İki ve Yirmi

İki ve Yirmi Nedir?

İki ve yirmi (veya “2 ve 20”), riskten korunma fonu endüstrisinde standart olan ve ayrıca risk sermayesi ve özel sermayede yaygın olan bir ücret düzenlemesidir. Hedge fon yönetimi şirketleri genellikle müşterilerden hem yönetim hem de performans ücreti alır. “İki”, yönetilen varlıkların (AUM) % 2’si anlamına gelir ve varlıkların yönetimi için riskten korunma fonu tarafından alınan yıllık yönetim ücretini ifade eder. “Yirmi”, önceden tanımlanmış belirli bir kıyas ölçütünün üzerinde fon tarafından elde edilen kârın% 20’sinin standart performans veya teşvik ücretini ifade eder. Bu kazançlı ücret düzenlemesi, birçok hedge fonu yöneticisinin son derece zengin olmasına neden olurken, son yıllarda ücret yapısı çeşitli nedenlerle yatırımcılar ve politikacılar tarafından ateş altına alındı.

Temel Çıkarımlar

  • İkisi, yıllık olarak varlıkların% 2’sinin standart yönetim ücretini ifade ederken, 20, engel oranı olarak bilinen belirli bir eşiğin üzerindeki kârın% 20’sinin teşvik ücreti anlamına gelir.
  • Bu kazançlı ücret düzenlemesi, birçok hedge fon yöneticisinin multi milyoner ve hatta milyarder olmasına neden oldu, ancak son yıllarda yatırımcılar ve politikacılar tarafından yakından incelemeye alındı.
  • Performans ücretine yüksek bir filigran uygulanabilir; Fon yöneticisine, fonun net değeri önceki en yüksek değerini aşarsa, yalnızca belirli bir kâr yüzdesi ödeneceğini belirtir.

İki ve Yirmi Nasıl Çalışır?

Serbest fon yöneticilerine fon performansına bakılmaksızın% 2 yönetim ücreti ödenir. 1 milyar AUM’ye sahip bir riskten korunma fonu yöneticisi, fon kötü performans gösterse bile, yönetim ücreti olarak yıllık 20 milyon dolar kazanır. Fon, engel oranı olarak bilinen belirli bir temel eşiği aşan bir performans düzeyine ulaşırsa% 20 performans ücreti alınır. Engel oranı, önceden belirlenmiş bir yüzde olabilir veya bir hisse senedi getirisi veya tahvil endeksi gibi bir kıyas ölçütüne dayanabilir.

Bazı yüksek riskli yatırım fonları, performans ücretlerine uygulanabilecek yüksek bir filigranla da uğraşmak zorundadır. Yüksek bir filigran politikası, fon yöneticisine, fonun net değeri önceki en yüksek değerini aşarsa, kârın yalnızca bir yüzdesinin ödeneceğini belirtir. Bu, fon yöneticisine düşük performans için büyük meblağlar ödenmesini engeller ve performans ücretleri ödenmeden önce herhangi bir zararın telafi edilmesini sağlar.

İki ve Yirmi: Milyarlarca Toplama

Bloomberg’e göre, en yüksek ücretli on serbest yatırım fonu yöneticisi 2018’de toplu olarak 7,7 milyar dolarlık ücret elde etti ve toplam net değerlerini 70,7 milyar dolara çıkardı. Aşağıdaki tablo 2018’de en çok komisyon alan ilk beş fon yöneticisini göstermektedir.

Bu fon devleri tarafından kurulan dev yüksek riskli yatırım fonları o kadar büyüdü ki, yalnızca yönetim ücretlerinden yüz milyonlarca dolar ürettiler. Yıllar boyunca başarılı stratejileri – on yıllar değilse de – bu fonları performans ücretlerinde milyarlarca kazandı. Yıldız hedge fonu yöneticileri tarafından alınan yüksek ücretler, sürekli performansları ile haklı gösterilebilirken, milyar dolarlık soru, fon yöneticilerinin çoğunluğunun İki ve Yirmi ücret modellerini haklı çıkarmak için yeterli getiri sağlayıp sağlamadığıdır.

İki ve Yirmi Haklı mı?

Son yılların en yüksek maaşlı koruma fonu yöneticisi Jim Simons, Renaissance Technologies’i 1982 yılında kurdu. Ödüllü bir matematikçi (ve eski NSA kod kırıcı) olan Simons, Rönesans’ı ticaretinde sofistike kantitatif modeller ve teknikler kullanan bir yıllık ortalama % 71,8’lik bir getiri dahil olmak üzere yaklaşık% 40’lık bir ortalama yıllık getiri elde etti. Bu getiriler, Rönesans’ın% 5’lik yönetim ücretlerinden ve% 5’lik performans ücretlerinden sonradır. % 44. Madalyon, 2005’ten beri dış yatırımcılara kapatıldı ve şu anda yalnızca Rönesans çalışanları için para yönetiyor. Rönesans, Nisan 2020 itibariyle AUM’da 75 milyar dolara sahipti, bu nedenle Simons 2010’da başkanlıktan çekilse de, bu aşırı büyük ücretler onun net değerindeki büyümeye katkıda bulunmaya devam etmelidir.

