüzü varsayalım: Kurumsal kazançlar üç hafta içinde raporlanacak ve iyi olacaklarına dair bir önseziniz var. hisse başına mevcut kazanç (EPS).

Yani, bu önsezi üzerine spekülasyon yapmak için, 100 hisse için bir işlem fiyatı 20 dolar, opsiyon başına 0,50 dolar veya sözleşme başına 50 dolar için bir ayda sona eren bir alım opsiyon sözleşmesi satın alırsınız. Bu size son kullanma tarihinde veya öncesinde 20 $ ‘a hisse satın alma hakkı verecektir. Şimdi, 21 gün sonra, doğru tahmin ettiğiniz ortaya çıktı: ABC, güçlü kazançlar bildirdi ve gelecek yıl için gelir tahminlerini ve kazanç kılavuzunu yükselterek hisse senedi fiyatını 30 dolara yükseltti.

Raporun ertesi sabahı, şirket hisselerinin 100 hissesini 20 dolardan satın alma ve hemen 30 dolara satma hakkınızı kullanırsınız. Bu size hisse başına 10 ABD Doları veya bir sözleşme için 1.000 ABD Doları kazandırır. Çağrı opsiyon sözleşmesinin maliyeti 50 $ olduğu için net kârınız 950 $ ‘dır.

Arama Satın Alma ve Hisse Senedi Satın Alma

Risk toleransı yüksek ve yatırımı 2.000 $ olan bir yatırımcı düşünün. Bu yatırımcı, 4 $ ‘dan bir hisse senedi alım satımına yatırım yapmak veya 5 $’ lık kullanım fiyatı ile aynı hisse senedine bir varanta yatırım yapmak arasında seçim yapabilir. Emrin süresi bir yıl içinde doluyor ve şu anda 50 sent olarak fiyatlandırılıyor. Yatırımcı hisse senedi üzerinde çok yükseliş gösteriyor ve maksimum kaldıraç için yalnızca varantlara yatırım yapmaya karar veriyor. Bu nedenle, hisse senedi için 4.000 varant satın alıyor.

Yaklaşık bir yıl sonra (yani varantların süresi dolmadan hemen önce) hisse senedi 7 $ ‘a yükselirse, varantların her biri 2 $ değerinde olacaktır. Varantlar, toplamda yaklaşık 8.000 $ değerinde olacak ve 6.000 $ ‘lık bir kazancı veya orijinal yatırımın% 300’ünü temsil edecek. Yatırımcı bunun yerine hisse senedine yatırım yapmayı seçmiş olsaydı, getirisi yalnızca 1.500 $ veya orijinal yatırımın% 75’i olurdu.

Tabii ki, hisse senedi, varantların süresi dolmadan hemen önce 4,50 dolardan kapanmış olsaydı, yatırımcı, hisse senedine yatırım yapmış olsaydı,% 12,5’lik bir kazancın aksine, varantlara yaptığı ilk yatırımının% 100’ünü kaybedecekti.

Bu enstrümanların diğer sakıncaları: Temel hisse senetlerinin aksine, sınırlı ömürleri vardır ve temettü ödemeleri için uygun değildirler.

Alt çizgi

Varantlar ve çağrılar yatırımcılara önemli faydalar sunarken, türev araçlar olarak risksiz değildirler. Bu nedenle yatırımcılar, portföylerinde kullanmaya başlamadan önce bu çok yönlü araçları iyice anlamalıdır.