Opsiyonlarla Volatilite Alım Satım Stratejileri

Bir opsiyonun fiyatını belirleyen yedi faktör veya değişken vardır. Bu yedi değişkenden altısının bilinen değerleri vardır ve bir opsiyon fiyatlandırma modeline giriş değerleri konusunda hiçbir belirsizlik yoktur. Ancak yedinci değişken – oynaklık – yalnızca bir tahmindir ve bu nedenle bir opsiyonun fiyatını belirlemede en önemli faktördür.

• Dayanak varlığın cari fiyatı – bilinen
• Kullanım fiyatı – biliniyor
• Opsiyon türü (Alım veya Satım) – bilinen
• Opsiyonun sona ermesine kadar geçen süre – bilinen
• Risksiz faiz oranı – bilinen
• Temel alınan temettüler – bilinen
• Oynaklık – bilinmiyor

Tarihsel ve Örtülü Oynaklık

Oynaklık tarihsel veya zımni olabilir; her ikisi de yüzde olarak yıllık bazda ifade edilir. Tarihsel dalgalanma (HV), geçen ay veya yıl gibi belirli bir süre boyunca temelde yatan tarafından gösterilen gerçek oynaklıktır. Öte yandan, zımni oynaklık (IV), cari opsiyon fiyatının ima ettiği dayanak noktadaki oynaklık seviyesidir.

İleriye dönük olduğu için zımni oynaklık, opsiyonların fiyatlandırması için tarihsel oynaklıktan çok daha önemlidir. Tarihsel dalgalanma dikiz aynasına bakmak gibi iken, zımni dalgalanmayı biraz bulanık bir ön camdan bakarken düşünün. Belirli bir hisse senedi veya varlığa ilişkin tarihsel ve zımni oynaklık seviyeleri çok farklı olabilir ve çoğu zaman çok farklı olsa da, tarihsel oynaklığın zımni oynaklığın önemli bir belirleyicisi olabileceğini sezgisel olarak anlamlandırır, tıpkı katedilen yolun bir kişiye ne hakkında bir fikir verebilmesi gibi. önünde.

Diğer her şey eşit olduğunda, yüksek bir zımni oynaklık seviyesi daha yüksek bir opsiyon fiyatı ile sonuçlanırken, düşük bir zımni oynaklık seviyesi daha düşük bir opsiyon fiyatı ile sonuçlanacaktır. Örneğin, dalgalanma genellikle bir şirketin kazançlarını bildirdiği zaman aralığında artış gösterir. Bu nedenle, bu şirketin “kazanç sezonu” etrafındaki seçenekleri için tüccarlar tarafından fiyatlandırılan zımni oynaklık, genellikle daha sakin zamanlarda volatilite tahminlerinden önemli ölçüde daha yüksek olacaktır.

Oynaklık, Vega ve Daha Fazlası

Bir opsiyonun zımni oynaklığa karşı fiyat hassasiyetini ölçen “Option Greek” Vega olarak bilinir. Vega, temelin volatilitesindeki her% 1’lik değişim için bir opsiyonun fiyat değişimini ifade ediyor.

Volatilite ile ilgili olarak iki noktaya dikkat edilmelidir:

• Göreli oynaklık, opsiyon piyasasında elmaları portakallarla karşılaştırmaktan kaçınmak için kullanışlıdır. Göreceli oynaklık, hisse senedinin belirli bir süre boyunca oynaklığına kıyasla şu anki oynaklığını ifade eder. Bir ay içinde sona eren A hisse senedi opsiyonlarının genel olarak% 10’luk bir dalgalanmaya sahip olduğunu, ancak şu anda% 20’lik bir IV gösterdiğini varsayalım, B hissesinin bir aylık para karşılığı opsiyonları tarihsel olarak bir IV’e sahipti. şimdi% 35’e yükseldi. Göreceli olarak, hisse senedi B daha büyük bir mutlak oynaklığa sahip olmasına rağmen, A’nın göreceli oynaklıkta daha büyük bir değişikliğe sahip olduğu açıktır.
• Geniş piyasadaki genel oynaklık seviyesi, bir hisse senedinin oynaklığını değerlendirirken önemli bir husustur. Piyasa oynaklığının en iyi bilinen ölçüsü, S&P 500’ün oynaklığını ölçen Cboe Volatilite Endeksi’dir (VIX). S&P 500 önemli bir düşüş yaşadığında, korku göstergesi olarak da bilinir, VIX keskin bir şekilde yükselir;tersine, S&P 500 düzgün bir şekilde yükselirken, VIX durdurulacaktır.

Yatırım yapmanın en temel ilkesi, düşük alım ve yüksek satıştır ve alım satım seçenekleri de farklı değildir. Dolayısıyla, opsiyon tacirleri, zımni volatilite yüksek olduğunda tipik olarak opsiyon satarlar (veya yazarlar), çünkü bu, satışa veya volatilite üzerinde “açığa çıkmaya” benzer. Aynı şekilde, zımni oynaklık düşük olduğunda, opsiyon tacirleri opsiyon satın alacaklar veya volatilite üzerine “uzun süre gidecek”.

