Birleşme Arbitrajlı Alım Satım Hisse Senetleri

Birleşme arbitrajı, devralma veya birleşmelerde yer alan şirketlerde hisse senedi alım satımı işidir. Bu alım satımların en temeli, anlaşma gerçekleştiğinde onları daha yüksek bir fiyata satmak amacıyla hedef şirketteki hisse senetlerini devralma fiyatına indirimli olarak satın almayı içerir.

Ancak birleşme üzerine bahis oynamak riskli bir iştir. Kural olarak, yalnızca profesyoneller için olan bir araçtır ve muhtemelen evde denemek isteyeceğiniz bir şey değildir.

Temel Çıkarımlar

  • Birleşme arbitrajı, önerilen devralma veya birleşmelerde yer alan şirketlerin hisse senetlerinde alım satım yapmaktır.
  • En basit birleşme arbitrajı türü, devralmayı hedefleyen bir şirketin satın alma fiyatından indirimli olarak satın alınmasını içerir, anlaşmanın geçerli olacağına bahse girer.
  • Birleşme arbitrajı, birçok fon için başarılı bir strateji olduğunu kanıtlamıştır, ancak riskleri doğru bir şekilde değerlendirmek için uzmanlık gerektirir.

Temel Birleşme Arbitrajını Anlamak

Birleşme arbitrajı (“birleştirme-arb” olarak da bilinir), birleşme ve devralmalarla uğraşan şirketlerin hisse senetlerinin alım satımını içerir. Önerilen bir birleşmenin şartları halka açık hale geldiğinde, bir arbitrajcı uzun süre gidecek veya hedef şirketin hisselerini satın alacak ve çoğu durumda satın alma fiyatının altında işlem yapacaktır.

Devralma duyurulduğunda hedef şirkette zaten hisseye sahip olan yatırımcılar, satın alma fiyatlarının çoğunun piyasa fiyatının oldukça üzerinde olduğu göz önüne alındığında, büyük olasılıkla şimdiden büyük kazançlar görmüşlerdir. Ve bu yatırımcılar, kazanımlarının farkına varmadan önce, anlaşmanın gerçekleşmesini beklemek istemeyebilirler, ki bu aylar sürebilir. Burası, birleşme arbitraj işlemcisinin, anlaşmanın başarısız olma riskini üstlenme karşılığında hisselerini indirimli olarak satın aldığı yer.

Anlaşma gerçekleşirse, hedef şirketin hisse fiyatı, anlaşılan satın alma fiyatına yükselecektir. Mevcut alım satım fiyatları ile satın alma koşullarına göre değerlenen fiyatları arasındaki boşluk veya yayılma ne kadar geniş olursa, arbitrajcının potansiyel getirisi o kadar iyidir. (İlgili okuma için bkz. Arbitraj ile Oranların Ticareti.)

Başarılı Bir Birleşme Örneği

Başarılı bir birleşme arbitraj anlaşmasının pratikte nasıl çalıştığına bakalım.

Hungry Co. devreye girdiğinde ve hisse başına 50 $ teklif verdiğinde Delicious Co.’nun hisse başına 40 $ ‘dan işlem yaptığını varsayalım -% 25 prim. Delicious hissesi hemen sıçrayacak, ancak devralma anlaşması onaylanıp kapanana kadar yakında 40 $ ‘dan daha yüksek ve 50 $’ dan daha düşük bir fiyata yerleşecek.

Anlaşmanın 50 dolardan kapanmasının beklendiğini ve Delicious hissesinin 47 dolardan işlem gördüğünü varsayalım. Fiyat açığı fırsatını değerlendiren bir risk arbitrajı Delicious’u 48 $ ‘dan satın alacak, bir komisyon ödeyecek, hisseleri elinde tutacak ve sonunda birleşme kapandıktan sonra kararlaştırılan 50 $’ lık satın alma fiyatı üzerinden satacaktır. Anlaşmanın bu kısmından, arbitrajcı hisse başına 2 $ kar veya% 4 kazanç, daha az işlem ücreti alır.