Ancak bu tür yıldız performansları, hedge fon endüstrisindeki normdan ziyade istisna olma eğilimindedir. Hedge fonların, tanım gereği, uzun ve kısa hareket etme kabiliyetleri nedeniyle herhangi bir piyasada para kazanmaları beklenirken, performansları yıllarca hisse senedi endekslerini geride bırakmıştır. Veri sağlayıcısı Hedge Fund Research’e (HFR) göre, 2009’dan 2018’e kadar olan on yılda, hedge fonlarının yıllık ortalama yüzde 6,09 getirisi vardı ve bu, S&P 500’ün bu dönemdeki% 15,82 yıllık getirisinin yarısından azdı. 2018’de hedge fonları, S&P 500’ün% -4,38’lik toplam getirisine (temettüler dahil) karşı% -4.07 getiri sağladı.

HFR’den elde edilen verilere dayanarak, CNBC tarafından yapılan bir analiz, 2018’in on yıl içinde ilk kez, hedge fonlarının S&P 500’den daha iyi performans gösterdiğini, ancak ancak çok ince bir marjla gerçekleştiğini ortaya koydu.

Warren Buffett, Berkshire Hathaway hissedarlarına Şubat 2017 tarihli mektubunda, tümü tipik hedge fonu yatırımcıları olma eğiliminde olan varlıklı bireyler, emeklilik fonları ve üniversite bağışları gibi finansal “seçkinler” tarafından üstün yatırım tavsiyesi için arama yapıldığını tahmin ediyor. son on yılda toplamda 100 milyar dolardan fazla israf etmesine neden oldu.

İki ve Yirmi Güncellendi

Kronik düşük performans ve yüksek ücretler, yatırımcıların hedge fonlarından kurtarılmasına neden oluyor ve 2016’nın başından bu yana net 94,3 milyar dolar çekildi. Çoğu piyasanın güçlü performansı, hedge fon sektörü varlıklarının 2019’un ilk çeyreğinde 78,8 milyar dolar artarak 3,18 dolara yükselmesini sağladı. HFR’ye göre, küresel olarak trilyon, 2018’in üçüncü çeyreğindeki 3,24 dolarlık rekor seviyenin yaklaşık% 2 altında.

30 yıl önce 1.000’den daha az fonla karşılaştırıldığında bugün faaliyette olduğu tahmin edilen 11.000’den fazla hedge fonunun yaygınlaşması da ücretler üzerinde bir miktar aşağı yönlü baskıya neden oldu. Ortalama bir fon, 10 yıl önceki% 1.6 ve% 20 ile karşılaştırıldığında şu anda% 1.5 ve% 17 performans ücreti almaktadır.

Serbest yatırım fonu yöneticileri, performans ücretlerinisermaye kazançları yerine vergi amaçlı olağan gelir olarak yeniden sınıflandırmak isteyen politikacıların da baskısı altındadır. Riskten korunma ücretleri tarafından alınan% 2 yönetim ücreti normal gelir olarak kabul edilirken,% 20’lik ücret sermaye kazancı olarak kabul edilir çünkü getiriler tipik olarak ödenmez, ancak fon yatırımcılarının paralarıyla yeniden yatırılmış gibi muamele görür. Fondaki bu “taşınan faiz”, riskten korunma fonları, risk sermayesi ve özel sermayedeki yüksek gelirli yöneticilere, bu gelir akışını en yüksek normal oran olan% 37 olan sermaye kazancı oranı yerine% 23,8 oranında vergilendirmelerini sağlar. Mart 2019’da, Kongre Demokratları, çok eleştirilen “taşınan faiz” vergi indirimini sona erdirmek için yasayı yeniden yürürlüğe koydu.

İki ve Yirmi Bir Örnek

Varsayımsal riskten korunma fonu Peak-to-Trough Investments’ın (PTI) 1. Yıl başında AUM’de 1 milyar dolar olduğunu ve yatırımcılara kapalı olduğunu varsayalım. Fonun AUM’si 1. Yıl sonunda 1.15 milyar $ ‘a yükselir, ancak 2. Yıl sonunda AUM 920 milyon $’ a düşer ve 3. Yıl sonunda 1.25 milyar $ ‘a yükselir. Fon standart “İki ve Yirmi “Fon tarafından her yıl sonunda yapılan toplam yıllık ücretler şu şekilde hesaplanabilir –

1. Yıl :

1. yılın başında AUM fonu = 1.000 milyon dolar

1. yılın sonunda AUM fonu = 1.150 milyon dolar

Yönetim ücreti = yıl sonu AUM’sinin% 2’si = 23 milyon ABD doları

Performans ücreti = fon büyümesinin% 20’si = 150 milyon dolar x% 20 = 30 milyon dolar

Toplam fon ücreti = 23 milyon USD + 30 milyon USD = 53 milyon USD

2. Yıl :

2. yılın başında AUM fonu = 1.150 milyon dolar

2. yılın sonunda AUM fonu = 920 milyon dolar

Yönetim ücreti = yıl sonu AUM’sinin% 2’si = 18,4 milyon ABD doları

Performans ücreti = 1.150 milyon $ ‘lık yüksek filigran aşılmadığı için ödenmez

Toplam fon ücreti = 18,4 milyon ABD doları

3. Yıl:

3. yılın başında AUM fonu = 920 milyon dolar

3. Yıl sonunda AUM fonu = 1.250 milyon $

Yönetim ücreti = yıl sonu AUM’sinin% 2’si = 25 milyon ABD doları

Performans ücreti = yüksek filigranın üzerindeki fon büyümesinin% 20’si =  100 milyon dolar  x% 20 = 20  milyon dolar

Toplam fon ücreti = 25 milyon USD + 20 milyon USD  = 45  milyon USD