Bu tartışmaya dayanarak, tüccarlar tarafından volatilite ticareti yapmak için kullanılan ve artan karmaşıklık sırasına göre sıralanmış beş seçenek stratejisi aşağıda verilmiştir. Kavramları açıklamak için, Netflix Inc. ( NFLX ) seçeneklerini kullanarak tarihsel bir örneğe bakacağız.

Puts Satın Alın (veya Uzun Devam Edin)

Volatilite, hem geniş piyasa açısından hem de belirli bir hisse senedi için göreli terimler açısından yüksek olduğunda, hisse senedinde düşüş eğilimi gösteren tüccarlar, “yüksek al, daha yüksek sat” ve ” trend senin arkadaşın. ”

Örneğin, Netflix sonra, Ocak 27, 2016,% 20 düşüş yılbaşından tarihte $ 91.15 kapalı daha da S & P 500 en iyi performans gösteren hisse iken, 2015 yılında iki katından2 Say yönündeydi tüccarlar Hisse senedindeki düşüş, Haziran 2016’da sona eren hisse senedine 90 dolarlık bir satış (yani 90 dolarlık işlem fiyatı) satın alabilir. Bu satışın zımni oynaklığı 29 Ocak 2016’da% 53 idi ve 11.40 dolardan teklif edildi. Bu, Netflix’in, koyma pozisyonu kârlı hale gelmeden önce başlangıç ​​seviyelerine göre 12.55 $ veya% 14 oranında düşmesi gerektiği anlamına gelir.

Bu strateji basit ancak nispeten pahalıdır, bu nedenle uzun vadeli pozisyonlarının maliyetini düşürmek isteyen tüccarlar, daha fazla parasız koyma satın alabilir veya kısa pozisyon ekleyerek uzun vadeli pozisyonun maliyetini karşılayabilir. pozisyonu daha düşük bir fiyata koymak, bir ayı koyma spread’i olarak bilinen bir strateji.

Netflix örneğiyle devam edersek, bir tüccar Haziran ayında 7,15 $ ‘dan 80 $’ lık bir koyabilirdi ki bu, 4,25 $ veya o zamanki 90 $ ‘dan% 37 daha ucuzdu. Ya da tüccar, 90 $ ‘ı 11.40 $’ dan satın alarak ve 80 $ ‘ı 6.75 $’ dan satarak (yazarak) bir ayı koyma spread’ine bakabilirdi (80 $ ‘lık koyma için alış-satış teklifinin 6.75 $ / 7.15 $ olduğuna dikkat edin), 4,65 ABD doları net maliyet.

Çağrı Yazma (veya Kısa)

Hisse senedinde de düşüş eğilimi gösteren ancak Haziran seçeneklerinin zımni oynaklık seviyesinin geri çekilebileceğini düşünen bir tüccar, 12 doların üzerinde bir primi cebe indirmek için Netflix’te çıplak görüşmeler yazmayı düşünebilirdi. Haziran 90’lık aramaların 29 Ocak 2016’da 12,35 $ / 12,80 $ ‘lık bir teklif-talep aldığını varsayalım, bu nedenle bu çağrıların yazılması tüccarın 12,35 $ prim almasıyla sonuçlanacaktır (yani teklif fiyatını alır).

Hisse, bu çağrıların 17 Haziran’da sona ermesiyle 90 $ veya altında kapanırsa, tüccar alınan prim tutarının tamamını elinde tutacaktı. Hisse, sona ermeden hemen önce 95 $ ‘dan kapanırsa, 90 $’ lık aramalar 5 $ değerinde olacaktı, bu nedenle tüccarın net kazancı hala 7.35 $ (yani 12.35 $ – 5 $) olacaktır.

Haziran 90 dolarlık görüşmelerde Vega 0.2216 idi, bu nedenle, kısa görüşme pozisyonu başlatıldıktan hemen sonra% 54’lük IV, keskin bir şekilde% 40’a (yani, 14 vol) düşerse, opsiyon fiyatı yaklaşık 3,10 dolar (yani 14 x 0.2216).

Bir açık arama yazmanın veya kısa devre yapmanın riskli bir strateji olduğunu unutmayın, çünkü temeldeki hisse senedi veya varlık fiyatta artış olursa teorik olarak sınırsız risktir. Ya Netflix, 90 dolarlık çıplak arama pozisyonunun Haziran ayı sona ermesinden önce 150 dolara yükseldiyse? Bu durumda, 90 $ ‘lık çağrı en az 60 $ değerinde olacaktı ve tüccar% 385’lik büyük bir zarara bakıyor olacaktı. Bu riski azaltmak için, tüccarlar genellikle kısa alım pozisyonunu daha yüksek bir fiyattan uzun alım pozisyonu ile birleştirecek ve ayı alım spread’i olarak bilinen bir stratejide.