İlan edildikleri andan itibaren, birleşme ve devralmaların tamamlanması yaklaşık dört ay sürer. Yani, bu% 4’lük kazanç,% 12’lik bir yıllık getiriye dönüşecektir.

Kayıplardan Kaçınmanın Risklerini Bilin

Bunların hepsi kulağa oldukça basit gelse de, kesinlikle o kadar basit değil. Gerçek hayatta işler her zaman tahmin edildiği gibi gitmez. Birleşme arbitraj işinin tamamı, devralma anlaşmalarının fiyaskoyla sonuçlanabileceği ve fiyatların beklenmedik yönlerde hareket edebildiği ve bu da arbitrajcı için büyük kayıplara neden olabileceği riskli bir iştir.

Birleşme arbitrajı riskli, karmaşık bir iştir ve önemli kayıplara neden olabilir.

Birleşme arbitrajına katılma riskini artıran en büyük faktör, anlaşmanın başarısız olma olasılığıdır. Devralmalar, finansman sorunları, durum tespiti sonuçları, kişilik çatışmaları, düzenleyici itirazlar veya alıcıların veya satıcının geri çekilmesine neden olabilecek diğer faktörler dahil olmak üzere her türlü nedenden dolayı hurdaya çıkarılabilir. Düşmanca tekliflerin de dostane tekliflere göre başarısız olma olasılığı daha yüksektir. Bir anlaşmanın kapanması ne kadar uzun sürerse, onu bozmak için o kadar çok şey ters gidebilir.

Hungry-Delicious anlaşmasının sonuçlarına bakalım. Başka bir şirket Delicious için teklif verebilir, bu durumda hisse değeri çok düşmeyebilir. Bununla birlikte, anlaşma herhangi bir alternatif teklif verilmeden çökerse, arbitrajcının hedef şirketteki konumu muhtemelen değer olarak 40 $ ‘lık fiyatına geri dönecektir. Bu durumda, arbitrajcı hisse başına 8 $ (veya kabaca% 16) kaybeder.

Daha Karmaşık Birleşme Arbitraj Senaryoları

Devralma veya birleşme ticareti yapmanın başka yolları da var. Çoğu zaman, satın alan şirketin hisse fiyatı düşüyor, bunun nedeni yatırımcıların anlaşmanın bilgeliğine veya şirketin çok fazla borç almasına şüpheyle yaklaşması olabilir. Dolayısıyla, bir arbitrajcı, daha sonra daha düşük maliyetli paylarla geri ödeme umuduyla, hisse senetlerini ödünç alarak satın alan şirketi genellikle açığa satacaktır.

Başka bir durumda, anlaşmanın piyasadan düşmesi durumunda, devralan anlaşmayı satın alan şirket için büyük bir kayıp olarak yorumlayabilir ve hisselerinin değeri düşebilir. Yukarıda bahsedilen başarısız bir Hungry-Delicious anlaşması durumunu düşünün. Başarısız bir anlaşma, Hungry’nin hisselerinin 100 dolardan 95 dolara düştüğü anlamına gelebilir. Bu durumda, hakem, Hungry’nin hisselerinin açığa satışından hisse başına 5 dolar kazanacaktır. Burada, devralanın hisselerinin açığa satışı, bir hedge görevi görür ve hedefin hissesinde yaşanan hisse başına 8 dolarlık zarardan bir miktar koruma sağlar. (Daha fazla bilgi için Yeni Başlayanlar İçin Riskten Korunma Rehberi’ne bakın.)