Kısa Straddles veya Strangles

Bir grupta, tüccar bir çağrı yazar veya satar ve hem kısa hem de kısa vadeli pozisyonlarda primleri almak için aynı işlem fiyatını koyar. Bu stratejinin mantığı, tüccarın IV’ün opsiyonun sona ermesiyle önemli ölçüde azalmasını beklemesi ve kısa vadeli ve kısa vadeli pozisyonlarda alınan primlerin tamamı olmasa da çoğunun tutulmasına izin vermesidir.

Yine bir örnek olarak Netflix seçeneklerini kullanarak, Haziran 90 çağrısını yazmak ve Haziran 90 doları yazmak, tüccarın 12,35 ABD doları + 11,10 ABD doları = 23,45 ABD doları tutarında bir opsiyon primi almasıyla sonuçlanacaktır. Tüccar, Haziran ayında opsiyonun sona ermesine kadar 90 $ ‘lık işlem fiyatına yakın kalan hisse senedini kullanıyordu.

Kısa bir satış yazmak, tüccara, daha önce belirtildiği gibi, kısa bir görüşme yazarken, sıfıra düşse bile, dayanağı kullanım fiyatından satın alma yükümlülüğü getirir. Teorik olarak sınırsız risk taşır. Bununla birlikte, tüccar, alınan prim seviyesine bağlı olarak bir miktar güvenlik marjına sahiptir.

Bu örnekte, temeldeki Netflix hissesi Haziran ayında opsiyonun sona ermesiyle 66,55 $ ‘ın üzerinde (yani 90 $ kullanım fiyatı – 23,45 $ alınan prim) veya 113,45 $’ ın altında (yani 90 $ + 23,45 $) kapandıysa, strateji karlı olurdu. Kesin karlılık seviyesi, hisse senedi fiyatının opsiyonun sona ermesine bağlı olduğu yere bağlıydı; karlılık, hisse senedi fiyatında 90 $ ‘ın sona ermesiyle maksimize edildi ve hisse senedi 90 $ seviyesinden uzaklaştıkça azaldı. Hisse senedi opsiyon süresi dolduğunda 66.55 $ ‘ın altında veya 113.45 $’ ın üzerinde kapanırsa, strateji kârsız olurdu. Bu nedenle, 66.55 $ ve 113.45 $, bu kısa straddle stratejisi için iki başa baş noktasıydı.

Kısa bir boğma, kısa pozisyona benzer, aradaki fark, kısa satış ve kısa alım pozisyonlarındaki kullanım fiyatının aynı olmamasıdır. Genel bir kural olarak, çağrı grevi satım grevinin üstündedir ve her ikisi de parasızdır ve temelin cari fiyatına yaklaşık olarak eşit uzaklıktadır. Bu nedenle, 91,15 $ ‘dan Netflix alım satımıyla, tüccar, 14,95 $ (yani 6,75 $ + 8,20 $) net prim almak için bir Haziran 80 $ 6,75 ve bir Haziran 100 $ 8,20 araması yazabilirdi. Daha düşük bir prim almanın karşılığında, bu stratejinin riski bir nebze olsun hafifletildi. Bunun nedeni, strateji için başabaş noktalarının sırasıyla 65.05 $ (80 $ – 14.95 $) ve 114.95 $ (100 $ + 14.95 $) olmasıdır.

Oran Yazımı

Oran yazımı, satın alınandan daha fazla seçenek yazmak anlamına gelir. En basit strateji, satın alınan her seçenek için satılan veya yazılan iki seçenekle 2: 1 oranını kullanır. Gerekçe, opsiyonun sona ermesinden önce zımni oynaklıkta önemli bir düşüşten yararlanmaktır.

Bu stratejiyi kullanan bir tüccar, 12,80 $ ‘dan 90 $’ lık bir Netflix Haziran araması satın alabilir ve her biri 8,20 $ ‘dan iki 100 $’ lık arama yazabilir (veya kısa). Bu durumda alınan net prim 3.60 $ ‘dır (yani 8.20 $ x 2 – 12.80 $). Bu strateji, kısa bir arama (Haziran 100 $ arama) ile bir boğa araması yayılmasına (uzun Haziran 90 dolar arama + kısa Haziran 100 arama) eşdeğerdir. Bu stratejiden elde edilen maksimum kazanç, temel hisse senedi opsiyonun sona ermesinden kısa bir süre önce tam olarak 100 $ ‘dan kapanırsa tahakkuk edecektir. Bu durumda, 90 dolarlık uzun görüşmenin değeri 10 dolar olurken, iki 100 dolarlık kısa görüşmenin süresi değersiz bir şekilde sona erecekti. Bu nedenle maksimum kazanç 10 $ + alınan prim 3,60 $ = 13,60 $ olacaktır.