Başarısız bir anlaşma – özellikle de devralanın aşırı yüksek bir fiyat teklif ettiği bir anlaşma – piyasa tarafından neşelendirilebilir. Hungry’nin hisse fiyatı 100 $ ‘a geri dönebilir veya daha da yükselebilir, örneğin 105 $’ a çıkabilir. Bu durumda, arabulucu, uzun ticarette hisse başına 8 $, kısa ticarette ise hisse başına 5 $ kaybeder ve bunun sonucunda 13 $ ‘lık bir kayıp olur.

Risk ve Birleşme Arbitrajı

İle kısa pozisyonları uzun pozisyonlarını dengelemeyi, birleştirme-arb fırsatlar geniş dan oldukça güvenli olması gerekiyordu  borsa dalgalanmaları, ancak pratikte bu her zaman böyle değil. Bir boğa piyasası, hedef şirketin hisse değerini artırabilir, bu da onu satın alan için çok pahalı hale getirebilir ve devralanın fiyatını artırarak arbitraj anlaşmasının açığa satış ucunda kayıplar yaratabilir.

Bir ayı pazarı her zaman sorun yaratabilir. 2000-2001 pazar çöküşü sırasında, arbitrajcılar ağır kayıplar yaşadı. Delicious ve Hungry bu süre içinde bir devralma anlaşması yapmış olsaydı, her ikisinin de hisse senedi fiyatları düşecekti. Muhtemelen Delicious, Hungry’den daha fazla düşmüş olacaktı, çünkü Hungry, pazar iyimserliği kuruduğunda teklifini geri çekecekti. Arbitrajcılar Hungry hisselerini açığa satarak hedge etmemiş olsalardı, kayıpları daha da büyük olurdu.

Riskin bir kısmını kapatmak için arbitrajörler geleneksel hamle, sonra satan, bazen kazanım hedefleri kısa devre ve uzun Edinen gidiş karıştırmak aramaları hedefin hisselerin. Birleşme dağılırsa ve fiyat düşerse, satıcı çağrı için ödenen fiyattan kâr eder; Birleşme başarılı bir şekilde kapanırsa, çağrı cari fiyat ile kapanış fiyatı arasındaki farkın çoğunu yansıtır.

Uzman İş

Biraz birleşmeyi deneyebileceklerini düşünen küçük yatırımcılar muhtemelen tekrar düşünmelidir. Deneyimli arbitrajcı Joel Greenblatt, “Bir Borsa Dahisi Olabilirsiniz” (1985) adlı kitabında, bireysel yatırımcıların oldukça riskli birleşme-arbitraj arenasından uzak durmalarını tavsiye ediyor.

Birleştirme arb işi, büyük ölçüde uzman arbitraj firmaları ve hedge fonlarının alanıdır. Bu firmalar için asıl iş, önerilen devralmaların başarılı olacağını tahmin etmek ve başarısız olacaklardan kaçınmaktır. Bu, anlaşmaları ve menkul kıymet analistlerini ilgili şirketlerin gerçek değerine dair gerçek bir anlayışla değerlendirmek için emrinde deneyimli avukatlar olması gerektiği anlamına gelir.

Açıklanan anlaşmalara ilişkin çeşitlendirilmiş bir bahis koleksiyonu, bu firmalar için istikrarlı getiri sağlayabilir. Bununla birlikte, bir “kesin sonuç” anlaşması başarısız olduğunda, bir kazanç akışı bazen ara sıra kayıpla kesiliyor. Bilgiyle destekleyecek yüksek fiyatlı profesyonellerle bile, bu uzman firmalar bazen yanlış anlaşmalar yapabilirler.

Alt çizgi

Her şey planlandığı gibi giderse, birleşme arbitrajı potansiyel olarak makul getiriler sağlayabilir. Sorun şu ki, birleşme ve satın almalar dünyası belirsizlikle dolu. Devralmalar etrafındaki fiyat hareketleri üzerine bahis oynamak, kâr elde etmenin daha zor olduğu çok riskli bir iştir.

İlgili okumalar için Birleşme ve Devralmaların Temellerine bakın.